吕立新：注册制需要市场参与方和市场高度成熟

网易财经4月6日讯 4月1日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》，此次证监会从适当调整询价范围和配售比例、增加新上市公司流通股数量、启动存量发行等6个方面入手深化改革，试图抑制新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象。

网易财经今日特邀信达证券研发中心研究总监吕立新、西南证券研究所所长王剑辉、方正证券宏观策略总监王宇琼3位专家，对《征求意见稿》进行深入解读。

吕立新表示，完成注册制需要具备很多条件，需要市场参与各方和市场本身达到高度成熟的状态。“各方”包括投资者、监管层、上市公司，还有各种中介机构，除了这些硬性的东西，还需要一些软性的东西如，制度建设，监管模式，还有上市公司的诚信，投资者的投资理念。

吕立新认为，信息披露是市场由审批制最后走到注册制过程当中必须具备的必要条件。因为注册制很大程度上要靠信息披露来对上市公司的违规行为进行制约，审批制之所以不好，是因为审批制是政府主导的，政府主导容易产生资源的错配，容易产生一些腐败行为，寻租行为，资源错配容易造成效率低下，造成不良资产，这都是它的坏处，注册制是市场机制在发挥作用，所以它容易用最需要资金的企业家用最适合它的价格从资金宽松的投资者一方拿去发展生产，这就达到了最佳配置，各种效用能发挥到最佳状态，所以注册制是好制度。

文字实录：

网易财经：我们刚才谈到，如果十年内推出注册制，这十年时间，我们市场需要做什么样的准备呢？吕总，请您给我们讲一下。

吕立新：实际上我们国家股票市场的审批制分四个层次：

第一个层次是最严的，叫审批制，证券公司、分支机构的准入，金融机构的审批，一定是比较严的；

第二个层次次严，是核准制，严格来讲，现在我们的新股发行执行的是核准制，不是审批制，现在在证监会的文件里已经找不到“审批制”这几个字了。

第三个层次是逐步向宽松发展，报备制。

第四个层次是我们市场在追求的一种理想状态，注册制。

四个层次其实是一个由紧到松逐渐转化的过程，信息披露呢，我觉得应该是市场由审批制最后走到注册制过程当中必须具备的必要条件，首先，注册制很大程度上要靠信息披露来对上市公司的违规行为进行制约，为什么说审批制不好？因为审批制是政府主导的，政府主导容易产生资源的错配，容易产生一些腐败行为，寻租行为，资源错配容易造成效率低下，造成不良资产，这都是它的坏处，注册制是市场机制在发挥作用，所以它容易用最需要资金的企业家用最适合它的价格从资金宽松的投资者一方拿去发展生产，这就达到了最佳配置，各种效用能发挥到最佳状态，所以注册制是好制度。

我们国家从审批制转到了核准制，我觉得差不多用五年多一点的时间，我想十年应该是能实现这个进程的，完成注册制需要具备什么条件呢？只能用一句话来描述：参与市场各方和市场本身达到高度成熟的状态。“各方”是指什么呢？投资者、监管方、上市公司，还有各种中介机构，这是一些硬件，还有一些软件，制度建设，监管模式，还有上市公司的诚信，投资者的投资理念，你老是抱着一种投机的心态来炒股，注册制是很遥远的，在我们国家目前的情景下，这个过程还有很长，但我觉得十年也差不多够了（笑），五年确实有点不够。