近期，国家发改委、能源局和环保部联合发布《能源行业加强大气污染防治工作方案》，对能源领域大气污染防治工作进行全面部署。环保部拟出台《政府采购环境服务指导意见》征求意见工作已经基本完成并报送，预计6月出台。上海市近期将出台推行污染第三方治理的指导意见。 如此密集的政策举措，使环保行业再次受到广泛关注。
环保行业拥有广阔的成长空间
华泰证券打造专业投资平台在经济维持了近30年的高速增长之后，传统的高耗能高污染增长模式难以维持，资源约束、环境恶化、生态圈退化等因素开始对经济发展构成制约。为了减弱环境问题对经济发展的制约，协调经济可持续发展，环保相关产业得到了越来越多的重视和关注，行业迎来了快速发展期。
1、环保行业的高景气周期在未来5-10年能够维持
景气周期刚刚起步。从投资规模、政府规划、行业发展阶段、海内外公司比较四个维度对国内环保行业的发展趋势看，环保行业的高景气周期在未来5-10年能够维持，千亿级别的环保公司能够从中诞生。
投资规模比较：国内环保投资规模仍落后于发达国家水平。从相对GDP的占比看，国内环保投入的相对规模还处于较低水平，2012年我国环保投资占GDP的比重仍仅为1.6%，和发达国家相比仍有差距。和发达国家相比，我国环保领域的投资仍有庞大的提升空间。
政府规划：政府规划的持续性推动行业发展。从近几年政府颁布的相关规划看，法律法规方面，相关规划中对污染物排放的标准越来越严格，惩治机制越来越严格。从经济支持政策看，政府在环保方面的计划投资规模不断加大，且环保行业的市场化机制正在形成和完善，环保行业对社会资本的吸引力也在不断增强。 更多重要资讯请点击进入 超低佣金免费获取
2、十二五期间，行业产值维持双位数增速
预计十二五环保投资规模3万亿。在2011年政府颁布的《国家环境保护“十二五”规划》中，官方预计“十二五”期间环保行业总投资规模超过三万亿。我们在上述规划的基础上，综合考虑了环保行业内细分行业规划，测算得到“十二五”期间，环保行业整体投资规模约为3.1万亿，“十二五”期间环保投资的复合增速约为17%。
固废领域的投资增速最高。投资结构上，水治理和大气污染治理依然是“十二五”环保投资的重点领域，两者合计占到了总投资规模的73%；但从增速上看，固废治理投资增速最快，拥有最好的成长性，“十二五”期间固废治理投资的复合增速高达39%，明显高于水污染和大气污染治理的投资增速。
固废领域投资机遇到来
华泰证券打造专业投资平台，提供财富增值服务固废规模庞大，但目前处理能力偏低
1、工业化的城镇化推动固废规模快速增长。在过去的十年中，中国经历了快速的工业化的城镇化，受工业化和城镇化的推动，国内工业固废和城镇生活垃圾产量持续增长。
2、目前规模庞大的固废并未得到有效处置。目前我国城市生活垃圾累积堆存量超过65亿吨，侵占约35亿平方米土地，全国660多个城市中，已有2/3的大中城市被垃圾包围。
3、固废污染的隐蔽性逐渐被认识。深究近年来的各种土壤污染、地下水污染、大米镉污染等，固体废弃物作为上述污染的一种关键污染源难辞其咎。因此我们认为固废的隐性污染问题逐步暴露，固废处理逐渐受到重视。更多重要资讯请点击进入 超低佣金免费获取
4、政府在固废领域的投资开始提速。“十一五”期间，固废领域的投资规模为1360亿元。但如前所述，根据我们的测算，“十二五”期间固废领域的投资高达7000亿元，年均达到1400亿元，“十二五”期间一年的投资规模就超过了“十一五”期间的总投资。
监管政策趋严，处理需求释放
1、危废处理行业是一个政策驱动型行业，监管法规越健全、环境标准与环境执法越严格，危废处理市场需求越旺盛。
2、“两高司法解释”释放危废处理需求，有利企业产能利用率提高。2013年6月18号，《最高人民法院、最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》发布。《解释》加大对环境污染共同犯罪的打击力度。我们认为最新司法解释将有利于整治目前危险废物处理行业相对混乱的局面，提高取得资质企业运营水平。
| 表格1：全国工业危废产生及处理情况 单位：万吨/年 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 指标名称 | 工业危废产量 | 工业危废综合利用量 | 工业危废贮存量 | 工业危废处置量 | ||
| 2009 | 1,430.00 | 831.00 | 219.00 | 428.00 | ||
| 2010 | 1,587.00 | 977.00 | 166.00 | 513.00 | ||
| 2011 | 3,491.20 | 1773.10 | 823.70 | 916.50 | ||
资料来源：环保部、华泰证券研究所 |
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3、危险废物产生量被低估。环保部关于危废产生量统计数据与《第一次全国污染源普查公报》统计书局差异较大。根据2010年2月发布的《第一次全国污染源普查公报》，我国2007年工业源危险废弃物产生量为4573.69万吨，而环保部2007年环境统计年报中危废产生量仅1079万吨。两者差异极大。
| 表格2：危废处理率偏低 单位：万吨 | |||
|---|---|---|---|
| 指标 | 2006年 | 2010年 | 2015年E |
| 处理能力 | 713 | 2325 | |
| 实际处理量 | 300 | 840 | 1470 |
| 危废总量 | 4000 | 6000 | |
资料来源：环保规划、华泰证券研究所 | |||
4、危废处理需求年均复合增长超过30%。《危废处理十二五规划》要求2010-2015年，危废处理量计划从840万吨提升到1470万吨，处理率从21%提高到24.5%。我们认为规划要求偏低，是不符合“两高司法解释”精神的，2015年危废处理规模估计是2010年危废处理规模4倍左右，年均复合增长率超过30%。在“十二五”危废处理行业有望提速发展的背景下，具备资质、经验、技术及资金优势的企业将面临良好的发展机遇，如威立雅环境、东江环保等企业。
| 表格3：危险废物处理产业链及其市场参与者 单位：亿元 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 项目 | 设计 | 设备制造 | 工程总承 | 运营 | |
| 市场空间 | 25-50 | 200-250 | 500（按新增2000万吨/年处理规模测算） | 800-1200（按4000万吨吨/年处理规模测算） | |
| 市场主要参与者 | 市政设计院 | 焚烧、烟气处理设备制造商 | 环境卫生工程公司 | 地方政府市政运营公司、化工或矿业集团下属专业处理公司、民营企业、外企均有参与 | |
| 领先企业 | 北京机电院（计划上市） | 北京机电院 | 北京机电院 | 威立雅、光大国际（香港）、东江环保 | |
| 上市公司 | 城投控股、泰达股份 | 华光股份（焚烧系统）、胜利股份（渗滤液）、桑德环境（焚烧系统） | 桑德环境、北京控股（香港）、光大国际（香港）、中国中冶等建筑工程企业 | 光大国际（香港）、北京控股（香港）、东江环保、桑德环境、万邦达、辉丰股份 | |
资料来源：华泰证券研究所 |
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重点公司点评
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东江环保（002672）
东江环保是国内领先的固废处理与环保一体化提供商，专注于“废物处理及处置”、“资源综合利用”及“环境服务”三大核心领域，已经成为我国废物处理行业的领先企业，拥有最为齐全的废物处理经营资质和业内少有的“一站式”环保解决方案能力。
在经历了2013年的业绩低迷，公司将重新迎来业绩的高增长，我们预计2014-2016年，公司年均净利润复合增速将超过32%，维持公司“增持”评级，公司合理价格区间40.5-48.6元。[详细]
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桑德环境（000826）
BOT项目进入实施高峰，固废工程迎来业绩释放。我们保守估计2014-2016年公司年平均固废工程收入将超过36亿元，是2013年固废工程收入的1.8倍，增长显著。我们根据BOT项目实施进度，预计2014-2016年，公司BOT项目确认收入分别为：16.31、28.47、29.24亿元，复合增速超过64%。
预计2014-2016年公司实现每股收益分别为1.31元、1.81元、2.23元，估值水平明显低于行业平均水平，具备30%左右的向上修复空间，合理价格区间应为32.75-39.3元，维持“增持”投资评级。[详细]
