网易财经12月9日讯  这是一个最危险的时代，这也是一个"坑爹"的时代。

13年一梦，梦断酒醒。

安慰剂组应答率28.2%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。

三组晦涩的数据，几乎宣告重庆啤酒13年的苦心经营失败，如双汇发展之瘦肉精、伊利股份之"举报门"，中恒集团之画饼，又一次"黑天鹅"事件不期而遇。

"600132倒塌将引发生物工程地震"，一位北京大型券商营业部总经理如此评价到，而关系这次地震最为直接的将是包括大成基金在内的22只重仓基金浮亏，按昨天一天计算，重仓基金浮亏数已达4亿。

究竟是谁将重庆啤酒一路推高之巅峰？又是谁在巅峰时刻悄然减仓出逃？在重庆啤酒被疑数据出炉前放水大成基金的同时，数据出炉后大成基金却反过来质疑数据"非常罕见"，在千亿市值梦断时分，重庆啤酒引发的生物工程地震将何去何从？

62 亿元的跌停封单

12月8日，"黑天鹅"笼罩下的重庆啤酒开盘即被封死的跌停板。

早盘集合竞价显示，重庆啤酒总成交仅仅只有167手，盘中，交投极为低迷，单挂在跌停板上的卖单接近一亿股，截止收盘，跌10%，最后报收72.95元，全天的成交量急剧萎缩至1121手，不到停牌前成交量的三分之一。换手率仅0.02%

不过，从昨日盘面来看，卖5档为一笔接近85万手的大单，封住跌停，按收盘时的价格计算，跌停封单高达62亿元。

更为蹊跷的是，昨日却有两个机构席位出现在买入龙虎榜上，其中中信证券总部买入204万元，位列第一，另一机构专用席位买入30万元，位列第四。其余买入的营业部分别是在29-36万左右。

卖出席位则均为券商营业部，其中，卖出最大的为南京证券南京大钟亭证券营业部，卖出金额为786万元，国泰君安卖出广州东风中路证券营业部31万元，宏源证券上海妙境路证券营业部仅仅卖出7295.00元。

"8500万股的封单，谁会有这么大笔的卖单封住？"前述券商营业部的总经理反问道，从2011年三季度的流通股持股来看，除了重庆啤酒集团和CARLSBERGCHONGQING LIMITED两家公司的持股数超过8000万股，其他股东的持股均相对在百万级别。

不过，从持仓大户大成基金来看，截至9月30日，大成基金旗下共有大成行业轮动、大成创新成长等9只基金重仓持有重庆啤酒，持股总数达到4495.15万股，持股市值则达到了28亿元，占流通股比接近10%。

据WIND统计显示，截至2011年9月30日，22只基金重仓持有重庆啤酒，持股总数量为4937万股，持股总市值则为31亿元。

"接下来，基金之间是争相杀跌还是奋力护盘，机构和营业部之间的拼杀也将激烈展开"，上述营业部经理说。

大成质疑揭盲数据 

按照12月8日，重庆啤酒公布的乙肝疫苗揭盲结果，第76周时"HbeAg转阴"同时"抗HBe转阳"的血清转换应答率的统计分析工作初步显示：安慰剂组应答率28.2%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。

"安慰剂应答率和治疗用的乙型肝炎疫苗的应答率几乎接近，这说明疫苗结果并不理想，几乎可以说是失败的"，一位医学方面的专业人士12月8日告诉网易财经。

"所谓应答率，简单理解就是有效的反应率，通常而言，也是评价疫苗效果的关键指标"，该人士分析，而安慰剂相当于人体自身的反应，"如果两者的应答率很接近，说明这个研究还是在很初期，疫苗的开发也还处于早期阶段"。该人士还指出，对于乙肝疫苗的研究，一般周期较长，成功率不高。

"对治疗性乙肝疫苗而言，更为核心的指标是s抗原转阴或出现s抗体，这个指标将意味着彻底清除乙肝病毒"，该人士分析，但目前重庆啤酒披露的还是e抗原转阴的血清学指标，此指标只是传统意义上的乙肝治疗效果。

不过，12月8日，网易财经致电大成基金总经理办公室副主任于雷，晚间，大成基金给网易财经的采访复函中，大成基金医药研究负责人吕猛称，从用药组的治疗效果来看，重庆啤酒披露的治疗性疫苗达到了一线用药的水平。

吕猛分析，揭盲数据中显示有效病例328人，安慰剂对照组与两个用药组的应答率都是30%左右（根据公告，应答率特指E抗原转阴同时E抗体阳性），故可以推测总的应答人数约为328*30%=98人。目前抗乙肝病毒治疗的一线用药临床观察转阴率也就是30%左右的水平，因此，从用药组的治疗效果来看，治疗性疫苗达到了一线用药的水平。

不过与此同时，吕猛则直接质疑重庆啤酒此次公布的揭盲数据，在大成基金给网易财经的采访复函中，吕猛指出，在揭盲数据中，三个对照组的应答率分别为安慰剂28.2%、高剂量用药组29.1%、低剂量用药组30%。安慰剂组28.2%的应答率，"非常罕见，需要有关专家做出进一步的分析和解释"。

吕猛分析，文献搜索的结果显示，国际上所有治疗乙肝新药临床实验中，有文献记载的安慰剂对照组最高转阴率为17%；所有临床治疗统计的慢性乙肝病人自然转阴率低于2%。而本次实验中安慰剂对照组的转阴率超过所有文献记载的最高水平，并接近乙肝治疗一线用药的治疗水平，如此数据存在异常。

为此，大成基金认为上市公司有必要对此重大疑点向投资者做出合理解释。

公司被疑为大成放水

事实上，另一个更大的质疑却同样抛给重庆啤酒。

11月23日晚（周三），重庆啤酒公告称，公司控股的重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗将于2011年11月27日（周日）召开揭盲工作会议，公司股票将于11月28日（周一）至12月2日停牌，在12月5日公告揭盲工作会相关信息后复牌。

受此消息刺激，重庆啤酒股价24日涨停 ，25日上涨7.28%，25日盘中最高涨至83.12元/股，创历史新高，收盘价81 .06元/股，其市盈率已达107.28倍。

这也就是说，在11月23日公告发布到11月28日停牌期间，重庆啤酒"特意"余留了2个交易日，而这两个交易日，也被指为重庆啤酒故意是重仓基金放水。

而且，作为时间跨度13年，涉及人数超过300多人的大型医学实验，重庆啤酒在11月23日晚间公告，11月27日召开揭盲工作会议，在中间的两个交易日很难做到完全封闭的信息保密，重庆啤酒为何不选择在11月23日公告后直接停牌，而是先给市场给了两天的交易机会？

从这两天的交易来看，两天累计涨幅达18%，其中11月24日的成交量超过15万手，较前一个交易日放大约200%。股价也是达到历史新高，而从上交所公布的龙虎榜数据显示，11月24日和25日两个交易日，机构席位累计卖出金额超过1亿元。

其中11月24日，根据上交所的数据，卖出前五大账户是：机构专用帐户，卖出3778万元；东北证券资产管理部，卖出2066万；以及国泰君安、宏源证券、国盛证券旗下的营业部。买入的前五大席位均为游资席位。

25日，机构仍是抛售主力，其中一个机构抛售获利3667万，另一机构3311万。华泰、中信、浙商名下券商营业部也是抛售前五大主力。也就是说，在游资疯狂追涨之时，机构却逢高抛售。

"作为我个人的看法，我认为消息一定是配合主力运作的。大成基金实际上在3季度净卖出了100多万股，资金流出大概1亿，已经提前开始减仓"，一位不愿具名的市场人士如此分析。

"除去大幅放量不说，之前的上攻就是逆势，肯定是利用概念在出，否则大成高控盘，没有人卖哪里来的成交量？"该人士反问到。

而从11月25日的交易龙虎榜来看，卖出排行第一8000多万，按当日股价预计为100多万股，"即使是后两位机构专用每个减仓3000多万，加起来也减了近100万股，前五加在一起一天减仓了400万股，还是纯卖没有买入，谁有这么多股票可以减？"

而按照重庆啤酒11月23日的收盘价为68.69元，以11月25日81 .06元/股的收盘价和近4500万股的持股量计算，大成基金浮盈高达5亿元。

千亿市值梦破碎

从1998年10月，重庆啤酒宣布收购佳辰生物，重庆啤酒的乙肝疫苗梦也随之开启。

按照当时重庆啤酒的股价则仅为13.44元，到今年11月23日，重庆啤酒宣布乙肝疫苗II期临床研究结果将揭盲，股价最高已大涨至83.12元，13年间累计涨幅超过5倍。

如此暴涨背后，众多基金是其最为有力的推手，其中大成基金率旗下数只基金重仓重庆啤酒，成为重庆啤酒暴涨的中流砥柱。

历史数据显示，大成系基金大量购入重庆啤酒始于2009年一季度，当时重庆啤酒股价基本在20元以下。如以11月25日的81.06元/股的收盘价格计算，经过近三年的时间，大成基金在重庆啤酒这一只股票上获取了超过300%的收益。

此外，富国基金公司旗下4只基金今年三季报显示重仓持有重庆啤酒，合计持有252.13万股，持仓最重的一只基金占资产净值的4.24%，昨日旗下基金合计浮亏约2000万元。

今日，持有重庆啤酒的基金也纷纷发布估值调整公告，招商基金在昨日跌停的基础上，预估还有3个跌停，参考价为53.18元，而持仓最重的大成基金表示将调整估值，但尚未透露具体下调幅度。

同样，对于重庆啤酒而言，昨日当日跌停，已蒸发掉其近40亿的市值，而12月9日开盘，重庆啤酒再度封住跌停，两日市值蒸发84.33亿元，按照基金的预计3个跌停的话，百亿市值蒸发不在话下。

而从从上市的啤酒公司估值来看，青岛啤酒和燕京啤酒的估值，按照2011年盈利预测计算，已经下移到20～25倍，估值较高的是珠江啤酒和惠泉啤酒，分别为80倍和40倍，然而，这两家公司的流通盘远小于重庆啤酒。

带着乙肝疫苗的光环，市场早已不再把重庆啤酒视食品饮料行业的公司，因疫苗业务，目前重庆啤酒动态市盈率达到184倍，远远超过啤酒类上市公司龙头青岛啤酒的21倍。

就重庆啤酒的啤酒主业来看，对应的估值不足100亿元，而以目前其353亿的市值计算，乙肝疫苗业务的估值相当于300亿元，市场人士分析，如果疫苗业务最终宣告失败，重庆啤酒的市值或将回到100亿以下。

"生物医药领域的进步不是孤注一掷，需要长期积累"，12月8日，银河证券首席策略分析师孙建波向网易财经如此评价到，"即便这个品种成功了，也不代表重庆啤酒在生物医药领域进入了全球的顶级水平。过去的股价是包含了成功的预期的，现在看来要走的路还很长"，孙建波说。（网易财经：果韫）

相关新闻：

大成基金质疑揭盲数据 对疫苗前景仍乐观

重啤复牌跌停 大成基金一日亏损3.6亿

重庆啤酒疫苗项目或流产 再度跌停