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易股道第十三期:谁的转融通

转融通推出,将使A股真正步入做空时代,个股告别了只有上涨才能赚钱的格局。一方面,机构投资者如鱼得水,高帅富获得加持,取得更大话语权;另外一方面,散户投资者越发处于不利地位,赚钱更艰难,面临被逼退出市场的窘境。转融通是谁的转融通?谁受益,谁受伤?[参与讨论]

       

转融通将开启A股做空机制 个股做空时代真正到来

股指期货和融资融券的推出并没有让A股做空机制全面形成,原因是缺乏足够的融券标的。但是,在转融通业务推出后,包括保险、基金甚至社保基金等都可能将手上天量股票借出,做空力量加码,A股市场将全面进入做空时代。

由于转融通业务将带来流通证券筹码的增加,特别是极低成本的大盘股筹码增加,对个股而言,做空风险明显放大了。

以股指期货与现货之间的套利为例,由于眼下能够卖空的股票种类和数量都很少,受制于此的期现套利资金,绝大多数多只能做正向套利,即在做多现货的同时卖空期货。而在转融通制度推出之后,随着券源和市场深度的扩张,这些大型套利资金还可以卖空现货、买进期货,做反向套利。如此一来,原本仅靠"一条腿走路"的套利资金就能够实现双向交易。

"由于这类套利资金规模甚大,因此其卖空现货,对股市的杀伤力还是比较大的。而这还只是一个例子。当融券卖空因为转融通制度的出台而变得顺畅,它其实可以为机构和资金大户实现多种多空操作策略。"转融通制度的出台,实质是完善了中国证券市场的做空机制。

转融通成为市场流动催化剂 完善市场机制 对垃圾股具有杀伤力

业内人士称,根据成熟市场的经验,转融通不改市场原有趋势。

从海外经验看,融资融券之所以能够起到缓冲市场波动,提高市场流动性和活跃性的功能,就在于信用交易已经达到了一定的程度,信用交易平均占到市场交易量的20%左右。有学者研究表明,上市股票成交额与信用交易相关系数极高,说明信用交易确实能够提高股票成交额。

转融通机制的建立给市场带来了增量资金,这些资金将进入标的证券的交易,增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性,提高换手率。1992年以来,台湾市场的融资融券业务换手率均值高达54倍,相应的股票市场换手率为2.3倍。

同时,标的证券活跃程度的提高还有可能形成扩散效应,进而带动相关证券交易的活跃,这将进一步提高整个市场的活跃度和流动性。此外,完善的卖空机制将激活那些在原来单边市场看空的投资者,拓宽投资策略选择,这本身也会促使交易更加活跃,进一步完善市场价格形成机制。

做空机制的完善也将使垃圾股受到打压,使价值投资的时代真正到来。杨玲认为,转融通业务推出之后,对有些股票是有杀伤力的,比如靠炒作的、坐庄的、投机的这些股票。康浩平认为,可以利用做空机制将垃圾股做空,能对树立起理性投资、价值投资起到正面积极的作用。对投资者而言,转融通出来后就必须要慎重选股,对一些垃圾股,要敬而远之。

八大类机构可以借出股票 转融通为大非解禁提供便利

可以借出股票的机构被分为券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他法人机构八大类。

业内人士指出,在这些机构中,保险、社保、国有股东和一些长期战略投资者可能会有较为强烈的出借证券意愿。因为这些投资者证券持有期限较长,且规模庞大,通过转融通机制能给持有者带来一部分低风险收益。

事实上,前面七类出借人都不足为惧,出借意愿最强烈的恐怕当属最后的一类"法人机构"了。

"这等于为'大非'国有股的出借留了口子。"王林表示,如果这些证券被允许大量出借,投资者就要小心了:因为一旦遇到熊市,这些券将是凶猛的杀跌力量,对市场而言也将是真正的利空。

转融通将激发A股"浑水模式" 有助于产品创新

从2009年开始,一家名叫浑水的研究公司在美国股市中名声大噪,其连续做空在海外上市的中国概念股的案例也令国内投资者对其印象深刻。业内人士认为,在转融通推出后,浑水的这种做空模式或移植到国内。 "实际上国内已经有机构开始效仿这种模式了。"一位不愿具名的业内人士对记者说,在过去,想做多一只股票,主力资金要和上市公司频繁沟通,低位建仓,然后动用巨额资金拉抬股价,甚至在关键时刻不惜借高利贷以应付抛盘……为了获取利润可谓劳心劳力。 如今机构们发现,只要经过调研确认某公司存在漏洞,再大量融券抛出,然后将这个漏洞公布于世,股价下跌后买回股票偿还就可以完成获利。结合目前的市场环境,很显然做空比做多更容易。

东吴证券研究所分析师邓文渊认为,转融通的出现,将在某种程度上打破"市盈率神话"。 过去认为某只股票市盈率很低,公司经营正常,那么这只股票就可以长期持有。有了转融通之后,空头可能会利用市场心理,将上市公司的某个弱点集中放大,同时连续打压股价,使长期持有此类个股的投资人蒙受损失。 换言之,市盈率、成长性这两个衡量指标将在未来遭到质疑。

完整的融资融券制度将有助于推动证券公司、基金公司等理财机构的产品创新。以基金公司为例,目前基金产品同质化较强,与股市的关联度较高,基金产品创新较难,最大的原因是中国证券市场较小,投资品种较少,在单边市场下基金抗风险能力较差。如果允许公募基金参与融资融券,则公募基金在产品创新上可以参考更多国际上已经成熟的产品。

目前市场上比较常见的被卖空的股票有:第一种是缺乏业绩支撑的题材股、概念股,在跟风炒作后,投机资金兑现获利,股价有回落预期;第二种是周期性行业短期盈利下滑,股票进入长期下降通道;第三种是黑天鹅事件、宏观经济事件、财务信息造假等突发性利空事件直接或者间接关联的股票。

转融通热身预演 六大蓝筹股领衔做空主角

pic 包钢稀土
8月份期间包钢稀土融券卖出572万股,卖出额22771.38万元;截止8月14日融券余量70万股,余额2733.60万元,做空力量明显。 [详细]
pic 中信证券
周一股价暴跌时,当日的融券偿还量达到了308.68万股,当天的融券余量减少到240.33万股[详细]
pic 五粮液
8月1日至14日五粮液融券卖出额15301.74万元,余额为4348.36万元,期间融券卖出额位居两市第二位。 [详细]
pic 万科A
8月1日至14日万科A融券卖出1659万股,卖出额14619.99万元,截止8月14日融券余量为378万股,余额为3241.69万元,做空力量隐现。 [详细]
pic 苏宁电器
8月8日的融券余量达到了255.51万股,而到8月13日的时候,苏宁电器的融券余量已经上升至274.8万股,再创新高。[详细]
pic 张裕A
8月1日的时候,张裕A的融券余量大约为5.75万股,之后张裕A的融券余量开始低调增长,到8月9日事发前夜,张裕A的融券余量达到了68237股。 [详细]

沪深交易所融资融券标的股一览

上交所融资融券标的证券名单

深交所融资融券标的证券名单

序号 

证券代码

证券简称

序号

证券代码

证券简称

1

600000

浦发银行

1

000001

深发展A

2

600005

武钢股份

2

000002

万  科A

3

600009

上海机场

3

000009

中国宝安

4

600010

包钢股份

4

000012

南  玻A

5

600015

华夏银行

5

000021

长城开发

6

600016

民生银行

6

000024

招商地产

7

600019

宝钢股份

7

000031

中粮地产

8

600028

中国石化

8

000039

中集集团

9

600029

南方航空

9

000059

辽通化工

10

600030

中信证券

10

000060

中金岭南

11

600031

三一重工

11

000061

农 产 品

12

600036

招商银行

12

000063

中兴通讯

13

600037

歌华有线

13

000069

华侨城A

14

600048

保利地产

14

000100

TCL 集团

15

600050

中国联通

15

000157

中联重科

16

600058

五矿发展

16

000338

潍柴动力

17

600064

南京高科

17

000400

许继电气

18

600068

葛洲坝  

18

000401

冀东水泥

19

600085

同仁堂  

19

000402

金 融 街

20

600089

特变电工

20

000422

湖北宜化

21

600096

云天化  

21

000423

东阿阿胶

22

600100

同方股份

22

000425

徐工机械

23

600104

上海汽车

23

000503

海虹控股

24

600108

亚盛集团

24

000522

白云山A

25

600109

国金证券

25

000527

美的电器

26

600111

包钢稀土

26

000528

柳    工

27

600115

东方航空

27

000538

云南白药

28

600118

中国卫星

28

000540

中天城投

29

600123

兰花科创

29

000541

佛山照明

30

600132

重庆啤酒

30

000550

江铃汽车

31

600150

中国船舶

31

000559

万向钱潮

32

600151

航天机电

32

000562

宏源证券

33

600158

中体产业

33

000568

泸州老窖

34

600160

巨化股份

34

000581

威孚高科

35

600166

福田汽车

35

000612

焦作万方

36

600169

太原重工

36

000623

吉林敖东

37

600173

卧龙地产

37

000625

长安汽车

38

600175

美都控股

38

000629

攀钢钒钛

39

600177

雅戈尔  

39

000630

铜陵有色

40

600183

生益科技

40

000651

格力电器

41

600188

兖州煤业

41

000652

泰达股份

42

600196

复星医药

42

000655

金岭矿业

43

600208

新湖中宝

43

000680

山推股份

44

600216

浙江医药

44

000686

东北证券

45

600219

南山铝业

45

000690

宝新能源

46

600220

江苏阳光

46

000709

河北钢铁

47

600221

海南航空

47

000718

苏宁环球

48

600239

云南城投

48

000728

国元证券

49

600246

万通地产

49

000729

燕京啤酒

50

600252

中恒集团

50

000758

中色股份

51

600256

广汇股份

51

000762

西藏矿业

52

600259

广晟有色

52

000768

西飞国际

53

600266

北京城建

53

000776

广发证券

54

600271

航天信息

54

000778

新兴铸管

55

600309

烟台万华

55

000780

平庄能源

56

600320

振华重工

56

000783

长江证券

57

600322

天房发展

57

000786

北新建材

58

600325

华发股份

58

000792

盐湖股份

59

600331

宏达股份

59

000793

华闻传媒

60

600348

阳泉煤业

60

000800

一汽轿车

61

600352

浙江龙盛

61

000825

太钢不锈

62

600362

江西铜业

62

000829

天音控股

63

600369

西南证券

63

000839

中信国安

64

600376

首开股份

64

000858

五 粮 液

65

600383

金地集团

65

000869

张  裕A

66

600395

盘江股份

66

000876

新 希 望

67

600406

国电南瑞

67

000878

云南铜业

68

600415

小商品城

68

000895

双汇发展

69

600418

江淮汽车

69

000897

津滨发展

70

600432

吉恩镍业

70

000898

鞍钢股份

71

600489

中金黄金

71

000917

电广传媒

72

600497

驰宏锌锗

72

000927

一汽夏利

73

600508

上海能源

73

000930

中粮生化

74

600516

方大炭素

74

000933

神火股份

75

600518

康美药业

75

000937

冀中能源

76

600519

贵州茅台

76

000960

锡业股份

77

600528

中铁二局

77

000968

煤 气 化

78

600547

山东黄金

78

000969

安泰科技

79

600549

厦门钨业

79

000983

西山煤电

80

600550

天威保变

80

000999

华润三九

81

600583

海油工程

81

002001

新 和 成

82

600584

长电科技

82

002007

华兰生物

83

600585

海螺水泥

83

002008

大族激光

84

600595

中孚实业

84

002022

科华生物

85

600598

北大荒  

85

002024

苏宁电器

86

600600

青岛啤酒

86

002028

思源电气

87

600622

嘉宝集团

87

002056

横店东磁

88

600635

大众公用

88

002069

獐 子 岛

89

600638

新黄浦  

89

002081

金 螳 螂

90

600641

万业企业

90

002092

中泰化学

91

600642

申能股份

91

002106

莱宝高科

92

600643

爱建股份

92

002122

天马股份

93

600649

城投控股

93

002128

露天煤业

94

600655

豫园商城

94

002142

宁波银行

95

600657

信达地产

95

002146

荣盛发展

96

600660

福耀玻璃

96

002155

辰州矿业

97

600663

陆家嘴  

97

002202

金风科技

98

600664

哈药股份

98

002304

洋河股份

99

600674

川投能源

99

159901

深100ETF

100

600675

中华企业

100

159902

中小板

101

600690

青岛海尔

101

159903

深成ETF

102

600703

三安光电

103

600736

苏州高新

104

600737

中粮屯河

105

600739

辽宁成大

106

600741

华域汽车

107

600747

大连控股

108

600748

上实发展

109

600759

正和股份

110

600773

西藏城投

111

600795

国电电力

112

600804

鹏博士  

113

600811

东方集团

114

600812

华北制药

115

600823

世茂股份

116

600832

东方明珠

117

600837

海通证券

118

600863

内蒙华电

119

600872

中炬高新

120

600875

东方电气

121

600879

航天电子

122

600884

杉杉股份

123

600887

伊利股份

124

600895

张江高科

125

600900

长江电力

126

600997

开滦股份

127

600999

招商证券

128

601001

大同煤业

129

601006

大秦铁路

130

601009

南京银行

131

601018

宁波港  

132

601088

中国神华

133

601099

太平洋  

134

601101

昊华能源

135

601106

中国一重

136

601111

中国国航

137

601117

中国化学

138

601118

海南橡胶

139

601158

重庆水务

140

601166

兴业银行

141

601168

西部矿业

142

601169

北京银行

143

601179

中国西电

144

601186

中国铁建

145

601268

二重重装

146

601288

农业银行

147

601299

中国北车

148

601318

中国平安

149

601328

交通银行

150

601377

兴业证券

151

601390

中国中铁

152

601398

工商银行

153

601588

北辰实业

154

601600

中国铝业

155

601601

中国太保

156

601607

上海医药

157

601618

中国中冶

158

601628

中国人寿

159

601666

平煤股份

160

601668

中国建筑

161

601688

华泰证券

162

601699

潞安环能

163

601717

郑煤机  

164

601718

际华集团

165

601727

上海电气

166

601766

中国南车

167

601788

光大证券

168

601808

中海油服

169

601818

光大银行

170

601857

中国石油

171

601866

中海集运

172

601888

中国国旅

173

601898

中煤能源

174

601899

紫金矿业

175

601919

中国远洋

176

601939

建设银行

177

601958

金钼股份

178

601988

中国银行

179

601989

中国重工

180

601998

中信银行

181

510050

上证50ETF

182

510180

上证180ETF

183

510880

上证红利ETF

184

510010

上证180治理ETF

转融通将成机构投资者的新盈利渠道

在传统的基金管理中,基金经理人的选股能力是决定绩效的关键,但是也因只做单边投资,因此在空头或市场剧烈波动时,没有资本保存能力,只能通过降低仓位,实现"少跌为赢"来追求相对绩效。

进行传统基金管理时,基金经理做了很多基本面研究,希望能够选择到有上佳表现的股票,但是经过研究后,相对于预期较差表现的股票除了将投资组合中的权重调整为零以外别无它法,其实也是一种研究资源的浪费,如果可以卖空该类股票,将卖空股票的钱去买较佳的股票,则可以直接增加投资组合整体业绩,而且被卖空的股票并不一定需要其股价下跌才能对投资组合有所帮助,只要找出相对表现较差的股票即可增进投资组合的表现。这就是融券操作(即卖空)对基金收益的提升作用。这种新的盈利模式不仅对公募基金,对社保基金、证券公司、信托公司的理财管理也是同样的。

另外,在转融通机制下,对于投资规模相对稳定的基金,还可以向证券金融公司融出资金和证券来获取息差和收入,增加基金新的收益渠道,提高基金收益水平。

转融通为高帅富加持 机构将一家独大

转融通业务时代,A股的机构时代特征将更加明显。上述市场人士提醒投资者,一方面机构间的多空博弈将加剧市场的波动,另一方面机构将对市场走势更具话语权,处于中间的散户的操作也可能会变得更加艰难,未来将手中的资金交给专业的投资机构来打理,或许是投资者的最佳选择。 而且事实上,成熟的股市,如欧美市场和我国香港等地市场,从来都是机构一家独大,这也将是A股市场今后的一种必然发展趋势,转融通业务的出台,释放的或许正是这一信号。 在单边做多才能获利的市场中,机构投资者只能顺应市场的非理性暴涨、暴跌,因此一直被指为"追涨杀跌"的"大散户",多种先进的交易手段无法发挥作用。而在不久的将来,随着做空工具和杠杆机制的完善,以基金等为代表的机构投资者因为掌握着主流的投资工具,机构的话语权将逐步提升。

机构投资者话语权增加 A股进入机构投资者时代

随着股指期货、融资融券以及快将推出的转融通带来的做空机制和杠杆化交易模式日渐为市场所接受和运用,以散户为主导的格局将出现根本性变革,A股市场将进入"机构投资者时代"。转融通将使A股市场的机构时代特征更加显著。众所周知,在融资融券和股指期货推出前,A股市场只能做多,缺乏做空工具,上述做空工具的出台和转融通业务开闸之后,做空工具力量更趋强大。在市场人士看来,由于转融通和融资融券业务只有机构才能参与,普通散户难以染指,这必将加剧机构间的多空博弈。而这种博弈也将令机构更进一步掌握市场的主动权。

俗话说,城门失火,池鱼遭殃。转融通之于散户的意义,也是如此。一方面,他们无缘参与转融通业务,另外一方面,他们却不得不承受由此而带来的风险和灾难。在复杂的做空时代,融券卖空成为获利手段。但日益复杂的交易环境让散户对市场、对个股风险心生胆怯;而监管层早就以保护权益为名,直接将部分投资者圈入了弱势群体,设置门槛弱者免进。那么,摆在散户面前的路也许只有两条,一是任人宰割,二是撤出二级市场投奔机构。

散户将处于更加不利地位 盈利愈发困难
"随着市场做空力量不断加码,散户们的盈利将变得愈发困难"。华泰证券首席策略分析师陈慧琴表示,在双向交易机制下,机构资金可选择多空,双向操作都能获利。但散户因为资金量少和缺乏专业能力等原因,绝大多数仍然要靠在股市低买高卖做差价获利。这令本来就处于弱势的广大散户在市场竞争中处于更加不利的地位。银河证券一营业部经理在接受记者的采访时表示,对于大部分股民来说,投资理念还没有转过来,不习惯做空思维方式。市场全面进入做空时代后,这些投资者受的影响将较大。
"A股市场进入做空时代,对我们散户来说不是好事。"投资者陈先生表示,无论是己经推出的股指期货和融资融券还是将要推出的转融通,大部分中小投资者都没有那样的"能力"去参与。"毕竟参与股指期货和融资融券必须要有50万以上的资金方可。"
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沪深300成分股成机构战场 散户容易被误伤

一位业内人士表示,在推出转融通之后,沪深300成分股就已经彻底成为机构们的套利和避险工具,其和股指期货、沪深300ETF一样,都变成了机构之间博弈的战场,而中小投资者最好的选择应是退出这个"战场",以免被机构"误伤"。

"建议投资者重点研究那些不在沪深300之列,不属于融券标的物、流通盘适中的绩优个股。"该人士说,在美国个人投资者都不愿买入那些机构持股已经超过10%的股票,就怕机构利用筹码做空获利。因此成熟市场的个人投资者多数都针对中小市值成长股进行操作,这也是证券市场发展的必然趋势。 从国外经验来看,转融通等新业务不会从根本上改变市场既有的趋势和运行规律,但在股市整体弱市的背景之下,这项"中性"的政策对投资者信心无疑产生一定的负面影响。对于50万元以下的小散户来说,由于不能参与融资融券业务,今后将会面临大量融券卖空的风险,当买入的股票遇到股市低迷或者大量融券卖空时,将承受极大风险。

转融通业务等于机构变相T+0,而散户仍是T+1,丧失及时止损权利

业内人士指出,转融通推出后,标的证券的范围和数量都将会大幅提升,一旦个股遭遇利空,也许就不仅仅是一两个跌停了,可能会有更多的跌停,这将让投资者损失惨重。另外,以前炒作小盘股时不用太多资金就能封住涨停板,但转融通推出后,如果炒作时遭遇大量融券卖空,股价当天就有下跌的风险。转融通业务等于机构变相T+0,而散户仍是T+1,这可能会让散户丧失了及时止损的权利。

从国外经验来看,转融通等新业务不会从根本上改变市场既有的趋势和运行规律,但在股市整体弱市的背景之下,这项"中性"的政策对投资者信心无疑产生一定的负面影响。对于50万元以下的小散户来说,由于不能参与融资融券业务,今后将会面临大量融券卖空的风险,当买入的股票遇到股市低迷或者大量融券卖空时,将承受极大风险。

华泰证券分析师陈慧琴表示,"融资融券配合股指期货,机构资金可做多空选择,双向操作都能获利。但散户因为资金量少、缺乏专业能力等原因,绝大多数仍然要靠低买高卖做差价获利,这令本来就处于弱势的他们遭遇更加不利的境况。"

皮海洲:门槛高散户无法参与转融通 T+0交易应该同步登场

转融通受伤的将是广大的中小投资者。转融通的资金门槛是50万元,这就意味着绝大多数的中小投资者将被拒之于大门之外。当然,如果中小投资者只是不能参与融资融券也就罢了,但更重要的是,投资者还要深受转融券业务之害,深受做空机制之所害。因为在做空机制下,市场的利空或将被放大,股价的下跌或将加剧,对于只能做多的中小投资者来说,这就意味着投资者一旦做多,但在相关个股遭到机构做空的情况下,将会承受更多的投资损失。

如何解决这个问题?唯一的办法只能是恢复T+0交易。在投资者买入股票后,一旦发现相关个股遭到机构做空,投资者可以通过T+0交易及时止损出局,尽可能减少投资损失。也正因如此,这就要求T+0交易应该与转融通业务同步登场。只有如此,才能减轻转融通对广大中小投资者利益的损害。

 
你认为转融通对A股是利好还是利空?
你认为转融通50万的投资门槛是否合理?
你认为转融通时代,应不应该实行T+0?
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策划:张涛 栏目建议:zhangtao2010#corp.netease.com(将"#"换成"@") 分享到:
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