“成也杠杆，败也杠杆”。在今年上半年的一轮大牛市中，伞形信托接入恒生HOMS等第三方系统，被认为是股市暴涨暴跌的一大元凶，成为清理的重点。有业内人士担心，好不容易降下来的股市杠杆风险，会不会再度泛滥。

10月以来9个交易日两融余额增加893.93亿元

自9月1日跌破1万亿元关口以来，两融余额在9000亿元附近企稳并陷入窄幅震荡。然而伴随着国庆假期后市场的反弹，两融资金的乐观情绪也明显回升，两融余额随之不断增长。在连续九个交易日增加后，再度逼近1万亿元关口。

Wind数据显示，截至10月20日，沪深股市融资融券余额报9960.99亿元，较前一交易日增加了109.41亿元。其中，沪市两融余额为6166.59亿元，深市两融余额为3794.41亿元。由此，深市两融余额占比继续回升至38.09%，与当日盘面小盘股继续走强的市场特征一致。

融资方面，本周二沪深股市融资余额报9930.94亿元，而偿还额则出现了较大程度的萎缩，仅964.56亿元。由此10月20日继续呈现融资净买入格局，具体净买入额为109.05亿元，为国庆假期后第9个交易日实现融资净买入。不过，融资余额占流通市值的比值小幅回落至2.58%。

回顾国庆假期之后两融余额的“九连增”过程，两融余额已经从9月30日的9067.09亿元回升至10月20日的9960.99亿元，规模增长了893.93亿元，区间增幅达9.86%。伴随着两融余额的上升，两市的成交额也随之“水涨船高”。相较于节前3000亿元至6000亿元的量能水平，10月8日以来，两市的成交额明显迈上了一个“台阶”，成交额从5800亿元一路回升到9000亿元。由此可以看出，两融资金是近期参与市场资金的重要力量，其布局方向也更具指向意义。 [详细]

配资复苏杠杆最高1：5 民间衍生“众筹”新玩法

随着市场的回暖，一度坠入冰点的配资行业有所复苏。据多位业内人士透露，目前活跃的多是采取“独立账户”操作的传统民间配资，而之前盛行的“信托+homs分账户系统”的互联网配资仍因监管高压而沉寂。

值得一提的是，由于资金来自民间，传统配资成本居高不下，一些配资公司衍生出“众筹”的新玩法来吸引优先资金。据业内人士透露，目前信托通道完全受阻，承接银行优先资金的配资通道以基金子公司为主。

“传统的配资说白了就是配资客借配资公司提供的账户和资金去炒股，很难甄别哪些是配资的账户，不易监管，所以即使证监会严查场外配资，对这种传统的配资模式影响不大，它们是因为市场崩坍而崩坍，现在因市场回暖而回暖，是很正常的”，浙江的一位配资行业人士分析。

在浙江温州、广东深圳、广州等民间资本活跃的地区，传统配资率先复苏，广告在社交媒体上大张旗鼓得传播，多位行业人士反应，“最近前来咨询配资的老客户特别多”。

网易财经联系上浙江温州天臣资本的一位客服人员，其介绍“目前可以配到1：5，10万起配，月息1.6分，平仓线30%”，“是通过独立账户完成，因为恒生homs账户不让做了”，值得一提的是，她还介绍，“由于现在配资是敏感词，她们已改口称其为‘证券资金撮合业务’了”。

与温州相比，广深一带的配资条件更为苛刻，据一位曾担任华南区大型线下配资公司的总经理透露，“起配门槛较高，最高能做到1：5，但是大多以1：3甚至1：2为主，月息2至3分，仍有不少客户来咨询”。

由于传统配资的资金大多来自民间，利息向民间借贷看齐，成本普遍较高，这迫使部分配资公司和配资客甚至采用众筹的新玩法去解决优先资金。

一位曾经配资过的股民向网易财经透露，近日一家配资公司邀请他参与一项配资众筹，“总账户300万，配资公司出50万劣后，再按1：5的杠杆众筹250万优先资金，劣后和优先资金按账户整体利润3：7分成”。

业内人士表示，这类配资只是穿上众筹的新衣，和传统集资炒股的性质相似，也是采用独立账户，有的委托专业操盘手，但是在账户和资金安全方面的风险极大。”

由于信托通道在监管的高压下完全受阻，承接银行优先资金的配资通道以基金子公司为主，这也是整顿前期大批配资公司转型私募的缘由所在。 [详细]

融资余额连续上升 A股“杠杆牛”回春？

“杠杆市”时代，融资融券一直是市场冷热的温度计。随着6月大跌以及8月二次探底连续重挫指数，融资者损伤惨重，但在国庆假期以后，随着沪指重新上攻3400点关口，融资者也重整旗鼓，卷土重来。

大假以后，清理配资接近尾声恰恰提升了融资者信心——根据同花顺iFinD统计数据，大假之后的7个交易日，融资余额节节攀升，其中有3天融资余额日环比增速在1%以上。特别是10月12日融资余额日环比增幅达到2.62%，创出年内第二高，仅次于2月25日当天的2.7%。

某券商策略分析师指出，近期市场尚处于反弹初期，热点多集中在国企改革、军工和中小市值个股上，从历史经验来看作为大蓝筹的金融板块一般并非反弹急先锋。但另一方面，经历了大跌和二次探底后，金融板块估值已下跌至较低水平，如券商板块的动态市盈率已经低于历史均值，临近年末也值得投资者重点关注。 [详细]

从“杠杆牛”到“去杠杆”：暴跌缩短熊市周期？

“牛短熊长”是投资者过去调侃中国股市最常用的四个字，大家还要对着美国股市6年的长期牛市“干瞪眼”。今年6月到9月，短短三个月A股市场已经走完了一轮熊市的跌幅，如此快速的下跌之后，2850点也被不少市场人士认为是一个阶段性大底部，接下来牛市可能回来了，而杠杆造就的牛市以及去杠杆所触发的大跌，似乎都让牛熊转换来得更快一些。

私募人士称，经过三个月的大跌，不少个股股价已经不足高位时的四分之一，已经比得上过去长期熊市的跌幅，如果剔除金融股和石油股以后，很多个股已经跌到2300点的水平，甚至部分股票跌幅超过80%。

回顾历史，2001年到2005年的四年熊市，指数的跌幅为55%左右，今年三季度的大跌，很多个股用3个月时间已经走完了过去几年熊市所经历的跌幅，去杠杆的快速使得市场下滑速度比过去的熊市都要快。虽然某些股票从基本面来看，依然处于高估值的状态，但似乎已经找不到让其继续下跌的理由，9月份出现的一些利空也没让市场继续探底，就算现在不是重回牛市的节奏，阶段性的反弹也可以期待。

“3个月的大跌让熊市很快就走完了。”一位上海公募人士预计，上证指数2850点可能是一个阶段性低点，不过不排除10月份反弹后，股指在明年会再创新低，但随着市场利率继续走低，各种力挺经济的政策推出，A股要走出类似美国2009年之后的几年牛市不是没有可能。

申万宏源策略分析师王胜称，8月27日降息以来，A股走出了一波小反弹行情，前期股市超跌、美联储加息延后助推外围股市企稳、习奥会和“十三五”规划等主题事件提升风险偏好等因素共同促成了A股本轮反弹，“不悲观”仍是底线，黄金十一月，钻石十二月可以期待，市场最坏的情况是已进入一个“正常的熊市”，但熊市也有反弹，未来的3~6个月是重要的反弹时间窗口。[详细]

叶檀：配资客不能好了伤疤忘了疼

近日，随着股市回暖，配资开始卷土重来。现在配资炒股如果亏了钱的人，请不要哭喊找监管部门。因为，对赌性十足却又不愿承担后果的人，不值得同情。

记忆只有7秒的配资户当然知道，这些账户可以强平，并且是以民间借贷的方式进行。比如，甲方以个人形式提供最高500万元的证券账户，借入资金的配资客乙方以自有资金100万元存入甲方账户，乙方可在总资金为600万元的账户内进行交易，自负盈亏，甲方一般按月收取2%~4%的固定利息，甲方监控乙方账户，并按双方商定的平仓线进行平仓。

这种所谓的恒光配资模式，账户与个人还是分离的，公司可以监视账户并且强平，还可更改游戏规则。如今年6月份股市暴跌时，北京配资公司最多可以提供给股民3倍的杠杆资金，月息大约1.8%。

业内人士介绍，4月中旬以前，即在大盘不到4000点时，配资公司提供4~5倍的杠杆；4000点之后，配资公司认为股市风险加大，单边上行的市场将上下震荡，于是公司从风险角度考虑缩小了杠杆。对于公司来说，这是必要的风险控制手段。

人与账户分离会滋生税收风险、信用风险、市场风险等一系列问题，在任何成熟市场都会受到严格管制，配资客却甘之如饴。

到风险爆发时，这些融资客就别找证监会。小型配资公司只能通过接口监管，也不可能彻底根除。猫捉老鼠的游戏没有穷尽，还需要税收、账号等一系列改革配套措施。

幸运的是，配资死灰复燃刚刚开始；不幸的是，配资客恐怕还没学会自我负责。[详细]

曹中铭：警惕高杠杆场外配资死灰复燃

监管部门对于场外配资违规行为的严厉打击，就是为了创造一个更加干净的市场环境，更是为了防止场外配资对资本市场造成的严重负面影响。毕竟，场外配资曾让我们付出了巨大的代价，而且发生的时间还仅仅只有4个月时间。

股市行情走好，资本暴露出逐利的本性是很正常的。不过，对于场外配资，特别是高杠杆的配资行为，无论是监管者还是投资者，都必须保持一分警惕。投资者应像远离毒品一样远离场外配资，绝不可好了伤疤忘了痛。而作为监管部门来讲，对于任何场外配资的违规行为，不管其杠杆高低，都要严厉进行打击，切不可让场外配资这个“毒瘤”再次祸害刚刚恢复一点生机的市场。