易解题材

由于科研院所事业单位的属性，军工领域最优质的资产——科研院所资产一直未能注入上市公司。未来这一状况或将发生改变。昨日，军事科学院权威专家在一场内部会议上透露，军工科研院所改制细则将于10月出台。随着事业单位属性的改变，军工科研院所资产入市的最大枷锁将被打开，而被注入优质资产的上市公司盈利状况将大幅改善。

军工领域的改革正快马加鞭。昨日，军事科学院权威专家在一场内部会议上向媒体透露，军工科研院所改制细则将于10月出台，之后将进行分类改革和试点。其中，中航工业集团、中国兵器工业集团将作为本次改革的"主战场"，预计多达16家上市公司有望获注军工领域最核心的科研院所资产。

上述专家表示，今年下半年，我国将对军工类科研院所按照统一分类的原则和标准进行分类工作，完成《军工股份制改造指导目录》修订，政策限制将进一步得到放宽。当前，各大军工集团的企业资产已大部分完成股份制改革，并注入上市公司。接下来，科研院所的改制和资产注入将是新一轮军工体制改革的关键。

事实上，早在1998年，在国企改革的同时，我国就启动了应用开发型科研院所转制工作，2003年国务院下达《关于深化转制科研机构产权制度改革的若干意见》。2008年国务院机构改革方案中重申要适时推进事业单位的分类改革，然而，由于长期的事业单位体制积重难返，军工科研院所改制，至今尚存一些问题。

正是由于上述这些问题的存在，尤其是资产处置收益需要上缴中央财政，以及资金来源较为充裕且无需缴税，因此军工科研院所的管理层和主管部门并没有改制上市的强烈意愿，改制步履蹒跚，部分军工研究所注入上市公司的尝试也一再受阻。

不过，这一情况近期由于中央高层大力推进改革而显示出松动迹象。6月28日,首届中国军工产融年会上传递的信息表明,有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门,未来方案获批之后,军工科研院所改制有望破冰。

中航证券指出，当前军工科研院所改制的思路已基本明晰，公益性、基础性科研院所以及少数关系国家战略安全的科研院所会继续保留事业属性，而占比较大的应用型的工程类、工艺类科研院所均需在2015年年底之前完成转企改制。

从目前情况来看，今年公布军工行业改革扶持政策和相关改革措施是大概率事件，这是十八届三中全会涉及军工改革指导思想的具体配套措施，目前最新的思路是2013年底完成分类试点，2016年底前完成全部分类改革工作，最终在2022年完成过渡。 ">>>超低佣金免费获取 详细介绍

科研院所是军工领域最优质资产

军工科研院所改制之所以引人瞩目，是因为其是军工领域里最优质的资产。

华泰证券指出，我国的军工体制沿袭了前苏联的军工模式,普遍采用"研究所+工厂"的方式,其中,研究所主要负责设计和研发,工厂主要负责生产和制造。从分工方面看,从事设计的研究所在地位上高于从事生产制造的企业;从技术方面看,研究所掌握着最核心的军工技术,属于最核心的军工资产;从人员方面看,研究所是高科技人才的密集区,拥有最核心的军工专家资源;从资产特点看,军工研究所普遍轻资产、高收益。因此,军工研究所资产被公认为是最优质的军工资产,受到了资本市场的广泛关注。

军工研究所的资产注入是当前军工改革的最大看点

华泰证券分析，纵观十大军工集团,资产证券化水平平均在30%左右,其中水平较高的中航工业和中船重工集团超过了50%,而水平较低的航天科技、航天科工和电子科技集团则仅有20%左右。各大军工集团资产证券化水平的不同,很大程度上受到了研究所资产的影响。因为研究所资产注入上市公司必须首先经过转企改制的步骤,对于研究所资产占比较高的航天科技、航天科工和电子科技集团来讲,在研究所改制无法顺利推进的情况下,资产证券化水平很难进一步提升。

当前,随着军工企业改革的不断深化,质量较好的军工企业资产大部分已经陆续注入了相应的上市平台,尚未注入的军工企业资产要么资产质量不佳,要么涉及比较敏感的技术和产品,在资产规模方面与军工研究所资产相比,已无法同日而语。我们认为,当前军工改革的最大看点已经转变为军工研究所资产的注入,如果研究所改制工作能够顺利展开,将为优质军工资产注入上市公司铺平道路。

虽然，科研院所改制将为所注入的上市公司盈利能力带来极大的提升，但是并不是所有的军工股都能享受这一"盛宴"。投资者如何在众多的军工概念股中找出真正有科研院所资产注入预期的受益股？中航证券发布的研报或能提供一些线索。

中航证券指出，目前，大部分军工集团的架构是厂所配套，即军工科研院所研制军品，配套军工厂生产军品，只有极少数上市公司如洪都航空是厂所合一。航天系两集团的各下属研究院均为事业单位，集团以研究院为主体进行研发制造工作，主要资产也集中在各研究院，研究院下设研究所和制造厂。中国电子科技集团自诞生之日起即有所无厂，所内设厂，47家研究所构成了集团的主干。因此，中国电科集团、航天科技集团和航天科工集团的上市公司将最大程度上受益于科研院所改制，但其进度可能较慢。

科研院所众多 中航工业一马当先

中航证券梳理了目前军工A股上市公司对应的军工科研院所，从目前情况看，在军工科研院所改制过程中，中航工业集团依然一马当先。早在2012年4月15日，中航空天发动机研究院有限公司就揭牌成立，整合了5个发动机研究所中的动力所（608所，中国航空动力机械研究所）、动研所（608所，沈阳航空发动机研究所）、涡轮院（624所，中国燃气涡轮研究院）、贵发所（649所，贵州航空发动机设计所）4个发动机技术研究和型号研制主机所，中国航空动力控制系统研究所（614所）由于有对应的上市公司中航动控，因此没有被整合进入，这表明了中航工业集团将相应的军工科研院所转制注入对应上市公司的思路。

此外，中航电子对应的5家研究所改制也已为市场熟知，南通科技刚刚公告其重组标的可能是拥有10家研究所的中航高科技发展有限公司（原中航工业基础技术研究院），这些都表明中航工业已经做好充分准备并率先动作，未来将最先受益，其改制进程值得期待。

适时买入具备改制预期的军工公司

过去5年，军工资产重组始终是军工板块最有效的投资逻辑，未来一段时间这一逻辑仍然成立。过去5年，中航工业集团已将绝大部分军工厂注入对应的上市公司，未来继续上市的资产大多是改制后的军工科研院所。 建议投资者密切关注相应政策的出台和具体的军工科研院所改制进展，在适当时间买入改制对应的军工科研院所的军工上市公司，中航证券预期较早动作的军工上市公司可能包括中航系上市公司、南通科技、中国卫星、中国重工、光电股份等。

　军工A股上市公司及对应的军工科研院所

• 中航电子（600372）

  

  航电系统公司还有五大研究所可供注入。据了解,航电系统公司的经营性资产绝大部分已经注入上市公司,但还有非经营性--五大研究所可供注入。5大研究所分别是:无锡607雷电院,主业是机载雷达,洛阳613光电所,主业是火控系统,上海615无线电所,主业是显示、控制、导航系统,西安618飞控所,主业是飞控、惯导和综合导航,西安631计算所,主业是机载计算机和航空软件,这5大研究所提供系统级的航电产品。五大研究所注入上市公司的大方向已定,但具体时间还不明确。

• 航天电子（600879）

  

  公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份，持股比例较低，存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电，研究所资产包括13所、771所等。目前大股东7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元，通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此，公司今后资产整合的可能性较大。

• 南通科技（600862）

  

  公司收购大股东优质盈利资产华联锌铟75.74%股权，该公司主营业务为锡、锌矿勘探、开采、选矿，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等，其在铟、锡、锌矿等金属矿方面储量丰富。若交易完成，一方面将解决公司与大股东之间同业竞争等问题，同时，更是在资源端做了加法，公司资源储备、盈利能力均大幅提升。