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专题首页|北京观察|退市制度六大看点|新旧对比|四大追问|专家解读|国内外退市制度比较|微博热议|滚动报道
  • 北京观察特辑:三专家谈创业板退市新政
  • 向威达：需加强发行监管
  • 吕随启：公开谴责期只是流于形式
  • 程文卫：退市制度最核心内容尚未触及

专题策划

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创业板12家亏损排头兵 谁会中退市第一枪

董登新:退市制度将提升股市资源配置功能

专家微博热议创业板退市制度

北京观察：专家解读创业板退市制度

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独家解读

创业板指数走势
 

创业板退市调查
您认为创业板退市意见稿条件苛刻吗？
您觉得退市制度出台后对投资者是好是坏？

背景资料

不足1%，这是近10年来我国证券市场的年均退市率。这一数字远远低于纽交所的6%、纳斯达克的8%和英国AIM的12%。最近5年来，我国已经没有公司从A股退市。多位市场管理者和学者再次呼吁，A股退市制度必须刚性化，改革迫在眉睫。

北京观察特辑：三权威专家谈创业板退市制度

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吕随启谈创业板退市制度

程文卫谈创业板退市制度

向威达谈创业板退市制度

专家热议创业板退市制度：新规可行性低

创业板出台以后，三高问题愈演愈烈，大家希望有更严格的退市制度，但从增加的这两条内容来看，实际上它是流于形式的。与其说这个制度是退市制度，还不如说它是在明明白白地告诉创业板上市公司和投资者，不用担心，不会退市。 [详细]

吕随启：36个月公开谴责期只是流于形式

吕随启表示上市之初有很多机构是突击入股，而突击入股的大多是有寻租能力的，但36个月所谓的“公开谴责期”实际上太长了，因为这36个月的公开谴责期会让这些当年有寻租能力的既得利益者有足够时间变现走人，换句话说，这个制度之所以轻描淡写，除了制度设计本身的原因以外，可能还有监管因素之外的其它因素来使它流于形式。 [详细]
吕随启：北京大学经济学院副教授，经济学博士。现任北京大学经济学院金融系副主任，中国金融研究中心副主任。曾经被评为"2006年中国金融业杰出贡献专家"。著有《国际金融》教程。

程文卫：南开大学管理学博士，14年证券从业经验，曾任职于南开大学中科证券研究所所长。曾任宏源证券研究所所长。现任国开证券研究中心总经理，公司投资决策委员会、资产管理决策委员会、投行融资决策委员会委员。

向威达：　向威达，曾在中央机关做过多年的经济体制改革与宏观调控研究，1997年加入原君安证券公司，主要研究宏观策略、资本市场制度与公司战略，是国内研究股权分置改革的权威的专家之一，曾任泰阳证券研究所所长，现任长城证券研究所所长。

创业板退市制度征求意见六大看点

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丰富退市标准体系 增加两个退市条件 pic
创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市。创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将终止上市。 [详细]
pic 不支持通过"借壳"恢复上市
为避免创业板公司暂停上市以后通过各种调节财务指标的方式规避退市，拟完善创业板公司恢复上市的审核标准。不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。 [详细]
缩短现行部分退市条件的退市时间 pic
将现行《创业板股票上市规则》中规定的连续两年净资产为负则暂停上市，连续两年半净资产为负则终止上市的退市时间予以缩短。一旦出现连续120个交易日累计股票成交量低于100万股情形的，将终止上市 。 [详细]
pic 改进创业板退市风险提示方式
为避免存在退市风险的创业板公司与主板、中小企业板被实施"*ST"的公司相混同，创业板将不再实施现行的"退市风险警示处理"方式。同时强化退市信息披露，及时提示退市风险。[详细]
设立"退市整理板" pic
为了使投资者有充足的时间处理手中持有的股票，拟实施"退市整理期"制度，即在交易所做出公司股票终止上市决定后，公司股票终止上市前，给予30个交易日的"退市整理期"。在"退市整理期"，其股票移入"退市整理板"进行另板交易。" [详细]
pic 明确退市公司去向安排
为了使持有创业板退市公司股票的投资者有一个可以进行股票转让的渠道，《方案》规定在创业板将采取同样的做法，即创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让。但是如果达到破产条件的，依法直接进入破产程序，不再平移。 [详细]

新旧退市制度对比

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现行创业板退市条件和退市程序表

退市条件

退市风险警示处理

暂停上市

终止上市

连续亏损

两年

三年

四年（年度报告）

追溯调整导致连续亏损

两年

三年

四年（年度报告）

净资产为负

一年

两年

两年半（中期报告）

审计报告为否定或拒绝表示意见

一年

两年

两年半（中期报告）

未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载

两个月

四个月

六个月

未在法定期限内披露年度报告或中期报告

法定披露期限结束日后当天

两个月

三个月

公司解散

披露可能被解散公告后次一交易日

――

公司因故解散

法院宣告公司破产

披露相关破产受理公告后的次一交易日

——

公司被法院宣告破产

连续120个交易日累计股票成交量低于100万股

连续120个交易日

——

再次出现连续120个交易日

连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件

提出解决方案获我所同意，恢复交易当天

解决方案公布后六个月仍不符合上市条件

十二个月仍不符合上市条件

公司股本总额发生变化不再具备上市条件

一旦发生，即暂停上市

在本所规定的期限内仍不能达到上市条件

完善后的创业板公司退市条件和退市程序表

退市条件

暂停上市

终止上市

备注

连续亏损

三年

四年

追溯调整导致连续亏损

三年

四年

净资产为负

一年

两年

暂停上市缩短一年，终止上市缩短半年

审计报告为否定或拒绝表示意见

两年

两年半

未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载

四个月

六个月

未在法定期限内披露年度报告或中期报告

两个月

三个月

公司解散

――

公司因故解散

法院宣告公司破产

——

公司被法院宣告破产

连续120个交易日累计股票成交量低于100万股

——

连续120个交易日

出现一次即终止上市，比现行制度出现两次终止上市的时间缩短

连续20个交易日股权分布或股东人数不符合上市条件

解决方案公布后六个月仍不符合上市条件

十二个月仍不符合上市条件

公司股本总额发生变化不再具备上市条件

一旦发生，即暂停上市

在本所规定的期限内仍不能达到上市条件

36个月内累计受到交易所公开谴责三次

――

36个月内

新增

连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值

――

连续20个交易日

新增

四大追问

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创业板的两个退市制度，公开谴责及成交价连续低于面值，就前者而言，企业可以公关化险为夷；就后来者而言，目前创业板处于高市盈区间，若要满足退市条件，多数创业板个股须二三十个跌停板才行，近乎形同虚设。"不少学者呼吁创业板退出制度应该更加细节化，不能留行政进退空间。中国金融博物馆理事长王巍称应该学习"纳斯达克的标准"——公布几个底线指标,触发必死。"讲了二十年特殊国情了,非要让偏瘫的畸形儿上市公司成为中国企业的先进代表吗？"

  • 股价跌破面值几乎不可能

    目前创业板公司中，股价最低记录为7.13元。要跌破面值，股价至少跌去85.97%，而这一标准还得持续20天。"以创业板的小股本，只要找个小型私募在收盘时微微打入些资金托一托价格，就完成了不退市。" [详细]

    日均成交量不足一万股太难办

    连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的要退市。而以目前创业板日均成交量最低的迪威视讯为例，日均成交31.49万股，按照120个交易日计算，其成交也在3779万股，要累计120天成交低于100万股，也就是说，每天成交不到1万股。除非股民都不玩退出A股了，否则，这一标准，不过也是交易所谴责游戏的一个陪衬而已。 [详细]

  • 交易所权力加大 增加寻租空间

    上市公司每一次被谴责，都是上市公司与交易所以及监管层之间多头博弈的结果。在退市制度流于形式之时，每一次被谴责的时间间隔都相对较长。一旦退市与被谴责关联，谴责就成了一种有寻租价值的权力，被谴责就不会再成为屡见不鲜的风景线，因此退市就可能成为凤毛麟角。 [详细]

    有退市无惩罚 造假上市肆无忌惮

    一方面坚决让不合格公司退市，以降低市场劣币驱逐良币、投资者围着垃圾跳舞的风险；另一方面，对于不合格公司进行事后的追溯机制，让造假、渎职的大股东与中介机构，吐出他们的盈利，甚至付出惨痛的经济代价。只有付出惨痛代价，这些利益相关者才能吃痛、记痛，才能避免造假圈钱的老毛病。 [详细]

专家解读

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国内外创业板退市制度比较

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纳斯达克退市规则
首次退市通知

1，有形净资产低于200万美元；

2，市值低于3500万美元；

3，净收益最近一个会计年度或最近三个会计年度中的两年低于50万美元；

4，公众持股量低于50万股；

5，公众持股市值低于100万美元；

6，最低报买价低于1美元30天；

7，做市商数少于2个；

8，股东人数少于300个。
自救规定 被告的公司如果在告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称"一美元退市规则"。

香港创业板退市规则
首次退市通知

1，发行人(上市公司)未能遵守《上市规则》，而情况属严重者；

2， 最低公众持股量占已发行股本的低于25%(市值少于40亿港元的公司，低于3000万港元)。至于市值相等于或超过40亿港元的公司，最低公众持股量低于20%，或10亿港元；

3，发行人进行的业务活动或拥有的资产不足以保持其证券继续上市；

4，发行人或其业务不再适宜上市。
自救规定 若交易所拟向长期停牌的创业板公司行使其除牌权力，交易所一般会给予创业板公司通知，要求有关公司需于某段时间(一般为6个月)内补救该等引致交易所打算行使其除牌权力的事项。

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张涛 华烨 高瑜 2011-11 分享到：
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