钢铁怪象:基本面差 股价大涨

2015-06-26 第084期 0人参与

基本面很差,股价反而涨幅很大,A股的钢铁板块正出现这样的怪现象。据彭博统计,包含中国28家钢铁企业的钢企指数今年已累计上涨了76%,远超上证综指的41%,涨幅为彭博追踪的92个行业指数中最大。而与之形成鲜明对比的是国内钢铁行业利润降至七年低位。受铁矿石价格上涨和钢价下滑,钢铁行业的境况并不乐观。究竟是什么原因导致钢铁股出现如此怪象?钢铁板块后市又该如何布局?本期易解题材将为您解答。【详细】

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每轮牛市有十倍的领头羊行业,也有一两倍的落后行业。如果从 2012 年年末创业板行情启动开始计算, 10 倍涨幅的计算机等新兴板块显然是本轮转型驱动的牛市行情中的领头力量,而钢铁等周期性行业虽然自去年 6 月开始奋力追赶,但总体排名依然靠后,这也为接下来的补涨提供了条件。

一边将产品大量出口,吓坏全球小伙伴;一边股价高歌猛进,领跑A股。中国的钢企告诉市场:没钱,也可以很任性。

据彭博,包含中国28家钢铁企业的钢企指数今年已累计上涨了76%,远超上证综指的41%,涨幅为彭博追踪的92个行业指数中最大。

而与之形成鲜明对比的,是国内钢铁行业利润降至七年低位。受铁矿石价格上涨和钢价下滑,钢铁行业的境况并不乐观。

受产能过剩和房地产降温影响,25年来中国钢铁产量首度萎缩。今年前五个月,中国的钢铁需求同比下滑4%,而产量也下滑了1.6%。

本周二,建筑用螺纹钢价格跌至2254元/吨(363美元),创12年新低。而铁矿石价格已较四月的十年来最低价反弹了30%,至61.34美元/吨。

高盛驻悉尼分析师周一在报告中称:"钢材价格的下滑和铁矿石价格的上涨令钢企的盈利能力降至多年来低位。大多数钢企的经营利润已经跌入负区间。"【详细】

对于钢铁行业的基本面,大部分券商认为,受制于产能过剩及需求不振,钢铁行业的基本面在未来一段时间内仍然很难有起色。

信达证券表示,面对国家宏观经济增长的"换挡降速",作为从事重要生产资料生产、加工的钢铁行业,短期势必遭遇到由此而引发的低迷行情。从宏观角度来看,全社会固定资产投资额降速、房地产行业新增开工面积的负增长以及工业增加值的不断下降,或将在未来较长一段时间削弱钢材产品的下游需求。同时,由于钢铁行业本身存在的产能与消费量严重不匹配的"产能过剩"问题,目前去库存过程尚未结束。因此,未来两年内钢铁行业很难出现明显的由需求端拉动的大规模业绩增长。

广发证券认为,钢铁行业面临供需矛盾加剧导致盈利改善不及预期的窘境。

(一)国内需求整体低迷,出口保持高速增长。上半年钢市需求总体疲软,下半年随着稳增长政策出台,预计需求依然会有结构性增长,新增长点主要来自基建、深加工、特钢等。受含硼钢出口退税取消影响,2-4月份钢材出口有所下降,但前5个月同比增长28.23%。"一带一路"战略将为钢材出口带来利好,预计出口仍将保持高速增长。 (二)粗钢产量连续五个月负增长,库存压力大幅增加。1-5月份,我国粗钢产量3.4亿吨,同比减少0.69%,主要是由于需求疲软、环保政策加压。4月份中钢协会员钢材库存1617.59万吨,同比增加6.18%,处于历史同期最高位。社会库存持续走低,蓄水池功能一再减弱。6月19日,钢材社会库存1279.66 万吨,同比减少5.60%。

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(三)钢价跌幅明显大于矿价,行业盈利低于预期。2015年6月19日,国产铁精粉均价539.66元/吨,同比下跌29.46%;青岛港进口矿均价467.5元/吨,同比下跌24.29%;主要钢材价格同比下跌26%-35%;我们估算螺纹钢亏损245.50元/吨;线材亏损144.14元/吨;热卷亏损298.65元/吨;中厚板亏损458.31元/吨;冷轧板亏损437.85元/吨;镀锌板亏损340.33元/吨。今年以来,国产铁精粉下跌3.4%,青岛港进口矿下跌5.08%;长材下跌17%-20%,板材下跌22%-25%。

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(四)稳增长政策出台有望拉动钢材需求增长。"旺季不旺"反映钢市供需矛盾改善不及预期,预计下半年钢市供需面有望好转,钢厂盈利有望得到改善。【详细】

钢铁股为啥涨之宏观原因

有观点认为,基于基本面回暖预期应是本轮补涨的主导方向,但回顾过往其实我们很容易发现,自 2014 年 6 月行情启动以来,曾经出现的包括矿价跌幅更大带来冶炼环节盈利改善、政府托底经济带来内需改善、环保限产与淘汰落后引发产能紧缺、出口暴增带来外需好转等基于基本面好转预期的投资逻辑均被随后的事实无情地一一证伪,但钢铁板块并未就此停止上涨步伐。

解释过去是为了投资未来。其实如果跳出钢铁行业微观层面我们很容易发现,本轮钢铁板块上涨的核心仍在于,当前市场整体处于居民大类资产配置引发增量资金入市的牛市行情之中。牛市最大的特征就是普涨,并由此带来各行业板块的轮动行情。每轮牛市有十倍的领头羊行业,也有一两倍的落后行业。如果从 2012 年年末创业板行情启动开始计算, 10 倍涨幅的计算机等新兴板块显然是本轮转型驱动的牛市行情中的领头力量,而钢铁等周期性行业虽然自去年 6 月开始奋力追赶,但总体排名依然靠后,也为接下来的补涨提供了条件。

钢铁股为啥涨之国企改革催化剂

在国企改革的风口上,国资占比较高的钢铁行业被视为下一波改革及整合重组的重点领域。多位行业人士认为,由于改革预期强烈、前期滞涨股价较低、钢价下跌空间有限,钢铁板块已被部分机构投资者看好进行前期布局,钢铁板块的长线投资或值得关注。

"现在并没有任何实质的重组进展,只是市场强烈地憧憬着重组行情。""我的钢铁网"资讯总监徐向春解释,"牛市里,钢铁企业业绩好,股价会大涨;但业绩特别差的钢企股价,也可能会涨,因为它可能要被重组了。"

钢铁行业重组的行情并不是空穴来风。工信部原材料工业司副司长骆铁军近日透露,《钢铁工业转型发展行动计划(2015-2017)》有望近期出台,该计划的目标是压缩8000万吨的钢铁产能,缓解产能过剩矛盾;建立2~3家智能示范工厂,提升行业两化融合水平;将钢铁企业数量控制在300家左右,推进优势企业强强联合,推进区域企业重组整合。【详细】

由于处于整合重组的重点领域,因此市场上一直有关于"宝钢和武钢将合并"的传闻。然而,宝钢股份和武钢股份3月23日晚间同时发布澄清公告,否认了两家公司合并的传闻。但两家公司的澄清公告并没有将市场的预期降温。6月2日,根据中组部的安排,现年63岁的武钢董事长邓崎琳到龄退休,而接替他的正式来自宝钢系的马国强。这次人事变动再次引发了人们关于钢铁行业整合的猜想。

那究竟钢铁行业的整合将以怎样一种形式来实现呢?

信达证券认为,从产能整合的角度来看,目前A股上市钢铁企业大致能够分成三类:规模以上钢铁企业(300万吨<产能<600万吨);中型钢铁企业(600万吨<产能<800万吨);大型钢铁企业(1000万吨<产能<3000万吨);超大型钢铁企业(产能>3000万吨)。

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猜想第一步:中央直属企业强强联合

如果按照《钢铁产业调整政策(2015年征求意见稿)》中的要求:"未来10家钢铁集团承担年粗钢生产比重的60%",信达证券猜想,未来A股钢铁板块中产能3000万吨以上的5家企业将会被分区块合并。同时,从这5家企业的实际控制人来看,除首钢、河钢已分别交付北京市、河北省国资委管理外,其余三家均为国务院国资委直接管理。未来随着国有企业股权混改的不断深入,不排除钢铁行业会出现类似"南、北船"的合并。

猜想第二步:省属范围内国资企业大鱼吃小鱼

从省、市属国有钢铁企业层面出发,信达证券认为钢铁行业股权改革的第二步会迎来各个省内国资钢铁企业的兼并重组。

当年以华菱钢铁为主导的湖南省钢铁企业兼并收购,华菱钢铁在湖南省内整合了三家中型钢铁企业分别是湘钢、衡钢和涟钢。未来不排除同一地方国资委管理之下的上市钢铁企业相互兼并的可能。同时,这种省国资委一级进行推进的国企混改无论从审批流程长度与执行速度来看,都具有先天的优势。尤其像河北这样的钢铁重镇,未来通过整合来获得产能大、全球竞争力强的钢铁企业的预期较强。由于日常管理、税收归缴地等问题复杂,省与省之间企业的合并、股改可能性较小。

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猜想第三步:各"钢铁系"内部资产置换、老瓶装新酒

A股市场的钢铁板块+黑色金属矿产采选板块上市公司中,存在各类"派系"。经过整理,信达证券大致分为"钢铁集团派系"如宝钢集团下控制的宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山;"大冶金、采矿派系"如五矿集团下控制的五矿发展。"钢贸物流集团派系"如浙江物产集团下控制的物产中大、物产中拓;"省属国资派系"如山东省国资委旗下控制的金岭矿业、鲁银投资;"联姻资本大鳄系"如今年上半年钢铁板块的神话沙钢股份,在2月份实际控制人将55.12%股份让渡给以"飞尚系"李飞文为首的9个自然人后,股价已上涨超过6倍。然而,截止目前公司尚未公告任何关于股权变动后的资产注入、业务变更信息。

由于这几个派系的实际控制人均直接或间接持有金融、投资、期货、电商等非上市资产,未来在钢铁行业整体下行的过程中不排除将盈利效果不佳的传统钢铁资产与同一派系内的非上市金融、证券、投资、期货、电商平台等资产相置换。这样既符合中央的《钢铁产业调整政策》,又能够在很大程度上提升上市公司业绩、改变原有行业所存在的估值体系偏低的弊端。【详细】

对于钢铁股下半年还有没有布局机会这个问题,券商普遍认为,随着下半年"混改"预期在钢铁行业的不断深入,同时,钢铁行业估值相对于全市场来看依然较低、防守性较强,因此,作为未来5年产能有望调整最彻底、受益国家振兴经济转型的标的,中长期可继续加强关注。

齐鲁证券认为,市场需求持续疲弱,短期难见好转,预计近期钢价仍将承压,但在国家接连的财政、货币刺激之下,经济的回暖将成为后期钢价反弹的基础,板块超额收益延续。

广发证券:钢铁行业重视改革与转型两大方向

多形式的国企改革有望在激励机制、资产配置、股权结构上优化国有钢企,从本质上提高其经营效益,改革有望助业绩再度起飞,维持该细分板块"买入"评级。改革有望助业绩增长。重点推荐:八一钢铁、新兴铸管、宝钢股份、鞍钢股份、本钢板材。

华泰证券:钢铁股估值偏低防御性强看好7股

有别于市场认识,主题角度短期我们并不是特别看好钢铁行业的国企改革,看好的是京津冀投资和该区域产能优化的确定性,区域龙头为河北钢铁和首钢股份;转型升级也是未来看点,对具备互联网+钢铁标的我们非常关注,如前期华泰证券的互联网+主题策略会议我们请了欧浦钢网、五矿发展、华菱钢铁;新材料是穿越牛熊的利器,拥有特种石墨、碳纤维、石墨烯的方大炭素是我们最关注标的,以及全球不锈钢龙头太钢不锈。

招商证券:三条线把握钢铁工业转型机会

招商证券认为,应关注三条主线投资思路,重点关注国家战略制度层面所带来的机会。首先,一带一路政策和混合所有制改革标的八一钢铁、柳钢股份、三钢闽光、宝钢股份、新兴铸管和包钢股份等。其次,关注淘汰落后产能及资产注入和重组预期的公司河北钢铁、杭钢股份、沙钢股份、重庆钢铁和韶钢松山等。最后,关注新兴战略子行业,包括金洲管道、常宝股份、抚顺特钢和久立特材。【详细】

重点公司点评

  • 欧浦钢网
    欧浦钢网(002711)

    华南将成为2015年钢铁电商的投资热土,欧浦钢网作为华南的剪切加工龙头,将受益于水涨船高,其最有资格成为华南的龙头。

  • 西宁特钢
    西宁特钢(600117)

    公司拥有一体化产业链优势,打造出 "钢铁冶炼"-"铁矿采选"-"煤焦化"一体化的三大产业板块,其中钢铁业务是公司最核心业务,2014 年贡献公司收入的74%。公司地处一带一路重要区位,未来将持续受益我国高端装备制造业大发展和一带一路战略带动。

  • 宝钢股份
    宝钢股份 (600019)

    公司"一体两翼"的战略已经初现雏形,其中"一翼"的欧冶云商将会打造成全行业、全产业链的生态型服务平台,内置五个子平台,分别是电商、物流、金融、数据、材料。同时,在股权方面将采取开放式的形态,未来将会引入更多的投资者,盘活经营和股权。

  • 鞍钢股份
    鞍钢股份(000898)

    鞍钢股份生产的钢轨成功中标石家庄地铁3号线,石家庄地铁未来将铺设50公里的路外轨,此次中标为鞍钢深耕石家庄路外轨市场开创了良好局面。此外,鞍钢股份近期开始受到主力机构关注:机构调研方面,一向门庭冷落的5月份鞍钢股份竟然接待了4批次24家投资机构调研,其中不乏国内外著名投资公司。

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