投资前瞻:有色金属王者归来

2014-12-08 第060期 0人参与

由于资源稀缺性,有色金属曾是证券二级市场资金的“最爱”,在998-6124点超级大牛市及1664-3478点大牛市中,有色金属都是主板市场当仁不让的“王者”,即使在2010年2319点及2012年2132点低级别的反弹行情中,有色金属二级市场表现在主板也是首屈一指。近两年由于行业不景气以及TMT的兴起,有色金属逐步进入低谷被市场淡忘,即便爆发往往也是“一日游”。降息好似春雷唤醒了沉睡中的巨人,有色金属有望再度成为市场主角,分析认为,12月3日十多只有色金属股齐涨停,似乎向市场传递“王者归来”的信息。

券商板块

对于2015年有色金属行业基本面而言,宽松退潮,金属价格将回归商品属性,中国降速转型,短期供给收缩将成为看点。对于板块投资机会,有多家研究机构表示看好,机会主要体现在以下几个方面:1、大金属建议关注锡、铝基本面改善机会。2、小金属关注钨行业拐点显现投资机会。3、新材料关注高铁兴起投资机会。4、国企改革关注地方国资、科研院所改制。

有色金属行业基本状况

有色金属,是指除铁、锰、铬构成的黑色金属以外的所有金属的总称。稀土、钨等是我国具有优势的战略资源品种,用途广泛,是发展现代工业、现代国防和现代科学技术不可缺少的重要材料而具有战略价值。我国在这些品种的供给上具有天然优势,例如,我国稀土资源储量居全球第一,近年来,一直贡献了全球90%以上的稀土供应,再如,我国钨资源也非常丰富,全球80%以上的钨资源供应源自中国;由此,在稀土、钨等金属被称为我国具有优势的战略资源品种。

我国优势战略资源品种价格底部渐现。尽管我国在稀土、钨等品种上具有优势,但由于多年来,我国对这些资源的开采一直较为放任,税收较低,产出过剩,价格低迷。特别是稀土甚至出现“白菜价”的情况,直到2011 年国家出台《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》,强调稀土的战略地位,随后又改革了国内的资源税政策,导致稀土价格暴涨。在2011 年3 季度达到价格顶峰之时,多数稀土品种涨幅已在5、6 倍以上。但此后,由于产能约束不强,下游需求回落,稀土价格开始了漫漫熊途。然而受资源税成本、人力成本上升影响,稀土矿的成本及冶炼成本已显着上升,企业的利润情况甚至还不如放任时期,企业生产的积极性降低。

同时,稀土行业的需求已开始回升,如钕铁硼需求回暖、海外需求回升,行业已经开始呈现出一些见底的迹象。虽然当前有色金属工业运行继续呈稳中向好的态势,但是稳中向好的基础仍不稳固。受经济大环境影响,有色金属价格仍处低位,企业经营困难的格局仍没有明显变化,企业主营活动利润仍呈下降态势,市场秩序仍有待规范,高端领域创新与产业化能力依然不足。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

行业投资催化剂

1、国务院环保整顿有望成稀土价格新助推器

国务院环境执法力度升级有望推动稀土价格。国务院办公厅于11月27日发布《关于加强环境监管执法通知》,提出重拳打击违法排污,严厉处罚偷排偷放等五类恶意违法行为,将违法企业列入“黑名单”并向社会公开。关于稀土整治,以工信部牵头的已经有两次,分别是2013年8月15日起以及2014年10月起,整合期大约在3-6个月。此次由国务院发布环境监管整治通知,从另一个角度对私挖盗采行为极多的稀土行业进行整顿,无疑成为整治大背景下的一股新生力量。此外,经历了这两年的疲弱走势,上游供给商(矿产商及冶炼商)经营现状恶化明显,加上目前年关将至,在现金流逐渐萎缩的情况下,国务院环保整治出击势必会打击盗采积极性。

2、受益沪港通开通

沪港通开通,A股具有特色资源属性的有色公司受益。相对QFII和RQFII,沪港通具有交易成本低、海外投资者受众更广等特点,其开通将给国内具有独特属性的标的带来关注增量,无疑稀土、钨等国内具有优势,且国外稀缺的沪港通标的将受益,从而给这些公司带来估值提升的机遇。在稀土、钨这两个板块当中,属于沪港通范围内的标的有厦门钨业(600549)、包钢稀土(600111)、包钢股份(600010)、广晟有色(600259)等公司。

可重点关注的领域主要有:关注行业处于底部,政策持续升温的稀土行业(如打黑治违、大集团、综合利用、资源税等),受益沪港通开通,估值有望提升的沪港通标的,主要的公司有中重稀土领域的厦门钨业(600549),五矿稀土(000831)和广晟有色(600259),以及轻稀土公司盛和资源(600392)。其次关注汽车轻量化给铝镁深加工企业带来的机遇,重点公司有中国铝业(601600)、南山铝业(600219)、利源精制(002501)等。三是关注在市场风格变化中受益的大市值公司,及港股中折价率较高的 A+H 股,如紫金矿业(601899)等。 >>>超低佣金免费获取 详细介绍

降息利好有色板块估值修复

央行决定自2014年11月22日其下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

1、政策“稳增长”意图凸显,后继量化工具或将配合操作。从政策表述来看,央行此次操作旨在降低实体经济的融资成本,缓解企业融资压力。在经历了前期一系列非常规货币操作之后,此次降息显然映射出政策当局对于前期政策效果并不满意。国内实体融资成本高的本质原因在于地方政府隐形担保的僵尸资产有巨大的融资需求;和由此导致的金融脱媒。如果政策目标仅在于融资成本的下滑,那么渐进化地清除存量债务是解决核心问题的长效手段。但此次降息说明,政策当局对于阶段性的经济运行状况可能更为在意。由此我们判断,此次政策操作“稳增长”的意图较为明显,政策目标将以实体投资阶段性企稳为目标导向,后继量化工具也将配合使用,以期切实解决信贷供给问题。

2、时空变化再审视,有色板块弹性将有所恢复。从历史经验上看,有色板块对于货币政策的敏感性可以分为两个阶段来看:高敏感阶段:对冲金融危机货币政策期。低敏感阶段:政府换届前的稳增长期。两个时期由于通胀,大宗金属供求面和经济加杠杆能力的差异导致了有色板块弹性的巨大差别。综合来看,通胀水平越低,供求面越紧,经济加杠杆的能力越强,有色金属板块对应货币政策刺激的敏感性就越强。从现状来看,我们认为,此次货币政策对于有色金属板块的弹性要明显好于政府换届前的稳增长期,我们持相对乐观的态度。理由如下:

(1)通胀水平明显下滑,政策成本降低,持续性有望增强。通胀水平作为货币政策的参照指标已经处于低位,相比之前“一松即胀”的经济环境而言,政策的操作空间已明显增大。

(2)部分大宗金属供求面的已有一定程度的边际改善。如铅锌,铝等金属全球供求面已有收缩迹象,产业链上的弹性已有所变化。

(3)经济再杠杆的能力整体而言没有实质恶化。中短期来看,地方政府和国企的再杠杆能力取决于政府的担保力度;而中小企业前期已有收缩。综合来看,经济加杠杆能力虽无法与金融危机初期时相比,但仍然具备一定空间。

推荐供求面相对较好的镍、铅锌和铝行业。基于上述分析,我们认为,此次政策调节,配合前期基建项目和未来可能的货币量化工具,会以达成经济企稳为目标;有望给有色金属板块带来持续性较好的反弹机会。投资标的的弹性与自身供求面,以及对应下游受政策影响的程度有关。我们推荐供求面相对较好的镍行业,铅锌行业,以及与房地产和基建投资相对紧密的铝行业。华泰证券建议重点关注:吉恩镍业、华泽钴镍、中金岭南、云铝股份、焦作万方。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

2015年投资机会展望

对于2015年有色金属行业基本面而言,有研究报告认为,宽松退潮,金属价格将回归商品属性;中国降速转型,短期供给收缩将成为看点。从历史经验看,金属消费往往与经济周期景气度相关。自2001年中国加入WTO以后,经济增速及体量逐年攀升,中国金属需求占比及增速也逐年攀升。中国金属需求对于全球金属价格影响巨大,“中国因素”成全球金属需求核心观察指标。2012年以来,中国经济增速告别8%时代,政府对于降速转型的决心超出市场预期。在中国经济降速转型过程中,占全球金属需求最大份额的中国需求持续低迷,短期供给端分析渐成决定金属价格的关键。对于板块的投资机会,有多家研究机构表示看好,机会主要体现在以下几个方面:

1、大金属建议关注锡、铝基本面改善机会。长期看,在需求不振、产能过剩的前提下,供给收缩在逻辑上较难成立,但是由于短期的大宗商品交易中,大量经销商囤货行为和投机资金的存在使得价格波动幅度加剧、加大,往往带动金属价格大幅波动,从而提供结构性投资机会。从资源禀赋、供需平衡以及供给集中度三个维度出发,建议适当关注铝土矿、精炼锡短期的供给收紧预期投资机会,可关注云铝股份(000807)、锡业股份(000960)。

2、小金属关注钨行业拐点显现投资机会。精矿价格接近采矿成本,下跌空间小。实际生产量大幅超配额,非法盗采现象严重。WTO终审公布中国稀土、钨钼关税、配额违规。配额取消有望倒逼政策出台,有望改善钨精矿配额与实际产量缺口。发达国家硬质合金刀具占比高达70%,高速钢每年1%-2%比例下降。国内仍以高速钢为主,硬质合金刀具占比不足25%。随着高端装备以及制造业升级,硬质合金有望逐步替代高速工具钢,从而提升钨下游需求。建议关注中钨高新(000657)、章源钨业(002378)。

3、新材料关注高铁兴起投资机会。从铁道部的投资计划看,在2011年~2015年铁道部对铁路系统投资将达到2万亿规模,其中重点发展地铁和高铁,预计轨道列车的需求未来5年将快速增长,带动工业铝型材需求大幅增加。可关注利源精制(002501)、南山铝业(600219)、明泰铝业(601677)。

4、国企改革关注地方国资、科研院所改制。十八大提出深化国有企业改革,有色金属行业是国资相对集中的行业之一,随着改革进程推进,有望受益其中。相对看好地方国资方面关注混合所有制、集团资产注入、整体上市三个方向,科研院所改制关注传统科研企业市场化对于经营层面改善。建议关注铜陵有色、西部材料、有研新材、贵研铂业等。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

有色金属近期走势分析

从历史走势上,有色金属曾是证券市场最牛气的板块,数据显示有色金属是998、1664两大历史低点大年市行情中的“冠军”板块,但自2010年11月创出历史次高点后走势就一路下滑,直到2013年6月(上证指数1849低点)才探底反弹至今(近六年历史走势)。

有色金属板块

从2012年最低点反弹看(上证指数1949点、深综指724点),有色金属至12月3日最大涨幅名列主板29个行业(中信)倒数第2位,一方面说明近两年有色金属的市场表现确实较差,另一方面也可以理解为“上升空间”较大也未不可(1949低点反弹行业板块市场表现比较)。

有色金属板块

从2013年最低点反弹看(上证指数1849点、深综指815点),有色金属至12月3日最大涨幅名列主板29个行业(中信)第25位(倒数第5位),名次较2012年反弹排名提升了3位(后4位分别是银行、石油石化、煤炭、食品饮料)(1849低点反弹行业板块市场表现比较)。

有色金属板块

从今年最低点反弹看(上证指数1974点、深综指1004点),有色金属至12月3日最大涨幅排名在主板29个行业(中信)中已上升到第10位,名次较2012、2013年低点反弹排名明显上升,说明有色金属反弹的力度在逐渐增强,后市可予重点关注(1974低点反弹行业板块市场表现)。

有色金属板块

4、国企改革关注地方国资、科研院所改制。十八大提出深化国有企业改革,有色金属行业是国资相对集中的行业之一,随着改革进程推进,有望受益其中。相对看好地方国资方面关注混合所有制、集团资产注入、整体上市三个方向,科研院所改制关注传统科研企业市场化对于经营层面改善。建议关注铜陵有色、西部材料、有研新材、贵研铂业等。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

重点公司点评

  • 江西铜业
    江西铜业(600362):底部蛰伏

    公司发布3季报,略高于预期。公司于10月29日公布2014年3季报,报告期实现营业收入1474.27亿元,同比增加11.74%;实现归属母公司净利润23.24亿元,同比下降5.89%,实现每股收益0.67元/股,略高于预期。

    1、维持2014-2016年铜价假设49000、48000、48000元/吨,黄金价格假设260、250、250元/克不变,2、公司2014年拟申请高新技术企业资格,但存在不确定,我们仍按所得税率25%计算,我们维持公司2014-2016年每股收益为0.86、0.80、0.80元/股,对应目前股价PE分别为15.6、16.7、16.8倍,行业底部尚待确认,价格弱势或仍持续,公司经营业绩增速仍将持续受抑,维持“中性”评级。

  • 兴业矿业
    兴业矿业(000426):第一步资源注入启动

    兴业矿业公告拟以自有资金1.2亿元收购控股股东兴业集团持有的唐河时代矿业有限责任公司100%股权,同时承接兴业集团对唐河时代4.13亿元的应认缴资本义务(综合看上市公司对唐河时代100%股权的获取成本为5.33亿元)。

    可预期的第一步资源注入实现,仍看好后续注入。唐河时代股权的注入是公司重组上市以来资产注入的第一步,符合我们此前对镍价上涨将使得矿山盈利及注入预期增强的判断。我们认为第一步注入的启动是公司资源注入预期投资逻辑的有力验证,后续的注入仍值得期待,维持增持评级。

  • 云铝股份
    云铝股份(000807):拐点将逐步确立

    公司与8月29日公布2014年半年报,上半年公司实现营业收入93.49亿元,同比增长62.38%。归属上市公司股东净利润-2.95亿元,同比增加亏损129.37%。对应上半年EPS-0.19元/股。公司亏损扩大源于铝价疲弱和政府补贴的减少。上半年国内铝价相比去年同期下滑约10%,并一度跌破12500元/吨,创下了近五年以来的最低价格。

    电解铝行业筑底序幕开启,三季度环比将有所好转,公司铝土资源与“水电铝”模式有望获取长期竞争优势。综合上述,维持“增持”评级。在2014-2016年国内铝价13500,14000,14000元/吨的假设下,预计公司2014-2016的EPS分别为-0.18,0.00,0.05元/股。基于对电解铝行业逐渐筑底,和公司长期竞争优势的判断,维持公司“增持”评级。

  • 铜陵有色
    铜陵有色(000630):向上拓展资源

    2014年中期业绩符合预期。公司8月29日晚公布2014年中报,报告期公司实现营业收入405亿元,同比增长18.62%;实现归属母公司净利润2.23亿元,同比下降25.95%;扣非后净利润约1.62亿元,同比下降35.62%;实现基本每股收益0.16元/股。加权平均资产收益率2.00%,同比减少0.77百分点,业绩符合预期。

    微调盈利预测,维持“中性”评级。基于2014-2016年铜价假设49000、48000、48000元/吨,黄金价格假设260、250、250元/克,以及上半年经营数据,我们微调公司2014-2016年每股收益为0.33、0.30、0.32元/股,对应目前股价PE分别为31.1、33.3、31.9倍,行业底部尚待确认,铜价预期尚难乐观,行业经营业绩或仍将持续随业景气低迷而受抑,从而抑制公司估值;但铜加工费有望维持强势,作为国内第一、全球第二大铜冶炼生产厂商,公司业绩表现有望优于同行,维持“中性”评级。

  • 铜陵有色
    章源钨业(002378):公司业绩拐点已现

    澳克泰有望扭亏,公司业绩拐点显现。澳克泰100吨涂层刀片项目产能爬坡顺利,2015年月出货量有望达到60万片,澳克泰盈亏平衡点预计月出货量40万片,保守预计2015年澳克泰有望实现扭亏,2014年上半年澳克泰亏损4585万元。

    钨行业拐点显现,上下游一体化业务模式有望充分受益。钨精矿价格跌近矿山开采成本,价格进一步下跌空间非常有限。WTO败诉,出口配额取消倒逼行业政策,钨精矿价格有望走出历史底部,行业拐点显现。预测公司2014年、2015年每股收益0.21元、0.26元。

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券商板块相关个股

股票代码 公司简称
002378.SZ 章源钨业
000630.SZ 铜陵有色
000807.SZ 云铝股份
000426.SZ 兴业矿业
600362.SH 江西铜业
000657.SZ 中钨高新
002501.SZ 南山铝业
002149.SZ 西部材料
600206.SH 有研新材
600459.SH 贵研铂业
000960.SZ 锡业股份

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