易解题材

2014年以来南海局势不断升温以及美日为针对我国海军力量在第一岛链附近联手部署海下监听系统的行为，让我们意识到了建立海下监听网络的紧迫性；而我国的国防预算投入和监听网核心技术的自主研发让我们有理由相信，我国在重要海域铺开海底监听网建设的条件和能力是完全具备的。必要性、紧迫性、可能性“三性”叠加，我们坚信，国家海底监听网络的部署即将大规模开启。

19世纪末，英国开创海底监听的先河

世界第一条海底电缆由英国在1851年铺设，长度仅33公里，而后经过几十年的迅速发展，英国所铺设的海底电缆已经可以连接到印度、美国、加拿大、澳大利亚、非洲以及中国，总长度超过156万公里。在形成对海底电缆的垄断后，英国主要将海底电缆网络用于窃听、监控各国信息舆情和军机行动。在之后的是几年里，海底监听网络也对第一次世界大战产生了重要影响，因此进入20世纪后多个欧美发达国家开始建立自己的海底监听体系。

二战后，美国开始承接海底监听系统发展的“接力棒”

美国真正开始建立海底监听系统是从第二次世界大战爆发后，当时德国纳粹的潜水艇给美国海军造成了致命打击，为了改变这一局面，美军开始研制SOSUS系统（Sound Surveillance System，水下声波监听系统）。经过十几年的研发和160亿美元资金的投入，美军先后在海底长达30000英里的光缆上部署了1000多套水下听音器。

发展到目前阶段，美国建立起的海底监听网络基本可以覆盖全球主要海域，所有海底电缆连在一起几乎可以绕地球一圈。不管从技术深度还是覆盖广度，都突显出美方对海底监听系统的重视程度，海底监听网络的布局对一国军事力量的影响不言而喻。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

近年来，其他发达国家也加紧布局海底监听网络

韩国方面，自2011年起开始在其附近海域部署海底监听系统，其中包括探测潜艇的声呐设备。由于得到美国军方的协助，韩国的水下监听系统在收集和整理信号方面优势突出。

澳大利亚方面，在新加坡至珀斯段接入亚欧三号海底光缆（SEA-ME-WE-3，光缆从日本接出，途经新加坡、吉布提、苏伊士运河、直布罗陀海峡，最终延至德国北部地区）监听了澳洲与欧洲的大量通信和网络通讯数据，并从中截获大量情报。

日本方面，多次与美国合作，在渤海、黄海海域部署了大面积的海底监听网络，主要目的在于对中国舰艇的监视和侦查。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

新时代，我国部署海底监听网的必要性

从历史的角度来看，在第一次世界大战、第二次世界大战以及冷战期间，海底监听网络均扮演了至关重要的作用，特别是在搜集情报和军事信息、反潜艇等方面。随着战争形式的不断变化，新时代的科技战争中，海底监听系统更是一国不可或缺的关键军事力量。因此，为在新时代的海洋冲突或战争中能够先发制人、全面掌握敌方海军动态， 我国需要也必须建立一套完整的海底监听网络。

美日联手打造海底监听网封锁中国海域，促使我国加紧应对

冷战期间，美国为阻止包括俄罗斯和中国在内的共产势力的发展，而在亚洲东部岛屿协助建立民主政权，同时提供军力以及其他各种形式上的援助，构筑了所谓的第一岛链。从地理位置上来看，第一岛链北起日本群岛、琉球群岛，中接台湾岛，南至菲律宾、大巽他群岛，形成了对中国黄海、东海、南海的全面封锁。

随着2009年首次公开突破第一岛链进入西太平洋，中国海军突破第一岛链已经开始常态化。近年来，为了应对我国海军在第一岛链附近海域的行动并实施有效监控，美国联手日本在西太平洋海域大面积部署了高性能的海底监听网络，主要负责探测和监视中国海军水下潜艇和水上舰艇的行动和通讯。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

对于中国海军来说，在海底监听和情报方面已经处于劣势，甚至中国潜艇在第一岛链内的每一步行动都暴露在美日的监视之下。任何可能的海上摩擦或者碰撞爆发后，中国军队将可能处于全面的被动局势。因此，为在第一岛链附近赢得主动地位，建立全面的海底监听网络已经迫在眉睫。

南海事件频发，催化我国军事力量布局南海

南海地处太平洋和印度洋之间的航道要冲，国防意义重大，也深刻影响着周边国家的经济发展。我国自古对南海海域岛屿拥有无可争辩的主权，同时也就是对南海海域丰富的渔业、油气、可燃冰以及其它宝贵资源的所有权。然而为了争夺相关利益，菲律宾、越南、马来西亚、文莱在南海海域不断挑起事端，并直接或间接的控制了我国南海40余个岛礁，其中越南占领岛礁28个 ，菲律宾占领7个。

新一轮的南海风波，从2010年开始，已经持续4年之久，除去南海周边的东盟国家，美国、日本、澳大利亚也纷纷介入南海争端，对中国在南海的控制权、管辖权屡次做出挑衅行为。尤其是今年四月以来，菲律宾和越南频频出手，在南海海域多次挑起事端，同时美国多次无端指责中国在南海的行动，也无形中助长了菲律宾、越南等国的嚣张气焰。另外，此次美菲联合军演选择在靠近黄岩岛的位置，打破了之前刻意回避南海区域的惯例，对中国的刺激和挑衅之意更加明显。

国防预算投入增幅回升，总量与美国相比仍有上升空间

近年来我国国防预算开支逐年增加，从2010年的5000亿左右增加到2013年的7000多亿，但增长速度有所放缓，而2014年我国国防预算达到8082亿元，约为1320亿美元，增速大幅回升至12%。另一方面，2014年美国国防预算为6290亿美元，是中国的5倍左右，因此我们认为中国国防支出仍然有非常大的上升空间，足以支撑我国未来海底监听网建设所需1000亿元以上的资金投入。

必要性、紧迫性、可能性“三性”叠加，海底监听网大幕将开启

海底监听的百年发展历史和其在军事反潜中的重要地位证明了我国建设海底监听网络的必要性；2014年以来南海局势不断升温以及美日为针对我国海军力量在第一岛链附近联手部署海下监听系统的行为，让我们意识到了建立海下监听网络的紧迫性；而我国的国防预算投入和监听网核心技术的自主研发让我们有理由相信，我国在重要海域铺开海底监听网建设的条件和能力是完全具备的。必要性、紧迫性、可能性“三性”叠加，我们坚信，国家海底监听网络的部署即将大规模开启，相关领域的上市标的值得关注。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

中国位于太平洋西岸，大陆岸线长1.8 万公里，面积500 平方米以上的海岛6900 多个，内水和领海面积38 万平方公里，管辖的海域面积约300 万平方公里，在海洋有着广泛的战略利益。如果中国要建立覆盖这一区域的海底监听网络，至少需要依托于2万公里的海缆长度，预计首期将完成8000公里左右的体量，总投入将达到1000—2000亿元左右。从时间上来看，截止2014年上半年，与海底监听技术相关的湖底测试工作正在推进，而海底测试将于7、8月份进行。2014年下半年，待测试全部完成后，国家将可能投入40亿元进行初期建设，随后从2015年开始加大投入，预计整个建设周期将持续8年左右，资金投入呈现前期低，中期高、后期低的趋势。因此我们预计我国海底监听网投资将在2015年后大规模爆发。

揭开海底监听网的“神秘面纱”，其主要组成部分大致可以细分为：海底光缆、接驳盒、海底传感器和信号处理设备。对于海底监听网的三个核心部分，我们将逐一挖掘相关领域的投资机会及其对应的上市标的。

海底光缆领域。海缆是敷设在海底及河流水下用的光电缆，主要有海底电力电缆（直流或交流供电）、海底通信电缆（光缆或同轴）、海底电力通信复合电缆（电力输送加通信）。用来构筑海底监听网的海缆主要是10kv海底光电复合缆，这种海缆的造价大约在30—40万元每公里。按照海底监听网8000公里左右的长度计算，全部海缆的市场规模将达到24—32亿元。在军用海缆市场，目前中天科技、通光线缆有望获得较大规模市场份额，两家公司业绩将大概率得到提升。尤其是中天科技，作为最早规模生产浅海光缆的企业，已经先后通过了浅海、深海光缆国家鉴定，打破了国际跨国公司的垄断，填补了国内空白，并于2009年通过国际UJ认证，取得深海缆的国际竞争资格。因此我们认为中天科技将有机会获得军用海缆市场60%，即18亿元左右的市场份额。

中天科技参与海底观测项目
时间	参与项目
2009年初	在国家“985”工程和上海市“登山计划”《东海海底过程观测研究共享平台》项目的过程中，与同济大学海洋与地球科学学院和海洋地质国家重点实验室合作，中天科技海缆提供项目所需海底光缆和海底接驳盒的设计与加工，以及陆地实验和海上安装等技术支持。
2011年	“十一五”863计划海洋技术领域重点项目“海底长期观测网络试验节点关键技术”中，中天科技海缆为同济大学东海观测网提供了海光缆与接驳盒产品及传输与联接技术咨询；提供了海光缆与接驳盒产品的设计与制造。
2011年	中天科技海缆有限公司与国家海洋局第二海洋研究所合作，在海南三亚某基地成功进行了我国首例海上地震、海啸预警预报光纤传输系统的海上试验，中天科技海底光缆参与我国“边缘岛水下灾害监测网络”的建设。
资料来源：华泰证券研究所

接驳盒领域。接驳盒的主要作用是对电能和数据信号进行集中处理和调度，由电能模块、通信模块、观测设备插座模块组成。接驳盒本身又分为主接驳盒和次接驳盒，一般情况下每200海里（约合370公里）海缆需要配备一个主接驳盒和6—8个次接驳盒，那么建成8000公里的海底监听网络就需要大约150亿元规模的总投入。相关上市标的主要关注中天科技，中天科技是国家海底监听网几次测试中的独家供应商，预计规模放量后可获得较大份额。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

海底传感器和信号处理设备领域。海底传感器和信号处理等设备是海底监听网中关键的辅助装置，也同样具有较大的市场规模，建议关注长城信息等中国电子科技集团旗下的一些相关上市标的。

综合分析海底监听网工程的三个细分领域，我们建议重点关注中天科技、通光线缆、长城信息等中国电子科技集团旗下的相关上市标的。

• 中天科技（600522）

  

  线缆龙头产品再升级，特种导线和海缆成为新增长点。在特高压、风电、海洋石油钻井平台以及海岛建设的带动下，特种导线和海缆有望成为公司新利润增长点。 进军光伏，布局背板，产业链定位精准，协同效应明显。利用区位优势，公司进入第一批18个分布式光伏发电示范区，未来五年公司计划装机容量达到1.2GW。公司利用光伏电站运营的优势，布局背板，一方面可发挥垂直整合的优势；另一方面光伏电站对背板产生的示范效应拉动背板销售，协同效应明显。

  公司作为国内海缆龙头企业有望成为海底监测网核心供应商。2011年开始，中国计划5年时间完成我国周边海域的海底监测网建设，项目总投资超千亿元。经过2年多的实验论证，预计2014年进入规模建设阶段，公司海缆和海底接驳盒产品储备多年，并全程参与实验论证过程，未来成为核心供应商将为公司带来巨大的成长空间。

  “纤缆棒”垂直整合，规模制胜，预计利润未来可以保持。公司光纤产能2000万芯公里，配套600吨光棒，光纤产能国内前五，规模制胜。2014年光纤价格预计下降10%～20%，600吨光棒产能可有效抵消光纤价格下降带来的利润损失，而无光棒配套产能的企业将直接亏损，行业集中度将提升，在竞争加剧的背景下，新产能扩产放缓，我们判断光纤价格未来进一步下降的空间已非常有限。

• 长城信息（000748）

  

  公司发布非公开发行股票预案，募集不超过10亿元，投向光纤水下探测系统、自主可控安全计算机、高端金融机具、区域诊疗一卡通平台四个项目。分别属于国家安全、金融、医疗三个领域，市场前景均很广阔。公司预计四个项目达产后首年合计将贡献营收18.85亿元，利润4.15亿元，相当于公司2013年营收的1.1倍，净利润的4.4倍，将为公司注入充足的成长动力。

  大股东中国电子认购2亿彰显信心。公司控股股东中国电子承诺认购额将不低于2亿元，并锁定三年。这保障了大股东的持股比例不被稀释，也彰显出大股东对长城信息的支持力度与信心。

  加大投入光纤水下探测市场容量千亿元以上。光纤水下探测系统是先进的现代海洋探测应用手段,在国外已得到大规模的推广应用。公司自2006年进入行业以来，全面开展工程化工作，多款应用已纳入用户总体研制计划。公司预计未来5年市场规模在200亿元以上，后续15年市场容量约1000亿元以上，具有巨大的发展前景。

• 通光线缆（300265）

  

  高端特种电缆是高毛利行业：我国电线电缆行业保持高增长，行业产值从2003年的1287亿元大幅增长至2013年的12167亿元。电线电缆行业呈现明显的两极分化，低端线缆整体产能过剩；高端特种电缆因科技含量和进入壁垒高，有效供给不足，而呈现高毛利和高集中度。 电力用特种电缆和导线是特种电缆是最重要的分支：国家电网和南方电网是电网投资主力，两者每年投资保持高位，近5年年均投资在3500亿元左右。电力用特种电缆占整个特种电缆市场的30%。

  OPGW毛利走高：OPGW被广泛用于220KV主干网和城际电网中，是公司的主要收入来源。公司生产的OPGW产品累计参与了110个重大、重点项目建设，其中500kV以上的超高压项目88个。市场占有率23%，已连续多年排名第二。2009-2012年，公司OPGW收入CAGR为8%，毛利率由23%提升至近40%，是公司利润的主要来源。

  铝合金节能型导线和电缆进入产能释放期：线缆进入铝替铜时代，节能型导线和电缆顺应了新时代需求是公司收入得以快速增长之所在，年均复合增长率达211%，2012年的主营收入占比达33%，使公司摆脱对OPGW的过度依赖。《年产2.5万吨节能铝合金导线项目》于2013年11月达到预计可使用状态。《年产5000公里吨铝合金电缆项目》将于2014年9月达产，预计达产后可贡献3-4亿的营业收入。