生猪价格已经持续飙涨近4个月，受此推动，养殖业板块成为近期市场的领涨明星。在猪价长周期牛市与短期猪价维持强势因素驱动下，养殖行业景气度将拉长至未来两年都被看好。

本应是猪肉消费淡季，但今年却一反常态，猪肉价格持续飙涨，从表现时间来看，肉价至今已连续上涨了近4个月，瘦肉型猪出栏均价已经从拐点位置的11.6元/公斤左右涨至当前的17.3元/公斤左右，累计涨幅高达49.1%。

二级市场上，正因猪肉价格的持续上涨，在上半年股市上涨期间表现平平的养殖股终于在本次股市暴跌后异军突起，短期表现远超大多数行业。数据显示，自7月8日至今，农牧饲渔业整个板块整体涨幅超过30%，仅次于航天军工板块，位居申万行业表现第二。【详细】

对于近期猪价大涨的原因，市场普遍认为，主要原因是猪肉供应量减少。但华泰证券表示，传统的供给决定论已经不能很好解释现实的猪周期问题了，而应该综合供给和需求两方面的因素来探寻猪周期。经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。

供给面——生猪出栏量继续下滑 供给仍然紧张

自2013年12月以来，农业部统计的生猪存栏量已经连续出现 19 个月的环比下降，从 46,856 万头下降至38,461 万头，下降幅度高达 15.9%。同 2012 年 10 月生猪存栏最高位 47,282 万头相比，已经累计下滑 18.7%，为生猪存栏量的历史最低位。

能繁母猪方面，自 2013 年 9 月份开始，能繁母猪存栏量已经出现连续 22 个月的下滑，从 2012年的存栏最最高位 5,078 万头下降至 3,899 万头，降幅达到 23.2%，成为有统计数据以来的最低位，而且下降幅度出现扩大的现象。

从数据来看，不管是生猪存栏量还是能繁母猪存栏量都在进一步往下走，一方面，生猪出栏量是在逐月下滑，可以从定点屠宰企业的屠宰数据中看出，年初以来除 4 月份以外均是逐月下降；另一方面，反映出当前猪价的上涨并未导致生猪补栏的上升，整个 6 月份猪价上涨了 10.7%、养殖利润从不足 100 元/头上升到近 200 元/头，养殖户主观上补栏意愿很强烈，但从客观上并不具备补栏条件。

商务部公布的最新数据来看， 2015 年6 月，全国规模以上的生猪定点屠宰企业屠宰量为 1,589.91 万头，环比下降6.20%，同比下降 14.84%。 2 季度生猪出栏量下滑 5.10%，呈现出加速下滑的趋势。上周公布的 2015 年上半年生猪出栏量 33,437 万头，同比下降 5.1%，自 2012 年来首次出现出栏量下降的情况。近几个月以来生猪出栏量逐月下降，导致了供应紧张的显现。在猪价上涨的背景下，养殖户普遍压栏。中银国际预计今年生猪供应量将会下降 6.65%，为 2000 年以来下降幅度最大的一次。【详细】

需求面——压制力量开始减弱

华泰证券认为，猪价由供需两端共同决定。从需求端来看，经济基本面和货币供给通过影响餐饮消费和玉米价格影响猪肉价格。

首先，当经济增速和货币供应量增速减缓时，居民的可支配收入增速也会放缓，餐营业增速就会放缓，就会无形中会减少对猪肉的需求；其次，当经济增速减缓时，社会对于玉米的非食用需求也会减少，玉米价格会下跌，由于玉米是猪的主要食物，也会导致猪肉价格下跌。2015年3月份之前生猪存栏量持续下降，为什么猪肉价格不起飞？经济增速下滑和"八项规定"导致的猪肉需求低迷是2015年3月份之前生猪和能繁母猪存栏量持续下降，而猪肉价格持续下跌的重要原因。尤其要提到的是，"八项规定"对餐营业影响巨大。

华泰证券表示，需求端压制猪价的力量正在减弱。 首先，自2014年8月份开始，餐饮消费增速开始回归常态，"八项规定"的边际影响正在递减，如果餐饮消费增速进一步回升，那么猪肉价格上涨的持续时间将会进一步延长； 其次，进入2015年以来，经济运行相对平稳，1、2季度GDP增速都是7.0%，需求端对猪肉价格的压制力量开始减弱，相对稳定的需求环境也有利于猪肉价格的进一步上升。需求端平稳致使猪肉价格飞12-15个月是大概率事件，保守估计也会持续到2016年1季度。【详细】

对于近期养殖概念股大涨的原因，华融证券认为，除了基本面的催化之外，还有以下原因：

1、农业股以小票为主，复牌后对于基本面良好、前期跌幅过大的个股存在补涨需求；

2、长期受关注度较低，最近却一反常态反映出市场中高安全边际品种的稀缺性，特别是在弱市中容易出现抢筹的状态；

3、上市公司高管及股东增持力度较大，并且中报披露前存在周期性的养殖、疫苗板块业绩增长确定性较大。【详细】

长江证券表示，强烈看好下半年生猪养殖板块的投资机会。主要基于：（1）三季度猪价上涨或超预期。近期"僵尸肉"事件造成冻肉消费受阻，进而迫使屠宰企业加大生猪收购，预计三季度猪价上涨或超预期（8,9 月份有望冲击19，甚至20元/公斤）。（2）生猪价格后期将持续上涨。基于对能繁母猪的淘汰情况以及需求增速分析，我们判断下半年猪价将会持续的上涨。预计2015年均价为15 元/公斤，2016年年价达17元/公斤。（3）生猪养殖行业单二季度即呈现扭亏为盈，且后期将盈利将逐季扩大。生猪养殖自繁自养二季度平均盈利为54元/头，且行业从5 月起即进入盈利阶段，截止7月17日达到时点盈利375元/头，而去年单二季度的自繁自养单头平均利润为-154元/头，今年一季度为-115元/头。【详细】

不过，并不是所有券商都强烈看好下半年的猪价走势，中金公司就在其研报中表示，虽然预计2015年全年生猪均价约15元/公斤（对应下半年生猪均价约17元/公斤），价格高点或出现在中秋国庆期间，达19元/公斤。但年底仍有可能出现"旺季不旺"局面：因消费者（尤其城市消费者）购买习惯逐步从集中采购过渡到常态采购，年底需求被平滑；而农户则仍存在年底集中出栏预期，年底供给高峰犹存。【详细】

长江证券认为，养殖股可给 30~35 倍的估值，相对 A 股整体估值溢价 43%~67%。现阶段市场主要用现在的股价和 2016年的一致预期业绩来测算空间，而 10-11 周期按此方法的养殖股平均估值给到 42.9 倍，高出当年 A 股超一倍估值溢价。按此方法，给养殖股 40倍估值，则牧原目标价格到 117.6 元。。而现阶段生猪的养殖股景气向上的情况在 A 股凤毛麟角。因此相对 A 股的估值溢价必须有所体现。因此，保守预计，养殖股可给 30~35 倍的估值，相对 A 股整体估值溢价43%~67%，目前仍有布局空间。【详细】

对于二级市场养殖股的投资机会，齐鲁证券分析师强烈推荐高弹性畜禽养殖股与饲料疫苗龙头公司，从标的来看：1，养殖股中产能扩张、成本占优的牧原股份、大华农、圣农发展，其他如雏鹰农牧、天邦股份、益生股份、民和股份、正邦科技和仙坛股份等弹性标的均可配置；2，饲料股中业绩增长稳健的大北农、新希望、海大集团、通威股份；3，疫苗股中短期高成长的金宇集团、海利生物。【详细】

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  牧原股份（002714）

  中报业绩保守预计上半年净利润5500万，二单季度7500万。猪价持续上涨背景下，下半年业绩逐季扩大。定增摊薄后，测算2015年EPS1.59元（2015年按250万头出栏测算，下半年均价8.5元/斤，14年EPS0.33元），2016年测算EPS2.94元（16年业绩按300万头出栏，均价8.5元/斤）。目前股价对应2015年业绩估值22倍，对应2016年业绩估值12倍。

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  海大集团（002311）

  中报业绩预告同比增长30%~60%，上半年销量整体增长百分之十几，且成本下降，由于上半年饲料降了两次价格，预计中报不会报在上限，40%-50%增长概率较大。全年业绩增速预计增长50%，净利润8亿元，对应2015年EPS0.52元，按30%的2016年业绩增速测算，2016年eps0.68元。目前股价对应2015年业绩估值为25倍，对应2016年业绩估值19倍。
  

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  正邦科技 (002157)

  养殖行情或超预期，公司业绩将逐步兑现。随着养殖行业景气复苏，公司业绩大幅改善，2015 年一季度归属于母公司净利润为-6300 万，二季度净利为6800-7300 万。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2 年公司将出现价量齐升的态势。同时公司互联网战略加速落地，股票激励方案激发员工活力。给予"买入-A"投资评级。目标价30 元。

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  天邦股份 (002124)

  公司2012 年启动种猪项目，同时2014 年并购艾格菲，标志着公司大举进军养猪行业，而参股CG 并与Pipestone 合作将提升公司种猪培育能力。考其他农业行业估值（2014 年25-30XPE）和目前一级市场询价的总体估值水平区间，给予公司2016年25XPE 的估值水平，据此得出的市值空间在85-90 亿元，对应股价约40.8-42.75 元。