会议主题：2013（第八届）中国证券投资基金业年会暨投资管理高层论坛

会议地点：全国人大会议中心大礼堂

会议时间：2013-3-27 上午

主持人：各位嘉宾大家上午好，由国务院发展研究中心金融研究所联合香山论坛主办，证券投资年鉴承办的以行业实名与未来挑战 为主题的2013年第八届投资中国证券投资基金业年会暨投资管理高层论坛现在开始。

今天的会议得到了以下机构的大力支持，有青岛金家岭金融新区 美国普信集团，华夏基金管理有限公司，银华基金管理有限公司，中国工商银行资产托管部，中国农业银行托管业务部

中国银行托管及投资者服务部

中国建设银行投资托管业务部

汇丰银行

中国证券投资基金业协会 香港投资基金公会

年会承办：《中国证券投资基金年鉴》 《中国财富管理年鉴》

媒体协办: 《中国证券报》 《上海证券报》 《证券时报》

大力的支持。

今天的会议与往年大不一样，一个是我们是刚刚在中共18大召开以后，两会召开以后，特别是我们的主管单位证监会换届这就产生了一个新的形势，对于未来的证券行业的预期，证券公司也面临着两个不一样，一个是证券基金管理公司既有了管理理财，私募，也有我主体业务公募，既有母公司也有子公司的分社，中国基金业如何突破瓶颈脱颖而出肩负行业的使命，迎接未来的挑战，将成为本届年会和论坛绕不开必须面对的焦点和热点。而要深入理清出一个大体的脉络总离不开我们这一宏观经济环境，以及行业历史的发展，对于这个大体的环境，历史，以及经验，以及对未来预测的把握，下面请我们的主管单位国务院发展研究中心，金融研究所的所长张承惠讲话。

张承惠：我们聚集在北京全国人大会议，共享全国基金业的盛举，本来我期待能延续前几天的天气，没想到今天又是雾霾的天气，但是不影响我们在这里开会，首先作为主办放请允许我向参会的各位嘉宾，朋友表示热烈的欢迎和诚挚的谢意。

我们大家都知道“两会”刚刚圆满闭幕，新一届政府已经启航，建设法制政府将成为新一届政府的施政纲领，上个星期天在国务院发展研究中心中国发展论坛上，财政部新任财政部部长发言中明确表示未来在中国经济领域政府将更加重视市场的力量，进一步释放改革，不断创新和优化经济发展的环境，推进中国的经济结构转型和产业升级，增加服务业的比重，让经济发展的成果能够更加汇集全体老百姓，我相信未来有着非常广阔市场空间的中国经济在经过全球金融危机的洗礼之后一定能够把握住稳增长，调结构促转型的基调，促进经济可持续发展，迎来更加灿烂的明天。

在下一步改革中资本市场将是一个非常重要的领域，我们金融所的最近也在和世界银行在共同研究中国下一步金融改革的战略，这个事是国务院发展中心与世界银行合作的一个金融所，在这个研究课题里面也是我们研究的重点。最近这几年在推进A股市场化程度，完善法制环境客观说都取得了长足进步，特别是中国已经进入中等收入国家行列大背景下，应该说泛资产行业已经带来，我相信在监管层放松管制，加强监管的理念下中国将迎来新的发展机遇，今年正好是证券行业成立15周年，新的证券法也将今年的6月1号实施，基金业发展将会得到进一步扩展，基金投资范围大打拓宽，基金公司未来在产品布局，销售子公司业务，境外业务等等多个方面迎来新的局面。

我想提醒各位的是基金业的竞争将不仅仅是行业内部的竞争，更是跨行业的竞争，在泛资产管理时代银行，基金，私募等等不同的子行业将形成你中有我，我中有你的局面。基金行业毫无疑问将会被卷入更加激烈的竞争当中，没有核心竞争力的基金公司将逐渐被淘汰出局，基金行业马泰效益将越来越明显。提醒行业各同仁我们面对新的发展机遇，也面临新的挑战 不能有丝毫松懈，要更加务实才能迎来基金行业更加美好的明天。

我祝论坛圆满成功，也祝参会的朋友们身体健康，万事如意，谢谢。

主持人：下一个发言本来是安排证监会主席助理张育军先生，他来不了，他委托我向各位表达歉意，刚才说对于证券市场把握离不开对证券市场的把握，我们请到了国务院姚先生。

姚先生：大家知道我们去年年底中央经济工作会议和这次“两会”政府工作报告对当前中国经济面对的主要困难和挑战都做了一个非常简要的描述，可以讲当前中国经济面对的困难和挑战，第一是我们经济下行的压力和产能过剩矛盾有所加剧。第二各项生产经营成本急剧上升与创新能力不足并存，第三金融领域存在潜在风险，第四整个经济增长受到资源环境与约束日益加剧。

中国经济我们从前年一季度到去年三季度，一季度3.4降到三季度1.4，如果单从统计数据上把握中国经济的下行还是缺少点立体感，大家知道说是英国金融时报采访克强同志，他说我不光看统计数据，我第一我看用电量，第二我看铁路运输量，第三我看贷款，所以应该金融时报叫做克强指数。我们回过头来研究克强指数你看中国经济指数与状况。首先看电量，你生产多少电就会消耗多少电，我经常和一些企业家讲你到各地投资，当地主要领导他会给你介绍大好形势，你一定要了解用电量走势，如果用电量下行，经济增长不可能上行。我们全国用电量，我们刚刚过去的1，2月份我们全国一天平均的每天用电量129亿千瓦时，去年12月是140亿千瓦时，我们全国的用电量一天少11亿千瓦时。这个电跟经济增长之间有一个关系，叫关连系数算起来很难，模型很困难，恰恰是2011年这个数量给了我们把握这个用电和经济增长之间的关系，我是讲创造了一个天赐良机。全国用电4.7亿万千瓦时，GDP是4.7，一度电带来10块钱GDP，这是经验数据，我建议大家把他记住，即时我们节能减排会使他有所变化，3年5载不会有太大变化。如果你把握经验数据一块钱可以带来10块钱的GDP，我们去年12月份到今年2月份一天少了11亿度就好算中国经济下行是一个什么状态，这是你看电。

第二看运输，经济增长他本身庞大，复杂很难把握，特别我们想在短时间内看经济走势很难，但是大家都知道一定的经济增长一定要有相应的物流量，你回过头来看物流量看增长就比较多，08年，09年金融危机我带一个调研组调查，我到山东调研非常简单，就是告诉公路收费占拿出来分析，就是高速公路上卡车通行的数量，你会发现2008年山东高速公路上半年卡车数量多，下半年骤然下降，2009年就更少，到了3月份回收，4月份有一个陡然向上的区县，我说2009年3月份我们的经济各项调控措施要见效了，你把握物流量简单，还准。

我们铁路运输量好把握，第一占主体，第二台帐齐全，我们刚刚过去的2月份一个月货运总量310亿吨，1月份多少？344亿吨，去年2月313亿吨，我们看铁路货运我们2月份时候无论同比，还是环比都是负数。从这些就可以看到我们整个经济下行的压力仍然还是比较大的。现在一个问题就摆出来了为什么中国经济出现下行？应该讲第一个直接原因还是出口出不去，整个世界经济还是处在一种复苏缓慢，贸易主义抬头。去年4月份我们增长4.9，前年24.9，调下了20百分点。我们去年全年目标进出口贸易增长10%，这次“两会”讨论我们那么多指标这个指标我们实现了6.2，原因在于我们自身的结构，大家知道经济学有一个概念叫出口余存度，这个国家经济增长出口的长度，计算方法出口额比GDP，如果你算中国出口依存度用2011年的数算，2011全国出货1768亿美元，在加上当年出口贸易的总额是四分之一，出口受阻我们整个经济增长速度就必然下行。对于这个原因我主张我们做一个深层次的分析，我们对于出口受阻，经济下行原因就在于我们自己，我们把时间回到97年亚洲金融危机，我们总结了一条非常重要的经验教训，我们中国这么大的国家，中国经济增长的根本点，我们不可能也不应该放到外部需求上，我们应该减少对出口依赖，把扩大内需作为基本方针，我们扩大内需的基本方针，97年我们亚洲危机确立了，我们扩大内需就要转变增长方式，调整结构。97年到现在我们十几年我们在扩大内需，转变增长方式，调整结构上确实有成就，但是我们缺少根本性的成就，到现在我们仍然还是这个问题。发达国家经济衰退我们这边工厂就要关门，还是他们有病我们就发烧，原因在于我们扩大内需和增长方式的转变，以及结构调整缺少根本性成就。我们现在最根本的任务还是要把经济增长转化为经济调整和动力。

这次中国出口受阻，注意我们高科技产品出口没受阻，中国高科技出口今年增长1.8%，纺织，服装，箱包等等传统产品受阻比较严重，为什么我们现在受阻这么大很重要就是我们的增长方式，大家知道我们传统产品过去靠什么？就是低要素成本，低劳动力成本我们就形成了低价格商品，我们就用低价格商品干出口打世界是这么一条路子。这条路子到现在我们现在遇到什么问题，我们各项市场经营成本都在上升，我们的要素成本，土地价格上涨，能源价格上涨，下一步环境保护成本也会大大上涨，全国农民工工资来讲我们前年是1991年，去年2249年，现在长三角，珠三角没有3000块钱就留不住人，你眼光不要看的太远，我们周边国家越南，柬埔寨等等，越南工资只有二分之一而已，柬埔寨更便宜。我们应当看到我觉得这次经济下行，我们一定要看到我们过去依赖低要素成本，特别低劳动力成本，形成低价格商品，用低价格商品打世界，打天下这条路我们是到此为止，这样看才能解决问题才算一个正确认识。

20年前我到浙江，浙江企业家问我有没有什么简单的方法赚钱来得快一点，我说你背上照相机，买飞机票你到美国发达国家去，你到他们的商品店里看看什么是他们自己生产的，然后你就回来生产保证赚钱，那是20年前，但是这条路已经走不下去了。我们出口本身是粗放，低附加值增长方式不可持续。第二我们过去中国经济增长，我们一方面对出口依赖程度过高，另外一方面我们讲扩大内需，什么是内需？就是投资加消费，我们在投资加消费当中我们有更多的去投资。大家知道过去30年中国经济增长主要靠投资，投资的增长率我们历史上最高是93年，达到61%，长时间依赖投资拉动经济，投资有两重性，投资他在投入的时候他创造需求，需要钢铁，建材，需要机器设备，在投入的时候他创造需求拉动增长，投资项目总有完成一天，一旦投资完成就转化了，就由他建设时候需求单位完成之后就形成一个提供供给的单位。所以一个国家要是长时间依赖投资拉动经济必然形成大量的生产能力，大量的供给能力形成之后你消费没上来于是产能过剩就摆在我们面前，我们现在就是这个问题，我们长时间依赖投资拉动经济，投资完成之后他就变成形成了供给，我们大量供给我们在面前，而我们销售为出去。

你说我们现在什么不过剩？恐怕很难找出不过剩的产品，我是前段时间参加我们一个同时女儿结婚，那个孩子是我看着长大的，他说叫我发言，我说你看我们现在正生活在一个过剩的年代，什么都过剩，唯一短缺的就是好姑娘。这是个大问题，显然 的话我们要想化解产能过剩就是说化解产能过剩加大调整力度，显然 我们要有一定增长速度作为代价，我们现在恰恰增长速度下行我们要稳住，如果调的太厉害我们又会面对其他更多问题这是一个两难选择。长时间投资拉动经济第二个问题就是我们大量的投资，我们靠大量的信贷，我们信贷的状况你们比我们都清楚，我们从49年开始算，从到2011，2011年的数比2012年还好一些，2011年到49我们建国62年，我们发了55万亿贷款，08，09，10，11年，4俩干了28万亿，2010年是15万亿，现在是奔着100万亿的去了，这显然是潜在的金融风险。第三长时间以来投资拉动经济我们会形成一个什么状况，大家知道国民收入分解两大块一块是积累，就是投资，还有就是投资，我们看中国的经济增长曲线，一方面我们投资增长率逐年上升，那么他就就必然挤压消费率下降。投资增长把我们拉上来了，他又导致消费率逐年下降，虽然经济增长了民众还是有意见，大家不满意，就是说我们经济增长由于投资力逐年上升，经济增长消费没上去，我们民众，我们不能够享受到和经济增长同步带来的福祉。我们“十八大”，“两会”都提出两个同步城乡居民收入增长和国民经济增长同步，劳动者提高要和劳动经济增长同步增长。经济增长了老百姓还有意见，社会还是不和谐，甚至不稳定，显然这条路也不能走。

一方面我们看到长时间投资对过渡依赖投资对中国经济增长负作用，另外一方面我们还是要看到投资整个经济增长具有关键作用，我们说去年我曾经说，我说像我们基金业希望看到走势，你就盯住投资当中新开工项目，不要看其他的，为什么？因为现在新开工项目他下一阶段就叫再建项目，只要成为再建项目他需要钢铁，水泥才拉动经济。我们国家有一个经验数据从新开工到再建时间差就是6个月，如果你看到投资当中新开工项目是增加还是减少你就能推导出6个月以后对投资经济拉动作用的强还是弱，你明白这个道理你对这一轮下行有准备，我们中国投资当中新开工项目现在应该讲大前年第四季度出现了负增长，大前年负增长的时候我当时讲我们要警惕中国经济出现下行，这不是什么水平，谁会我刚才的方法谁都能说这句话，我们投资当中新开工项目一路下行。我建议大家还是把这个记住，你现在要来看投资当中新开工项目我们压力在去年12月份投资当中新开工项目增长幅度要达到接近30%，1，2月份我们降了差不多有20个百分点，现在10%略高一点，这就预示我们年中下行压力比较严重，我们还要继续实施稳健的货币政策和经济财政政策，我们应当在扩大消费上着力下功夫，抓住涉及全局性，又照顾全局建设的这样的投资项目稳定我们经济，稳增长同时又能够使产能过剩有所缓解，今年经济工作是一个很复杂的工作，这种状况我觉得我们对经济的走势，我主张我们更多看到困难，看到挑战，这样我觉得我们才能有备无患，才能夺取一个好的成就，我就讲这么多，谢谢大家。

主持人：姚先生给我们讲了一个宏观经济，让我们心情高兴不起来经济下行，讲到GDP总有新的希望，我对经济增长不太敏感已经麻痹了，经济增长7.5，还是8，当中膨货率有3，4减下来就5点多了。我想我们是在乎GDP高与低还是在乎我们的生存环境，大家调侃舒缓我们心中的怨愤，还是一种不高兴。

我就说我的心里对经济增长，传统的经济无论如何在维持下去，应该在调整结构上，增长方式上来一个求真务实，脚踏实地为好，下面的讲话就是从总的行业，基金行业是怎么来的，已经15年了这里面有一些宝贵的经验和教训，下面请华夏公司党委书记理事长范先生给我们做一个精彩回顾。

范先生：各位来宾上午好，非常高兴参加论坛，大家知道今天是3月27号15年前咱们良玉南方基金，国泰公司管理的金泰基金正式入市，揭开了中国基金业的序幕，所以转眼之间15年非常非常快，今天有很多老朋友，像博时总经理，当年我记得搞开源基金的写材料王立新（音）现在也是总经理了，还有托管银行等等，很多15年监督基金业规范，透明的媒体很多朋友们参加这个会，站在历史时点，回顾过去15年发展的历程，同时站在这样一个时点展望未来，未来中国资产管理行业发展历程，我觉得还是非常重要的。

刚才姚导和王老讲了环境污染确实很严重，金融行业没有污染，也没有排污，也没有什么这方面的污染。

这15年我个人体会如何把行业发展更好一些，如何使一个基金管理公司，基金管理人可持续发展，这个问题很复杂涉及到资本市场成熟度，涉及到公司的核心理念，投资建设，还有整个文化很复杂的东西。我觉得有以下几个方面比较重视，第一个以基金投资者利益为先，股东利益为后，一般公司是股东决定一切，股东是最核心的，大家都讲我干什么的都打工的，都为股东工作的，资产管理行业比较特殊，在股东利益和基金投资者关系方面我个人第一以基金投资者为一的，股东为二的，如果以这个角度的话基金公司会可持续发展，否则很难使这个公司可持续发展，如果一个公司10年持续发展很少。第二个体会关键是业绩，基金做投资业绩非常非常重要，有了一个好的业绩投资者认可就能在行业之中得到可持续发展，在基金行业如果你业绩做的好的话，谁也不能够抹杀你的成绩，因为基金公平，也透明。如果你业绩做的不好谁也不能挽救你，因为基金最无情，也最残酷。第三个要保持基金公司的独立性，我觉得基金公司独立性非常非常重要，基金管理公司能够确实为持续有服务，能够确定自己的发展战略，保持一个良好的投研团队这是非常关键。如果是这个公司无论是美国，中外一些发展的历史都证明，如果这个公司都保持一个很好的独立的，持续的这个公司是可以的，如果是依附于一个大的某某一个大的公司，尽管这样的一些大的股东，在你的发展初期给你很大的支持，包括资金支持和渠道支持，但是长期下去很难得到很好的发展。大家看一下美国历史就能看到这个问题，他们也经历原来是银行系的，保险系的，上市的，合伙制的，最终会是独立的基金管理公司。所以美国最著名基金管理公司，前十名都是独立的。我们要用更长的历史，10年，20年的历史去看。第四个是投资能力很重要，没有投资能力单纯靠同道业很难可持续发展，一定要有非常专业化的投资团队。第五个一定要有一个符合中国特色的基金投资管理模式，这个是我15年当中我自己的体会，中国特色的基金管理模式，大家知道中国基金业是从西方学习过来，1998年我们不断学习西方发展历史经验，包括今天他们也一直给我们讲基金业一定要长期投资，包括今天还在讲一定要长期投资，一定要买入，持有。我当时学的是这个，不知道现在大家交流的时候适当也可以得失一下，买入并长期持有一直是西方基金业发展的一个经验，也是当时我们学习这么走过来的。但是我一直在思考其实不太符合中国的资本市场发展的现状，也不符合中国基金业发展现状，买入持有前提国民经济要持续健康的发展，他的资本市场要长期的上升是处于一个上升优势，这样买入，持有投资者一定会取得很好的收益使如果说资本市场股市不是长期上市的，比如说食品10年指数是2000点，到今年还是2000点，这个长期持有是不是大家就有疑问，如果指数不断下跌你长期持有也是有问题的，我的感思学习西方的投资理念，基金管理理念的时候还要吸收借鉴中国市场发展的阶段，环境。我觉得买入阶段性的持有，更符合中国的资本市场的特点，也更符合中国基金业发展的现状。因为毕竟中国的上市公司大部分大家都知道周期性使整个经济性刚才姚总讲要转型，转型过程中是很痛苦的。

那么转型过程当中，经济转型是没有优势，无论美国经济转型，日本的经济转型差不多10年的时间，是很难有优势的，中国从2010年开始，我不知道姚总您是专家中国经济转型从哪年开始，是有分歧，09年开始，08年开始，还是李克强副总理在钓鱼台论坛上正式提出中国经济转型，不管怎么说中国一直转型，未来几年也在转型，市场也会遇到转型的考验。

最后一点一个国家基金业发展的质量，速度与规模取决于资本市场发展的速度，成熟度，基金业成熟度取决于资本市场成熟度，资本市场不成熟的话基金业很难成熟，尽管基金对资本市场有很大的推动作用，他一定受资本市场的制约，这方面讲基金业发展的速度，模式，受整个国家宏观形势发展，受资本市场的发展。以上是我的六点体会。

二，简单谈一下未来，因为没有历史就没有未来，我们一直在讲继往开来，未来我觉得确实是，假设我们大胆展望一下未来15年中国资本业是充满无限期待的，面临历史的机遇与挑战，中国成为全球财富增长最快的国家之一，也是最多的国家之一，人民对理财的需求越来越高，越来越不满足个人储蓄放在银行，你的收益率低于通货膨胀时代了，理财意识确实越来越高。如果说不得5年基金给中国带来了什么，带来了理财的历史，理财的革命，通过基金焕发人理财的意识，而且出来投资者的理财意识会越来越高。我觉得可能出现这么几个情况，基金的牌照，公募基金牌照需求可能不复存在了，公募牌照的价值会越来越低的，10年前，15年前，5年前批一个公募牌照是非常重要的，宝贵的金融资源，6月1号以后新的基金法实施以后靠牌照过好日子的时代我觉得是一去不返，中国基金业将要面临更加激烈的竞争，正在经历15年不增有的大变局，今天可能经历15年未增有过的变化。一个基金公司数量会越来越多，无论公募，还是私募的，我估计未来15年会有上千家基金管理公司，几千家，现在才80多家，未来15年可能要上千家基金管理公司。

而且金融是一个以人为本的时代到来了，人的作用会更加的重要，像香港一样，你是一个很好的优秀的基金经理，你是一个持牌人很容易半年时间，几个月时间很快就会注册一个基金管理公司，拿到牌照了，可以管钱了，这样的时代，大陆也很快实现了。

走进差异化发展阶段，未来15年整个行业将发生天翻地覆的变化，现有竞争格局也会打破，优胜劣汰的时代将将来，经过洗牌，竞争形成部分巨头和大部分综合性公司，还有一部分个性化公司并存这么一种历史格局。比如说有些公司专门做主动型产品，有些公司做被动型产品，由强大的渠道的公司或者是股东优势比较强的基金管理公司可以发展指数基金，银行理财产品，ETF等等，在这个过程当中有一个拼爹的时代，很多东西都可以自由，没有一个好爹搞个人奋斗，怎么个人奋斗选一个适合自己个人奋斗的，比如说当一个教授，做一个研究员这个不用什么关系很容易成功的，有些事情就不太方便。

但是我想这个行业特别是主动性的股票基金，最终还是靠个人的奋斗靠拼爹不太好使的，为什么？在投资界最牛的爹就是巴菲特，即使这样的爹他的姑娘，儿子也很难继承他投资的理念，技术。最终他的儿子能否成功还取决于自己，在投资界的地位。

最后好的基金管理公司一定是治理非常良好，以人为本的基金管理公司，我想到中国基金业而立之年，我觉得中国现有的前10大基金公司位置将会发生很大的变化，比如说现在谁第一，谁第二，谁第十我觉得都不重要，未来15年的有剧烈变化，这会对整个格局发生重大变化。

那么我觉得未来15年基金管理公司将会转型，在更加广阔市场上全球化的竞争，中国15年之后也会成为名副其实的基金大国，中国现在GDP地位，资本市场在全球地位都还是基本相称的，基金地位差距太小，整个基金加起来还不如美国基金公司的一个零头，未来15年中国已经成为基金大国，会发展成千上万的基金管理公司，也会有上万的基金产品，总的资产规模也会有30多万亿。一批国力竞争力的，管理上万的基金公司也会应运而生，中国的先锋也会出现，中国的巴菲特我想是不是也能够产生，我们拭目以待，未来15年我相信中国基金业比过去15年更加精彩，让我们期待这样一个伟大时代到来，谢谢大家。

主持人：感谢范先生，范先生基金行业15年，搞了华夏基金公司，直到现在资产管理第一，他回顾了基金历史的，从1000点到6000点，到现在的恢复到了1000点，什么时候恢复到6000点很难说，有期盼。我很后悔去年到6000点的时候在上海开个会，有的记者问我，现在6000点，10年以后是不是可以达到1万点我说可以，能达到我现在有点后悔。范先生说了几个感受，一个认识，一个是投资者利益为先，搞资产管理我们是受托人，受托人要给委托人一个优良的业绩，你老是赔赔到欠债，还有投资理念我们确实学了西方中长期投资理念那时候可以，现在我们市场大涨大下，有60%的藏尾不能漏，我坚持中长期投资，我买了一点基金公司68年买的到现在赚了8毛多。还有一个独立性非常重要，资产管理公司靠人力资本集合，不是你的货币资本，他是一个资本结合结合，他重点应该是投资者第一，股东拿一个亿赚到几千亿，当年就可以收回投资，哪一个行业有我们基金业那么高的收益。对于未来我们当然充满希望，6月1号以后这个特殊行业也变成一般的行业，我想都很好，讲的好精彩。

现在时间已经到了休息的时候，下一个阶段有更精彩的发言，谢谢大家，现在休息。

孙杰：我们小组开始讨论，今天是一个非常令人难忘的日子，也是非常重要的日子我们基金行业15周年，刚才单总做了一个满怀深情，热情洋溢的讲话，从我们一开始参加基金行业的大老继续回顾我们基金15年过去的风风雨雨和经历。这是非常难忘的15年我刚从伦敦回来，参观了一个企业，虽然被收购了，但是他们1822年直到现在历史每个里程碑的事件都记载了。我想我们中国的行业，基金行业将来会有非常大的发展，随着时间的推移，我们过去中国大老，老总们付出的艰辛努力和心血，为今后发展打下非常好的基础，我们回归过去为的是总结更多的经验，把今后的路走的更好，更稳，更宽。下面请高良玉发言。

高良玉：各位来宾，各位朋友上午好，今天确实是一个值得纪念的日子，15年今天我们南方基金开业，作为第一支封闭式基金在深圳交易所挂牌，当时是一个超标速度的基金发行跟上市。我记得公司成立3月6号，3月26号发基金，3月27号就上市了，场面非常热烈，当时倍数是42点几倍， 我们基金已经终止了他封闭式基金的使命，到今天开放成第一支规范性封闭基金转变为开放性基金，当时搞封闭式基金是15年，时间更长，到今年15年已经过去了，在15年当中基金有过快速的超常规的发展，我们也是为中国的投资管理行业提供了很好超前的一些理念和做法，也是跟很多投资商分享了投资的联系。所以说在今天的会议上借这个机会主要谈15年来我个人的体会。

如果说是很大方面的，从一些具体方面来讲，我觉得15年基金的发展如果说很成功的方面可能有这么几点我觉得印象深刻的。我觉得第一个就是法律法规，没有一个行业像基金行业，在没有基金的时候有多年的关于基金条例制定的讨论，在基金出现之前就帮助了证券投资基金的管理条例，在这个条例当中非常明确的界定了投资人，管理人，托管人等等相关责任人的权力义务，法律关系非常的明确。特别是后来又对我们这么一个小的行业专门发布了证券投资基金法使我们这个行业法律的基础，法律的意识是非常的雄厚的。我觉得法律先行的话为我们行业发展提了一个保证。

第二点在基金行业当中，刚才范总说了是业绩，我觉得更重要充分保障了投资人的权益，处处维护了投资人的权益，大家看到现象好像说基金没有给大家创造一个非常满意的回报，但是从基金公司管理，运作，监管来看确实处处考虑到，维护基金投资人的利益，非常严格规定证券投资基金的范围。大家看到15年基金没有乱投资主要集中证券市场、资本市场。那么非常严格披露投资运作包括运作，让投资人充分了解基金的运作过程，让投资人放心。

第三个非常严格的风险管理，基金实际上从他的产品设定，包括他运作都有基准，我们以战胜市场作为我们的目的在运作过程当中，我想运作成功的公司或者运作比较好的基金的话做出更好的管理风险。不是说不存在风险，而是在管理化解了风险基础之上追求好的收益。我觉得这个行业他实际上是一种风险管理，风险控制下的一种作用，这一点也是得到广大投资者的认同，虽然我们处处遇到各种风险，在跟基金经理交往过程当中，我们也体会到有些投资经理其实从性格上并不完全做高风险的产品，他的原因实际上在性格上他惧怕风险或者说回避风险，回避风险的情况下也很难收到好的效益，我们日常管理工作就是怎么平衡风险的关系，怎么样既能屏蔽风险也能得到很好的收益。举个例子，保款人的风险，确实风险存在挺大的，严格的投资过程，包括你的监控指标来讲，真正按照规律去做的话是很好的管理好风险的。我们15年很好的管理了这个风险。

第四个揭示了投资的专业性。我觉得大家可能知道，我们证券投资基金因为范围非常小，专业性非常强，我们更加强调我们专业管理对人员的选拔的要求，包括我们的行为的公信力和诚信，所以在15年当中我觉得从专业角度来讲的话，可能证券投资基金在我们现有的一些类似投资行为的范畴之内的话应该是可以讲是最专业的。这些经验使得我们这个行业在15年里面有了一个快速的发展，但是最近几年，大家看到发展的速度慢了，一个行业要想是一个长期操作速度的增长是不现实的，这种速度的下降跟我们现有的环境应该说是一致的，平均来看的话我们行业速度还是非常快的。

下一个15年基金发展我个人觉得有几个方面可能是相对来讲是非常值得重视的，范总刚才也提到了一些。第一个我个人觉得是一个所有制的问题一个股权的问题，在投资管理行业当中都知道是一个人的问题，人的积极性的发展对我们现有的管理体制的矛盾的话应该说是体现的越来越充分。如何解决好这个矛盾，不仅仅是我们现在大家提到的某些激励或者是其他的一些变通的做法，本质要体现人的价值，可能这种股权激励的做法是不够的，未来的方向是以合伙制的作为我们资产管理行业的一个主流的这么一个制度，这样的话可能会对维护队伍，然后吸引更高端的人才，我个人觉得是值得关注的。第二个问题是市场，我们十几年市场公募基础是以战胜市场为目标，我们现在遇到的情况战胜市场没有达到理想的业绩，得不到投资人的认同，所以从这点讲基金业发展需要一个良好市场基础，良好的市场基础是需要长期向上的一个市场。大家看到的美国的基金不好，但是美国的市场很好，美国的股市很好，所以他公募基金在08，09年遇到波折之后，现在又超过了历史最高点，他始终有新兴的，长期发展趋势的市场。第三个是产品，强调组合投资，经营权股票，这么一组共同基金他需要依赖的是一个长期资金的支持。我们现在资金来源主要是银行储蓄资金是对赢利的要求是非常高，流动性的要求也是非常的充足，所以资金的性质与我们产品的性质实际上是不太匹配的，基金经理投资起来是非常的困难。又要搞流动性，又搞收益，时间又短，对我们产品很难做得到，所以我们也统计看了一下真正坚持了相对一段时间的基金投资收益率比短期好。刚才王总也说了太长也不好，这跟我们市场特点相关的，但是我觉得未来的产品的创新实际上也是一个非常值得关注的。真正的以后的投资是一个技术活，运用技术手段，运用工具在我们平庸市场当中拥有一个合理的回报，这是我们未来基金行业生存的核心能力。

最后一个关注就是人才，大家知道专业化投资需要专业化的人才，没有一个长期的行为我们也不能培养出一个高素质的人才，其实基金投资人员的人才培养需要至少6年到8年以上的时间，所以大家看到的市场上，真正高收入的人从哪里产生？需要公司培养，公司培养高素质人才的能力决定这个公司的价值，也决定这个公司的发展潜力。以上是我的个人几点体会，谢谢大家。

孙杰：谢谢高总，高总用非常平实的语言，非常简单的说法把重要的基金公司和基金行业的内涵讲出来了，人的资本，人的知识资本非常非常重要，基金行业本身的最近面临的问题，基金战胜市场，这里面很简单揭示了一些更深层次的问题，在研讨当中与大家在进一步展开，包括产品创新的问题，人培养的问题，公司的价值，人的价值，公司培养人的价值，增加公司的价值等等，很多非常深刻的见解值得我们大家分享，值得我们大家学习。

下面请王立新先生讲话。

王立新：非常感谢年鉴给我们一个机会展示回顾15年的历史，刚才高总做了非常好的总结，高总是我的老板，进入基金行业首先到的南方基金，实际上我是从研究员，什么市场销售，产品开发一直做上来的。今天在座的各位的大老他们是基金公司成立最早的时间，范总，肖总，高总他们都是总经理，而我是最基层的员工发展到现在也不容易说实话。今天的日子我觉得还是真的很有纪念意义，对中国基金行业来说是一个起点，对我自己来说也非常努力，将来我要跟范总一样写一本书的话也从这里写起就是开源基金招募说明书是我写出来的。

高良玉：立新从业时间比我时间还长。

王立新：招募说明书是我，还有一个助手帮助我，当然还有很多人的共同努力，在很短时间里写成了开源基金的招募说明书，好像里面也有不少错，应该说对个人来说也是一个非常有意义的一天。当然我们跟基金行业一样从研究员，销售人员当上今天还算是一个不小公司总经理应该说是跟行业一起发展的。这里我也看到我们几位大老，基本上已经不在一线了，说明行业发展确实也有很大的变化。做一点点回顾。

刚才各位领导，我的老板们讲到产业发展的历史我也想到一点，他们都讲到人才，讲到基金经理的价值，但是还有一点非常重要，恐怕要承认一下作为企业领导者基金公司总经理，他们企业的价值，因为基金经理比较好找工作说实话，做出一定业绩之后，以亚委（音）同志为代表的10年10倍就非常优秀的业绩，全球第一，出去就能募几十亿的资金这非常好，这以后还会有这么优秀的基金经理出现。大家想到没有像我的老板高总，像范总，肖总他们在经营管理他们的基金公司为股东获得多大回报，我大概粗算了一下应该有几百倍之多，当时我们注册的时候，南方基金注册只有5000万资本金，现在一年一年利润就5亿，6亿，10亿。所以对企业经营者，管理者他们的价值是需要得到社会承认的。

由于第一个产品封闭式基金是我们做的后来也很长时间从事产品的开发工作，简单回顾一下产品开发的一些体会，实际上即使产品开发也是资产配置，投资者选择的趋势我们产品经历了从封闭式基金到开放式基金这是一个历史的跨越，有股票型基金发展到债券基金，保本型基金，货币型基金然后到现在很多，各种各样产品线非常齐全。这里面遵循几个规律，尤其是现在比较明显的，包括大家讲到我们的市场不是很有效，市场波动非常大，投资者收益不太理想，实际上跟我们工具发展，我们产品跟工具发展是相关的。在我们的股票基金发展历史，发展趋势里面也明显出现了指数基金从09年以后发展非常快，指数基金里面ETF产品，因为他的成本低廉，透明，交易比较方便，所以贝他产品，阿尔法产品随着新的工具出现实际上发展速度也在加速，原来股票型基金既包括阿尔法也包括贝他，随着两种的分离，就有更清晰的产品定位，投资者也可以根据自己的风险承受能力，自己的收益偏好去选择产品。下一步量化最终产品，绝对收益产品，包括指数增强产品可能是我们全业投资发展比较快的。

第二个叫做储蓄替代型产品我觉得是未来发展最快，发展空间最大的产品，这里面尤其强调货币基金，货币的产品可能是将来在整个基金规模中占据半壁江山的产品，美国也差不多这样，美国货币基金占他的50%的份额，我去富达（音），他是以主动型管理的公司，出名的公司，他现在货币基金也占了他一半的产品，基金公司说实话也面临从银行分流，资金的这么一个不说任务，你要状大要从他那捞点钱，老百姓最喜欢就是货币型产品，银行也出现了短期产品，也有应对的举措。货币基金无论从的收益性，安全性，稳定性来说最有可能成为基金公司分流，银行活期存款的途径，美国基本上没有活期存款了，尤其随着移动终端，移动客户端发展他的便利性更加提高，这是我们最大的一个机遇，保障我们共同努力在下一个15年分享中国基金行业的发展的盛宴，谢谢。

孙杰：从草根成长起来的老总说话就是底气，没有托管银行就没有基金行业，跟基金行业共同成长是托管银行，基金发展也是托管银行共同的法律地位，肖婉茹经理应该更加知道。

肖婉如：作为托管人来讲刚才我在几位业界大老，高总，范总，王总，记得98年中国工商银行非常有幸成为中国第一家证券基金的托管银行，第一批试点的两个基金也都是由工商银行托管的，所以从这天开始98年3月27号工商银行托管两支规划化的证券基金，就意味着中国整个的投资行业，或者叫资本市场发生了一个一项革命，这项革命给我们今天所有的整个的资本投资市场，资本市场和资产管理行业带来的成果都是有目共睹的。所以跟大家一样我在这个行业也是15年，亲自见证了，亲历了整个行业的发展、变化。我们业务也随着业务变化而变化也随着资本市场成长而成长，回顾一下15年所体会也好，经验也好我觉得主要是有几个方面，这个跟前面各位讲的有共同之处，我们也有独特的感受。

首先我认为中国的托管行业发展，托管市场的发展得益于制度的保证，得益于行业监管的证券，得益于我们行业的自律。为什么这么说？刚才实际上孙主任在主持开场就讲到了，我们基金的制度我们几位老总回顾也提到了，我非常赞同刚才高总说的这个行业发展得益于制度完善，得益于制度发展。在98年以前我们很多不规范基金存在，当时大概有70，80支，我们为什么称作不规范的基金，没有托管基金，没有建立现在投资的管理理念，自从97年11月基金管理暂行办法出台以后，我们从法律上，从条例，政策上确定托管在管理资本投资的地位，工商银行也随着这个制度的优势，制度的保证来发展我们的业务，给大家报一个数，98年两支基金4亿起家，整个托管行业已经达到了22万亿，大家算一下几千倍的规模增长，同时，我们基金产品从最初的封闭式公募基金发展到现在有基金、保险、证券投资计划，券商投资理财，银行理财等等，这样一个庞大的产品体系。所以说我们有充分的自信，由制度给我们带来的这样一个成果，就是我们基金引入了托管制度，我们有充分自信。基金在实践当中，利用托管以后他的正面效应，正能量得到整个社会，特别是我们社会资本管理的行业认可，陆陆续续的，保险保监会引入，包括最后连私募基金，阳光私募基金都引入这个托管。我们基金行业对整个国家资本市场做出了巨大的贡献。

第二个人才，机构，团队。我们讲不管再好制度都要靠人执行，人去推动，我们在这个过程当中人是起到了一个非常关键的作用，作为托管银行来讲基金公司在人的概念上面有所不同，我们强大和人才的观点更重要强调一个团队，基金公司可能我们推出一些明星基金经理，包括我们有这样那样的明星，明星的总经理，老总的作用，企业管理者作用功不可没。在托管行业就有点，因为他是一个要保管资产，要进行资金的清帐核算，要监督基金公司合规合法运作，他的综合实力是非常关键重要的，这个时候就要拼爹，股东实力的强弱，股东投入多少，团队建设怎样，能不能有好的机制是至关重要。相反我们个人在里面突出的作用和基金公司比较起来应该弱化一点，我们突出的是团队和公司的作用。

所以打比方如果我哪天离开托管部，工商银行托管不会受到任何影响，只要工商大的股东在，工商银行托管业务是绝对会照常发展，这点我们跟基金不同我们强调的是团队，是机构，是机制。

第三个就是技术。我记得98年我第一次在境外做培训的时候，海外的托管银行给我培训的时候，一家托管银行最终能否做大做强，重要是看技术系统，他们每年投入差不多要达到几十亿，上百亿美元，当时我记得有这么一个介绍。当时觉得不可理解这么大投入，因为托管业务是一个高投入，然后稳定收益，持续发展的这么一个金融行业新生的业务，所以科技力量投入和技术的支撑是托管业务和托管银行赖以生存发展非常重要的因素。，非常重要的手段，基于这一点工商银行的托管性就走了一条自行研发，自我发展，自行发展，自省维护的道路，也是行业内唯一一家在科技上面拿出资金来发展。我们工商在99年开始自行研发托管系统以来，我们先后大规模发展已经达到了5次，陆陆续续的的维修打补丁不胜其数。

第四个信托文化的建立，基金法赋予托管人职责，我们和基金管理人共同履行基金法管理职能，所谓文化的内涵我自己理解这么几项，首先就是投资利益至上文化，我们整个行业出发点应该以这个准绳。第二个风险管理的文化就是以管控为向导，我们要保证资金的安全，要准确核算，清算资金，监督投资人的合规合法行为等等。

比如说刚才肖总跟我说你上面讲，讲什么？回忆几段故事，讲点片段，比如说我跟立新老总跑了很多地方，当时他还在南方基金，比如说发现南方行业成长第一支基金的时候我们作为工作组给投资人讲什么是基金，什么是开放式基金怎么样为你投资给客户理财，不要说投资人不理解，就是我们自己的营销团队都不太理解，我们工作的要做工作的员工，然后做客户的工作。比如说在开放式基金风险的岁月当中，我们的同时经常加班加点，就说这个行业加班是正常的，不加班是不正常的，甚至有的同志把出差的箱子放在办公室有情况就拎着箱子就走了，这样的故事非常多。比方说基金公司老总当时爱人生孩子，自己确实在加班，一直在加班，而且生孩子还出现了一些困难，像这样等等等等的故事历历在目，非常多，所以说是一个开放创新勇于奉献的文化。

还有一个以人为本合作共赢的文化，我们托管人在这个过程中如果没有广大投资人的支持，没有基金公司的支持，没有管理机构的支持，包括我们管理公司，信托公司，证券公司等等没有大家的互立合作不可能有今天的业绩，我刚才讲到全行业是22万个亿的规模，其中工商银行突破4万亿，我们从最初的98年我们5支封闭式基金整个市场现在已经发展到1700多支基金不算私募基金，整个托管行业得到蓬勃发展。

还有托管银行之间我们也形成了互助的文化，一旦有问题大家集中在一起商量我们工行，其他的银行都会招集行业同事大家一起研究，我们研究不透可以邀请基金公司研究，在研究不透我们请证监会来帮助我们解决困难，所以形成了合作共赢的良好文化。

最后一点我们以社会效益为重，担当社会责任的问题，作为托管银行在我们前15年当中应该说托管银行得到政策的保护，得到监管的信任和认可，批文稀缺的情况下，资源稀缺的情况下为托管银行有非常优惠的保护政策。因为把托管银行门槛一开始订的非常高，最后放宽了一点就有10几家银行进入，当然在新基金法和现在放宽管制，加强监管新行业的发展环境下，我相信会有更多的我们的同行，包括中小一点银行，包括其他的机构。这次证监会倡导的包括保险机构，证券公司，外资 银行等等都可以加入我们的行业来。我想在这样新的形势下我们面临的挑战非常大的，刚才我们看了看我们的背板，一个是回顾，一个是展望未来。

刚才讲到了因为整个大环境的变化，我们有15年经验积淀和我们培养上百万管理的团队，投资人的队伍，我们培养了投资人理财文化，理财的理念，我们面临的机遇也是非常的好的应该这么说，下一步要放开公募基金门槛，我们在座很多公司过去只能做私募，过去只能做小品种的，现在公募和私募向大家敞开大门，也说明我们托管银行面对新的机会，我们共同面对机遇。我们做了几种准备一个在服务上面内容的提升和扩展迎接新一轮大环境的发展，包括我们过去的保险公司要进入公募的业务等等。第二个我们有国际的视野，在15年当中我们积累了国际城市业务的积累，后15年国际化，全球化是一个新的发展方向，托管银行建立自己的国际化网络，也在打造自己国际化品牌，工商银行是国内第一家托管银行，规模最大，获奖最大，七七八八荣誉最多的银行，我们希望走向国际在全球的托管行业有自己的一席之地，未来我们要走出去，面向全球。还有一点我们要从托管人的基本职能，发展越来越多的增值服务。比如说我们现在的绩效评估，报表定制等等，我们不仅仅完成法规法律赋予我们的基本职能，比如说证券借贷，客户分析，投资分析等等，为我们的客户，为我们的投资人提供更多更好的服务，我的讲话就到这里，谢谢大家。

孙杰：银行老大讲话就是直接，刚才三位领导讲话我想起中央领导的概括，高总讲话理论之心，肖总讲话是制度之心，王总讲话是道路之心，给我们行业增加了自信心，将来我们行业发展更加美好，我们非常希望听听媒体怎么看，怎么从第三方角度，独立角度基金行业过去15年的发展，我们欢迎魏宝川（音）。

魏宝川：刚才高总和肖总一方面对过去自己成绩的肯定，好像我们基金代表有点检讨的意思，我从96年开始基金报道一直没有离开过，对这个行业有自己的观察，其实回报的问题怎么看，投资这个东西的持有人有没有责任这是很大的问题，我们基金所有的基金份额大致持有人的成本应该在4000多倍，我记得当年中油成立2005年第一支是25亿，07年两支达到900多亿等等一大批基金都是在5000左右，我们现在的点位是2000多点，所有持有人都有高回报不现实。

在过去15年的投资历史中我们中国证券报对金牛奖获得比较多次数的经理有分析，他们回报从担任基金经理以来超过10%有十几位，10%是相当难的数据，现在从6000点到2000点能达到10%是比较难的，我们有的基金经理连续回报非常强的，比如说像刘青山（音），杨昆（音）等等把他们的业绩回归一下是相当不错的，这是我第一个作为一个媒体观察者我想表达的第一个客观评价。

第二个作为局外人观察中国基金业可能面临更加巨大的挑战，机遇我觉得现在我们基金业的市场底市出来了，自从98年发行基金以来一直到04，05年实际上是一个折服期到了04年真正基金他所担负市场职责，价值投资才得到市场认可。

我们可以从风险来看，比如说中央政府债，企业负债，个人负债等等风险不大，我拿出一个东西跟大家做交流，地方政府财政预算3万多亿，土地收益3万亿，我们今年政府各种平摊债，信托等等发出来的大胆估计17万亿，他的平摊成本7到8，如果预算内的3万多亿的是人头，卖地收入3万亿是变动的，这个市场可用于每年还债的风险其实长期下去也是不小的。当年美国的次贷危机是一个金融品种的危机

作为外行观察者我胡乱说了一些东西，请大家批评，谢谢。

孙杰：原来以为媒体是大老，其实媒体更是专家，他对基金行业的基金经理，重要事件，重大事件的发展了如指掌，魏总编对未来市场发展概括评论，未来挑战也有独到之处英国金融时报有一个沃尔夫他是媒体人，但是对金融事件讲起来是有深度的，所以希望媒体不光做第三方报道，做评论员做参与者能发挥更大作用。

时间稍微花了一点点，有这么好的思绪，这么好经验总结，所以耽误了一点时间，我们衷心感谢四位演讲人，向大家表示感谢。

下一个小节是中国基金业如何做大做强。

窦玉明：谈到基金业做大做强话题大一点，作为个人来讲我谈一点未来什么样的公司能做强的一点看法。范总也讲了很多关于未来发展，他认为合伙制企业是未来发展很好的方向这一点我也非常认同。在我看来5年，10年，15年之后最大的公司，合伙制基金公司成不了最大的公司，如果光谈从业绩方面来说的话，能给投资者在投资上带来最好回报的类型来说我认为合伙制企业最有希望成为国内佼佼者。我今天谈一点为什么合伙制企业和优秀投资业绩能联系在一起，因为我做投资比较长，94年入行到现在做二级市场工作，原来做交易员，现在做基金公司总经理。我认为最重要一点是企业文化，什么样的企业文化能产生好的效益，合伙制企业治理结构有什么性，这也是我思考的。我认为企业文化最好的公司在文化有共同点，有两点非常明显，第一点就是追求真相文化，追求真相文化的公司，追求卓越。如果一个公司能够追求真相的文化他离成功就不远了，为什么合伙制企业最能接近追求真相的文化呢，因为追求文化在平等交流，坦诚沟通才能产生真实文化，而大型的机构，大的国有企业不可能形成非常透明，平等追求真相的文化，应该会成为层级化的，温情脉脉的。你很难想象见到一个部级领导你直呼其名，还指出错误这是不可能的，大型的官僚性，层级机构就没法建立追求真相的文化，这就会使公司的信息得不好的沟通就无法取得好的绩效。真正能够直指人心在小部分私募公司能建立的文化，在大型官僚层级中真的很难建立，今天时间有限我只谈一点感受，我认为未来前15家公司排名会有很大变化，但是合伙制公司在规模排名不见得能排15名，但是公司规模上我认为合伙制公司能不能往那个方向改进是可以期待的方向，谢谢。

孙杰：下面请田仁灿。

田仁灿：

如果让我们来总结为什么我们的资产管理，基金管理公司能够成功，大概无外乎说投资业绩，市场营销和服务理念，这几项内容没有一项是跟资本搭界，都是跟人搭界的，包括我们研究自身领域我们说有这样一个债券经理管理不错，我们的资源跟资本没有关系，我们70多家基金公司干好的是超过的，干不好的你每年增资扩股也没有用，他没有这样的团队，这样的人没有跟客户沟通。第二点客户信赖来自我们对他的业绩和服务，业绩和服务的产生者并不是资本，我考虑基金法修改也罢，其他的也罢，如果抓不准我们面临的问题更多。如果说团队人才是我们资产管理行业做大做强必要条件，还有一个充分条件就是我们的治理结构，是不是合伙制更有效，我想各种制度都有效，但是必须满足一个条件你的制度安排能不能让人力资本充分的稳定的，长期的协作去发挥他的作用。如果我们有一个国有资本，他的营销方面他懂资产管理，他知道你做的是对的，有些东西不可能让你做大做强，这是交流就会产生价值。我们现在面临你要做大做强，别人说规模做大了我们谈的不是一回事，别人做大有优势，我们做的有劣势。国外也有不同资产的管理，聪明的股东才能让一支聪明团队长期有序发展，我们讲的业绩，理念，你没有稳定业绩，通过历史验证不断向投资者展示你长期复制业绩的能力我想任何人不会承认你，好的团队需要好的治理，但是治理需要在关联方面加强，我们是不是采取合伙制，如果有一个聪明的股东也会帮助我们达成目标。

我个人认为这是不以人的意志为转移，我们的金融市场终将开发，我们的资本市场也会终将开发参与全球的经济，我们很优秀的人才，刚才魏总说的十几年验证每年带来复合回报率10%以上仍在工作。只有这样的人才会给市场带来真正的发展。

下面请朱平（音）。

朱平：本来是我林总参加会议的，他临时有事，我就代替来参加，我是做投资的，我就从投资角度谈谈怎么做大做强，我们都知道在股市上面有一些公司他们在市场上非常卓越，比如说格力电器这样的公司他的生产明显高于行业公司。对于基金管理公司投资能力也是可以支撑一个公司成为超级公司的，比如说像美国的资本公司他就完全靠投资达到目的，如何锻造卓越投资能力，从我自己从业十几经验总结，我自己的看法。第一我觉得你要有一个比较好的价值观，就是什么是好的，什么是不好的，他不是别人，也不是制度给你的。比如说我们说投资，你买银行，银行一直很便宜，有人问他为什么你拿银行，他说银行一直很便宜，如果说你说银行不涨的角度你说这个角度不是市场所看到的角度，你去年年底买银行还是因为他便宜，因为新一届政府换届了，对中国改革有信心了，这种角度变化不是天下掉下来了，他是需要人思考，他的思考核心动力你要对市场有敏锐触觉，他的初始动力是价值观，如果你对你的尽职增长非常敏感，有些机会在启动一定要思考改变自己，如果没有这样驱动力的话做不到这一点。第二个是一个合理的程序，我们投资你并不能因为你挣钱 了就是说你是对的，尤其是从行业来说你必须要有你的投资理念和程序，只有投资理念和程序结果才是有意义的，我们市场上偶然运气太多了。第三点捐我们要追求阿尔法（音），刚才魏总说的优秀基金经理都是基于阿尔法，如果基于阿尔法的话就会放弃很多机会，如果说你去年买了80%的地产股，我们没有办法你承担风险获得收益，还是因为优秀选股能力获得收益。你的行业的能动根据市场的好恶或者是市场的看法而做出一些变动。第三个追求长期，看一年回报很多时候是一种误导，3年甚至更长的时间的回报是基金经理给投资人带来回报的核心。

他往后在这样的基础上的话，有更好的回报，投资策略，或者是投资产品，像今年比较好的创业板，2011年可能是深圳一版或者中圳五板，比如说为什么他之前行，2011年资产还是有一些泡沫，现在泡沫少一些，一些新兴行业，优秀成长公司表现就更好。如果创业板在分析结构的话你会发现大公司更好，我们可以通过这样一些专门策略，丰富产品来获取更好收益，提供给投资者，通过这5个方面的努力可以给投资者或者说给公司带来一个比较持续，可追求，更好的回报。

孙杰：感谢朱总，下面请汇丰银行的发言。

吴国鸿：今天非常高兴与大家分享我们在海外基金业发展和趋势，我讲一下在市场方面的一些发展，然后在讲一下中后台我们看到的机遇，我们先讲市场方面，基金业在亚洲区域来说跟美国，跟欧洲是很不一样的，在美国的是比较集中的，在欧洲来说，欧洲有很多的国家，我们说一个欧盟批准的一个基金，他们是可以在欧洲国债申请销售的，这好像是一个法国人拿了一个欧盟的欧债就可以到美国，德国，英国国家，我们说这是一个流入的。在亚洲区域来说我们市场很不一样的，亚洲区域市场是很分散的，我们在亚洲其他地区你买不到一个中国的销售的一个基金的，印度的情况也是差不多。我们看到其他的地区，比方台湾，韩国他们一步一步在开放，我们香港的情况，香港跟新加坡是差不多的。亚洲区现在的情况跟欧洲，跟美国是不一样的。亚洲有一些机构现在提出一个叫亚洲的基金一个相互，叫（英），其实我觉得这是一个很好的主意，如果有一天我们中国的基金可以在海外享受，对于我们基金市场会大量发展，销售成本也会降低，这是一个很有挑战性的事物。如何发展我问了很多意见，应该不会在我退休前发生的，我们需要很多很多，国家统一来做。

我看到有一些地区跟地区，国家跟国家之间的一些我们叫上面认可的协议，比方说我把中国跟中国香港，我们看到比方新加坡跟临近的国家，澳大利亚这方面我们都看到上面方面的一些协议，现在在谈。我觉得从一个市场发展方面我觉得我们基金行业需要统一的事情。

另外一个我想提的就是中后台的外包，我们刚刚谈到法规发布对我们中后台的机遇，我觉得作为一个基金公司来说他们的强项在投资，在赚取阿尔法。比方我说投资分析，下单市场销售，生产开发都是投资基金公司应该做的事情。在我们一个服务提供商来说完成一个交易之后，所有的工作都是可以外包出去的，这个包一个中台和后台的外包。比方一个交易后匹配，一个指令，一个托管，公司行动，代理投票等等都是可以外包出去。还有基金服务方面，比方估值，监控，绩效评估，会计，现金管理等等都是可以考虑外包的项目。在一个基金公司来说他们要考虑有很多不同的益处，我觉得成本是一个非常重要的因素，成本也不但是人才，我们其实刚刚说的中后台需要的是人才，人才是需要成本的。另外一个系统方面的成本，我们投资了一个公司行动的系统，作为一个外包的其中一个因素，考虑成本的问题。

今天很简单的介绍两个方面，一个方面是市场方面的，将来如果我们有一些中国，中国香港在这方面有优秀品牌的时候我们如何面对机遇，另外一方面怎么样做的更强做大，我们要考虑是不是把我们的资源放在外包上。希望大家未来的15年更好，谢谢大家。

孙杰：最后一个发言。

王慈明：我要讲的很简单，未来国内基金管理公司面对机遇都来自走出去的过程，海外同业进来带来的挑战或者是机遇。我举一个例子，大家都知道拿到（英）资格都是国内基金管理公司，券商大家都知道，未来就是中资背景的银行都能可以看到，在香港拿到做资产管理，900多家公司都拿到这个牌照，同一个时间大家面对的对手，挑战会大很多，而且很多公司都是不同类型的，公募，私募都有。这其实是很好的缩影，未来国内基金管理公司走出去的过程中，面对不但是本地资本市场的情况，更重要是你怎么样在国际舞台上突出你自己的优势。（英）放宽了我们觉得这是一个很好的机遇，在去年海外市场有一个很大的回应这些产品太相近了，展示不出特点，我希望在政策放宽以后，希望各家公司把自己的优势开展起来。

当你走出去的时候面对更大的挑战就是不同国家法规的要求，大家也可能听过美国有一个（英），欧盟有AFID（音）都是有不同的要求，要进入的时候有不同的门槛，可能是资本，其他方面的资历要求，你们在打市场的时候怎么样了解，怎么样知道这些市场不同的法规也是整个行业应该去思考这个问题。

刚才也提到了海外客户方面，我们知道过去对很多海外的专业投资者，机构投资者比如说退休金他们配置在A股方面不是很多，我们了解主要几家指数公司，现在在重新评估究竟A股在他们的环球市场，A股占比怎么样的，在这个过程里面如果他们只要加1%，2%对A股投入应该是很庞大的数量，提供这样的机会，国内基金管理公司怎么样配合机遇，退休金在海外市场的要求我想大家也要留意。

国内基金市场怎么样进一步市场化让基金经理发挥他们的专长，现在的市场局限性很大，不能很清楚通过市场机制来把风险定价，比如说现在基本上没有违约这个，未来国内市场怎么样走出去，怎么样在发展能够提供这个机遇给国内的基金公司进一步发挥他的机会。

孙杰：刚才境内和境外都有经验的，境外的做了展望和下一步的挑战也有预测怎么样发展，从他产品不同角度经验，我们再一次感谢五位嘉宾的发言。我们的小组已经结束了，感谢大家的容量。

主持人：现在下一个时期可以说各个发言精彩闪亮，各个发展留有余香，让人体会深长，也到了吃饭的时间了。

么，其中就有对美国资产业管理，一个是对冲基金要进行注册，另外对货币市场基金对你提出新的更高的要求，因为这次金融危机之后货币市场基金出现了无法调用，就是说不能满足赎回的要求，你最关键的特点就是提供大家流通性，就是因为有的人违背了操作原则，所以对资产管理业界关注也是一大原因之一。

下面我们通过刚才总结之后，剩下一点时间我想总结一下美国资产管理业他所构建成功的都有那些，我们总结了一下，我们总结5个成功的原则，一个是高质量投资服务，好像大家提的这些东西有什么新鲜的，你深入的去了解，深入发觉讨论真是不一样的东西，高质量投资服务这里面是指你首先自己作为投资管理人要有明确的目标，要不断的能达到自己所为自己制定的明确投资目标，这里面成功不仅需要与每一个客户建立合理的投资计划，通过真正的投资能力坚持严谨的执行对你公司所涉及的投资的程序和投资的理念必须要有抱有坚定的信心。就是说要避免这种现象，市场现在某一个产品热，我们大家一哄而上都发展这个产品，短期理财超过银行的储蓄率的热大家都去开发这个。我们作为一个资产管理公司最应该了解你自己真正的优势所在，不是随大流，这是成功的关键，提供你的服务质量，包括你自己要设定你公司适合自己公司，适合你们投研人员这种坚定不移要执行的投资程序和投资理念。比如说我们普信投资理念我们顾客通过我们的优质服务通过长期的服务，如果你只追求短期恐怕普信你很好的资产管理人，我们寻求多次市场循环之后还能实现你长期的增值的目标，这是我们的投资理念，我们这个理念坚定之后我们就一成不变。大家知道有过热过长短舱，我们严谨审查之后决定不参与，美国很多公司做不到这一点，他也是很大型的资产管理公司，他说现在这个市场很大我们就做这个，我们为客户实现长期的投资目标，不是受短期经济循环控制的，我们着眼于长期实现投资目标这个理念我们要坚定不移，不是说现在市场需要什么，我们改变，我们也去做长短舱，我们也去做卖空，我们不做，坚持这个理念。这次金融危机之后确实能够显现出叫做回归传统，那些花里胡哨的东西，设计出来的，衍生品还是需要的，你自己作为一个投资管理公司是不是按照你自己坚定不移的你制定出的投资理念，这就是关键之一。

投资绩效的质量，另外投资程序的质量你所制定的投资程序很重要，不能忽略这个环节，你没有一个很好的程序就不能达到持续的高质量的投资回报，另外公司本身的质量一定要注意管理。在就是与客户沟通质量。

在高效率公司吸引人才方面，保人才是最重要，2000年为止许多公司变动过于复杂，多层次，被很多有很好才华的人不能施展他们的才华，现在许多公司面临一个在人才竞争上用我们中国的一句话来讲就是经营剪减，就是让有才华的人施展能力，在

在就是一个现在一个新兴的关系，也是美国资产管理业出现的现象就是CPC结构，就是客户合作伙伴，竞争对手，现在有些公司开始注意到这是我的景象，我的公司在权益方面是强项，那个公司是固定收益类是强项等等，我不在乎是否建立固定的团体，他们注意到我们是竞争对手，我们能不能把竞争对手变成合作伙伴，我们能不能在现有情况下跟金余固定收益的基金公司我们搞一个战略合作，这是美国资产管理业出现的现象，如何我们CPC的局面，我们都在严密的关注，很多公司都在做这方面的考虑。或者通过并购，或者通过战略合作，在销售方面，在管理方面。我们觉得这种做法，在这种结构下发展不平衡的公司提供良好的机会，有的公司偏于某一类的投资风格，认识到有发展战略合作CPC合作关系提供新的发展机会，这是一个捷径，不需要自己重新构筑团队，而是非常好的，经过严密调查之后进行的并购。

在就是

作为资产管理公司我们总结出三大块，三大块当中最中心环节是公司管理，另外两个是投资和影响，如果把这3大块处理好这个公司就能成功，就是一个有强大成功的前景的公司，在具体上由于时间有限，成功的资产管理公司特点，在公司管理要有远见卓识引导力，公司战略发展要明确，每一个公司有自己公司目标，我们公司到底是什么样的公司，定位你有一个

投资方面什么叫增值，你怎么给客户投资，要给他下清晰的定义，每一个阶段都应该有，比如说我们普信从最初级的分析师到高级分析师，就是说基金经理助手，到最后基金经理我们都给他定义一下非常明确的每年进行评审的，详细计划来进行考核，用我们中国话来说就是所谓岗位责任制我给你定好了你这个要达到什么，你作为分析师里面你今年推荐了多少，被采纳了多少，你推荐25个股票走势这一年什么样，跟指数 比起来是什么样，如果基金经理为什么没有采纳，是你沟通不够等等我们都要进行评审，如果把你的股票放到里面会超出多少，降低多少，每一个环节，每一个层次的投资人，我们销售方面更有，每一个人都要制定，你要开多少个会，要去见多少面都要进行非常严格的评审。

薪酬和持股要一致，我们中国基金业也是要解决这个方面，我刚才讲保留人才，吸引人才的最有效的管理方法之一，我希望我们中国的基金业要赶快推出这个制度，不管你没有上市的基金公司也可以做，只是在你股票估值上面要进行内部估值，我们觉得这是吸引人才一个非常重要的。由于时间限制，我不能详细的把我准备的PPT一点一点讲完。最后美国基金业有4种模式，一个是专营销售，大家知道有些公司他通过提供咨询服务全球很有名的，他专门为第三方投资产品提供给他的客户，他不仅是做投资咨询，实际上他是专门做营销的公司，他把第三方最好的产品无选择推荐给他的客户，从某种意义上他是专做营销的平台。我的公司有美国大盘，中盘，小盘全是成长型的，我们也有资产管理公司专做房地产二级市场，我的基金有全球房地产，美国房地产，中国房地产，亚洲房地产就是单一平台，还有大型的多渠道平台。一个就是金融平台，这个是总结来看美国资产管理业现在存在的业务营业模式就是这4种模式。

最后我想以这页做结束，根据数据标明虽然投资表现十分重要，但是过去10年里面他只是净资产流入小部分原因，你的投资表现，真正具有强健和稳固公司本身，你的资产管理，业务强健，操作稳健，而且你的运营模式始终坚持一个统一的模式，使大家一提到这个公司就知道这是一个什么样的风格的公司，不是模糊不清，在新的市场环境下一间公司需要真正的更清楚的，首先要认识自己，发掘自己，来定义自己，自己的强项，优势是什么样，这样才能根据自己的优势要扬长避短，不是羊群效益一哄而上，都去追求大家开发的产品，我觉得这是美国资产业的经验。

希望我为大家介绍的有一定的参考价值，谢谢大家。

主持人：谢谢林羿先生，林羿先生回顾了美国基金业上世纪60到现在的半个历史发展的3个阶段，分析了美国新的条件之下出现的如何应对，如何挑战，重塑投资者的信心，重新创造新的辉煌。林羿先生的演讲会给参会代表带来丰富的信息，对我们中国基金业发展起到作用，我们感谢林羿先生给我们做的报告。

今天下午我们请出的第二个演讲嘉宾是肖风先生，他和范总，高良玉先生，王立新先生都是杰出的人物，下面欢迎肖风演讲。

肖风：非常感谢论坛主办机构要求我们做汇报，我觉得谈重塑还早，还在塑造过程中我谈谈我这方面的体会，只是我一家之言不一定对。大家都知道中国从去年开始我们进入了一个泛市场管理时代，第一参与者越来越多元化，而且由于新的一系列的改革的创新的制度的改革，使得草根金融开始兴起，因为牌照的门槛越来越放低，任何一个有能力的个人可能按照现在已经公布的有关的法规，经过一定的努力有可能获取资产管理的牌照，这个是向我们范总，大家几十年前梦寐以求的，我们这一代就牺牲了，但是新的草根金融在中国生根落地，这是一个大的变化。

大家谈到泛资产管理谈到6大机构，就是不管从哪一个角度说他都是一个资产管理机构，信托这几年发展非常快，还有券商资产管理，还有私募，阳光私募，PC放在一块，最新的数据是29多万亿，银行理财产品今年年底是7.11万亿，保险是7.3万亿，信托到2月底是8.27万亿，公募基金今年2月底是3.7万亿，公募基金2月份开始超越他的历史最高期3.2万亿，券商市场大概2万亿等等大概的规模，这是我们先描述所谓泛资产管理的现状，六个大的银行保险信托，公募基金，券商，私募，你如果看过去5年，六大行业资产规模有一个此消彼长的过程，资产管理国民此消彼长的过程，反应了他的核心竞争力，此短彼长，或者此兴彼率的过程。2007年底信托业资产是3万多亿，公募基金大概在3.3万亿，信托是3900多亿，现在信托8万多亿了截止上个月，基金刚刚爬过他的前一个高峰大概3700一个情况。

这个我觉得反应出这两类机构

最后从泛资产管理时代，资产管理公司作为不同的角色，银行也好，保险资产管理也好，公募基金，私募也好，他们在塑造自己的核心竞争力应该注意什么，或者有什么出发点必须要考虑到的？我觉得第一个六大类机构有自己的优势，一定要固守自己的优势来做自己的事情，比如说银行，银行很简单，银行有渠道的优势，但是如果让银行理财产品去销售权益类的投资工具不是他的优势，银行有渠道，但是银行投资能力在短端，在货币市场，他可以去发行很多期限结构在一年期以内的投资工具这是他的长处，如果跨过这个界就不是他的长处，即使银行期的公募公司所谓拼爹时代，爹好给他很大的支持。去年银行的公募基金公司资产增长很快，他大部分来自一年期以内的投资工具，货币市场的投资工具，这是他渠道的优势，能力的优势。保险跟银行是另外一个极端，保险真正的保障产品的话，基本上在中国你的资产，你卖保单回来你负债资产期限结构都在12年到20年之间，我也担任保险公司的副董事长基本上我们的保险公司负债资产结构是14年，跟银行是相反的，因为银行你的负债不可能那么长时间。他的优势在于他的资金的期限足够长，因此他的投资能力应该在哪？不应该在债券，我们国内的保险大部分是在债券，当然以前不允许你投别的东西，现在保险政策也发生很大的变化，很多另类资产都允许投了，不动产，基础设施，企业股权，PE，保险他的期限足够长14年，他更多发展他另类资产的投资能力，他去投期限很长的东西，银行恰恰是一个相反的。

公募基金，信托，券商的资产管理从他们所管理钱的期限结果来看大概在中等，信托我们有8万多亿，但是信托产品96%以上都是两年期的。大家比较关心你房地产信托会出现问题，2年期的信托5年的东西会比较容易出现风险，那2年的保险资产没有关系，我本来负债是14年的期间，如果你房地产开发你拿地卖掉5年出去的话我无所谓我可以给你做一个5年期投资计划给我，我可以给你钱，信托，券商大概期间是2年期。

公募虽然是永久经营的，但是很少有人把钱放在产品里面超过2年的，5年的，很少很少。期间结果不具优势，你的特点在于投资能力，在于你提供的投资产品和投资策略，在这方面你要有优秀的能力，否则的话没有存在的空间，或者你没有很大发展的机会的，你必须依靠自己的能力。你第一没有渠道，你也不具备资金优势，你只有资金的能力了，这是我说的第一点我们要知道自己的优势在哪里。

第二个必须建立自己的一个能力，你比如说保险资产管理和银行资产管理和我们草根金融的，从最草根，最民间开始起来的公募基金马上开始做了，他们之间能力应该是不一样的。要么你有很好的渠道，你可以从事一个全能的综合性的建立这样一个资产管理机构，要么你有一个内部客户像保险，一个客户就提供给你几千亿，甚至上万亿，像我们中国人寿，平安保险，保险业最大几家公司也行，他有内部客户不需要做市场营销的，你也可以说建立一个综合类的资产模式。

剩下的在中国基金业成长15年后的今天，已经没有机会你们的目标定在全能的综合的，你只能走精品店，突出自己的能力才能在茫茫大海当中发现你，你才能找到你的立足之地。我们也同时看到过去5年时间，新成立的一些公募基金公司为什么他们过的很难受，为什么大部分公司亏了那么多的钱，5年以后又无法，不要说无法盈利，你收的管理费也好无法覆盖你支出，就是地位错误了，我觉得我们70多家的公募基金后几十年定位上发生很大错位，你也想学华夏，可是你生晚了。

1998年你可以跟华夏，博时也好，南方也好，可以一样。那个时候牌照门槛很高，但是企业经营很低的，你只要进去门了，投资基金没有任何的，我们是在网上，交易所摇号的，我记得博时的第一个基金运营20亿个规模，那天有1790亿的钱来认购，你没有市场运行费用，没有注册登记，注册登记只是上市交易的你顶多雇两个会计。如果你现在想做全能，综合类的公司那你的营业确实很高，除非你是大集团背景下的，你可以继续做这个实践。

现在我们也非常高兴看到，现在我们这些新兴的基金公司大家已经开始转向，包括我们自己也投了一家新的基金公司，今年把公募基金发行停掉做专户，专户成本就低很多，这样就可以裁一些人，先求生存，求特色不在求综合类的，不是这个市场你什么东西都能做，已经没有钱支持你实现梦想，股东也没有耐心支持你按照全能的方式去实现你的梦想。据我了解有很多的后起的基金公司都在转型，有的拿到批文也不做这个产品，我觉得是对的，这才是痛过之后开始走上了正道，你要有自己的能力，有自己的特色，大多数人都需要这个东西，没有这个东西你就不要来。

我们投的基金已经花了1亿多，去年底所有股东又追加一个多亿，按照原来的玩法在烧三年，三年之后股东在拿一个亿谁有这个耐心让你烧7年的时间。关键烧掉一个多亿之后只有50多个亿的规模，其中60%给了银行了，我花这么高代价买你50亿的资产我要那50亿干什么，这就是我说的第二个，尤其对我们草根金融怎么样卖你的能力，怎么样卖你独特的能力，否则没有人要你。

第三个如果我们想清楚了战略的核心能力想清楚了，1000万足够拿到一个公募牌了，工商银行我们肖总他现在马上要干的事情就是外包，什么都外包给他，所有的后台，几千亿之后外包就可以赚钱了，可以外包出去不会太高的情况。

在说到核心竞争力客户认清自己能力和优势之外，还有一个全球资产行业发展的趋势，刚才林羿也讲到了，他总结美国第一代，第二代，第三代，确实是这样的，时代在变化，整个资产管理业在美国，在中国都不是一成不变的，老皇历你翻下去你会吃大苦头。过去10年时间你全球市场管理确实发生很大的变化，最主要的变化你可以总结为三个，一个就是今天上午王立新讲到的，贝他，阿尔法的分离，就导致新的钱往两个方面流，一个就是指数基金，一个是阿尔法流。中间靠主动投资来给客户提供阿尔法就变得越来越困难了

最后谈到一点上午王立新谈到一句云计算和大数据，移动互联和社交网络带来的人类社会生活行为的一个大的改变，最终会影响到我们投资，也影响到我们销售，我们市场，我们的产品设计，影响我们怎么去推广我们的产品。我就分享我的一些看法，有不对的地方我愿意接受大家的批评，谢谢大家。

主持人：下面进行第二个板块陈道富主持。

陈道富：很高兴主持第二个板块的主持，刚才肖董事长给泛资产行业有了一个很好的概述，各类的资产管理机构如何寻找自己未来定位，如何调整自己战略做出了非常好的自己思考，接下来我们要请业内的一些非常有经验的，董事长，总经理来给我们在各自行业面临的现状，他未来发展的定位跟未来发展战略的选择，分享他们的思考和判断。这个领域，应该说资产管理发展业务到了非常非常突破寻找，非常巨大的突破，中国的货币已经到了100万亿，中国面临老龄化，城镇化又加快发展，去年开始各类监管部门开始不断的发生管制，各类金融机构又可以参与到资产管理业务来，竞争越来越激烈，谁的能力强，谁就能资产管理行业里面就有优势。大家对专业能力管理的需求都对资产管理需求带来一个非常大的发展空间，怎样在资产管理行业里面找准这些定位发展更好，我们首先请中国国际期货公司董事长王兵（音）。

王兵：各位领导，各位同行下午好，首先感谢主办方给我们期货行业参与基金行业的15周年的一个年会，投资行业我们也是门外汉，今天一天听下来收益很大，特别是听了基金业的大老痛说革命家史感觉很新鲜，泛资产管理就是把我们泛进来了，刚才肖总谈到的草根金融我们也算一个，基金行业发展15年，我们期货行业有20年的历史，一直在做通道型基金业务，去年11月21号监管部门发了期货行业的牌照，到目前为止正好3个月，我先把目前我们感觉到的现状跟大家介绍一下，然后谈一些感受不一定准确。

第一个这个行业的现状，我们整个资金池在12年是2000亿资金规模，我们今天开始有3个月时间筹备产品，到目前有2个亿的产品规模在上架和发行过程当中，这是一个现状之一，也就占千分之一，预计今年不出意外可以达到1%以上的资金池的管理。现状二目前的集合理财和多资产类理财没有开通，我们目前期货行业做的是一对一，这点就是说期货公司范围，包括期货，期权和其他金融衍生品，债券等等都是包含的，从技术上目前这些市场和通道都没有打通，相关部门也在努力当中，这对我们多资产类别的资产管理是必须的一个条件。第三个现状目前3个月，我们看行业里面像我们公司和其他相关公司产品的多元化已经形成，量化交易型，主观操作型，指数跟踪型这三大类型，主要是现状期货。现状四，我们感觉专业风险衍生产品在期货行业算是核心竞争力，这里面对基金管理，风险测算，风险处置等等对我们提出了比较高的要求，这也是行业存在已久的积累。现状之五我们感觉目前行业还是缺乏资本人才，既然基金业走到今年已经15年，像期货资本这样新兴的资本分支有很大的机会。这是我想说的现状。

至于说未来资本业发展判断，行业本身发展，目前在不同的商品在不断的上市，包括上个星期三上市的，包括铁矿石，原油，欧债期货等等会给我们期货资本提供一个很好的交易标地和很好的一个基础。这里面我们判断期货资本朝着两个方面，一个是CTA，第二个是对冲基金发展。刚才听到几位大老讲很受启发，我们应该保持这个行业的特点和特色，我们提供什么，我们说CTA产品最大的特色就是绝对受益型特色，他能够获取适当受益，稳定性，波动性比较小，受益也不低于受益，他的绝对受益特征应该是由我们CTA基金的一个很好的方面，第二个方面可支配市场，他和现有股票市场，债券市场相关性很差，这块就是说他可以改善我们整体的资产配置效益。第三个另类投资产品的结构灵活性，结构灵活性对我们来说是非常好的，包括我们做指数跟踪，指数增强，期权类的配置。这三点可能是基于双向交易的期货市场特点，这个特点是我们看到国外美国市场CTA持续发展这么多年稳步增长很好的例证。12年底美国CTA市场3300亿美金规模，这一块就是说我们目前判断来讲他的期货资本情况主要是在固定收益类的产品，估计一段时间还是这样的配置范围，大众商品深入研究，与提供证券市场不同收益特征的证券市场可能是他的发展方向。

其实私募期权这一块也是有一定年头了，最高是5年前，最近两三年发展比较快一点，虽然没有市场数据评估，从我们自身感觉这个市场规模应该在最近10年占了15%这样的范围是保守更为估计。最后我说目前期货资本产品形式，按照现有的法规规定是定向资产，然后是集合资产，这个是可以确立。

从市场运作经验来看第一个是散户机构化，这是我们这个市场特别的需求，因为我们整个期货行业里面80%以上是散户不是机构，这些散户通过我们散户机构化平台和产品运作的，这些客户的基础和我们以往了解到一般的投资者不一样，他们对市场认知是比较充分的。他是我们资本产品的一个主要销售对象。另外就是私募阳光化过程，最近做的比较多一些，私募平台，私募团队通过资本的平台阳光化，他拓展业务和规模上可能是一个比较好的途径。最后一点就是通过合作来共同做大理财市场，从资产配置来看三类市场可以提供风险更小的标地，基于双向操作的期货基金，应该是我们资产管理业务期货市场管理业务未来发展的主要方向，我更倾向于形成独立特征的产品，这是我们行业20多年了积累的精华所在，他主要做其他资本产品的有效补充，不是作为同质化竞争，我希望同其他金融机构合作，向市场提供更多的创新型产品，共同把市场作答，谢谢大家。

陈道富：谢谢王董事长，虽然期货虽然是一个非常小的行业，但是随着金融期货的发展，期货市场的发展我们仍然可以值得期待，接下来我们是一个中国人寿资产管理公司缪建民。

缪建民：过去10年财富管理快速发展的10年，刚才肖总也讲了我们财富管理规模已经30万亿，已经进入发展资产管理时代，在新的时代保险资产管理公司同样需要完成转型，完善金融服务功能，迎接新的挑战，我主要从两个方面介绍一下保险资产管理公司转型和发展的情况。

综观全球金融发展历史，风险付诸分担开始到今天演变成金融本质的，保险产品与其他金融产品一样，放弃不买保险改变资产在时间上的分布，获得未来财富保障，保险公司除了传统的风险管理之外，真正的进行有价值的跨期管理，对保险经营来说日益重要。另外一方面从商业规律来讲成本控制是经营关键之一，保险负债成本本身具有不确定性，保险资产管理事业更加任重道远。03年经国务院同意保监会做出了重大的战略部署，做出了首批保险公司建设，通过专业化的管理模式将行业引入 了新的历史阶段，刚才我们的保险资产规模已经超过7万亿，资产管理公司从过去03年3000亿到现在超过2万亿的资产管理，实现了5500亿的投入，支持了我们保险业的发展。

回归15年我们做了以下几个方面的工作，一个是建立了我们保险集团专业的资产管理平台，资产和负债两个轮子更好的转动，还为保险资产管理板块打好基础。第二不同层次的投资管理的经验，收益保险渠道的拓宽了，基本覆盖了我们固定收益，我们还可以投资类似于银行贷款债券投资计划，最近保监会放开允许投资信托产品，银行理财产品，证券化的理财，这需要我们有更大的提高。第三个在我们投资层面提升管理的深度和广度。我们目前所管理上千亿的大型投资组合，还有很小的几个亿的小型组合，大户头分子组合，不同的组合有不同的分别和要求，这个要求在组合管理方面提高我们的技术和能力。四是应当具备的投资风格和理念，这对我们来说至关重要，在过去的决策体系和决策团队在过去的大级别金融危机考验当中不断的磨练心智，比较持续稳定的投资业绩之后是我们整个公司和队伍的成熟和从容。

第二个方面随着金融市场功能的严禁我们也要转型，金融市场功能已经走向了综合，财富管理不是严格意义上的概念，但是是金融所具备的核心功能，这是监管机构释放的红利，是创新精神积极探索，勃发等共同作用结果。尽管目前国内金融机构参与方式不同，品种形式不一样，都在共同推进建立财富管理的统一市场这是一个前所未有的新形势，新格局，为适应新格局的变化管理公司的路径发展也更加的清晰，我们首先明确我们的市场定位，财富管理是一个大的新的市场，我们也需要新的市场定位，我们借鉴国际大型的保险集团的经验，逐步做强资产管理板块成为一个综合型的保险资产管理公司。

第二我们基于自身业务经验和优势，为机构和客人提供有竞争力的产品，这也是下一步非常大的挑战。第三个进一步突出优势，通过功能整合，建立有吸引力的业务体系，例如国际上转型发展当中围绕养老服务功能，开展相应的生命健康保险，养老金等等把不同的业务形式结合在一起，着力发展特色金融。刚才大家都介绍产品的重置化非常大，我们能不能根据我们的特点能够开发出适合特定人群的一些产品，这个也是我们今后所面临长期的挑战。第四个坚持提升投资管理的核心能力，坚持实践长期价值投资的理念，做长期管理的投资人，确实需要我们有真功夫，既要有发现价值的敏锐，也要有坚守价值的毅力，努力寻找有价值的资产，利用好价值拨动，战略配置与战术操作相得益彰。第五通过促进业务完善，做好人才的发展，作为长期机构投资者做到基业常青需要高素质人才成就，人才机制的建设和维护也是我们长期所关注的发展重点。

总的就这样，谢谢。

陈道富：非常感谢缪建民总裁，接下来我们改变一下我们的这种演讲的方式，我们采取一个圆桌的形式，让银行，证券跟一些投资公司老总更密切与我们关注有一个互动。我们刚才期货王总跟张总分别从期货和保险领域对我们泛资产定位和转型做出了描述，在资产管理业务里面大家关注最多就是银行理财产品，银行在资产管理业务里面仍然是非常核心的一个决策，他的销售和客户基础都是资产管理核心的，银行怎么样更好的来整合整个资产应市场的竞争，对于当前大家关心或者是关注，银行里面的风险管理的问题，银河如何进一步加强风险管理的架构，怎样更好的关注风险，我们先请马总给我们介绍一下他的看法。

马总：我们银行参与这次基金业15周年的盛会，从年龄看银行理财是属于小弟弟，从时间上看我们是小弟弟，大家也看到我们这几年银行理财规模发展非常快，刚才有专家说了去年底大概7万多亿，作为工商银行来说去年也达到了新的高点，去年资产管理超过1万亿，短短6，7年的时间由从来不做理财业务的银行做到今天得到很多东西，得益于金融市场的发展，包括发展金融市场行业的管理。

当时已经有基金在提供服务，我们的客户是不是跟基金的客户需求是一样的，我们也在研究这个，我们在运作的模式是不是选择跟基金一样的模式，还是另辟蹊径。我们也在捉摸，我们像是看好业务发展前景是非常广阔要做到持续发展就要选择一个好的运作模式，我们当时研究了我们泛资产管理行业不同机构的模式最后确定下来我们仿照基金和信托的模式做的，在那个时候就开始实行分帐经营，每个产品独立核算，在今天来说看来是走对路了，到今年社会上普遍反应理财方面存在的资金模式，成本不可算，成本不可控的东西在我们的业务和产品里面都不存在，选对了一个好的路径非常关键，在这个过程中我们泛资产管理机构这些先行者学习，我们向基金公司学习，我们像证券公司学习，在这个过程中互相学习，互相借鉴，而且互相合作，正是在这种大家互相合作的过程中大家都得到不但的壮大。

刚才说的25万亿泛资产也好，还是30万亿也好，这里面有很多重叠的，他推动了基金证券信托业合作的规模也是重复计算其他的机构，虽然我们是小弟弟，我们也在跟大家一起发展，而且也在推动这个行业的发展，应该说我们也享受到了这个方面的成果，当然我们也看到后来很多银行也在做理财，当初也就几家在做，现在有200，300家在做理财，大家所取的方式各有不同，多少都很规范，但是也有少数的不规范影响发展。有些行做了一个产品多组织的模式，我们想如何确保资产管理业务未来10年或者是20年继续健康可持续发展需要我们大家共同努力。我们工商银行作为银行理财的一分子，规模最大我们也想做个表率在合规经营管理方面做个表率做好自己的定位，我们客户需要什么就做什么，这方面做好风险管理。在为客户提供价值创作的过程中，我们自身也会得到收购。所以我觉得市场管理，市场发展前景非常广阔，但是我们在发展过程中要兼顾，确保他可持续，健康发展。

陈道富：

尹总：从2003年证监会才出台一系列的规定允许证券公司试点做业务，虽然经历了10年的时间由于诸多因素的限制，证券公司前些年资产管理业务发展很不理想，而且存在诸多问题。比如说产品种类很单一，不同的券商之间产品种类 也很趋同，基本上发行以前一类为主甚至有一些债券产品，这些产品缺乏对冲机制，对市场依赖性非常大，他原来依靠对于理财客户服务也很粗放，前几年导致证券公司在客户流失率非常大。在资产管理来讲他对于基金，信托 ，保险等等资产管理业务是非常落后的，资产管理业务在证券公司占据非常高的地位，从国外看，他的资产管理管理业务在证券公司收入要超过20%，我们大部分券商资产管理收入也就1%左右，这个发展的空间是巨大的。

2012年5月份证监会开始证券公司创新，10月18叫证监会出台了一发两则，把证券公司理财产品投资范围放开了，同时审批速度加快了。证券公司资金运作模式也增加了，刚才前面几位老总提到了去年短短几个月时间，证券公司资产管理规模从3000亿增长到1.9万亿，最近新的数字突破了2万亿，这个速度是发展非常快的。就我来看证券公司资产管理业务他是很有前景的业务由于长时间各种因素的束缚，由于前几个月发展非常快，但是资产管理业务有很大的挑战，比如说人才的不足，很匮乏，第二传统储存不足，第三证券公司在资产管理上很少。证券公司虽然政策不断放开他面临挑战很多，随着产品增加，如何在外部证监会监管同时，内部做好风险产品的管理。

刚才您提到资产证券化一系列的项目，我觉得这个是对于证券公司资产管理业务的一个重大变革，中国大家都知道，很多企业融资渠道好简单银行贷款，发行股票，发行债券，随着资产证券化，国外ABS渠道打开，我觉得券商能为实体经济做出真正的贡献，ABS帮助企业原来不具有的资产给他进行流动，能够交易，可以大力促进中国经济的发展。

陈道富：下面请万总介绍一下你们的经验。

万继龙：刚才陈主任说到证券公司分公司实际上是证监会审批的走向子公司中间的过程，券商子公司已经批下来五家，他的意义在于公司对资产管理业务超出一般业务重视，类似一个事业部方式在运作，在机制上有一个更好的推进。刚才尹总从券商资产管理这一两年发展提到好的经验，同样作为券商资本我也有一些体会，跟大家分享一下。

券商资管真正发展是05年，综合治理之后，证监会逐步放开发展，到现在差不多8年，证券公司资管业务一直在找榜样，基金公司从98年从证券公司母体里面分离出来的，15年发展来看在资本市场投入品种专业性上应该是首屈一指的，所以券商资管发展是学习基金。第二年新的证监会的政策放开以后券商资管又在找新的榜样，12年各券商也在积极转型，从规模上感觉好像有点学到一些东西，但是我自己觉得从实质上来讲券商资管还没有真正找到自己定位。证券公司12年底资产规模比较大的资管证券公司实际来讲离这个非常大的，我觉得速度太快，信托公司真正的盈利能力在券商信托业务开展中没有学到手，我觉得是业务风险管理能力。

原来学基金投资是股票债券，从投资品种来讲是怕大概率不怕小概率，一旦判断失误可以通过流动性改变。信托业务怕的是小概念，一旦小概率发生公司项目抵押措施失灵，对投资者的损失是致命的。信托公司他的优势做到8万亿真正的风险是没有的，在整个发展资产管理行业里面树立刚性定位这样一个品牌优势，券商真正要发展我想实际上学完基金，学信托，最后还要走自己那条路，就是依托证券公司自身客户优势或者是资源优势来推进投融资业务，包括尹总讲的自然规划业务，这是券商在融资端有潜力的一块业务。我觉得我补充刚才的一些想法。

陈道富：谢谢万总，万总提出了一些重大的问题，我对证券公司如何发挥作用的优势，找准自己的定位，都有了新的认知。我觉得这是值得大家用不断努力去挖掘巨大潜力的领域，我们陈总是上海凯石公司，陈总是如何找自己的定位，如何发挥自己的定位，未来业务发展方向应该往哪个方向？

陈继武：实际上私募基金这个行业这两年有好的一面，也有不好一面，私募行业门槛比较低，公司非常多，就像雨后春笋一样，我觉得他是一个大的社会经济发展一个阶段的一个产物，我们研究全球很多国家和地区，他的资产管理行业发展，当人均越过4000，5000的时候他的资产行业是快速发展，像我们沿海地区，上海，浙江等等主要的发达地区人均越过1万美金，这样他的资产是增长，而且随着整个的改革，经济发展趋向越来越复杂，整个资产行业管理需求越来越多元。

因此在这样背景下各种理财机构，他顺应市场产生是很正常的结果，我也在公募做了10年，08年离开公募这个大家想想好像还没到60岁休息也觉得不好意思，还是进入这个行业里来发展。我比较幸运的是我当时也没有想到基金法修改，给私募基金一个合法的生存，这样的话我觉得6月1号以后实际上我们国家基金管理法进入一个时代，变化最大就是在私募 基金行业，我们在这个行业做了15年时间，面对这样局面我们都在思考，过去牌照是我们最大的瓶颈，当牌照不是问题的时候什么是我们的瓶颈，也就是说我们怎么样在这样一个牌照不是问题的一个新的监管环境下，我们找准每家的定位。

实际上我们从去年下半年到现在都在做深刻，剧烈的调整。比如说我们管理的模式，我想中国资产管理行业在这样一个背景下有可能会出现美国的这种现在这样的格局，可能未来10年甚至15年，20年就是美国这样的格局，有的小的基金公司就管两三亿美金，几十亿美金，也会浮现先锋等等这样的公司管理上万亿的公司。

现在我们在这个行业里面没有不可能，不自量力对大的资产管理公司发起挑战，刚才肖风讲的很清楚了，已经站到我们的角度帮我们分析很透彻，怎么样找准自己的定位，找准自己的优势在一个点寻求突破，寻求发展。然后也借鉴刚才林总讲的美国这样的模式，寻求战略合作伙伴，凯石原来我是合资，现在股权经过调整我现在大量引进合伙人，靠一个人肯定不行，但是团队的模式怎么建立，普信我们研究很多年，他人才结构很稳定，基金经理都是十几年的在公司从业经理，17年，高管20多年，普信确实值得我们学习。

现在实际上做的大的私募都在思考我们要采取什么样的定位，在这个行业当中生存下去，发展下来，然后经过几个市场周期我们能不能做大。大家都想做大，但是我觉得做大不是简单的目标，首先要做强，然后在去做大。

因此管理的模式，最近我也在思考，我们过于依赖银行的销售体系，现在互联网的时代，我们知道微信马上3.5亿人，一个互联网时代来的时候，说记得在2000年的时候大街小巷只有QQ的时候，腾讯在香港市场是100多亿港币，现在5000亿港币，一个新的时代来怎么样借助互联网实现销售，你看第三方销售牌照像雨后春笋，大家也在寻求销售的多元化，管理模式的多元化，摆在我们面前就是管理模式，我们从基金公司出来知道小的基金公司小的公募基金，我出来的时候我就知道像他们这种业务定位是没有发展的余地的，你想想成本多高，管理几十亿，十几亿，这种事肯定不能干，如何控制成本上发挥自己的优势，找准自己定位，在资产管理行业春天来临的时候怎么样找准定位，我觉得未来可能发展最大，变化最大就是在私募，像公募基金基本上不能在动了。

像华夏股权卖到一两百亿人民币了，这个股权基金怎么做，很难做。私募是可以的，我们更可以吸收国外公司他们成熟的做法，我们结合中国现在实际，来结合我们自身的实际，各家在寻求这样一个发展模式的定位，这个对我们这一行来说应该是生死存亡的问题。当然就是说不管怎么样管理的模式，管理的业绩永远是我们生存的基础。所以当牌照不是问题的时候，我觉得人才和团队就是你的瓶颈，如何把最优秀的人才吸收进来，而且建立一个很好风险的控制体系，建立很好的奖惩激励机制，让人才在企业里面能够稳定住，这样对你公司预期我认为都是至关重要的。

所以我觉得资产行业管理现在我认为从私募基金看最近三年，决定未来市场的格局，如果你3年时间你没做起来我个人到认为可能未来就很难做大了，因为聪明人太多，大家都在思考，都在借鉴。我觉得有几个大方面给我们提供契机，现在国家改革进入了一个新的阶段，尤其金融领域改革的力度会推动资产管理行业一个爆炸式的增长，法律从制度性放开给我们合法生存的牌照，加上人民币的国际化等等，我觉得应该说这个行业里面充满了机遇，但是同样充满挑战。因为我可能是站在私募行业，从业人员角度提供大家一个参考。

陈道富：陈总提出要特别关注人才的制度建设，而且仅仅抓住网络技术的发展，怎么样逃跑销售渠道瓶颈的问题，怎么借助现在的技术，社会变革的这种力量来建立自己销售网络，我们值得我们进一步深思。

马总：最后一个环节我听了是非常有兴趣的，听了有很感慨的，我在基金领域也算是一个老员工了，在96年，97年上个世纪我是广发证券基金部的单位经理，后来新基金出来我作为佳石（音）基金董事长，后来在05年到广发基金管理公司做过两任董事长我去年退休的。我在做这么多年基金工作过程中我感觉到中国的基金管理公司这个领域，队伍是逐渐成熟，逐渐产生自信的，我自己也有一些小故事，我有一年带一个团到英国去，到英国大学金融系访问，他们对我们的访问非常欢迎，在演讲的过程中我们当时非常虚心的向他们请教的，其中一个教授他的讲课使逻辑很强的，当时态度让我接受不了，我当时是带中国证券协会团的去，他在黑板上画了一个线，他问我们这个线是什么？我们不知道，我们不是小孩子充分发挥想象，后来他看我们都傻眼了不知道是什么了，人家说这是东经多少度，然后国际的金融标准是我们制定的，就是这样的态度，我们当时是金融业专业的交流，我也不便表现个人的情绪，中国儒家文化我们还是很客气听完了他的讲课。后来不断的带团出去，我带了好几个团出去同行之间的交流还是比较多的，慢慢情况发生变化，最近几年带团出去经常我们老总交流意见就感觉到，刚才有老总讲到至少现在可以和他们对话了，我觉得在有些场合我们的老总感觉我们可以跟给他们上课了，尤其像制度设计，透明度，监管，风险控制等等所有的流程，技术手段我们比国内做的一点不差，我们的市场问题在哪里，市场专业的机构和研究机构使业界都有很多评论，相关部门也有相关反思。刚才陈总一句话管制太多了，管制太严了这个大家可以反思一下。

前一段时间郭主席在的时候也推动了一些政策，财富管理行业的进一步改革开放，我个人认为在他的主导方面许多措施我觉得还是，我们业界，我昨天接到几个电话，业界 总经理，业界的人士说你们年会和论坛能不能通过论坛和年会传递一个声音，希望资产管理领域，改革开放的政策继续下去，就是业界有这样的呼声和愿望，希望通过论坛和年会把业界的呼声传递出去，我相信在新的主席到任以后证监会在放松管制，这个是在大会上决定的，其中也讲到比如说行业的管理，行业管理作为社会的政治体制，深化改革一部分，充分发挥改革的一部分就提到了科技类，产业类的，原来的领域商会和协会都要监管部门批准以后才能到民政政府注册的，现在放弃这种方法，都是非常前卫的，先进的态度。李克强答记者问，有记者问到改革红利是什么意思？李克强总理说我们改革开放还有很多大的空间，深化过程中就会释放很多改革的红利，李总理讲到水再深我们也要趟，国务院定的这个方针我相信会有相应的政策，大家不要疑虑，担心，改革开放的措施，管制放松的势头会不会终端？我觉得不会的，管制要放松，监管要加强，改革开放的步子会坚持下去。

今天大会的主题是行业使命和未来发展，这个会主题很清楚，我们是纪念中国基金业诞生或者成立15周年的这样一个主题，虽然我们谈的内容比较宽泛，但是选在今天开就是今天有纪念的日子是中国第一支基金发行15周年纪念日，这个会上本来张总要做总结的，然后他叫我做总结，我对专家的报告没有水平和能力总结和归纳，大家都有本身的理解，我就不过多的去说。

我们香山财富论坛，华夏创始人和党委书记范总他出了一本书，他拿了一本样书，我看到最后一章，最后一节这么多年看了无数的书，心里也没有形成激荡的情绪，看了这本书反而有激动的情绪，我就把范总这本书的几段话读一下，作为论坛年会的总结。

迎接资产管理业新时代，2012年底中国基金业资产管理3.6万亿元，15年中国基金业发展迅猛，成就令人鼓舞，展望未来更加令人向往，未来15年中国基金业将发生翻天覆地的变化，限行竞争格局将彻底打破，优胜劣汰的时代将会将来，基金公司将在更广阔的市场参与竞争，ETF种类 会越来越多，将在公募中占据重大的地位，另类投资将会成为非常重要的组成部分，经过激烈竞争的洗牌最终将会形成个性鲜明的基金公司并存的格局，基金公司会转为被动产品成为以直属化建成的公司。基金公司将大力发展货币基金，股票基金等等成为该领域的强者，独立的基金管理公司作为主战场，在该领域做大做强，私募基金管理公司将脱颖而出，在中国基金业管理中扮演重要的角色，对冲基金将会扮演越来越重要的地位。一批具有国际竞争力管理规模上万亿的资产管理公司将应运而生，一个朝气蓬勃金融业的伟大时代将带来，中国的富达，中国的先锋也会诞生，未来15年中国基金业将会更加精彩。

我代表国务院金融发展研究中心金融所，代表香山财富论坛，代表中国证券投资基金年鉴向出席本次会议的嘉宾表示感谢，像本次论坛提供支持的华夏基金公司，中国工商银行，中国建设银行等等