易解题材

继中石化油气销售业务引进民资，打响混合所有制第一枪后，中石油也紧随其后发力混合所有制改革，近期，随着交行上报“实施混合所有制”方案，首家试行改革的国有银行也呼之欲出，在机构眼中，混合所有制改革的作用绝不亚于2005年的股权分置改革，堪称“二次股改”。展望未来，投资者对相关领域的投资机会，应该保持高度关注。

混合所有制的建立有四个好处。第一个好处就是把国企的资本雄厚优势和民企的机制灵活优势集中到一起。第二个好处是有利于企业“走出去”，不会被其他国家所限制，也不会因力量小成不了气候。第三，混合所有制经济是法人治理结构更有效的模式；第四个好处，混合所有制经济是国有资本和民间资本合作的场所，国有企业改革之后就有条件成为双赢的获得者，民营企业在跟国有企业合作的过程中也能达到公平竞争、合作的好处。

券商人士认为，混合所有制最大的想象空间在于“国资与民资合作，共同把蛋糕做大”。过去，很多行业领域被央企等国资背景的企业占据主要地位，民间资本渴望参与，但总是不得其门而入。“随着中国石化等改革的推出，民资参与垄断或半垄断行业的大门逐渐开启。

就混合所有制改革方向而言，主要看好两块：一是油气、电信领域打破垄断；二是国有资产向混合所有制方向的改革。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

中信证券认为，两大石油公司进行混合所有制改造主要原因有：一是响应中央号召，让利于民，石油公司也是市场上几周期板块唯一还未完全对民营放开的领域，庞大的经济体量、良好的盈利，吸引了各路资本；二是为了能源安全，石油公司常年大笔投资，但下游部分受国家管控，回报不足，希望引入民间资本缓解资金紧张；三是实现激励、解决提升效率问 题；四是香港分拆上市，引发资产重估，实现双赢；五是产业合作，互补。

两桶油油气改革路线：目前两大石油公司资本市场尤其是A股市场融资较难，使得公司资金偏紧。出售旗下资产可以缓解这一局面，如果进一步港股分拆上市，则资产重估可能带来较好的回报。需要注意的是，油气改革，后续还有具有实际意义的第三轮页岩气招标、常规油气资源上游开放，也将吸引各路资金逐鹿。

关注受益于油气改革的上市公司：

（1）首先是油气改革，两大石油公司资产会得到部分重估（如果在香港分拆上市，则更清晰），值得关注；

（2）页岩气放开，受益的公司有江钻股份、杰瑞股份、宝莫股份等；

（3）资本运作收购的，相对高PE国内发行，收购低PE海外油田类的，如正和股份、美都控股等；

（4）受益中石化内部重组的，如江钻股份、仪征化纤、泰山石油、上海石化等；

（5）期货放开，受益有原油沿海仓储、分销、转运等公司，如光汇石油、龙宇燃油等则可能迎来爆发。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

引入混合所有制改革及其它国企改革利好上市公司
本次引入	销售板块	中国石化（价值重估）
未来有望深化	上游油气板块	中国石化冠德（H股）
	化工板块	化工企业（盈利较差的行业）
原油进口配额和油气勘探开发放开		广汇能源等民营企业
资料来源：中信证券研究所

日前，宏源证券正式公布了与申银万国的重大资产重组方案，解开了迄今为止最大的市场化并购案的面纱。券商行业整合在即，混合所有制成为新的方向。

招商证券认为，此次合并探索了混合所有制和员工股权激励的平台，由于申万和宏源都是汇金控股的证券公司，此次公司提出探索混合所有制，未来有望在政策允许的前提下把国资股权比例降低到50%以下，并积极尝试员工股权激励等，可以认为这是国有金融企业尝试所有制改革的先进平台，成为引领行业的标杆。

据了解，目前国泰君安收购上海证券并积极筹划上市，未来中信、海通、申万、国君等第一梯队的券商竞争将更为激烈，这也将推动证券行业创新发展的加速。

受益于券商混合所有制的上市公司：宏源证券、东北证券、中信证券、国元证券、广发证券和长江证券等。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

“对于资本市场而言，新一轮的国资国企改革作用绝不亚于2005年的股权分置改革，堪称‘二次股改’。”申银万国表示，从破除国企垄断的角度看，后续除油气行业外，燃气、电力、铁路、金融、电信等领域改革也值得期待，国企改革将成为贯穿2014年全年的主题，具体而言，混合所有制具体的实现路径主要有三条：

一是公司制股份改革，包括整体上市、核心业务资产上市、公司制股份制改革，以及探索特殊管理股制度等4个方面。预计短期目标将进一步推进资产证券化率冲击40%，整体上市成熟一家推一家。同时，通过独资运作国际集团和国盛集团为主的两大国资运营平台，通过管资本的形式，既要做加法，也要做减法，解决国资布局过散、国资流动不畅的问题，逐步从一般竞争性行业退出，实现国资的有效配置；对于功能类和公共服务类国有企业则实行国有全资或国有控股，主要是上海地产集团、上海申迪集团、上海临港集团、上海久事公司、上海城投公司等；对于战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业中的国有重点骨干企业，则可保持国有控股或相对控股，主要包括上汽集团、上海电气集团、东浩兰生集团等。

二是开放性、市场化双向联合重组，聚焦产业链、价值链，从国有经济、非公经济两个方面，进一步加大开放性市场化双向联合重组的力度。此次改革意见市场化意味非常浓厚，预计将主要通过证券市场、产权市场等引入各类投资主体参与改制重组；引导优势企业实施“走出去”战略进行跨区域整合；择优引进战略投资者，实现股权多元化，增强国资企业竞争力；对于一些一般竞争性行业可以国资不控股或者直接出售。

三是股权激励和员工持股，鼓励整体上市企业集团、符合条件的竞争类企业集团及下属企业，以及国有及国有控股的专职科研院所、高新技术企业实施股权激励。预计通过优化公司治理结构，采用股权激励、股票期权、分红激励、绩效激励、员工持股计划等方式激发企业活力，对于管理层通过全面实施任期契约管理，建立长效激励约束机制。

东方证券建议，跟踪整体上市或资产注入预期相关上市公司，关注金融国资整合中相关参股上市公司收益，关注存量土地调整对相关上市公司影响。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

• 中国石化（600028）

  

  销售公司改革稳步推进，未来大力发展非油品业务预计公司，综合对油气勘探开采业务、炼化业务、加油站业务的估值，我们认为公司价值合计7936亿元，折合每股6.81元。2014-15年EPS分别为0.67、0.75元。维持“买入”投资评级。

• 中国石油 (601857)

  

  　　考虑到在改革背景下中石油可能实现的降本增效，未来行业政策变化大方向可能包括天然气门站价格上调、暴利税起征点上调、致密气开发获得补贴等有利因素，以及目前A股股价对港股10%的折价，上调中石油A股的评级至“推荐”。

• 宏源证券 (000562)

  

  申万将通过增发新股吸收合并宏源，存续公司作为控股投资集团尝试多元发展，预计合并后价值5-7元，公司流通市值200-300亿之间，对应宏源股票价格10-14元，建议持股待涨。
  

• 上海石化 (600688)

  

  　　上海石化2013年同比扭亏为盈，预计化工业务在2014年可能继续温和回升。与此同时，公司不断开拓精细化工业务，如碳纤维和EVA等，形成未来盈利增长点。我们将上海石化2013/14年每股盈利预测分别上调22%和7%至0.19和0.21元人民币，预计2015年每股盈利为0.25元人民币。

• 中航电子 (600372)

  

  　　中航电子作为国内航电领域的绝对龙头，航空军品将随配套型号量产持续增长；非航空防务与非航空民品的拓展则有望为公司带来跨越式发展的机会，预计2014-2016年每股收益分别为0.38/0.47/0.61元，综合考虑公司航电产品的行业地位与成长空间、研究所改制与注入的预期、以及非航空产品的超预期机会，维持“买入”评级。