在改革的大背景下，本届政府高度重视意义重大的电力体制改革并全力推进，2015年3月国家适时出台了电改总方案-9号文，随着未来配套细则的落地，9号文的推行将重构电力系统内部的利益分配格局，削弱国网的垄断权力，这也意味着利润在产业链中的重新分配，对整个A股电力公司均有正面意义，华泰证券认为，售电侧放开后增量市场空间达万亿，重点关注四类投资机会。

中国电改此前经历了三轮，对比前几次电改，此次的9号文方案更加成熟和市场化。以最近的2002年5号文电改为例， 当时5号文提出改革要实现“厂网分开、主辅分离、输配分开、竞价上网”的目标，但由于电力改革牵涉面广、利益错综复杂，因此2002年开始至今的改革只实现了厂网分开，而输配分开、竞价上网等进展缓慢，目前仍处于第二种模式即发电侧的市场化，电网公司仍垄断终端消费市场。而此次9号文落脚在“三放开一独立一深化”的改革方向将向第三种及第四种模式靠近，竞争电价放开、配售电主体的放开等将逐步培育多元的市场化竞争格局，打破国网的垄断格局。

具体内容来看，此次9号文重点是“三放开一独立一深化”：“三放开”：（1）按照管住中间、放开两头的体制架构，有序放开输配以外的竞争性环节电价；（2）有序向社会资本放开配售电业务；（3）有序放开公益性和调节性以外的发用电计划。  “一独立”：推进交易机构相对独立，规范运行。 “一深化”：继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究，进一步强化政府监管；进一步强化电力统筹规划；进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。

改革重点任务包括：1）有序推进电价改革，理顺电价形成机制；2）完善市场化交易机制；3）建立相对独立电力交易机构，形成公平规范市场交易平台；4）推进发用电计划改革，更多发挥市场机制作用；5）稳步推进售电侧改革，有序向社会资本放开配售电业务；6）开放电网公平接入，建立分布式电源发展新机制；7）加强电力统筹规划监管，提高电力安全。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

1、新电改可进一步提高资源配置效率 利于企业降低用电成本

电力系统作为高度垄断的行业，在投资建设、购电、输电、供电等各个环节都存在很多不透明的地方，虽然经过几轮改革，但目前的电力体制市场化缺陷仍明显，难以发挥市场配置资源的作用。1）现行电价管理仍以政府定价为主，电价调整往往滞后成本变化，难以及时并合理反映用电成本、市场供求状况；2）售电侧有效竞争机制尚未建立，发电企业和用户之间市场交易有限，市场配置资源的决定性作用难以发挥。节能高效环保机组不能充分利用，个别地区窝电和缺电并存。

9号文将在电价和售电侧提高市场配置资源的效率。此次9号文从电价放开及售电主体放开正好可以解决以上两个问题。1）通过竞价上网可以较好的反应市场供求情况和发电成本。特别我国工业用电占比超过70%，在经济重心下移，用电需求增速下降的背景下，区别于目前弹性较低但价格较高的工业用电（企业用电成本刚性），而市场化改革下电价将下行，这将降低工业的生产成本提高利润（按2014年5.52万亿的用电量，若电价下降0.01元，企业可释放利润552亿元；若下降0.05元，企业可释放利润2760亿元；若下降0.1元，企业可释放利润5520亿元，而A股目前扣非后非金融上市企业净利润总计不超6500亿元）；2）售电主体放开更易于形成与用电客户的灵活交易机制，将使得电价对市场需求更加敏感，也将提高包括清洁能源及分布式能源在内的配置效率。

2、新电改可提高清洁能源使用比例 利于节能减排推进

目前由于售电侧有效竞争机制未建立，节能高效环保节能高效环保机组不能充分利用，弃水、弃风、弃光现象时有发生，个别地区窝电和缺电并存。通过此次电改，售电侧的放开和国家对清洁能源的支持，清洁能源的使用比例将上升。

9号文的首份配套细则便是《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》，意见指出1）在编制年度发电计划时，优先预留水电、风电、光伏发电等清洁能源机组发电空间；鼓励清洁能源发电参与市场，对于已通过直接交易等市场化方式确定的 电量，可从发电计划中扣除；2）在统筹平衡年度电力电量时，新增用电需求原则上优先用于安排清洁能源发电和消纳区外清洁能源，以及奖励为保障清洁能源多发满发而调峰的煤电机组发电；3）政府主管部门在组织国家电网公司、南方电网公司制定年度跨省区送受电计划时，应切实贯彻国家能源战略和政策，充分利用现有输电通道，增加电网调度 灵活性，统筹考虑配套电源和清洁能源，优先安排清洁能源送出并明确送电比例，提高输电的稳定性和安全性。对于同一地区内同类清洁能源的不同生产主体，在送 出安排计划上应公平公正。跨省区送受电各方应统筹电力供需、输电通道能力，充分自主协商确定年度送受电计划，尽可能增加清洁能源送出与消纳，全力避免弃水、弃风、弃光。经协商无法达成一致意见的，由国家发展改革委协调确定，协调结果抄送国家能源局；4）加强日常运行调节，充分运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间。

国家从统筹年度发电计划、提高上网送电比例、利益补偿机制等多个方面大力支持清洁能源发电，未来弃水、弃风、弃光现象将好转，清洁能源发电比例将提升，这将改善我国以火电为主的发电结构，将有力促进我国的节能减排。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

3、本届政府力挺新电改 9号文后电改配套细则望逐步落地

在改革的大背景下，本届政府高度重视意义重大的电力体制改革并全力推进。十八届三中全会就提出，国有资本继续控股经营的垄断行业，实行以政企分开、政资分开、特许经营、政府监管为主要内容的改革。《中央全面深化改革领导小组 2014 年工作要点》、《国务院转批发展改革委关于 2014 年深化经济体制改革重点任务意见的通知》也对深化电力体制改革提出了新使命、新要求。且早在中央财经领导小组第六次会议上，国家主席习近平明确提出，要抓紧制定电力体制改革总体方案。2014年11月，国家发展改革委下发《关于深圳市开展输配电价改革试点的通知》，正式启动我国新一轮输配电价改革试点。2015年3月国家适时出台了电改总方案-9号文。

9号文作为一个原则性的纲领文件，需要若干配套政策辅助才能真正落地。我们预判继《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》首份实施细则之后，其余配套措施如电价核准办法、输配电核准方案、售电主体的准入原则等后续有望陆续出台。特别随着相关政策的出台，首批售电牌照也将发放。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

1、新电改打破垄断将实现利益的重新分配

随着未来配套细则的落地，9号文的推行将重构电力系统内部的利益分配格局。此前国网公司的“统购包销”模式对电价是垄断的存在，即发电企业把生产的全部电量出售给国网公司，再由国网公司加价转售给用户，在这种统购包销的交易模式下，国网公司是单一的电能购买者，也是面向用户的唯一电能销售者。此次电改重点推进电价的市场化、售电参与主体的多元化，将削弱国网的垄断权力，这也意味着利润在产业链中的重新分配，对整个A股电力公司均有正面意义。

2、售电侧的增量市场空间达万亿，重点关注四类投资机会

竞争电价放开利于成本较低的水电企业和火电企业：在目前电力供给宽松，机组产能利用率不高，新能源电价获得政府背书的市场环境下，不论是放开售电侧还是实施竞价上网，都将导致上网电价的竞争，水电企业以及上网电价相对较低火电企业将率先获得电价的竞争优势，其盈利提升空间显现，如长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、黔源电力。

售电侧的放开将催生一个售电主体与用户直接联系、长期潜在交易金额超过万亿、利润超过千亿的巨大全新售电市场，发展空间巨大,须重点关注。根据我们电力设备和新能源小组的分析，目前电网购销差价在0.2元/千瓦时左右，按2014年5.52万亿千瓦时全社会用电量来测算，总计将有1.1万亿的购销差价重新分配，对行业的影响是颠覆性的。从利润角度看，若售电侧有10%的收益，则可贡献超过千亿的利润蛋糕；若有20%的利润，则可贡献2200亿左右的利润。

根据9号文规定五类市场主体可参与售电。9号文允许符合条件的高新产业园区或经济技术开发区，组建售电主体直接购电；鼓励社会资本投资成立售电主体，允许其从发电企业购买电量向用户销售；允许拥有分布式电源的用户或微网系统参与电力交易；鼓励供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司从事售电业务；允许符合条件的发电企业投资和组建售电主体进入售电市场，从事售电业务。根据国家对新电改的支持 力度，后续电价核准办法、输配电核准方案、售电主体的准入原则等措施有望陆续出台，首批售电牌照也将发放。

对应到投资机会，积极关注： 1）可能获得售电牌照试点区域公司如深圳能源等；2）已经有售电经验地方性电网公司，新的电改方案在削弱国网垄断权力的改革下将使地方电网公司摆脱不公平的竞争地位，地方电网公司可以通过扩大经营区域，同时通过电力交易中心向发电厂采购电量给电网缴纳过网费扩大盈利，可关注郴电国际、文山电力、广安爱众、天富能源等； 3）9号文鼓励可参与售电业务的节能服务公司如动力源、智光电气及三板东润环能等； 4）9号文允许参与电力交易的分布式能源公司如京运通、森源电气、中利科技、江苏旷达及爱康科技等。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

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  京运通（601908））

  公司年报披露2014年营业收入6.94亿元，净利润1.15亿元，实现大幅增长，同比增速分别为49.14%、102.04%。公司是目前市场上唯一一家能实现规模化生产无毒环保脱硝催化剂的公司，目前产能为5万m，为全国最大，公司2014年订单数量已达6000m，市场开拓局面已初步打开，2015年业绩将进一步做大。借力政策春风，我们认为公司环保脱销催化剂将有望彻底颠覆传统钒钛系产品，成为未来业绩又一增长极。

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  远光软件（002063）

  电改9号文提出“三放开、一独立、”三加强，竞争性环节电价放开和提高供应可靠的电力IT的意义，类似利率市场化和巴塞尔III对金融IT的意义，可能提高一个数量级，远光软件等公司需求大增。目前 SmartWork 已经开始在国网省公司试点，未来公司将会根据试点情况，在国网集团进行全面推广。 据了解，SmartWork是远光软件基于移动应用推出的企业互联网社区产品。

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  通宝能源（600780）

  通宝能源是市盈率最低的电网公司（对应2015年PE仅15倍），远低于同类型电网公司（平均已超过35倍）；大集团、小公司2015年有望演绎持续资产（燃气、电力）注入；山西为潜在的电网改革区域，配售电扩张预期强烈。