网易财经4月6日讯 4月1日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，此次证监会从适当调整询价范围和配售比例、增加新上市公司流通股数量、启动存量发行等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象。
网易财经今日特邀信达证券研发中心研究总监吕立新、西南证券研究所所长王剑辉、方正证券宏观策略总监王宇琼3位专家，对《征求意见稿》进行深入解读。
针对证监会“新股定价参考行业平均市盈率，高于25%需说明”的规定，吕立新表示，这条规则违背了市场原则，是一个软性的规定，完全可以规避。而且操作上也无法实现。这主要是因为两种情况。
第一，在市场过热的时候，起不到抑制的作用。因为当整个市场已经爆炒或者过热的情况下，同行业上市公司都已经把市盈率炒到了60倍，这个时候，不高于25%的定价已经很高很不合理了。
第二，对于一些细分行业公司，在已经上市的公司里找不到可以类比的。
文字实录：
网易财经：吕总，刚才我们讲了，会不会出现这样的情况，本来好公司成长性很高，不敢报价，也不敢在25%以上，询价机构也不能接……比如现在我在发100倍市盈率的公司，按照我的成长性我有这么高的发行价格，市场会不会接受？询价机构会不会接受？造成我募集资金上的损失？
吕立新：这条规定，我们非常理解证监会的动机，就是要抑制发行定价过高，但它是不是违背了自由市场原则，我觉得好象是的，是违背了，并且在操作上我觉得也做不到。
网易财经：您觉得主要是哪些原因？
吕立新：做不到，有这么几种情况：一种情况，当整个市场处于一种暴炒或过热的情况下，你就是不高于25%，它也已经很高了，同行业上市公司都已经把市盈率炒到了60倍，你就是60倍的定价也是高的，就是不超过25%它也是高的、是不合理的，所以实际上它根本就起不到抑制市场过热的作用，只是不让你冒头，当整个市场疯狂的时候，你起不到抑制整个市场的作用。
王剑辉：别做出头鸟。
吕立新：对，这是一种情况。第二种情况，实际上我们市场里有一些高市盈率的公司都是一些子行业，头一份。
网易财经：细分龙头。
吕立新：它找不到什么行业平均市盈率，有一些新兴性产业，在一些很细分的子行业里，恨不得两千多家上市公司就独此一家，它去和谁比呢？
网易财经：是不是属于证监会“分类行业”里的？36个。
吕立新：实际这里就有文章可做了，我要想高出25%，就拿子行业来比较，你强调我跟大农业、大化工或大能源比的话，没有可比性，对基数没有一个便于操作的标准，什么叫“同行业的平均市盈率”？我是把全部选过来，还是选其中一部分，或是……
网易财经：这是证监会请了三方机构在做的这个事情，新交所、上交所在做，按照他们的结构来披露每个行业的平均市盈率。
吕立新：现在在做文件指引？
网易财经：是的。
吕立新：这里面有很多文章可做，我也有很多理由可以规避，实际上起不到规避某一个股票发行市盈率高于25%的情况，我觉得实际操作上是做不到的，实际上没有严格禁止也没有一刀切，你可以高，但要做风险提示，要冒更大风险，要被证监会追责，有可能被叫去喝咖啡啊，说明具体情况，那我就去说明好了，没有关系的，它是一个软性规定。
本文来源：网易财经
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