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易股道第016期

证监会第六任主席郭树清上任一周年,这是一个坚定的改革者,这一年里证监会新政频出,措施不断。如何评价郭树清新政?郭树清新政还存在哪些不足?对于改革者郭树清来说,明确改革是为了谁,改革是为了什么,也许是当前改革应该重视的问题。 [参与讨论]

       

2012年2月6日,郭树清主席上任一百天,网易股票推出易股道第1期:郭树清履新百日施政报告。8个月后,在郭树清主席上任一周年之际,我们推出易股道第16期:改革者郭树清:为何改革,为谁改革?毫无疑问郭树清是一个坚定的改革者,但明确改革是为了谁,为什么而改革,也许是当前改革应该重视的问题。我们希望通过对郭树清新政得失的盘点,为中国股市的健康发展尽绵薄之力,为保护中小投资者的利益而呐喊。

郭树清主席上任一周年,连续对证券市场进行大刀阔斧的改革,创纪录地对资本市场大动手术。四天一新政成了人们对郭树清最大的印象。郭树清主席日前撰文自评这一年十大措施,认为“这些政策措施得到市场积极回应,政策效果正逐步显现,市场运行质量日趋改善。”但从市场反应来看,并不乐观,沪指下跌407点,市值蒸发3.48万亿。

郭树清主席自评新政十大措施

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俗话说,以铜为镜,可以正衣冠;以古为镜,可以知兴替;以人为镜,可以明得失。在郭树清主席履新一周年之际,盘点郭树清主席新政的得失,正足以为后续改革镜鉴。我们摘取郭树清主席新政荦荦大者,新股发行改革、退市制度、强化分红等,明其本末,析其得失,以期为改革补阙拾遗。呼吁价值投资、力挺蓝筹股,虽然并未形成一种具体的政策,但我们认为这种改革态度背后的思路值得重视,监管层能不能替投资者判断,判断他们成不成熟,是不是价值投资?

改革措施:新股发行改革
证监会出台史上最严厉临时停牌制度
4月1日证监会发布进一步深化新股发行体制改革的指导意见征求意见稿。5月25日,首批无锁定期新股亮相。同时,郭树清还不断地表示要打击炒新。后沪深交易所出台限制新股上市首日炒作的相关制度,被称为"历史上最严厉的临时停牌制度"。
人民网和洛阳钼业遭爆炒
官方背景的人民网(603000)发行市盈率高达52倍,上市首日暴涨74%,第二天继续涨停,成为一个典型的爆炒案例。日前上市的新股洛阳钼业(603993)上市首日,相比3元/股发行价暴涨221.00%,创年内新股记录。
新政之失:方向不对 治标不治本
董登新:新股发行改革治标不治本
董登新认为,新股发行体制的许多细节性规则多是细枝末叶修订,结果并未对中国股市的"炒新"恶疾起到有效抑制作用,反倒使得"市场化"改革被重新嵌入了过多管制措施。这些措施不但治标不治本,而且还带来了太多行政性管制的成份。
华生:新股发行改革为发行人服务 方向不对
华生认为:这次改革的方向不对,整体来看是有利于发行人,以及为发行人服务的卖方机构,对中小投资者利益将会造成进一步损害。 行政性的规定过多,会加剧一级市场和二级市场的不平衡,让融资者更容易套现 。
改革措施:退市制度
证监会出台退市制度 一再修改ST规则
今年4月20日,深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》,自今年5月1日起施行。后,上交所也推出主板退市制度征求意见,但其规定的ST股下跌幅度可达10%,但上涨幅度只能为5%这种不对称涨跌限制立刻遭到市场的强烈反弹。此外,其退市制度中涉及面值的规定导致部分股票大幅下跌。此后,上交所撤回不对称涨跌限制的规定。
ST新规导致市场暴跌暴涨
创业板退市制度发布后,创业板指以5.25%的跌幅领跌两市;而ST新规公布后,百余只ST股跌停,并带动30多只非ST股跌停,外加B股的暴跌,为沪深两市笼上了悲观的气氛。
新政之失:雷声大雨点小
董登新:退市制度形同虚设 垃圾股遭爆炒
董登新认为, A股退市制度形同虚设,垃圾股僵而不死,直接导致炒壳重组游戏猖獗,垃圾股暴炒疯狂。由于垃圾股鸡犬升天,严重扭曲A股估值标准及比价体系,进而推升新股定价水平,这是比价效应作用的结果。
皮海洲:退市制度改革伤害了投资者利益
皮海洲认为, 退市制度改革,一味强调退市,却忽视对投资者权益的保护,把退市损失都推给投资者来扛,这样的退市制度实际上是对投资者利益的伤害。尤其重要的是,股市老的垃圾股还没有清退,新的垃圾公司又源源不断地上市,如此一来,退市对投资者利益的伤害就没完没了。
改革措施:强化上市公司分红
证监会出台措施鼓励上市公司分红
2011年11月9日郭树清点燃上任后的第一把火,表示将出台政策,要求拟上市公司和已上市公司明确红利回报规划。8月15日,上交所发布《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》,进一步鼓励上市公司分红。 在充分尊重上市公司自主经营决策的前提下,鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制。强化现金分红信息披露要求,加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束,推动上市公司不断完善投资者回报机制。
不少企业分红只是做样子 诚意不足
业内人士指出,郭树清对分红制度这种枝节制度的修补、完善,并不能从根本上解决中国资本市场面临的深层次问题。2012年中期发布现金分红预案公司为100家,高于2011年中期的54家。不少企业分红只是做样子,诚意不足,近一半企业派息金额低于未分配利润的一成。
新政之失:分不分红不是关键
吕随启:强制分红后依然可以重融资轻回报
吕随启:举并不能很好的解决回报问题,如果不分红,公司会失去再融资的能力,这样公司会有压力。如公司本身有好的项目,又有融资需求,为什么非要先分下去,再融回来?” 即使强制分红实现了,上市公司仍然可以重融资轻回报,比如说先分红一块钱,再融数倍的金额回来。
闵纬国 :分不分红和如何分红都不是关键
闵纬国 :中国股市中长期存在一个重投资轻回报的“圈钱”怪圈:符合条件的要“圈钱”,不符合条件的“创造”条件也要“圈钱”。甚至很多大股东还存在着“圈钱有理,圈完走人,任意坑害中小股民权益”的现象。其实,股市能否有效长期回报股民,应不应该分红和应该以怎样的形式分红都不是关键,能否有效解决股市中长期存在的圈钱怪圈才是关键。
改革措施:呼吁价值投资 力挺蓝筹股
郭主席亲自喊话 力挺蓝筹股
2月15日,郭树清在出席中国上市公司协会成立大会时表示:“……沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍,动态市盈率为11.2倍,显示出罕见的投资价值,这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。”
蓝筹股持续低迷 并未体现投资价值
多数蓝筹股并未体现出其投资价值,日前沪深300指数创出三年来新低。 目前,16家A股上市银行中,超过半数以上的银行股跌破了净值,另有个别银行离“破净”也已近在咫尺。 虽然汇金一再增持银行股,依然难挽银行股破净大潮。 尽管管理层力荐蓝筹股,但是成长性好、性价比高的蓝筹股股价却始终在低位徘徊,而不具投资价值的垃圾股、绩差股仍然受到投资者青睐。
新政之失:价值投资不等于投资蓝筹股
王亚伟:价值投资和投资什么无关
王亚伟认为: 从长一点时间看,市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者,是否是价值投资,取决于如何投资,在什么价位投资,与谁在投资,投资什么无关,贴标签是没有用的。 如果经过仔细研究,发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格,那么在低位买入的行为也是价值投资,而一旦价格高于未来预期价值了还去追,就属于投机了。
李志林:大盘蓝筹股不符合市场实际
李志林认为,当今国际成熟股市的价值导向是买新兴产业的高科技股,尤其是信息产业股。而作为新兴股市的中国股市,却号召人们去买传统的、已过了发展周期的、缺乏内生成长性的、股本规模超大的大盘蓝筹股,其号召并不符合市场实际。

网易股票发起一项面向券商、基金、学者的郭树清新政调查。参与调查者大多认同郭树清新政,但也认为存在许多不足。36.36%的调查者给出了60-70分的评价,27.27%的人给出了70-80分的评价。退市制度、强制分红、鼓励券商创新得到了最多的认同。同时,最不认同的选项包括打击炒新、呼吁价值投资、强制分红。有意思的是,强制分红同时被选为最认同和最不认同的选项之一,显示了坊间对于这一措施的分歧。

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郭树清主席上任以来,新政频出,市场一直期待改革的制度性红利将为A股铸造一个长期的牛市。但我们不无遗憾地看到,改革中依然存在一些隐忧。我们担心这些隐忧不解决改革可能会误入歧途。我们支持改革,但我们认为更需要明确改革的目的和出发点,要改革,也要知道为什么而改革,为谁而改革。"不要因为走得太远,而忘了我们为什么出发。"

视频:因为股市 所以受伤

隐忧一:A股市场定位仍不明确

中国股市存在的核心意义到底在哪里?它到底该是为企业融资服务的市场,还是为投资者服务的市场?这两者之间证监会更应侧重谁?这个问题在尚福林时代就一直是个模糊的概念,直到郭树清时代,这个问题依旧模糊。 郭树清在讲话里多次指出,资本市场要为实体经济发展服务,提高直接融资比重。但 过分重视融资功能而忽视投资功能,往往会造成竭泽而渔的后果,如果投资者的利益得不到充分保证,那A股市场将失去大量的投资者而自断生路。

隐忧二:管制太多 治标不治本

监管者应帮助市场内在机制起到作用,而非过度监管,变成替投资者做判断。 一味压制市场的做法,恐怕只会适得其反。 套用华生的话:洛阳钼业上市人为限制股数和价格,发行价3元首日收盘9元以上。打新这么赚钱以后不愁新股没人吹捧。公司上市没募到什么钱,但原始股东将来套现肯定可以再捞回来,买单的必然是二级市场投资者。新股发行改革如此走火入魔,谋小利而毁大义,这样的市场以后想不惨都难。

隐忧三:监管层指斥散户让市场不成熟 散户伤不起

监管部门已将我国资本市场不成熟的一大原因,归结为散户在股票交易中占主导地位,有关领导因此提出“必须以最大的决心和最艰苦的努力来改变这种局面”。 中国股市历来缺少以维护投资者利益为重中之重的强制性法律规范,却从来就不缺乏对投资者行为说三道四甚至不惜强奸民意横加干预的道德“他律”。把发行人排队等圈钱和高管高市盈率疯狂减持,说成被“盲目打新、疯狂炒新”所“色诱”,把散户长期大面积亏损说成咎由自取的“频繁买卖”和“高买低卖”,就是这方面的典型表现。

隐忧四:证券违法惩罚力度太轻 罚酒三杯

西南证券原副总裁季敏波“老鼠仓”案 累计成交5460万元,获利53万元;判处季敏波有期徒刑三年,缓刑三年,并处追缴违法所得,罚金人民币60万元。 消息一出,业界一片“违法成本太低”的质疑声。 众所周知的“安然事件”曝光后,美国安然公司创始人、前董事长肯尼斯·莱被判175年的监禁外加570万美元的罚款,公司也因此破产。 违法成本过低带来一系列的问题,违法者依然有利可图,处罚力度不足以威慑市场,使得违法行为依然频发。 长此以往,证监会“对内幕交易零容忍”的努力恐怕也会沦为镜花水月。

郭树清主席上任一周年,沪指跌逾400点,市值蒸发3万亿。以指数涨跌论股市改革的成败显然并不妥当,如叶檀所说“短视的拯救手段,结果可能是从制度上毁灭股市,把改革家逼成投机家。”我们不能让改革者”腹背受敌,欲哭无泪“。所以我们希望通过指数的涨跌来作为改革的参考,但并不鼓励以此论成败,定得失。

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精彩策划
策划:张涛 徐国允 宋沅 庞哲 张帆 栏目建议:zhangtao2010#corp.netease.com(将"#"换成"@") 分享到:
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