宝塔石化资金链吃紧　江苏富豪中植系轮番救场

2015年11月15日，华鑫国际信托有限公司（下称"华鑫信托"）被曝出旗下资金规模约2亿元的信托计划"融鑫源4号"无法如期兑付，引发投资者抗议。

融鑫源4号的延期兑付，折射出融资方宝塔石化集团正在面临的困境。

宝塔石化系西北最大的民营炼化企业，其实际控制人孙珩超曾被誉为"宁夏首富"。《2015胡润百富榜》上，孙珩超以45亿元身家位列榜单之中。不过，种种迹象表明，孙珩超目前的资金链颇为紧张。

事实上，融鑫源4号并非宝塔石化及其下属公司第一次延期兑付信托贷款。据网易财经了解，除却华鑫信托外，新华信托、万家共赢以及全唐盛世旗下的北京全唐投资管理有限公司（下称"全唐投资"）都曾"踩雷"。

颇具讽刺意味的是，宝塔石化今年以来备受资本市场关注的原因，却是因其计划大手笔向前内地首富李河君旗下的汉能薄膜发电（00566）"输血"，以及关联方锦州银行与汉能控股之间的巨额资金往来。

网易财经独家调查发现，或为自救，宝塔石化已经悄悄向两大资本大鳄伸出了"橄榄枝"：一是扬州神秘富豪朱明亮，其旗下的江苏汇金控股集团有限公司（下称"江苏汇金"）曾向宝塔石化注资30亿元，如今已成为宝塔石化的股东；二是解植锟创办的中植系，目前正参与宝塔石化控股上市公司宝塔实业（000595）的资产重组。

快速扩张或致债务负担加重

根据媒体公布的资金信托合同，融鑫源4号通过华鑫信托集合具有委托人的资金，用于受让宝塔石化以2.8亿元出资额持有的"银川宝塔精细化工有限公司"(下称"银川宝塔")31.82%股权所形成的收益权，以获得信托投资收益；资金则全部用于宝塔石化的流动资金周转。

银川宝塔原本应于2015年8月6日向华鑫信托支付收益款1.746亿元。但因融资方无法正常还本付息，融鑫源4号被延期3个月至11月6日到期，且信托公司提出将延期期限内投资人收益率由每年8.2%提高至每年10.2%。

不过，11月9日华鑫信托却发布公告称"融资人或担保方仍未向我司清偿上述欠款，我司正全力追讨"。

网易财经梳理发现，类似的事情并非只发生在华鑫信托身上。宝塔石化旗下子公司此前已多次延期兑付信托贷款，新华信托发行的"华惠119号•珠海宝塔流动资金贷款集合资金信托计划"、全唐投资发行的"金瑞福泰—宁夏宝塔"项目、万家共赢发行的"万家共赢—宝塔石化集团流动资金贷款一、二期"等均一度传出兑付危机。

与此同时，网易财经还发现，中泰信托、国民信托目前正在运行的信托产品中，有多款产品的融资方为宝塔石化及其子公司。其中"中泰•珠海宝塔信托贷款集合资金信托计划"总共发行了13期，其中五期将在未来2个月之内到期。

除却信托兑付危机外，宝塔石化及其子公司还多次陷入债务纠纷。网易财经发现，宁夏生宁小额贷款公司、新疆天山农村商业银行、交通银行青岛分行、兰州银海小额贷款公司等均与宝塔石化有借款纠纷。

同时，多名自称为宝塔石化员工的人士在互联网上曝料称，该公司存在拖欠工资、欠缴纳养老金等情况，甚至部分地区因无法开销伙食而曾组织"员工自救、全员种菜"。一位要求匿名的宝塔石化珠海公司员工向网易财经部分证实："现在化工行业低迷，多少会有拖欠工资的情况发生。"

多笔信托计划延期兑付、债务纠纷不断，以及屡屡曝出的拖欠员工工资，或许正是宝塔石化真实财务状况的缩影。

联合资信评估有限公司分析师祖宇指出，宝塔石化的负债以流动负债为主。截止2015年3月底，该公司负债合计321.62亿元。总体来看，公司近年发展较快，在建项目投资规模较大，公司债务规模快速增长；公司债务负担指标波动较大，实际债务负担较重。"随着公司在建项目的推进，公司面临一定对外融资需求，未来公司债务负担可能有所加重。"

而在现金流方面，祖宇表示，"宝塔石化经营活动现金流净流入以及投资活动的现金流入无法满足公司投资支出的现金需求，公司未来有一定的筹资压力。"

上海新世纪资信评估投资服务有限公司分析师沈其恺则指出，宝塔石化的刚性债务负担重，且后期多个炼化项目的推进，将导致公司的债务规模进一步扩大，进一步推高公司的负债经营程度。公司的负债中，应付票据规模始终占据较大比重，从很大程度上影响了公司的货币资金的流行性。"公司整体短期刚性债务压力较重，存在短借长用的现象，面临较大的流动性风险。"

网易财经梳理宝塔石化主要在建项目时发现，该公司目前在宁夏、珠海和新疆三地共计有10个在建项目，总投资高达166.93亿元，其中新疆一地的500万吨/年重油制烯烃芳烃项目及配套工程就占了103亿元。而此前有媒体曾援引一位股份制银行信贷部人士的话指出，该项目占用了宝塔石化大量的流动资金。

江苏富豪朱明亮"输血"30亿

宝塔石化为外界熟知，源于其与曾经的内地首富李河君及其旗下上市公司汉能薄膜发电的交集。2014年1月、2015年3月，宝塔石化及其控股子公司南方宝塔，都曾试图参与汉能薄膜发电定增。但第一次定增在2014年4月因宝塔石化缺少资金而未成功。

2015年3月31日，汉能薄膜发电再次发布公告称，将以每股5.38港元的价格，向宝塔石化配发3亿－30亿股新股。30亿股相当于公司现有已发行股本约7.2%及经扩大已发行股本约6.72%，这需要宝塔石化拿出近60亿港元。

而宝塔石化的资金链长久以来的紧张，则让金融界对宝塔石化两次试图参与汉能薄膜发电定增而感到不解。

网易财经独家调查发现，就在宝塔石化第二次参与汉能薄膜定增前夕，另一资本大鳄已经悄悄潜入宝塔石化，并向后者大手笔"输血"30亿元资金。

根据知情人士向网易财经提供的材料，2014年年末，扬州神秘富豪朱明亮控制的江苏汇金曾向宝塔石化注资30亿元，成为宝塔石化的第三大股东。30亿元中，4.31亿元计入实收资本，25.69亿元计入资本公积。

最新的宝塔石化工商档案资料显示，江苏汇金在宝塔石化占股18.46%。而完成是次股权登记的日期为2014年12月23日。

公开资料显示，朱明亮早年曾在南京青龙山林场、益民食品厂等单位任管理层，2001年之后开始进入房地产业。2007年以后朱明亮开始担任江苏汇金董事长，除却房地产外，其业务范围拓宽到了对外投资、实物租赁、资产收购、兼并与重组、投融资担保服务、资产委托管理等领域。

朱明亮因在2015年1月参与山水文化（600234）的定向增发，并一举成为这家A股"净壳"公司的实际控制人而引发资本市场关注。而在一年前的2014年1月16日至28日的12天内，朱明亮更是曾斥资5.69亿港元、连续3次增持徽商银行（03698）总计1.595亿股股份，成为徽商银行第四大股东和最大的自然人股东。此外，他还是南京市扬州商会会长。

目前尚未有证据证明朱明亮与宝塔石化第二次参与汉能薄膜发电定增之间的关联。不过，在汉能薄膜发电2015年3月末公告定增方案期间，江苏汇金确实已经成为宝塔石化的股东。

宝塔石化为何要引入朱明亮的江苏汇金这一外部投资者？朱明亮是否参与宝塔石化日常的经营决策？

"容企业再调整一段时间后沟通"，宝塔石化董事长孙珩超短信回复网易财经称。

中植系主导宝塔实业重组

在宝塔石化引入扬州神秘富豪朱明亮之后，由其控股的上市公司宝塔实业近期正紧锣密鼓地进行资产重组。而据网易财经调查，此次重组方案的交易对手为资本市场赫赫有名的"中植系"。

目前宝塔实业方面公布的重组方案为：公司拟收购江苏润兴融资租赁有限公司（下称"江苏润兴"）75%股权，宝塔石化拟认购部分配套融资用以支付本次收购的现金对价。

关于重组进度，宝塔实业证券事务部一名刘姓工作人员对网易财经说："目前中介机构前期尽职调查和审计、评估等现场工作已结束，正在等待行政审批。"

工商档案资料显示，江苏润兴成立于2013年10月21日，为中外合资企业，注册资本10000万美元，法人代表为王天宇，股东为香港兴世投资有限公司（下称"香港兴世"）和北京世通达世投资有限公司（下称"北京世通达世"）。江苏润兴2014年年报显示，香港兴世与北京世通达世的股权比例为86:14。

北京世通达世原名北京首拓融丰投资有限公司，系上海首拓投资管理有限公司（下称"上海首拓"）的全资子公司。需要指出的是，上海首拓的股东为两名自然人，其中一人便是中植企业集团有限公司（下称"中植集团"）创始人解植锟。

网易财经通过香港公司注册处查询发现，香港兴世成立于2013年8月29日，注册资本仅1万港币，办公注册地址在香港九龙尖沙咀广东道7-11号海港城世界商业中心14楼1401房。

上述地址同时注册着多家国内上市公司的香港子公司，包括特变电工（600089）子公司特变电工(香港)有限公司、中泰化学（002092）子公司中泰国际发展(香港)有限公司、泰格医药(300347)子公司香港泰格医药科技有限公司等。

而香港兴世的董事一栏，显示为自然人王伟，与中植集团总裁王伟同名。前述宝塔实业证券事务部刘姓工作人员也向网易财经确认，本次资产重组的交易对手确为中植系。

在群雄并起的A股名利场，德隆、明天、方正等"资本系"轮番登场，投资风格和套利路径各具千秋。而中植系或许是其中最低调的一个——法律意义上，它未控制哪怕一家上市公司，却在十余家公司的资本运作中"潜藏"。

在媒体的报道中，中植系的背后，是规模庞大的空壳公司、错综复杂的股权沿革、刻意淡化的关联关系、循环放大的资本运作、规则边缘的混业经营。而中植集团创始人解植锟的身份则更为特殊，他是歌手毛阿敏的老公，前中投公司副总经理兼中央汇金公司总经理解植春的弟弟。 （更多关于中植系的报道，详见“解构中植系：解直锟的资本帝国， http://money.163.com/15/1202/18/B9RN5J6N00254IU4.html”）

通过宝塔实业收购江苏润兴这笔交易，中植系会否一跃成为宝塔实业的股东？

"这个方案还没有出来，我不方便向你讲这个事情。等我们开了董事会，整个重组方案就能出来，到时候所有信息就都清楚了。"前述宝塔实业证券事务部刘姓工作人员对网易财经说。

责任编辑：胡非非