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2011年10月30日,创业板两周年。这个"十年磨一剑"的板块曾经承载了投资者太多的希望,千呼万唤始出来时,也获得过市场无数掌声,但两年过去,我们却看到了创业板的种种怪状。我们不否认创业板的现有价值,也不怀疑创业板应有的未来。但在两周年之际,我们认为创业板需要深刻自省与反思,在制度性缺陷方面更需"刮骨疗毒"。创业板应成为资本市场变革的加速器。

创业板两周年回顾

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  • 两年上市271家公司

    截至今年10月30日,上市交易的创业板上市公司达到271家,几乎是首批上市公司的十倍。

  • 总市值不及中石油一半

    创业板挂牌A股共有271只,总市值共计8089亿元,不足1万亿元人民币,不及中石油A股一半。

  • 两年来指数跌幅16.66%

    创业板两年来指数跌幅16.66%,不仅远远跑输纳斯达克30%的涨幅,甚至还逊于沪指13.26%的同期跌幅。

  • 最高发行价110元

    包括暂时未上市的三家公司,274家创业板平均发行价格为32.64元/股,汤臣倍健发行价高达110元。

  • 超募1267亿 超募比例181.18%

    创业板公司IPO累计融资额1936亿元,超募1267亿元,相当于每家超募4.62亿元,平均超募比例181.18%。

  • 最高发行市盈率150.82倍

    271家公司平均发行市盈率为61.97倍,新研股份发行市盈率高达150.82倍。

  • 高管累计身家超2500亿元

    以半年报披露为准,创业板高管累计身家高达2553.35亿元,财富过亿元的董事长就有164位。

  • 高管一年套现586笔

    55家公司的164位高管套现,减持总股本为1.23亿股,套现总金额为28.8亿元。

  • 现金分红占融资规模比不到4%

    两年来共172家创业板公司分红,累计分红仅68.62亿元,占IPO融资规模的3.54%,占净利润总额的16.85%。

  • 近半公司股价破发

    复权股价依然被运行在发行价之下的创业板公司有123家,占比为45.39%,接近一半。

  • 超八成股民亏损

    在271只创业板股票中,依然有209只个股复权价格低于其上市首日的收盘价,占比高达77.12%。

  • 业绩变脸 增速仅16.48%

    所有创业板企业今年来平均归属母公司净利润增长率为16.65%,低于中小企业板17.17%的平均利润增长率。

  • 创业板公司制造业占六成

    创业板271家公司中,制造业180家,占全部66.42%;而属于高新技术范畴的只有53家,占总数的19.56%。

  • 八成超募资金闲置在银行

    创业板公司有84.66%的超募资金闲置于银行;公布的使用计划也以偿还银行贷款和补充流动资金为主。

  • PE平均回报倍数8.9倍

    2年的时间里,174家VC/PE机构通过创业板共实现323笔退出,平均账面投资回报倍数为8.9倍。

创业板两周年的横纵向对比

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中国创业板从创立到现在已经经历了两年的时间,在这两年当中,创业板公司数量野蛮生长了近10倍,但是从准入门槛的角度来看,或许中国创业板的设置并没有那么合理。
创业板两周年纵向对比
数据 创业板推出 一周年 两周年
上市公司数量 28家 150家 271家
上市公司市值 1600亿元 2741亿元 7806亿元
融资额 155亿元 607亿元 1903亿元
开户数 1100万户 1667万户 1975万户
创业板准入门槛横向对比
数据
深圳创业板
美国纳斯达克
韩国创业板
香港创业板
经营年限 持续经营3年以上 2年以上 普通企业至少3年,风险企业无限制 2年以上
财务指标 连续两年盈利超1000万元;或最近一年盈利,净利润不少于 500万,营收超 5000万;发行前净资产大于 2000万,且最近一期不存在未弥补亏损 所有者权益不低于500万美元,总市值不低于1500万 普通企业净资产30亿韩元,风险企业15亿 在上市前的2个完整财务年度的净现金流总额不低于2000万港元
控股情况 发行后股本总额不低于 3,000 万元,公众持股不低于25.0% 至少300名持股数100股以上的股东
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上市前1年,控制权和拥有权不变;拟上市公司在上市前的2年,管理层大致维持不变
其他事项 发行人应当主要经营一种业务,最近2年内没有发生重大变化 公众持股不低于110万股 最近一个经营年度的ROE至少为10%,或净利润至少为20亿韩元
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创业板问题一:走得太远 忘了为什么而出发

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创业板受益于为中小企业融资的口号和旗帜,受益于为高科技企业服务、培养中国微软的标榜才可以登上中国资本市场的舞台。然而它却背叛了生育它、养育它的中小企业,在创业板和中小企业融资结盟的互助合作中没有实现双赢,为它上马搭梯的中小企业仍然没有解决上市难、融资难而且越来越难的问题。

· 创业板背叛了中小企业 融资难一如既往

两年来,创业板上市的企业只有264家,然而花费的资金既不是用1个亿左右的资金点燃一家企业的创业激情的264亿,也不是这264家企业在招股书中平均每家预计募集2.5亿资金的660亿,而是整整花费了1874亿资金,平均每家7.1亿,超募了1209亿,实际融资是计划融资的近三倍。

当全国的中小企业都在资金紧张的"闹钱荒"时,当中国的股市惨不忍睹、排名仅先于理论上国家已破产的希腊时,当中国的股民只做"捐钱"的典范却极少有人赚钱时,这264家创业板公司却闲置着高达1209亿的超募资金,要么无所事事闲置浪费,要么买房买地挪做他用。

· 上市公司合理性成谜 中国真正的创业板在美国
中国重要的、活跃的市场化IT企业,无论是门户网站、B2C网站,还是网游、视频等,知名的公司几乎无一例外都在境外上市。在境内创业板上市的有,或者傍中移动等大型企业的大款,或者上市高市盈率圈钱之后就变脸。美国才有不怎么讲门槛更看重成长性的创业板。百度在美国上市的时候,就有人提出这个疑问。百度2003年才宣布盈利,至上市时的盈利记录只有两年,早被A股市场中小板与创业板扔到马下。

创业板病症

1.上市后业绩变脸

两周年之际,在194家具有可比数据的创业板公司中,上市后净利润增速不及上市前的达到七成,其中41家公司上市当年净利润出现负增长,占比两成。

2.高管套现成风

创业板开板两年来,共有83家创业板公司遭到203名高管抛售,抛售股数为1.24亿股,套现总金额达到28.8亿元。其中8家公司的高管套现总金额超过亿元,有7名高管通过套现成为亿万富翁。

3.创业板制造分配不公

创业板市场发行制度的不合理才产生了近两年来中国社会最大的分配不公。而创业板上市的企业千军万马走独木桥,只要争得上市,在只对几个"宠儿"搞市场化询价的招牌下,不用创业,即可创富。

创业板问题二:有进无出 退市制度杳无音讯

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早在2010年两会期间,创业板开板不久,深交所理事长陈东征就表示,深交所关于进一步完善创业板市场直接退市制度的方案已经上报证监会。深交所总经理宋丽萍也在多次在各个场合表示,直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象,是设立创业板退市制度的基本原则。然而,临近两周年,早该推出的创业板退市制度至今仍然没有出现,甚至没有出现可供公众讨论的雏形。

· 创业板退市制度杳无音讯

退市制度在解决目前创业板所面临的问题上,在很大程度上是可以起作用的。业内人士表示,创业板之所以叫创业板,退市制度是规则中不可缺少的一环,也是解决目前创业板市场发展中一系列问题的必然选择。

退市制度的难产背后,有着太多的利益牵扯::"尤其是在全国的各个省市现在基本都有了创业板企业,那么你一旦要退的话,退的不是这个公司本身,很大的一个就业团队是一方面,更重要的是,当地政府纳税的钱袋子就没有了。在这种情况下,证监会不仅仅是要跟上市公司本身博弈,还要跟地方政府博弈。

· 退市制度如何保护中小投资者

纳斯达克市场股票退市后,投资者可通过多种渠道找到对手方,实现股票的流通,他们可以在次一级的市场交易,类似国内的三板市场,同时也可以不通过店头市场而直接场外协商转让。

在创业板退出制度中,将设置两步缓冲,首先,在公司实施退市前,将给予30个交易日的股票交易时间,便于投资者处理手中持有的股票。其次,公司退市后将在代办股份转让系统挂牌,给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。

众说创业板

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机构观点

监管层:初步达到了预期目标
创业板市场启动以来,已经初步形成创新成长型企业的聚集和示范效应,对自主创新国家战略的支持促进作用逐步显现。创业板市场总体运行平稳。
上市公司:为企业发展提供了物质基础
一位开发商坦言,虽然国外上市的门槛更低,但是除了一些计算机等高新行业之外,更多的企业还是愿意在国内上市,其中创业板更是首选,因为在这里获得的估值更高,"来钱更容易"。
创投:平均账面回报率逾10倍
目前,已有173家VC/PE机构从创业板上市公司中退出,他们退出获得的账面回报为469亿元,平均账面回报率高达10.82倍。
券商:只荐不保干收钱
271家创业板上市公司被56家券商保荐承销,保荐承销费、发行费用共计126.9亿元,平均每个保荐承销项目能给券商带来4683万元的收入。

散户观点

散户:难言达到预期目标
创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展等方面所体现出来的功能是畸形的;在引导社会投资方面,也明显体现出一种掠夺性,表现为突击入股、PE腐败,真正支持创业企业的社会投资十分有限。
散户:八成股民亏损
在271只创业板股票中,依然有209只个股复权价格低于其上市首日的收盘价,占比高达77.12%。这也意味着,如果投资者在创业板上市首日买进并一直持有,目前仍然有近八成的投资者处于亏损状态。
散户:玩不起还躲不起吗
"说创业板'三高'问题是市场造成的,我们接受不了。当前A股所有上市公司的平均市盈率只有16倍,创业板的36倍合理吗?更何况在这个伪市场化的市场中,还出现了PE腐败、造假上市这些严重问题,作为监管层,不监管、不阻止,就是监管失误。投资者确实是弱势群体,但我们玩不起,难道还躲不起吗?"

微博热议

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创业板经过十年的酝酿后出现在中国资本市场,经历了两年的发展,虽然在很多方面还有缺陷和不足,但是我们也能看到它在曲折前行中的不断进步。在未来的日子里,政府还需要进一步对创业板进行培育,不断引导和规范这个不成熟的市场,对投资者充分揭示风险,使需要融资谋发展的企业和投资者实现双赢。

编辑:华烨、张涛

推出:2011.10.30

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