北京观察_三大权威专家解读创业板退市制度

第 56 期
2012.04.06

三大专家解读新股发行改革指导意见

访谈现场

本期导读

4月1日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，从适当调整询价范围和配售比例、增加新上市公司流通股数量、启动存量发行等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的"三高"现象。

专家谈新股改革:注册制不成熟存量发行受肯定

网易财经6日特邀三位专家对新股改革征求意见稿进行深入解读，专家认为，意见存在一系列亮点，存量发行有助于抑制新股三高问题。[查看全文] [访谈全文]

本期嘉宾：

吕立新

王剑辉(微博)

王宇琼

观点实录

吕立新：改革出发点是保护中小股民利益

吕立新认为，在熊市背景下增加股票供给，能有效抑制新股炒作行为，在熊市背景下它也是照顾中小投资者的利益。但如果站在对立面来理解，这个政策效果就完全走向了另外一端。吕立新表示，他个人认为监管层还是在想办法，出发点还是更多保护中小投资者的利益。 [详细]

吕立新：社科院博士后，中国证券业协会证券分析师委员会委员，现任信达证券研发中心总经理。研究领域为正换市场理论与政策、行业分布与投资策略。曾任北京证券有限责任公司研究发展中心总经理，中国证券业协会证券分析师委员会委员及现任信贷证券股份有限公司(筹)研发中心负责人。著有专著《财富效应论》，主编或者参编的书籍包括《直面WTO：重要行业与上市公司研究》、《资本市场与中关村建设》和《2002年中国证券市场展望》等等。曾获中国金融学会第六届优秀论文三等奖，中国证券业协会2004年优秀课题三等奖。

王剑辉：50%网下机构配售形同虚设

王建辉认为对于网上向网下回拨的机制，50%给网下是形同虚设，如果网下中签率要高于网上四倍，那就要向网上回拨20%，这样，实际上网下只有30% ，只比原来增加了10%。这样在市场不好的时候，机构投资者都不买，让散户去买，会导致了新的不公平，特别是在行情不好的时候有可能发生。 [详细]

王剑辉：西南证券研究所所长，毕业于北京大学（主修德语国家语言和经济），外交学院（主修国际经济）和美国Florida Lynn大学（国际金融MBA）。2003年2月加入西南证券研究发展中心，自2007年以来担任中心副总经理。

王宇琼：全部存量发行对市场是毁灭性的

王宇琼：我认为如果真的照大家想象中的完美状态实现全部的存量发行，对这个市场的打击真的是毁灭性的，不可以这个样子，现在政府调控确实是一门艺术，你要用它正面的因素，但又要抑制它的负面因素。 [详细]

王宇琼：方正证券研究所宏观策略部总监，2011年中国证券报金牛分析师；王宇琼于2010年7月加盟方正证券研究所，之前曾与湘财证券，国信证券任职。王宇琼是中央财经大学博士（在读），南京大学-霍普金斯大学的国际关系硕士，并于中南大学获得工科学士学位。

精彩语录

吕立新：行业市盈率定价规定不具备操作性

当整个市场处于一种暴炒或过热的情况下，你就是不高于25%，它也已经很高了，同行业上市公司都已经把市盈率炒到了60倍，你就是60倍的定价也是高的，就是不超过25%它也是高的、是不合理的，所以实际上它根本就起不到抑制市场过热的作用，只是不让你冒头，当整个市场疯狂的时候，你起不到抑制整个市场的作用。

王剑辉：目前实行注册制尚不成熟

毫无疑问，现在肯定是不成熟的，刚才我们说到信息披露，信息披露相当于在市场上建立各个参与者，特别是上市公司融资者的信用体系，大家都在披露，披露不披露不是问题，而是在于你披露的质量到底怎么样，你说的是不是真话，是不是合理的真话。

王宇琼：全部存量发行对市场是毁灭性的

如果真的照大家想象中的完美状态实现全部的存量发行，我觉得对这个市场的打击真的是毁灭性的，所以我觉得不可以这个样子，现在政府调控确实是一门艺术，你要用它正面的因素，但又要抑制它的负面因素，我觉得这有点点像一个烫手山芋，真的把它放出去，能不能用得像你想想得那么好，既能完美抑制新股价格，又能对二级市场不承压，这确实是一个很难平衡的问题。

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