中金预计中国最早6月降息

网易财经5月29日讯 中金公司昨日（5月28日）发布中国利率策略月报预计，5月份新增贷款量难以改善，在6500亿左右，加上外汇占款可能继续净减少，M2增速将跌破12%。中国央行今年第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年CPI同比稳定在3%以下后看到。

6月份CPI将跌破3% M2增速跌破12%

中金分析了5月份经济数据的特征，其中大宗商品价格的大幅下跌以及需求疲软推动物价加速回落，PPI环比由正转负，同比下降至-1.5%，CPI同比进一步下降至3.1%，6月份跌破3%几乎可以确定，甚至不排除跌破2.5%的可能；五一节错位导致5月份的工作日天数多于去年同期，工业增速有望大幅反弹至10.2%，进出口同比增速也将出现回升，不过仍维持在低位，贸易顺差将继续扩大至200亿美元左右；反映内需的投资和消费仍表现乏力，增速分别继续回落至19.5%和13.8%；贷款需求持续低迷，贷款增量预计只有6500亿元，加上外汇占款可能继续净减少，M2增速将跌破12%。

中国最早6月降息 采取非对称降息

中金指出，降低企业融资成本、刺激企业再杠杆最有效的方式仍是贷款基准利率的下调，但如果仅下调贷款利率而不下调存款利率，在资金成本没有下降的情况下，银行仍会将上浮幅度扩大以保持息差。中金认为，第一次降息可能采取非对称降息的形式，最早在6月份出现，但第二次降息存款利率的下调将不可避免，并且有望在下半年CPI 同比稳定在3%以下后看到。考虑到劳动力成本上升以及产能过剩同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。

房地产库存依然维持在高位

对于房地产市场的走向，中金认为，5月份房地产销售量虽然有所回升，但库存依然维持在高位，房地产投资将进一步下滑。根据中金地产组的监测，5 月份重点城市房地产销售面积环比出现较大幅度的回升，高于去年同期环比，但这主要与楼盘降价促销有关，反映了在高库存压力下地产企业的去库存意愿。在库存没有回到正常水平之前，房地产投资的增速难以回升，预计5月份房地产单月投资同比下降6个百分点至10%左右。

货币政策不具有大幅放松的基础

中金在研报中强调，考虑到劳动力成本上升以及产能过剩两大经济特征同时存在，货币政策不具有大幅放松的基础，这意味着即使进入降息周期，基准利率水平的下降也是缓慢的，更多起到的是稳定预期的信号作用，对实体经济的刺激效果有限。

政府如果要刺激企业再杠杆，应该像08-09 年一样尽快把基准利率降至历史最低位，但实际上今年的货币政策放松都是点到为止，更类似于97-02 年那一轮宏观调控周期。当时政策放松明显滞后于经济下滑，98 年CPI 和PPI 都已经进入通缩区域，但1年期贷款利率和存款利率分别仍在6%以上和3.5%以上，实际利率很高。因为当时经济有明显的产能过剩特征，如果政策放松过快，产能扩张又会死灰复燃，所以调结构就意味着货币政策放松宜慢不宜快，没有当时相对偏紧的货币政策，就不会有03 年后经济的强复苏周期。对比97-02 年以及08 年的政策放松，可以看出节奏慢和节奏快的效果完全不同，节奏慢有利于调结构，但经济短期内仍将承受下行的风险，而节奏快有利于促使经济快速反弹，但本应淘汰的产能也最先活过来，不仅没有解决长期问题，而且会进一步加重产能过剩的风险。

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