新能源汽车已经被明确为中国国家战略，政策将继续加码。我们预计，有多达几十项的后续政策将陆续出台，与之相比，全球其他主要竞争国家的政策力度将望尘莫及。政策将立足于消除所有新能源汽车消费中可能存在的制度、部门利益和社会障碍，并向进取的企业和其他领域富有活力的资本倾斜。中国体制的传统优势是高效，这种高效也将充分体现在新能源汽车产业的建设当中。

过去5年里，中国的新能源汽车战略最为高调却收获惨淡，中国政府给出了全球最高级别的车辆销售财政补贴，但2013年，全国仅仅销售出了17600辆电动车和可插电式混合动力车，仅相当于美国当年销量的18%、欧洲销量的53%和日本销量的57%，政府提出的2015年50万辆的目标看来遥不可及。

2013年，日产leaf全球销售了46348辆电动车，特斯拉的成功震惊全世界，而在同年，中国除了短里程铅酸电池的QQ3卖出了5727辆，其余锂电池电动车的销量均在1500辆以下，且大部分不是私人消费，与此同时，中国在2013年卖出了2100万辆的传统燃料汽车，继续高居全球之冠。

中国的新能源汽车产业不达预期的原因可以归结为两个方面：一是政策牵引的方向不太正确，除购车补贴外，基本没有触及电动车使用的配套环境建设，以充电设施为例，专业充电场极其匮乏，简易充电设施近乎为零，电动车出了卖场几乎寸步难行；二是符合大众需求的产品极少，由于电池及核心原料技术的缺失，产品很难在重量、成本和续航里程方面达到最佳平衡，产品的性价比不足。

然而，情况在在发生质的变化。我们预测新能源汽车的中国时代即将来临，体现在三个层面：1.未来2~3年，中国有望超过美国，成为全球最大的新能源汽车制造国和消费国；2.在全球新能源汽车产业链各个环节中，中国的相关企业均将扮演有分量的或是重量级的角色；3.中国的新能源汽车将以基础设施建设和完善配套环境为依托，走大众化路线，产业爆发的强度将远超发达国家过去三年的表现。结论来自以下三个方面的有力证据：

一、新能源汽车已经被明确为中国国家战略，政策将继续加码。

我们预计，有多达几十项的后续政策将陆续出台，与之相比，全球其他主要竞争国家的政策力度将望尘莫及。政策将立足于消除所有新能源汽车消费中可能存在的制度、部门利益和社会障碍，并向进取的企业和其他领域富有活力的资本倾斜。中国体制的传统优势是高效，这种高效也将充分体现在新能源汽车产业的建设当中。

二、中国的产业体系已经为即将到来的新能源大潮做好了较为充分的技术准备

经过数年的积累，一批富有创造精神的企业在产业链几乎所有关键技术环节上取得了决定性突破，局部领域，甚至取得了或即将取得全球主导地位，中国的产业体系已经为即将到来的新能源大潮做好了较为充分的技术准备，生机勃勃，自信满满。

三、中国拥有一个天然独有的产业——低速电动车

这是基于庞大人口的多样化需求而逐渐成长起来的产品市场。低速电动车具有和电动车非常相似的产品技术，在进一步规范和受到政策鼓励后，我们预期这一市场年销量将从目前的近30万辆成长到几年后的200万辆以上，同时伴随着动力电池由铅酸蓄电池向锂电池快速切换。低速电动车市场将成为产业链上相关企业成长的助跑器。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

中国的新能源汽车补贴力度已是全球最大

全球主要发达国家主要通过减税、补贴以及政府购买等方式支持新能源汽车市场的发展。截止目前，中国的补贴力度领先各国。

3.纯电动专用车(主要是：邮政、物流、环卫等)推广应用补助标准：按电池容量每千瓦时补贴2000元，每辆车补贴总额不超过15万。

4.燃料电池车推广应用补助标准(单位：万元/辆)

各地方根据各自的财政状况推出不同的补贴政策，北京、深圳、湖南是按照国补同比例补贴，其他省市1-5万补贴不等。

仍将有数十项政策全方位保障产业顺利推广

我们预计仍有数十项储备政策在未来半年至一年时间里陆续推出，保障产业推广顺利进行。这些政策方向预计将主要集中在新能源车使用的基础设施建设、社会资本的引入、新能源使用成本的优惠、技术研发投入的扶持、消除地方壁垒等方面。

例如，对于居民社区充电设施的布局密度以及开发商、物业管理、电网的责任将有明确界定，对于电费收取标准将一律限定在民用电价范围内，公路充电设施的规划（根据国网规划，2020年充电设施的招标额将达到300亿元），向部分非整车公司以及社会其他具有资本和管理优势的企业开放新能源汽车牌照等。

未来政策将立足于消除所有新能源汽车消费中可能存在的制度、部门利益和社会障碍，并向进取的企业和其他领域富有活力的资本倾斜。我们认为较之之前随机的政策选择，未来政策组合更具系统化特征，致力于从需求端消除产品使用中的一切障碍，并将产业向最具活力的社会资本开放，定位精准，切中要害，对产业的推动作用将立竿见影，影响深远。

新能源汽车产业已是国家战略

引用近期国内知名经济学家刘煜辉的一段结论： 1、中国经济真正的挑战是中期问题。即必须要找到一个替代地产模式的产业。目前看有可能成气候的有两个方向，一个是新能源汽车；另一个是互联网对传统产业的改造。

2、汽车是制造业立国的经济强国（德国、日本，后来者如韩国）的灵魂。汽车所蕴含的技术附加值之高、产业链完备且延伸宽广，现代工业体系中没有哪个产业能替代。最近中国领导层对新能源汽车的关注以及中德合作打造电动车，都反映了这种战略思考和布局。这个方向的进展甚至可能完全替换整个基于化石能源的传统工业体系（中国和德国同为化石能源短缺经济体），这可能是一次抢占全球价值链制高点的历史性机遇。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

案例1

近日被广泛转发的一段视频，一家名为"时空"的中国电动车公司，通过灌胶等技术，其电池包在经受50公里时速撞击、超过40吨重物挤压、短路情况、500度高温烧烤一小时等一系列极端条件下的测试，电池未有燃爆现象。相比之下，全球知名品牌的电动车使用中在遭受撞击后，已发生多起起火燃烧事故。

案例2

中国主要的电动车制造商之一江淮汽车，通过电池控制系统（BMS）技术的提升等改进路线，已彻底解决了安全性能更低的三元材料电池的使用安全问题，其控制系统已完全可以媲美特斯拉，在即将推出的下代电动车上全部由三元材料电池替代磷酸铁锂电池，实现单位重量电池更高的续航里程。

中国新能源汽车产业链上的关键技术环节均已成熟或取得决定性突破

电动汽车的最核心技术包括电机、电控和电池三个部分。以比亚迪和江淮为代表的数家新能源汽车制造商，超过1万辆的社会保有电动车已安全运行了过千万公里，电机、电控效能被证明技术已经成熟，产业化条件完全具备。锂电池的安全性和使用寿命也被证明达到甚至超过了设计标准。锂电池核心材料技术全面突破，并已经或正在颠覆日企垄断格局，确立自己的主导地位。

1、电机系统和电机控制系统技术日趋成熟

由于中国交通状况的特点（拥堵、车速慢），中国企业主要发展了永磁同步直流电机技术，中国领先的新能源汽车专业电机企业上海电驱动已经配套了包括客车和电动轿车在内的15个新能源汽车产品，客户包括一汽、北汽、宇通、上汽、长城、长安等大部分电动车制造商，累计5年的使用效果良好。另一家主要电动车制造商比亚迪电机自产，其大量商业运行车辆的使用效果也证明电机产品技术也是稳定和出色的。

电机的控制系统，子系统和系统集成技术均已相当成熟，技术主要为核心电机企业和整车公司掌握，电机控制系统中的核心单元IGBT长期以来需要进口，但2014年7月24日中国南车集团宣布正式研发成功了IGBT系统并很快将商业化。以In-house（整车厂商和控制企业自产）和第三方独立供货两种模式，中国的电机和电机控制系统研发制造企业已形成了百花齐放局面，在大量商业运营实践基础上，技术日臻成熟，完全具备了大规模商业化条件。

2、电池控制系统（BMS）已有重大突破

BMS是新能源汽车控制系统（整车、电机和电池控制系统）中难度最大的控制单元。BMS的主要功能体现在两个方面：一是电池效能和寿命的控制，二是电池安全控制。

最为先进的电池制造工艺也不可能达到电池芯的绝对一致。电芯的不一致导致电池组里不同电芯的功能衰退时间周期是不同的，类似木桶原理，没有BMS系统的控制过程，个别性能先衰的电芯就决定了电池组件的寿命。BMS对电池寿命的管理原理，是通过对先衰电芯的识别和强充电，保证电池组整体寿命最大化。

锂电池的安全性是产品成功与否的重要决定因素。通过使用磷酸铁锂这种正极材料，锂电池获得了较好的安全保证，但特斯拉通过卓越的BMS系统设计，既最大限度保证了电池运行安全，也使高储能密度的三元材料在电动车上的使用成为现实。其工作原理是，为防止电池组受到撞击短路而起火爆炸，BMS系统可以在电池受到挤压时瞬间识别并断开所有电芯的串联和并联关系，基本消除了高能量电池组大规模短路的危险。

江淮的第五代电动车（IVE5 ）将在2015年初上市，其因安全性、能量密度、行驶里程等关键指标优异而获得了科技部技术进步评比第一名，并在2013年获得科技部2亿元研发补贴。因BMS系统的彻底突破（完全不亚于特斯拉BMS系统的功能），IVE5宣布将摒弃前4代电动车所用的磷酸铁锂电池，全面切换为能量密度指标优异的三元材料。我们已经注意到国内下一代电动车技术路线越来越多确定为三元材料（包括比亚迪），这本身已经证明了BMS技术水平的提升，或通过电池组制造工艺的重大改进，彻底解决了安全问题。

3、电池核心材料已全面突破，并颠覆了日企垄断格局

电池核心材料为正极、负极、隔膜和电解液，其中电解液中的核心材料为添加剂和电解质。到目前为止，无论是磷酸铁锂、锰酸锂还是三元材料，电解质路线中六氟磷酸锂被证明仍然是性能最佳的材料。

2008年比亚迪宣布正式研制成功了磷酸铁锂正极并组装了第一批基于该材料的动力电池，引起全球轰动，既引来了美国竞争对手的诉讼，也吸引了国际豪华车制造商奔驰前来合资生产电动车。6年后，中国已有近10家企业拥有了具有自主专利的磷酸铁锂、三元材料和锰酸锂三种正极材料，电动车厂商也基于这三种材料开发了不同电池种类的电动车。截止2013年，全球锂电池正极材料产量的一半在中国。

2011年中国产负极材料占全球市场份额即高达58%，正式超越日本，2013年产量已经占到全球的68%。

2012年中国锂电池电解液产量占全球份额首次过半，占全球51.7%。

工艺难度最高的隔膜和六氟磷酸锂长期以来是中国锂电池产业链的短板，由于日本企业的高度垄断，导致电池成本高昂，成为阻碍锂电池成本下降的最大障碍。

2014年，深圳星源材质高品质隔膜进入全球最大高端锂电池生产企业LG供应体系，2013年沧州明珠（002108）投产了3000万平米高等级隔膜，并进入比亚迪、多氟多、力神等国内大部分动力电池配套体系，与LG的合作关系也在洽谈中。2015年，沧州明珠将再投放5000万平米产能，包括干法和湿法两种工艺产品。与此同时，日本企业的产品售价腰斩。中国企业已彻底突破了高品质隔膜生产工艺，极有望颠覆日企垄断格局。

六氟磷酸里技术也长期被日本三家企业垄断，但至2014年，多氟多（002407）产量将达到1800吨，首次超过日本森田成为全球最大单一体生产企业，也成为中国主流电解液厂最主要的原料供应商，并开始批量出口，与此同时日本本土产能关闭近80%。2015年预计多氟多产量将达到3000吨，进一步确立领先优势，六氟磷酸锂行业由中国企业主导的时代已经到来。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

2014年12月新能源汽车单月销量达2.86万辆，由于2015年1月1日起新能源汽车补贴退坡5%，因此12月销量透支了部分销量，我们预计透支需求在1万辆左右。2015年1月、2月销量分别为7469、12753辆，由于透支的存在，数据偏低。经过连续2个月的消化，3月新能源汽车销量预计将逼近2万辆规模。

与2014年同期相比，新能源汽车销量大幅增长的趋势已经形成，2015年我们判断新能源乘用车约20万辆，新能源客车约3万辆，全年实现23万辆的总销量。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

中长期看汽车行业电动化趋势是确定的。新能源汽车的推广不仅仅能够达到减少污染物排放的效果，而且还能够改变我国对化石能源的依赖，因此在国家加强环境保护的背景下，新能源汽车的国家战略也将得到进一步的强化。

自从马凯副总理主管新能源汽车工作以来，新能源汽车的推广由部委级别上升到国家级别，获得的支持力度明显提升。从扶持政策的变化上即可窥见一斑，2013年9月17日发布《关于继续开展新能源汽车推广应用的通知》，2014年1月28日《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》发布，距上次政策出台不足5个月即开始调整，加大了扶持力度。

2014年7月9日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加快发展现代保险服务业，决定免征新能源汽车车辆购置税，围绕推进简政放权，通过相关法律修正案草案和行政法规修改决定。会议强调，发展新能源汽车是我国交通能源战略转型、推进生态文明建设的重要举措。支持新能源汽车这一战略性新兴产业发展，对于实施创新驱动，促进节能减排和污染防治，拉动国内市场需求、培育新的增长点，实现产业发展和环境保护"双赢"，具有重要意义。会议决定，自2014年9月1日至2017年底，对获得许可在中国境内销售（包括进口）的纯电动以及符合条件的插电式（含增程式）混合动力、燃料电池三类新能源汽车，免征车辆购置税。有关部门要抓紧制定公布车型目录。让更多人选择绿色出行，为可持续发展增添能量。

2014年11月25日，财政部网站公布《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》，对新能源汽车充电设施的指导性文件正式出台。充电设施建设奖励依据新能源车推广数量分级进行，以京津冀、长三角和珠三角三大经济带作为重点推广区域，单其他地区只要推广数量达到标准，亦将享受一定额度的建设奖励。建设奖励的额度高，且具备追溯奖励机制。2015年三大经济圈达到1万辆即可奖励5000万，达到1.5万辆奖励7000万，2万辆奖励9000万，2.5万奖励1.2亿元。相对充电设施而言，奖励额度非常高。而且对于2013、2014年推广达到标准的进行追溯奖励。

除了中央层面的新能源汽车扶持政策外，地方政府的配套扶持政策也陆续出台并不断细化。列入新能源汽车推广应用城市（群）的39个城市（群）88个城市，截至2014年底，有33个城市（群）70个城市出台了新能源汽车推广应用配套政策措施。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

我们列示出新能源汽车产业链上不同产品领域的投资排序：

需要指出的是当前新能源汽车个股的催化剂除了销量逐步提升之外，政策引导扶持也是引导股价大涨主要因素，因此在二级市场上当政策扶持子版块不同时，板块投资顺序并不严格按照我们以上逻辑进行。

整车：江淮汽车（iEV5即将于上海车展推出，极高的性价比有望迅速提升江淮汽车新能源车销量）、比亚迪（国内新能源车龙头公司。宇通客车：国内新能源客车龙头公司）、金龙汽车（国企改革预期，新能源客车标的）；

锂电池产业链：多氟多、天齐锂业、新宙邦、沧州明珠、杉杉股份、江苏国泰、当升科技、众合股份；

电机：信质电机、宁波韵升、大洋电机、方正电机；

充电设备：万马股份、特锐德、奥特迅、中恒电气、许继电气、国电南瑞。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

• 
  江淮汽车（600418）

  江淮新能源汽车iEV5即将推出，2015年将是我国新能源汽车销量大跃进的一年，作为在商业化上领先的公司，其新能源汽车销量亦值得期待，我们预期江淮2015年新能源汽车销量将过万。维持公司2014-2016 年销售收入分别为347、494、558亿元，EPS 分别为0.50、1.21、1.54 元，对应12.73 元股价，PE 分别为25.2、10.5、8.3 倍，继续强烈推荐，维持"买入"评级。

• 
  多氟多（002407）

  公司目前已是低速电动车最主要的动力锂电池供应商之一。公司已掌握正极、电解液（甚至隔膜）、电池总成包、BMS系统在内的锂电池链全产业链技术。未来随着全行业锂电池需求量的爆发，公司在低速电动车配套上不断积累后，将有能力参与中高端电动车配套竞争，成长空间更为广阔。

• 
  天齐锂业（002466））

  天齐锂业为全球锂业巨头，拥有"锂资源+加工"全产业链，其控制的泰利森拥有全球优质锂精矿资源，占全球锂资源供给超过30%，同时其锂盐加工产能为全国最大。公司借助目前已建立的领先地位，在国内锂行业尚处于低集中度发展阶段的情况下，抓住时机，寻找具有互补性优势的对象进行收购整合，占尽先机，迅速增强自身竞争力。