易解题材

在经历了两次大规模的国有企业改革之后，十八届三中全会明确提出了大力发展混合所有制经济，国企改革迎来第三阶段。而国资委7月15日宣布国家开发投资公司、中粮集团有限公司等六家央企入围"四项改革"首批试点，意味着国企改革从顶层打破僵局，也预示国企改革将提速。受此利好消息影响，近期国企改革概念股掀起一波连续上涨行情，受到资金追捧。分析认为，国企改革作为2014年国家的重点工作，国企改革主题将贯穿全年。

从党的十一届三中全会作出历史性决定开始，至今我国已经在进行过两次大规模的国有企业改革。但是，国有资本独大、政企不分的色彩依然浓厚，国有企业经营体制上的"行政化"特征依然明显。

第一轮国企改革：1978年12月至1992年9月，改革的重点是放权让利，初步完成了国企从面向计划到面向市场的转变，但是并未消除政企不分的问题，并且没有建立完善的现代企业制度。

第二轮国企改革：1992年9月至2013年11月，改革的重点是建立现代企业制度。完成了现代企业股份制改革，完善了国有资产管理体制，加快国企政企分离的步伐。但是，国有资本独大、政企不分的色彩依然浓厚，国有企业经营体制上的"行政化"特征依然明显，没有治愈第一轮改革留下的痼疾。

十八届三中全会明确提出国有企业改革，大力发展混合所有制经济，国企改革将迎来第三阶段。我们认为，本次国企改革有其历史的必然性，可谓"箭在弦上"，理由主要有三点：

1.目前国有企业"行政化"的特征仍然明显

目前，国企企业仍然具有很明显的"行政化"特征，大多数国企大负责人目前仍有行政级别，"政企不分"的色彩使得其在获得资源（土地、立项、贷款）方面有着天然的优势。

一方面，国企依靠获取廉价资源的优势，在市场经济的竞争中具有绝对的优势，对其它主体存在着较强的挤出效应，损害了市场经济的资源配置效率；另一方面，国企是生产要素"双轨制"的最大获利者，生产要素市场化的推动，不可避免的会遭遇国企的阻力。

我们通过具体数据来说明国企对市场经济其它主体的挤出效应。这种挤出效应主要体现在成本的优势上。以工业企业的主营业务利润率为例，国企主营业务利润率长期高于私有企业，但是去年10月份到今年1月份，私有企业的利润率有一个较大幅度的提升，原因在于流动性的短暂充裕降低了私有企业的资金成本。国企的利润率未出现明显波动，这反而说明国企较低的营业效率，其长期较高的主营业务利润率是因为无论流行性的松紧，国企依靠其天然优势，总是能够获得廉价的资金的缘故。侧面来看，同一时期国企和私企的营业成本/营业收入的比率没有出现明显波动，那么两者利润率的不同表现，只能解释为费用的变化。

因此，在资金成本方面的优势失去之后（市场流动性充裕），国企的利润率要低于私有企业，这正好体现了国企依靠成本优势对私企产生的挤出效应。

2.国企生产效率低下

目前，我国面临经济转型期，转型的成败取决于未来我国生产效率的提高。众所周知，国企在诸多领域均占优势垄断地位，依靠垄断的天然保护，其获利较易、经营压力较小，在技术研发、技术创新、压缩成本、产业升级方面的动力都不如私营企业，经济转型的压力也迫使对国企现有经营体制进行改革。

此外，国企高管激励机制长期缺失，企业管理层与提升效率的目标并不完全一致。以上市公司为例，12年年报显示央企平均前三名高管的人均收入约为69万，虽然绝对数高于民营企业的46万，但是从企业的收入来看，央企平均41亿的收入水平远高于民营企业的平均2亿。

3.未来城镇化的要求

6月28日,首届中国军工产融年会上传递的信息表明,有关军工科研院所事业单位改制的试点方案已上报有关部门,未来方案获批之后,军工科研院所改制有望破冰。

（未来随着城镇化的推进，越来越的农民将成为市民，但是如果缺乏合理、完善的产业配套，农民贫民化的概率会上升（南美失败的城镇化）。产业集群的发展，是一种经济的内生现象，依靠市场制度和企业活力来推动，而国有企业带有行政色彩的不管不顾一窝蜂项目上马的做法，无疑是会造成产业发展失衡、过剩产能无法消化的恶果（过去的光伏、风电等产业就是很好的例子）。因此，未来农民的城市化问题本质上就是将农民变成工人，而将农民变成工人依靠的是产业，农村工业化是未来我国经济的重要新增长点，国企改革间接影响其进程。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

推动国企改革的三个重要原因

国资委7月15日宣布国有资本投资公司、董事会制度、混合所有制、纪检工作四项试点铺开，国家开发投资公司，中粮集团有限公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司、新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司等六家央企入围首批试点。

上半年，由于国企改革相关分歧未理顺，顶层设计一直未出，局部改革如中石化、中石油改革等虽有一些亮点，但整体进程低于市场预期。此次国资委的四项改革显示了顶层设计以管资本为主、推进混合所有制、理顺国资委出资人职责与董事会自主决策关系、强化对国企主要负责人和领导班子监督的改革方向，打破了国企改革今年以来的僵局。

其中混合所有制重点提到在6方面进行探索：一是探索建立混合所有制企业有效制衡、平等保护的公司法人治理结构。二是探索职业经理人制度和市场化劳动用工制度。三是探索市场化激励和约束机制。四是探索混合所有制企业员工持股。五是探索对混合所有制企业的有效监管机制。六是探索混合所有制企业党建工作的有效机制。这显示出混合所有制是接下来国企改革的重点，未来职业经理人、市场化考核、股权激励、员工持股等方案将被采用，利于提高央企目前较低的运营效率。另外，国投和中粮未来设立资本投资公司将优化国有资本投资方向和重点，利于其相关上市公司的业务转型和资本做大做强。因此可积极关注受益的六大试点央企底下的上市公司。

从地方动作看，7月初开始，上海、山东、江苏、海南多省市陆续公布了改革意见。近期上海、安徽等多家地方国企已经开始进行实质的改革动作。在央企试点的带动下，地方国企改革进程也有望进入快车道。地方国企的优势在于,比起体量庞大、需要更复杂配套规则的央企改革,地方国资改革可根据产业、地域特征因地制宜,赋予国资改革更多的灵活性。结合目前央企的试点和地方的先行先试，下一步顶层总体改革方案也有望较快推出。

从国资改革的标杆地区上海来看, 7月7日，上海市政府印发了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》的通知，以推进上海市国有企业积极发展混合所有制经济。

作为国资改革的排头兵，当前广东国资改革方案雏形已成，最终方案渐行渐近。今年1月份，广东省国资委透露了改革时间表，指出"改革方案的初稿正在起草制定，在进一步完善、征求意见以及上报广东省委省政府后，2014年上半年有望正式出台"。2月19日，广东省《关于进一步深化国有企业改革的意见》及《深化省属企业改革实施方案》正式进入公开征求意见的程序中。近期，据媒体报道，广东改革最终方案有望在今年9月份以后对外公布，且广东国资委正着手对机制体制方面进行大力度改革。广东国资体量超过4万亿元，改革存在巨大空间。>>>超低佣金免费获取 详细介绍

国企改革作为2014年国家的重点工作，国企改革主题将贯穿全年。一方面是地方国企改革方案井喷式的出台，从上海到广东之后，多个地方陆续响应，安徽、贵州、山东、重庆、北京、海南、黑龙江、江西、天津、深圳、湖南等多个省区地方国资改革也纷纷开始启动；另一方面是原来被称为改革难点的垄断性央企也率先改革，除了中石化油品业务的放开，宝钢集团、中航科工集团、中国海运集团、大唐集团等多家央企在近期相继成立了深化改革领导小组，积极推进改革事宜。总结来看，未来改革看点在于国企资源的重新整合及混合所有制的推进，特别是后者包括战略投资者的引进及垄断行业民营资本的放开。通过资源重新整合及运营机制的改进利于国企运营效率的提升和长远的发展。

近期，国企改革概念股掀起一波连续上涨行情，受到资金追捧。但由于短期内该板块涨幅过大，有震荡回调的风险，暂不宜追高介入，在操作上可逢调整充分后中线择机关注。

• 湘电股份（600416）

  

  湘电集团在国企改革方面，正在做改革方案。此前有报道称，湘电股份母公司湘电集团已成为湖南省首批国企改革试点单位。而针对国有企业改革，2014年召开的湖南省政府常务工作会议强调，进一步完善现代企业制度，积极发展混合所有制经济，不断提高国有企业竞争力、控制力和影响力。要依法依规推进国企改革，不断完善国资监管体制，省属国有企业要继续加强与央企、大型民企的对接合作，实现共赢发展。

• 友谊股份（600827）

  

  国资背景的商贸零售类上市公司改革路线图已经初露端倪，从人事变动和股权变动已经可以寻得蛛丝马迹。百联集团从去年8月起高层就不断变动，百联集团党委书记、董事长陈晓宏履新，同时百联集团总裁贺涛调离岗位。公司在经营策略方面有所改变，将投资1亿元商品资源发力O2O。友谊股份的控股股东百联集团通过直接和间接持股46.48％，实际控制人为上海国资委，公司剩余股权分散，第三至十大股东合计持股仅6.2％。只要其国资持股比例保持30％以上，就能继续保证国资的控制支配，这一较大的股权让渡空间使各种可能的改革方案，如引进战略投资者、股权激励等，相对更方便推进。友谊股份受制于管理体制的束缚，费用率较高，利润水准低于同业，如果能推进改革，管理明显改善，公司有望实现价值回归。