平准基金作用有限 创业板不宜现在推

主持人：现在大家很关心，呼声比较高的现在推出创业板的时机是不是成熟了，还提出关于建设平准基金的问题，您对这些问题怎么看说一说您的系统想法？

贺强：去年一年我们公开在媒体上谈话很少，比较低调，但实际上我们暗地里做了大量爱护股市的工作，我们通过全国政协，无党派通过中央统战部向上反映了很多情况和问题，也提出了很多建议，比如去年全国政协第11届二中全会常委会，就请了我们几位经济委员反映情况，十大部委的领导在那儿旁听，还有政协几位副主席，当时我就反映了中国股票市场的问题，而且提出了一些政策建议，在那个政策建议里其中有一条，就是建议推出平准基金。作为证券市场的制度化建设，平准基金是完全需要的，但是我们也清楚，平准基金的作用也是有限的，是相对的，它的作用大小跟它的规模大小也有一定的关系，另外平准基金需要公开、透明运作，要接受监督，平准基金到底如何推出，现在确实值得研究，何时推出现在还不好预测。

贺强：我们对创业板的态度也是非常积极的，我们认为在中国推出创业板是中国股市发展的战略布局，创业板的推出有十分重要的意义，刚才我说了，需要依靠科学技术的不断提高和技术创新、节能环保来推动经济的发展，美国在上世纪七八十年代，工业化时代以后、经济高速增长以后陷入了泥潭，最后怎么迅速摆脱泥潭而且又得到新一轮经济长足发展的呢？上一轮美国经济持续增长120多点，在这种背景下美国出现了黄金十年，它的推动力就是高科技，靠高科技来推动的。

贺强：为什么美国高科技的力量这么强呢？我们不得不看到，资本市场起到了强大的幕后推手的作用，在八十年代以后，美国的风险投资迅猛发展，私募股权投资迅猛发展，扶持了一大批中小高科技企业，特别是纳斯达克创业板的推出，就像变魔术一样，使这些中小高科技企业得到了迅速的成长，比如微软公司在纳斯达克刚上市的时候就是一家很小的公司，财产总额也就是200万美元，但上市若干年以后，微软公司的总市值达到了2500亿美元。

主持人：从小变大。

贺强：而且是在很短的时间内从小变大，变成世界首屈一指的大公司，这完全是借用了资本市场的力量。我们中国现在要科技进步、技术创新，所以也必须要大力扶持中小高科技企业，必须要推出创业板。

贺强：另外在中国，实际上全世界都有一个共有的现象，中小企业融资难，尤其中国更难，中小企业融资难，我们认为其实也有它客观的原因，因为本来中小企业抵御风险的能力就低，甚至信誉程度也比较低，银行是不敢给你贷款的，所以你很难，要想打破融资难怎么办呢？必须要拓宽中小企业的融资渠道，除了通过银行的间接融资模式以外，我们还应该发展直接融资。但是在直接融资过程中，这些中小板的信誉程度不高，抵御风险能力差，很多一般投资者甚至也不敢投资，在这种情况下，正好我们可以利用风险投资、创投和私募股权投资，因为这些人是偏好风险的，他追求的是高风险、高收益，正好让他们补充，给他们投资，投资以后、经过培育、达到一定标准，再上中小板，中小板又会把他们的资本放大，因为资本市场有强有力的融资功能，正好也为风投和私募股权投资提供了一个非常有利的退出渠道，这样一来，中国的融资体系、退出机制就会比较健全。

贺强：所以，推出中小板具有战略意义，完全应该推出，但是推出中小板，我个人认为有一个选择时机的问题，我们不能就为了推出中小板而牺牲了主板的利益，这也是不行的，因为这是战略考量，不在于一两天，关键在于推出时机必须合适，我认为现在推出创业板的时机不太合适，为什么呢？因为整个市场点位还比较低，尤其投资者信心还不是很充足，市场上一有风吹草动就跟惊弓之鸟似的，前几天的暴跌就显示了这种局面，稍微一回调，哗啦哗啦全跑了，导致股市连续下跌。特别是目前市场上虽然有了一轮反弹，但可以看出来我们现在的主板市场总体资金还不是很充足，明显表现为这拨反弹主要是中小企业的股票在涨，大盘股是炒不动的，因为资金不够，所以中小企业的股票翻了几倍，可大盘股涨得不多，涨不动，这说明主体还缺乏资金。

贺强：所以只是一些游资和私募资金在做。在这种情况下，既然整个市场的资金还不太充裕、市场还不太稳定的情况下，如果推出中小板，既然起到巨大资金分流的作用，而且我们计划推出中小板不可能再拿出一两家、两三家搞试点，本来中小板的盘子就很小，推出两三家甚至七八家，一推出来立刻就被炒翻天了，要避免这种局面，必须在一开始做好充分的准备，推出一批，而如果整体推出一批，资金分流的作用就会更小，必然会对主板市场造成不利影响。

当下为股指期货推出最好时机

贺强：我认为现在比较好的是推出股指期货的时机，今年我也提了推出股指期货的提案，实时推出，因为在点位比较低时推出股指期货，可能是一种利好，它对带动人气能起到帮助，另外它的推出有利于机构投资者增持大盘股，持有战略性筹码，这些因素可能都会助长，在这个点位推出还是比较恰当的，如果以后真是把股市炒高了，那时候推出的风险就大了，因为做空可能会大于做多，有可能引起大盘下跌。创业板和股指期货我认为得很重要，都应该推出，但必须根据目前的市场状态，有一个实际选择的问题。

主持人：您从九十年代就一直在研究上市公司的分红问题，对于这个问题您是怎么看的呢？很多企业都不分红，像铁公鸡一样，对于这个您怎么看？

贺强：过去很早有些上市公司，非常典型的，每到年底就公布一句话“本公司今年暂不分配”，就打发投资人了，甚至连续三四年都是这句话，从来不分红，这种情况肯定是不正常的。

主持人：但是10股送12股，非常少见。

贺强：送股你要注意，12股不都是分红，送股有什么呢？红利转增资，送股，这叫分红，还有资本转增资，送股，那不叫分红。所以财政部有不同的安排，前者送股要收税，后者送股不收税，这个概念要搞清楚，我不知道送12股是否都是红利，我估计不可能，连送带转赠，肯定是合在一块儿的。但是送股实际上是一个数字游戏，你想想，送给你股票，但你手里增加一分钱了没有？通过一次分红却一分钱没增加，市场上别说10送12，就是10送10又怎么样？市场上一下抽钱一半，本来10块钱股票一下变成5块了，股票多了股价跌下来了，所以你手里的钱一分没变，没多没少。这种分红意义是不大的，就是数字游戏，实际上就是公司把现金全截走了，一分钱没给你。前几年为什么股民争先恐后的不愿意配现而愿意送股呢？因为送股有可能在市场上出现添钱效应，使他获得得更多，比如10送10，等于1股送1股，虽然10块钱除到了5块，但一涨到6块就涨到了1块，很赚一块，而分红可能就给你两毛钱，他们是追求这个效应。

贺强：但谁也没有想到，在熊市的时候，可能就是贴钱效应，10送10，一出拳变成5块，然后往下一跌又跌1块，那就是贴钱。所以外国的投资者都很清楚，要求派现，很少要求送股的，送股只是作为避税的工具，但实际上我们送红股也照样收20%的个人所得税。

股市策略：波段操作为王

主持人：老师，从您的角度来看，对于今年股民炒股有什么建议吗？可以采取什么样的操作策略？

贺强：去年11月份到现在，股票上涨，我很早就把它定义为“政策性的超跌反弹”，有人说“牛年牛市”，一看股市一涨，大牛市就来了，就乐观了；前两天一跌又悲观了，说要跌到1500，一涨就乐观、一跌就悲观，这种态度是不可取的，你必须冷静分析。为什么叫“超跌反弹”呢？跌了一年，跌了72%，幅度相当大，从6100跌到1600，发行价破净资产的很多，跌到一两块的也有很多，太便宜了，而且股价越便宜，同等资金买入的股票就会越多，越容易涨，所以这就是超跌。

贺强：关键是去年11月初重大政策转换，全面收紧变为全面放松，所以刺激了这一拨行情，实际上在中国，1990年到现在，在这18年中国股市的历史上经历了三个重大政策转换，一是1990年推出股市时，90年开始政策转换，在这之前88年抢购风潮导致严重通胀，再到90年由于经济滑坡了，为了刺激经济，利率连续下调，最后赶上小平春天讲话，大搞市场经济，政策全面放松，这是一次政策重大变化，在这次重大转换中股市出现了大牛市，上涨三大浪，具体点位我就不说了，比如第一浪，从92年5月21号涨起来，第一浪，5月21号前一天收盘才600点，第二天一开盘1200点，大盘翻一倍，出现这么大幅的暴涨，世界都没有，创造奇迹的，一夜之间总指数翻一倍，但很快又回调下来了，在年底10月初又出现跨年度的行情，涨到93年，2月26号炒到1580，三档大牛市。

贺强：后来第二轮治理整顿三年，朱镕基到北京，又是更加严重的通胀，94年通胀率高达24.1%，所以推出了更严厉的政策，治理整顿三年，股市也跌了三年，最低点94年7月29号跌到325点，从1558一路跌到325点，跌得多惨？这是中国股市跌幅最大、最惨的一次，有人说去年跌得最惨，根本就不是，他不懂历史，其实还有更惨的。

贺强：但是，96年初治理整顿三年结束了，我们当时推出了在“九五”期间实行适度从紧的政策，很多人认为今后这五年没希望了，在本世纪末没希望了，就是紧紧紧，所以出现了一轮割肉比赛，在96年1月初时上海股市砸到了512点，深圳股市只跌到924，判断政策错了，随后而来的是利率八次下调，政策全面放松。随后98年下半年推出积极财政政策，96年时出台重大政策转换的过程。正是由于这轮政策转换，96年一年出现了大牛市，上海从512一口气炒到1250，而深圳更厉害，从924炒到4500，翻了将近五倍，上海那次比较弱，深强沪弱第一次出现，带来了一轮大牛市。

贺强：去年11月又是重大政策转换，全面收紧变成全面放松了，变成积极财政政策了，所以才出现了这一拨反弹，但这拨反弹好象没弹多高，哗啦一下子又暴跌了，为什么呢？就是心态不稳，这拨反弹能否形成大牛市行情呢？我有一次公开讲，我很少公开讲什么的，有一次我公开讲，他们说牛年牛市，我说，年是牛了，市是否牛还不一定，还要观察。为什么这么说呢？两次历史上政策转换都出现大牛市，为什么这次不一定呢？一次是那两次没有全世界范围内的美国金融危机的冲击，没有；再有那两次重大转换，甚至96年那次重大政策转换出现什么问题呢？经济继续下滑，只是政策见底，放松了，所以股市越涨越高了，经济和股市是背离的，而且背离了大概五年左右，一直背离到2001年，经济越滑越深，01年GDP只有7.3了，而股市从512，四年半一口气炒到2245，为什么这么走呢？就是政策放松。

贺强：但现在这拨行情实际上类似，也是在背离，经济明显在往下滑坡呢，上市公司业绩、上市公司基本面都在下滑呢，股市却炒起来了，对不对？也是背离行情。但这次背离我们认为不可能像那次背离时间那么长，为什么呢？股市这些年已经发生了根本性的变化，那时候股市盘子都很小，整个市场规模不大，96年也就是从400家上市公司增加到了600家而已，而且都是小盘股，好炒，再有，那时候的市场主力机构是庄家，包括证券公司也自营，也做庄，炒作的都是庄家理念。另外那时候不是投资价值，那时候是炒ST，越穷越革命，越穷越造反，业绩好的公司反而没人碰，股价不涨，那时候纯粹是投机理念，就是贬些故事，说我这严重亏损要摘牌了，来个并购重组，然后就炒起来了。

贺强：现在发生了很大变化，虽然还是存在投机的氛围，但是毕竟发生了很大变化，因为市场总规模相当大了、盘子相当大了，另外个股规模也相当大了，一家一家大市值的公司像定海神针似的，另外庄家的理念也改变了，以前是庄家做庄炒作，现在证券市场的主力机构不是庄家了，是基金，基金奉行的是什么理念呢？投资价值、价值投资，奉行的是这种理念。

贺强：所以在这种情况下，经济下滑，包括上市公司基本面，基金敢大幅炒作吗？不敢。我们不可能想象基金把所有钱打到ST里去疯狂炒作，那是不可能的，把所有钱全打到小盘股里炒作也是不可能的。现在证券市场上的主力机构基金对于经济的判断还没有见好时，就不可能有大动。所以大盘股也动不起来，最多起来护护盘，不会像那时候的二八现象一样的那种涨法。所以现在只是一些游资和私募基金在这儿快进快出似的炒作，推发了这么一拨行情，这拨行情是不可持久的。

主持人：那今年的操作策略是什么？

贺强：但今年比去年的市场机会要多多了，去年的象样的反弹都没有，唯一象样的反弹就跟我的印花税提案有关，一个是4月2号，印花税大幅下调，第二天大盘几乎涨停板；一个是9月18号，国际股市暴跌、中国股市暴跌时，那天晚上推出单边征收，第二天大盘涨停板，其他时间没有象样的反弹，只有奥运期间微稳的横盘。

贺强：所以去年没机会做，你要是抢反弹，涨停板了上去第二天创新低，照样被套得很深，所以根本没机会做，但今年有机会了，春节前后这段上涨过程中，你每天进去都能赚点儿钱。

主持人：波段操作。

贺强：哪怕做短线，每天进去都有可能赚点儿钱，有机会做了。虽然有机会做，也要注意风险，比如前一阵我又提醒过朋友们要注意风险，为什么，因为股市在春节以后快速上扬过程中出现了三个跳空圈，股市有一句谚语“三跳空而力竭”，三个跳空出来以后又涨一天，最后哗啦一下下来，这个情况非常像06年大牛市初期时，也是五一过后，比现在市场强得多，但出现三个跳空缺口，最后也出现大幅下滑，都类似。

贺强：而且当时的技术指标全达到头了，全严重超卖了，所以现在这阶段技术指标也是管用的，技术指标是阶段性的，有时候管用有时候不管用，这一阶段还是比较管用的。为什么下跌？就是在修正技术指标呢，都有关系，所以你仔细观察的话，其实还可以观察出来风险的蛛丝马迹。

创业板门槛：业绩做考核

主持人：老师，您刚才说到对于创业板不要太着急，创业板一次顶多上个三四十家企业？

贺强：也不一定。

主持人：但这个吸收的资金量不是很大吧，有人说就一两百亿左右，不会对大盘和整个市场造成太大影响？

贺强：不是，心理上的冲击很大。

主持人：好象其他国家的创业板发展得都不是太成功

贺强：只有纳斯达克比较成功。

主持人：只它一家成功。

贺强：为什么不成功？一个是在它的审批上，它的条件降得太低，很多公司业绩很差，一上去就亏损，导致了投资风险极大，很多人不敢炒。另外它盘子太小，不适合大机构运作，大机构也不碰它，所以最后成交量萎缩，没有成交量导致了市场破产，绝大部分都是因为这个原因，没有成交量了市场就破产了，而且价格也越来越低，香港都几港币、几分钱，就要因为它的成交不活跃，市场上成交一不活跃肯定就完蛋了。咱们中国不会这样，中国推出创业板需要担心的是相反的问题，我们不担心它的成交量不多，不会担心它不活跃，我们担心的是过度投机，连续暴涨过度投机最后暴跌，担心这个。所以中国的情况和国际那些失败创业板的情况不同。而且这一波反弹是主板反弹，也是越拉锯越少，好象我的投资理念倒退了，这轮反弹讲投资理念吗？越讲投资理念越赚不着钱，越拉锯的越少，ST、PT天天打涨停板，甚至大部分ST、PT都打涨停板，96年以后那轮背离经济走势的，爆炒ST、PT，越穷越革命的理念出来了，这是不正常的。在当今市场氛围下，这么炒的话也不可能长久。

大小非仍然成信心阻隔

主持人：老师，现在很多人都非常关心，如果不解决大小非的问题，推什么政策大家心里也没有信心。

贺强：是啊，所以这就是为什么我说现在仅仅是反弹，还不是牛市。

主持人：信心还没有树立起来。

贺强：还有一个就是大小非，涨到一定程度的时候大小非就要出来了，当你涨的时候它不出来，预期未来还能涨，但它预期未来涨不动了它就出来了，这股做空的力量是很强的。另外还有上行的阻力，大小非的阻力，

去年被套牢下跌了几千点，每个点位都像有大量被压在地基之下的“灾民”一样，6000点还有套着割肉的呢，每往上一涨就有人出来，一看一涨到我的价格附近了，赶紧跑吧，少割点肉都跑，所以越涨越困难，越涨阻力越大，市场没有充分消化，什么时候适合大幅上涨呢？把那高位套牢的人来回振荡，最后把他们纷纷振下来都割了肉了，仓位也被机构捡着筹码建足仓了，那时候才适合大涨，现在肯定远远不适合，没到那时候。（张启安)