前期券商股受牌照、两融等利空打压已充分消化，盘整时间较长，机构配置较低。而板块已进入政策红利和制度改革的新阶段，注册制改革，新三板新政和业务放开将加速落地，业绩高增长、改革红利催化券商股新春天。1季报券商将迎来亮眼业绩，交投活跃、IPO加速提升经纪投行业绩。两融持续攀升提速业绩增长。资产证券化、新三板业务进入规模化周期，行业向上空间打开。

市场红利开启 券商进入新时代

证券行业已从坐商向行商转型，盈利从牌照红利向市场红利替代。发展第一阶段牌照价值是券商最大红利，随着竞争加剧和金融深化，券商的价值已从牌照红利向市场红利转换。在市场红利主导的第二阶段，券商业务不断拓宽，盈利模式实现多元化，业务进入放量规模化阶段。我国庞大的家庭财富资产和丰富的企业资源是券商发展的最大红利，券商的价值在于挖掘客户价值，实现价值共享。未来几年资本中介、投资、做市商、资产证券化将是行业发展的新引擎，市场红利赋予券商新空间。

制度改革持续 再次激活券商活力

注册制、资本账户开放、国企改革持续推进，市场化改革方向明确。注册制改革通过市场和资本的力量，促进经济和产业转型发展，为金融机构创造活力，为行业带来制度红利。国企改革有望引入股权激励、混合所有制改革，将为券商注入活力。资本账户体系放开开启资本市场新发展，券商作为主要载体，是最大受益者。

业务创新+杠杆提升开启ROE新周期

从美国投资银行的发展周期看，其ROE周期是创新发展和加杠杆的周期。ROE周期经历了净利润率驱动、资产周转率驱动和杠杆驱动周期，美国投资银行ROE中枢在20%左右。目前证券行业处于资本中介和投资业务全面发展阶段，新业务业绩释放将提升ROE水平。同时行业正处于加杠杆周期，业务创新和加杠杆将助推ROE快速提升。创新业务是驱动ROE的核心动力。

在行业创新改革大发展周期下，客户和资本是券商的发动机，谁拥有客户优势、资本优势，谁将拥有市场，能获得持续快速的发展。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

新三板一直被称为“中国版纳斯达克”，自2006年以来，新三板先后经历了全国扩容、交易结算系统及挂牌审查系统上线、做市商制度的推出及其竞争机制的完善等重大变革，2015年以来，新三板的政策“红包”再度发力，包括挂牌公司非公开发行优先股编码规则的明确，以及新三板数据汇总业务相关技术系统完成通关测试等。从2014年新三板的全年成绩单来看，新三板在过去的一年来大改以往流动性差的“表象”：2014年新三板的总成交量／额为22.78亿股和129.7亿元，分别同比增长10倍和16倍；2015年以来，新三板成交额出现加速增长，1月交易额超过了36亿；进入3月以来，新三板成交额呈现“爆发式”增长：3月3日破3 亿元，3 月9 日则达到13.2亿元。此外，新三板的挂牌数量和市场市值也出现井喷式增长。截止2015年3月，新三板市场挂牌公司的市值已经接近5000亿元，较2013年年底增长15倍，挂牌公司数量为2091家，较2013年的153家大幅提升14倍。

新三板在制度层面未来还将面临几大变化：一是新三板的分层管理将会推出。新三板常被拿来和纳斯达克相对比，而纳斯达克就实行了分层制度。按照2006年的分层标准，目前纳斯达克分为三个层次，即纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场。纳斯达克全球精选市场具有全世界最高的上市要求，能够吸引顶尖的公司；全球市场针对比较大型的公司；资本市场则定位于成长中的企业，可以通过在纳斯达克发展上升到更高的层次。分层制度保证了纳斯达克市场的高速运转。一旦分层制度推出，竞价转让将有望实施，届时，个人投资的门槛也有望从500万元降低至100万元甚至50万元。二是市场流动性进一步提升，公募、私募基金、券商资管、自营、QFII和RQFII将获准参与新三板投资，新三板做市和挂牌业务资质也将逐步放开。三是转板制度的出台被正式纳入议程，转板通道的打开将为PE、VC的退出提供有效渠道。

2014年是新三板市场大发展的一年，包括公募、私募基金、券商以及信托等各路资管机构纷纷“杀入”日益做大的新三板。券商进驻时间较早，2014年上半年，一些券商就通过设立专门的新三板基金，发力新三板股权投资；2014年下半年起，新三板定向增资项目开始出现供不应求局面，尤其是一些在A股市场受追捧的行业，在新三板市场上的定增更是炙手可热。参与的资金除了券商、基金外，还有不少网贷平台（P2P）、私募、信托产品等。伴随着新三板并购案例此起彼伏，多家大中型券商加大了新三板的业务力度，从前端的挂牌到后端的融资并购形成了全产业链的服务。2015年以来，公私募基金、保险、券商等纷纷发行资管产品进驻新三板市场，其中私募发行产品的数量占比最大。

3月18日，全国中小企业股份转让系统公司（俗称“新三板”）正式发布两只指数，分别为全国中小企业股份转让系统成份指数（简称“三板成指”）、全国中小企业股份转让系统做市成份指数（简称“三板做市”）。指数代码分别为899001和899002,前者样本股共包含332只股票,后者样本股共包含105只做市转让股票,二者均以2014年12月31日为基期,基点为1000点。当日，全国股转系统公司通过公司网站公布了两只指数的样本股名单，以及挂牌公司行业分类指引及挂牌公司行业分类结果。

首批推出的两只指数,计算方法与国内外主要股票指数基本一致,但由于全国股转系统主要服务于创业、创新、成长型中小微企业,包容性强,挂牌公司在规模、行业分布等方面也表现出多元化特征。目前,股本最大的有40亿股以上,最小的仅有200万股;股票市值最大的占全市场10%以上,行业市值分布方面,也较集中于信息技术业、金融业等。

新三板首批指数的推出,是新三板扩容以来又一个里程碑式的事件。目前,新三板已成为当前多层次资本市场体系中最具活力的市场。随着政策红利的发酵和制度的不断完善,“指数时代”的新三板将为实体经济,特别是广大中小微企业通过资本市场做大做强提供更为有力的支持。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

据媒体报道，中国证券业协会3月16日向各证券公司和证券投资咨询公司发布《账户管理业务规则（征求意见稿）》，中国证券业协会表示，为适应投资者财富管理需求，规范证券公司、证券投资咨询公司等机构开展账户管理业务，故根据《证券法》和《中国证券业协会章程》等规定，起草了该征求意见稿。

此次《征求意见稿》共六章，就业务资质、业务规范、内控管理、自律管理等方面做了详细说明。证券业协会表示，随着居民财富增长和证券市场发展，投资者对投资服务的需要不断深化，包括能为其提供账户管理服务，代理执行账户投资或交易管理等新的需求。在这个大背景下，证券业协会为顺应市场发展需要，推动证券公司、证券投资咨询公司创新发展，起草了上述《征求意见稿》。

根据《账户管理业务规则（征求意见稿）》，开展账户管理的机构必须具有证券投资咨询业务资格，注册资本不低于人民币5000万元；其次要至少有10名取得证券投资咨询从业资格并且具有2年以上证券、基金或者期货业务经历的业务人员，高级管理人员符合有关规定；再者有具备与开展业务相适应的业务管理、内部控制和投资者保护制度。

中国证券业协会发布《账户管理业务规则（征求意见稿）》，券商代客理财业务望放行，通过收取管理费和业务报酬模式，经纪业务望获得新生。券商经纪客户价值局限于通道业务，远远未能挖掘客户潜在价值。代客理财合法化后将激活券商投顾业务，实现投顾业务资管化，提升券商投研能力转换价值，实现双赢。 利好全行业，更看好客户端和研究端有优势券商。未来谁拥有客户，就拥有市场；谁拥有投研能力，就拥有业绩。有客户资源和投研优势券商将是最大受益者。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

节后交投持续活跃，17日开始两市成交明显放大，创近期新高，再次激活市场热情。交易结算净额也呈持续净流入趋势，场外资金陆续入场。新开户数再迎新峰，入市热情回归。我们认为市场不缺钱，一旦有赚钱效应，场外资金源源不断，高弹性使券商成为最佳配置标的。

多重催化孕育券商新机会。前期券商股受牌照、两融等利空打压已充分消化，盘整时间较长，机构配置逼近零点。而板块已进入政策红利和制度改革的新阶段，注册制改革，新三板新政和业务放开将加速落地，业绩高增长、改革红利催化券商股新春天。

业绩高增长无忧，向上空间开启。1季报券商将迎来亮眼业绩，交投活跃、IPO加速提升经纪投行业绩。两融持续攀升提速业绩增长。资产证券化、新三板业务进入规模化周期，行业向上空间打开。

个股标的上，可关注：中信证券(600030)、光大证券(601788)、东吴证券（601555）、长江证券（000783）、国金证券(600109)、锦龙股份(000712)。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

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  中信证券（600030）

  公司立足于打造中国的高盛，率先推进业务和组织架构转型，经营理念领先同业。国际化战略领先市场，收购里昂证券借力业务渠道搭建国际化研究团队和经纪业务平台。以国内客户需求为导向，实现境外操作与国内平台联动，致力于打造为专注中国业务的国际化投资银行。领先的业务优势奠定公司跨越式发展的基石，战略先行开启未来发展新空间。公司进取型的文化机制是打造国际投行的基因，在资本市场大改革和优先股政策红利的推动下，公司具有广阔提升空间和业绩增长，买入评级。

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  光大证券（601788）

  酣睡中的红色贵族已经醒来，强大的集团资源将助力公司弯道超车，从国际投资银行的发展看，在快速发展阶段可以给予板块相应的成长溢价。当前证券行业处于业务模式创新、监管政策放宽和融资渠道拓宽的大环境下，将推动券商杠杆水平提升，杠杆提升将带动ROE提高。光大证券在集团改制重组、定增补充资本金、全新优秀管理层和行业向上发展周期的多重推动下，将实现弯道超车，买入评级。

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  东吴证券（601555）

  公司与同花顺业务合作初显成效。依靠苏州区域优势，公司加大机构业务布局，新三板业务弹性大，同时受益于苏州国企改革。2014年业绩快报显示，公司信用交易业务、经纪业务、投行业务、自营业务收入均较上年取得大幅增长，收入结构持续优化，受益于证券市场行情整体上涨，交易量逐步放大，公司各项业务收入均实现了较大增长，维持增持评级。

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  长江证券（000783）

  2014年业绩快报显示，公司积极把握市场机遇，结合战略目标及经营计划，积极推进业务转型，大力支持创新业务、大投行业务及资产管理业务的发展，各项收入均实现大幅增长，收入结构持续优化，经纪业务收入实现较大提升。在券商佣金竞争日益激烈的背景下，公司经纪业务收入同比增长38%；信用业务收入大幅增长。公司信用业务呈现爆发式增长，业务规模同比激增248%，推动公司收入增长与转型；大投行业务收入不断提升。公司大投行业务收入同比增长141%，债券承销业务在项目数量和金额规模上市场排名居前，新三板业务2014年挂牌数量排名第四。

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  国金证券（600109）

  经纪业务确定以零售业务为基础，以互联网金融为核心，建立起全方位财富管理和综合性金融服务平台为目标，打造“线上标准化，线下增值化”的格局。业内最早与腾讯合作推进互联网金融发展，于去年2月推出佣金宝产品，股票市场份额从2013年的0.49%提升至2014年的0.78%。已取得互联网证券业务试点资格，将全面打造网络金融平台，建立经纪业务3+1办理模式，实现全互联网办理，看好公司互联网战略下经纪业务发展。

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  锦龙股份（000712）

  锦龙股份一参一控两家券商，标的稀缺性A股唯一，更名预期较强。公司持股40%的东莞证券，经纪业务份额超过东北、国海、山西等上市券商，目前已完成股份制改造，预计2016年IPO；持股66%的中山证券，以互联网思维打造新一代券商模式，有望成为中小券商弯道超车的标杆，且不排除未来进一步提高持股比例。由于“名正而言顺”，锦龙股份存在更名的预期。