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视频一：曹sir 评价中国改革开放30年
香港著名投资家曹仁超先生（人称“曹sir”）接受网易财经《 百名经济学家会诊中国 》的现场对话。
曹仁超认为，改革开放30年，香港人是先头部队，起到了牵头羊的作用，对祖国做出非常大的贡献。而中国资本市场经过18年的发展，已经慢慢接近外国成熟股票市场的水平，是值得我们骄傲的。
当谈到A股未来走向的时候，曹仁超认为经过2009年的上上下下，到2010年经济方向清晰的时候，内地的牛市就会重临的。但在2009年，只能够做长线的投资，短期的涨跌，投资者需要万分小心。 曹仁超还认为，A股和H股肯定会并轨，建议内地投资者投资港股。
最后，曹仁超还将其40多年的投资经验拿出来和网易财经的网友分享。曹仁超表示，价值投资法和技术分析法都是应该综合运用的，关键在于“什么时候用什么方法”。曹仁超本人则十分强调“止蚀不止赚”、“沟上不沟落”两大投资心得。这是他过去40多年学回来的技巧，下面让我们共同来学习、体会。
香港为中国改革开放的成功贡献良多
网易财经： 今天很荣幸请到香港著名的投资大师曹仁超先生，为大家分享他的投资经历和投资心得。首先请曹仁超先生回顾一下中国内地改革开放30年和香港的关系。
曹仁超： 中央在1978年以邓小平为首宣布了改革开放，在1979年邓小平获得美国总统卡特邀请去访美，访美期间美国国会给了中国一个很好的优惠，叫做MFN，就是最惠国地位。
什么叫最惠国地位呢？就是在中国生产的产品在美国获得低税的优惠，这个条件对香港的厂商相当吸引。
邓小平回国之后就宣布了深圳成为特区，对象就是香港，香港的回应就大量的厂商内移，就成为了香港特区。邓小平看到香港特区的成功，也同时宣布了厦门和珠海成为特区。厦门的对象就是台湾的制造商，珠海的对象就是澳门之制造商。但是澳门的制造业没有像香港这么繁荣，而台湾的制造商在内移中国方面，就有困难，因为台湾政府当年是不容许台湾制造业内移中国的。
这几个特区唯一真正成功的就只有深圳特区，所以说深圳特区的发展，慢慢不够地方用，就成为珠三角特区。中央在吸收了珠三角地区方面在90年代发展长三角特区方面就更加成功了。可以说过去改革开放30年，香港人是先头部队，同时是做了牵头羊的作用。这方面香港对祖国的贡献是相当大的。
内地资本市场的水平已接近外国成熟股票市场
网易财经： 那中国内地资本市场发展到现在，也有18年了，曹先生认为中国内地资本市场和香港资本市场相对比，发展到什么样的阶段跟发展情况？
曹仁超： 内地的资本市场跟香港资本市场最大的区别是，香港的资本市场是在港英政府时代发展下来的。
而英国人在资本市场发展方面相当成熟，所以香港地在法规、监管、制度各方面已经全有蓝图了，香港的发展是拿着蓝图，一步一步发展成一个很成熟的股票市场，现在已经成为全世界三大金融中心之一。
内地的发展就刚刚相反，在1989年匆匆上马，最先上马就是上海股票市场，第二上马就是深圳股票市场。当年的做法是摸着石头过河的，经过18年的发展，内地的股票市场跟香港一样，监管方面、制度方面也越来越规范化了。
相较于其它的新兴国家，中国18年的发展是值得我们骄傲的。因为已经慢慢接近外国成熟股票市场的水平了。
牛市将在2010年重临A股市场
网易财经： 最近这次全球的金融危机可以说愈演愈烈，西方我们原来认为非常成熟的资本市场，也曝露了不少问题。中国的资本市场在发展的过程中，应该从中吸取什么样的教训？我们的资本市场发展的方向又和他们有哪些不同？
曹仁超： 在整个资本市场发展，内地跟西方国家尤其以美国为首，两个是刚刚相反的，美国资本市场的发展就是他们本身的收入是无法应付开支的，可以说入不敷支，如何让入不敷支的情况让人们继续消费呢？就令房地产拼命的上升，当资产价格上升的时候，他们就拼命的消费。但是入不敷支的问题，是长期存在的。所以，当房地产泡沫爆破之后，现在大家都知道出现了所谓的次按风暴，然后就是雷曼事件，发展成为金融海啸。
因为美国的资本市场是消费过度而回落的，是挺令人担心的市场。凡是消费过度回落的股票市场是很难回升的。中国就刚刚相反，中国是储蓄太多，储蓄百分比有36%，就是每赚100元有36可以存下来，所以中国人越来越有钱，但是可以投资的项目部多。
举一个简单例子, 我们在外国可以投资外币、债券市场、衍生产品，内地在这方面的发展都不大。内地的资金最先涌入房地产市场，当房地产价格上升的时候加上股改成功，就引发了2006年A股牛市的狂潮，在2006年—2007年A股的平均PE从15倍炒到75倍，以全世界任何地方的水平来看，75倍的PE都是不正常的。
大家也经历了2007年10月开始A股的熊市，到目前为止已经跌到15倍，如果用新兴市场的PE看，A股市场也开始进入了合理水平。因为中国人没有过度消费，只是因为没有出路，资金全涌去股票市场，造成一个狂潮，长远来看，只要给他一点时间休息一下，我相信中国很容易有另一个牛市出现。
网易财经： 曹先生您对中国A股未来的走势有什么看法？
曹仁超： 相信经历了超级熊市之后，有机会在2008年10月、11月之间见底了，因为2009年世界经济不景气，所以A股市场暂时没资格出现牛市的。我自己相信，最大可能性在2009年是出现上下市。比如说沪深指数在1600点—2100点之间上下，等候世界经济好的时候，中国才会出现牛市。
情况就好象香港一样，1982年跌完之后，因为主权问题没有清晰，所以1983年、1984年是无法出现牛市，直到1984年7月份中英联合宣明，令到香港的前景清晰了，香港就出现牛市了。我相信。经过2009年的上上下下，到2010年经济方向清晰的时候，内地的牛市就会重临的。
视频二：曹sir 传授投资经验
A股、H股一定会并轨 内地居民应该投资H股
网易财经： 中国内地曾经也准备过港股直通车来支持内地的居民投资港股，后来没有真正的成形，曹先生认为中国内地的股民是否应该到香港来投资香港的股票市场呢？
曹仁超： 如果以PE理论来算，A股现在平均PE大概是15倍，H股的PE大概是6—7倍之间，同样的股份在香港买H股比内地买A股是便宜了40%，如果国家政策容许，来香港买H股比在内地买A股划算，因为同样的产品你在香港买是获得6折优惠。
如果大家都看好将来的话，为什么不买一些比较便宜的货呢？而且我相信十年八年后，A股和H股一定是并轨，就是没有A股和H股的存在，大家是同样的股份。纯粹站在投资的角度，内地的同胞是应该来香港买股票的。
用价值分析选对象 用技术分析定时机
网易财经： 股民在投资股票的过程，基本上会应用到几种工具，不外乎就是价值投资和技术分析两大流派。曹先生最开始好像是采用价值投资的办法，后来又转向技术分析，为什么会发生这种转变呢？A股是否适合价值分析的方法来近来投资呢？
曹仁超： 我认为作为分析员都应该明白什么叫做“价值投资法”，如果你对一个行业的盛衰不明白，对一家公司的内在价值不了解的话，你是很难分析这个股票是否好。但是股票市场有些时间是理性的，有些时间是非理性的，当股票市场进入非理性的时候，你再用价值投资法你是无法解释或者追随股价的上下的。
举一个简单的例子，2007年用价值投资法的话，你就完全错过了一个超级大牛市，你就少赚很多钱。反过来说，2008年你经常斤斤计较所谓的价值投资法的话，你就经常觉得它很值得买就去买。在股票市场正常的情况下，价值投资法是有用的。当出现非理性亢奋或者恐慌性抛售的时候，就千万不要用价值投资法去分析股票。
那时候你就不宜跟着趋势，涨的时候就搭一下顺风车，跌的时候为什么不避开它？直至它跌到见底的时候，你再进入股票市场。所以不要用死一种方法，两者的方法之间本身不是互相矛盾的，而是你什么时候用什么方法的。
40多年投资经验化为两大绝招
网易财经： 曹先生拥有很多投资经验，能否和我们分享一下您在投资上的一些经历，包括几次比较经典的成功案例和最近在金融风暴中在雷曼上面好像有所损失。
曹仁超： 我投资股票市场都有40年左右了，我自己发展出来的理念。
如果有看我的书或者在电视或者其它地方都听过，我是很强调“止蚀不止赚”，当市场向上的时候，大家就不要获利回吐，因为你永远不知道最高价到什么地方。反过来，当见顶之后，回落15%或者20%，就是开始回落了，你就离开。如果你经常走去捕捉顶或者底的话，你往往错失最大的上升或者最大的下跌。
你买一个股票当它上升的时候，你将它止蚀位不断的推高，举一个很简单的例子，你10元买入，你止蚀位就是8.5元，当它升到20元的时候，你的止蚀位就是17元，当它升到30元的时候，你的止蚀位就是25元。这种情况，你永远都接近不到顶，当他从30元跌到25元的时候，你就卖出，你买的时候是10元，那你赚了15元。我相信当你10元买的时候，你也没有想过自己25元的。这个就是止蚀不止赚的巧妙处。
其次，你买入一个股票，亏本怎么办呢？你问我，最好就是卖了它。如果你说不舍得卖的话，不舍得卖就算了，不要再买。所以我第二句就叫“沟上不沟落”。当你买了一个股票是10元的话，它升到15元，你可以再买的，因为买完之后是12.5元，你就将止蚀位定在12.5元，大不了也是和数出来。等到升到20元的时候，你也不怕买的，越贵越不怕买。反过来说，你10元买入股票之后，它跌多8元，那你就别买了，因为我自己在1974年的痛苦经验，大家都听过，我买一个股票由7元、6元、5元、4元、3元一直买到1元，差点破产了。所以千万不要越便宜越买，应该是越贵越买。
所以第二句大家要记住就是“沟上不沟落”，贵买贵卖，永远不要希望买到最低价，永远不要希望自己卖到最高价，这个是不可能的，因为人事后才知道什么叫做最低价、什么叫最高价，所以不要估顶、不要估底。利用的方法就是“沟上不沟落”。
这两个就是我过去40多年学回来的技巧，也希望大家真真正正记住，挺有用的。
网易财经： 最后请曹先生帮我们预测一下，2009年的股票市场会出现什么样的情况？
曹仁超： 我相信2009年还不能摆脱次案问题引发的去杠杆化，因为外国的股票市场发展了很多衍生产品出来，衍生产品本身萎缩得很厉害。因为去杠杆化的问题，就会引发信贷萎缩。在信贷萎缩的情况下，资产价格是不可能大升的。当资产价格不可能大升的情况下，所以我相信A股市场的上升是有限的。
这是为何我很强调在1600点—2100点涨涨跌跌，直到美国的去杠杆化完成之后，即近期中央政策的放宽银根各方面的好处，我相信要到2010年才浮现。
所以在2009年的投资，只能够做长线的投资，短期的涨跌，大家就要小心。谢谢各位！
网易财经： 谢谢曹先生！
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