2015年A股市场最具悲剧色彩的要数ST博元，它曾是沪市老八股之一 “凤凰化工”，原本顶着明星股的光环，如今却因涉嫌多重罪名被中止上市，更严重的是，还可能沦为新退市制度下的“勒令退市第一股”。
闯荡资本江湖25年，这已不是它初次站在退市的十字路口，自1990年上市起，因持续亏损多次触碰退市红线，幸运的是，每一次都能通过重组斩获新生，从“凤 凰化工”到“ST源药”、“ST方源”和“ST博元”；遗憾的是，在实际控制人旁落“中技系”后，资本玩家的恶意操纵，让“不死鸟”最终飞向末路。
尽管目前博元投资的案件已被证监会移交至司法机关，结果如何有待调查审理。但据知情人士透露和网易财经调查发现，2010年“中技系”接盘后，先通过伪造、虚假出资巩固实际控制权，再以一系列资本运作掏空上市公司，还曾数次增发图谋圈钱，不过都未能成功。
屋漏偏逢连夜雨，不仅仅是博元投资，“中技系”旗下其它“壳资源”也都陷入造血困难，导致资金紧绷惶惶度日，而掌门人成清波锒铛入狱成为最后一根稻草，令“中技系”轰然倒塌。
嗟叹昔日沪市明珠，几近沦为“殉葬品”。
玩“空手套”争夺方源之壳
“如果当年拿到（博元投资前身ST方源的）股权的是我，公司现在一定不会这么惨”，提到五年前参与的那场竞拍，王明华仍惋惜不已。。
2010年4月15日，时任ST方源实际控制人、在东莞名噪一时的红顶商人麦校勋因陷入巨额民间债务，所持的4000万股ST方源股权遭到拍卖。由于拍卖股权占股份总比约21%，意味着第一大股东甚至实际控制人之位将变更，引来了不少觊觎壳资源的人士竞拍。
“8500万”、“8600万”……7号和10号竞买人飞快地以每次100万元加价。最后，经过100多轮竞价，历时约半小时，7号竞买人以1.85亿元，击败10号竞买人的1.84亿元，最终将近4000万股ST方源股权纳入囊中，《东莞日报》如此报道这场闭门竞拍。
众所周知，胜出的7号竞拍者正是接盘ST方源的“中技系”代表余蒂妮，他丈夫李晓明则是中技系旗下另一上市公司ST国恒的控股股东深圳市国恒实业发展有限公司（以下简称“深国恒”）董事长。
而与余蒂妮交手的10号，正是浙江商人王明华。他承认也是出于借壳的目的参与竞拍，面对余蒂妮几乎毫不犹豫的加价下，王明华放弃了拍卖席上的争夺。他透露当年打算置入ST方源的浙江巨泰特种钢有限公司，2014年营收32亿元，是中国北车的供应商之一。
据媒体报道，当时被拍卖股权的估值在8000万左右，被余蒂妮以1.85亿元收入囊中，溢价之高，尽显土豪气息，市场一度对其来头充分发挥着想象空间。
而实际上恰恰相反，那并非资金实力雄厚的表现，而是捉襟见肘时“空手套白狼”的赌徒心态。在完成股权交割后，余蒂妮将刚到手的全部股权质押给了国联信托股份有限公司，知情人士透露，是为了偿还近2亿元的买壳借款。
中技系成功入主，可围绕控制权的斗争并未结束。王明华透露，在东莞与余蒂妮竞拍失败后，麦校勋曾找到他，希望联手从余蒂妮手中重新夺回ST方源的控制权，作为回报，将支持王明华完成其特钢资产借壳的计划。
从股权来看，这次联手有一定的成功率，当时麦校勋尚余6.46%的股权，其一致行动人许志榕则持股12.39%，王明华透露“还计划拉上兰溪市财政局”。据 网易财经查询，兰溪市财政局持股4.11%，上述三者股权相加比例压过余蒂妮的21%。据此，麦校勋和王明华一拍即合。
但是现实很快将计划打乱：受到巨额债务的拖累，麦校勋的一致行动人许志榕的12.39%的股权被司法处理，王明华以辽源大成投资有限公司的名义只挽回了其中5.73%的股权，通过司法划转了1091.53万股份，转让价款4670万元。
一方面自身股份锐减，另一方面，计划拉拢的兰溪市财政局并不买账，他们的联手计划很快宣告破产。王明华承认当时夺壳资源“是做了个梦”。
近4亿股改款的造假
不过余蒂妮的日子也不好过，刚还了买壳的钱，又必须填补买来的壳公司的5亿的资金窟窿。而要想把戏继续演下去，除了借钱，就是造假，中技系选择了后者。
这是前任麦校勋留下的烂摊子，2008年他接手央企上海华源制药股份有限公司（即ST方源的前身ST源药）时，承诺若上市公司2008年与2009年累计净利润低于1亿元，则由他本人以现金补足差额部分。
对赌的结果是他输得很惨，虽然2008年盈利了4503.7万元，但2009年亏损了约4.72亿元，共需支付股改承诺款约5.27亿元给上市公司。当时麦校勋已债务缠身难以赔付，由接手其股份的人来继承履约义务，广东省证监局也曾发函督促股东们履行承诺。
王明华当时已受让了许志榕的5.73%股权，摇身变为第三大股东，位列董事席位，他回忆，大股东召集除兰溪财政局外的前五大股东开会，有广东证监局人员前来 催缴股改款，在动员下，王明华于2011年4月28日、29日先后支付了3800万元和3769.97万元，总共约7570万元，将股改承诺履行完毕。
而据公告介绍，除了股东林欢支付了342万的股改款，其余的4.48亿元股改款均由余蒂妮控制的大股东珠海华信泰投资有限公司（以下简称“华信泰”）代付， 这一豪举又获得了市场的一片呼声。但据王明华透露自己是拿出真金白银注入上市公司，而余蒂妮是“借款之后过一遍帐又拿回去了”，监管调查的结果是，约 3.8亿元的股改业绩承诺资金未真实履行到位。
但当时，这场作秀引发了市场的热烈追捧，2011年3月6日晚发布召开临时股东大会审议履行 股权分置改革业绩承诺义务的消息，3月7日、8日、9日连续三个交易日触及涨幅限制，发布异常波动公告，整个3月股价暴涨30%，创下了单月涨幅最高的历 史记录；而在4月29日晚公布了承诺义务履行完毕的消息后，股价继续高走，6月初进入15元/股的历史高位，与3月7日前不到8元的股价相比，几近翻倍。
至此，余蒂妮不到2亿元入手的4000万股权，市值飙到6亿元，账面浮盈超200%；而王明华司法划转的1091.53万股权，，账面浮盈更是超250%，市值1.64亿元。新晋几大股东心里乐开花，只是股权仍商处于锁定期，无法流通变现。
出 资造假的罪行直到2014年6月17日才被曝光，“经查，博元投资2011年4月29日公告的控股股东华信泰已经履行及代付的股改业绩承诺资金 38，452.845万元未真实履行到位”，在上海证券交易所发出的《关于通报珠海市博元投资股份有限公司涉嫌信息披露违法违规案被中国证监会移送公安机 关的函》中写道。
撒一个谎要用无数个谎去圆，为了掩盖虚假出资，“博元投资在2011年至2014年期间，多次伪造银行承兑汇票，虚构用股改业绩承诺资金购买银行承兑汇票、票据置换、贴现、支付预付款等重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告”。
不可否认的是，虚假出资令中技系在ST方源站稳了脚跟，更重要的是，为唱资本腾挪大戏搭好了舞台。
关联交易输出利益超7000万
毫无疑问，余蒂妮是中技系力捧的“女一号”，她在上演“斥巨资拍下ST方源股权”、“再斥巨资支付股改款”的戏份前，已经在ST方源的资本舞台上崭露头角了。
2009年6月，麦校勋与ST国恒的控股股东深国恒洽谈重组，刚达成重组协议才6天，突然宣布把重组权责转给不明来路的自然人余蒂妮。
时值麦校勋因股权转让纠纷及违规资金划转被监管勒令整改，需向上市公司支付6450万元，新人余蒂妮承诺用1400万元现金和湖北天瑞国际酒店股份有限公司（以下简称“天瑞酒店”）33.9%的股权（作价4986.12万元）代其履约，初来乍到便顺利入选了董事会。
众人纷纷认为这是为重组表诚意而慷慨解囊，但实际上，这更像趁火打劫。除了拿下ST方源的实际控制权（据证监会2011年的行政处罚书，自2009年6月 24日起，ST方源的实际控制人由麦校勋变更为深国恒董事长李晓明）以外；还将一块事后被证明是“毒资产”的天瑞酒店置入上市公司体内，成为中技系输送利 益的关联公司之一，天瑞酒店的实际控制人正是中技系李晓明。
蹊跷的是，余蒂妮支付1400万元现金后，上市公司又以预付款的名义支付给余蒂 妮的关联公司一笔资金，金额恰好也是1400万元。2009年报显示，ST方源的控股子公司东莞市方达环宇环保产品销售有限公司（以下简称“销售公司”） 与上海震宇实业有限公司（以下简称“上海震宇“）签订了一笔《沥青购销合同》，预付款1400万元，而上海震宇股东李勇是李晓明弟弟，实际控制人也是李晓 明。
这笔合同在2010年4月被上市公司的董事会决议撤销，按照正常程序，上海震宇需返还销售公司1400万元的预付款，但这笔资金又被另立名目（应收账款转化成债权对天瑞酒店进行增资扩股）截留在中技系的腰包中。2010年起，中技系开始了对上市公司的资本腾挪。
余蒂妮在竞拍股权正式上位后，在其大本营珠海注册了两家公司珠海裕荣华投资有限公司和珠海信实企业管理咨询有限公司（以下简称“珠海信实”）。这两家公司名义上是上市公司的全资子公司，事后被证明实际为中技系绕开董事会控制，进行伪造金融凭证、资本腾挪的关键枢纽。
王明华说，当年余蒂妮以“上市公司账户被冻结”的理由告诉他将股改款汇入到上述两家新成立的子公司账户中，正如公告披露，王明华于2011年4月28日、29日先后支付了3800万元和3769.97万元到两家子公司账户，这7570万元被分批相继挪进中技系的腰包中
2010年7月28日，珠海信实出资4559万元（3159万现金与上述提到的1400万的债权）对天瑞酒店进行增资扩股；
2010年12月16日，珠海信实对江苏金泰天创汽车销售有限公司（以下简称“金泰天创”）现金增资2000万获得40%股权；
2011年7月，珠海信实还打算继续以2656.45万元价格收购金泰天创54%股权，被否后又以实现控股的名义在2013年3月买下金泰天创11%的股权，交易价格545万元。
网 易财经综合计算，中技系仅从珠海信实这家子公司便挪走资金7104万元.而买下的究竟是些怎样的资产呢？经证监会查证，天瑞酒店是家无实际经营业务的壳公 司；而做汽车销售的金泰天创，其净资产才1663万元，还不够2000万的注册资本。这些劣质资产贴着同样的标签：是被中技系实际控制的“毒资产”。
神秘失踪的资产
最蹊跷的是，这些被上市公司买回来的中技系资产，最后竟神秘失踪了。
在博元投资2014年的整篇年报中，无法找到这家持有33.9%股权的天瑞酒店，针对为何参股、控股公司名单中没有天瑞酒店，网易财经致电、致邮件给博元投 资，尚未获得回复；至于持股51%的金泰天创，2014年报中则以“经营层拒绝配合工作，失去实际控制权，不再合并报表，计提资产减值损失2 309.32万元”画上句号。
“毒资产”们令上市公司亏空严重。网易财经根据历年年报数据梳理，天瑞酒店自2010年至2013年，累计亏损4940万元；另一家公司金泰天创，自2011年至2013年，也累计亏损了288.54万元。
而天瑞酒店在2010年以4559万元（3159万现金加上销售公司对上海振宇的1400万债权）对其进行的所谓增资扩股，直到2013年底年报披露时都未 进行，到2014年报已缺失天瑞酒店的记录。而这笔资金一直以应收账款的名义被天瑞酒店占用，直到2013年12月，才由珠海华信泰（博元投资大股东公 司，由余蒂妮100%持股）代其归还了2400万元，尚余2159万元，恐怕难以追讨。
除了投资、收购以外，中技系还使用了股权置换的财技攫利。
麦校勋时期，为了完成业绩对赌，他将旗下一块优质资产注入上市公司体内，即东莞市方达环宇环保科技有限公司（以下简称“方达环保”）78.73%股权。2008年，这家公司净利润1.2亿元，但在麦校勋的债务拖累下，这家公司在2009年开始无法正常经营而陷入巨亏。
于是在2010年11月，上市公司用方达环保的78.73%股权置换了江苏中信安泰投资有限公司（以下简称“中信安泰”）45%股权，还支付了对方 131.12万元的对价。公告显示，方达环保账面价3756.92万元，评估价4697.50万元；而中信安泰846.2160万的帐面评估价 4828.6620万元，溢价471%。
对于如此大幅的溢价，一位注册会计师表示并非一定存在问题，关键要看标的的盈利能力，评估采用的权 益法是将未来的盈利也考虑进估值水平中。当时中信安泰不仅拿出了2010年盈利1036.8万元的靓丽成绩单，公告还说明其“持有位于张家港保税区的名迪 汽车广场100%产权，后续租金收入稳定可观，资产权属清晰，公司可通过对其的战略投资可获得稳定的现金回报”。
这被证明是中技系画的一张大饼，刚接手需要合并报表的2011年，中信安泰就露出亏损的本来面目，累积到2014年，共计提了3590.42万元的投资损失，只剩1951万元的投资权益。
除此之外，中信安泰还拆借上市公司及子公司资金，上交所的公开信息显示，2013年12月，中信安泰向金泰天创拆借资金2000万；2014年1月，向珠海信实拆借资金2000万，且均未进行披露。
中技系入主后，想倒卖给上市公司的劣质资产远不止上述几处，还有2014年12月打着健康养老的幌子准备收购的苏州吴中区15栋别墅，王明华说，“这几栋别墅很烂，我去过，也是李晓明的资产之一”。
纵观而来，在中技系资本腾挪的舞台上，悉数登场了天瑞酒店、金泰天创、中信安泰、上海震宇多家空壳、劣质公司，像一支支针管扎入上市公司体内，将利益源源不断抽取出来，供养着李晓明、余蒂妮夫妇背后的资本玩家中技系。
融资主动脉被切断
中技系失血而亡
与其他中技系控制下的上市公司一样，博元被寄予融资主动脉的厚望。如果说资本腾挪是开胃小菜，定增、重组才是饕餮盛宴。
2011年9月，ST博元发布重组预案，计划卖出壳资源。此方案获得股东大会通过，但由于重组方业绩出现下滑，双方对交易价格调整幅度分歧较大，未能形成一致意见，ST博元董事会终止了重组。
2012年7月份，ST博元发布了定增预案，其后2013年4月份发布了二次修订稿。据修订稿预案，ST博元将“以27亿元向贵州林东煤业发展有限责任公司增资。增资完成后，ST博元将持有林东煤业51.92%的股权，成为控股股东”。
2014 年2月12日，ST博元再次披露定增预案，公司拟以每股5.2元的价格，向珠海富锦天佑投资管理中心(有限合伙)、珠海颐和天成投资管理中心(有限合 伙)、珠海元天锦华投资管理中心(有限合伙)非公开发行股票不超过1.54亿股，募集资金总量不超过8亿元，所得资金将全部用于偿还公司逾期借款本金、利 息及补充公司流动资金。
然而，三次定增及重组均以失败告终。
“屋漏偏逢连夜雨”，除博元投资以外，“中技系”旗下其它“壳资源”也都陷入造血困难，而掌门人成清波于2014年6月15日锒铛入狱后，“中技系”轰然倒塌，“中技系”公司相继被查。
值得注意的是，在成清波被批捕后，一直冷眼旁观的股东兰溪市财政局在这个微妙时候开始讨债，它本是“老八股”凤凰化工控股股东，历经数次重组，一直占据前五大股东席位。
ST 博元2014年6月17日晚公告，收到浙江省金华市中级人民法院送达的《传票》及民事起诉状，公司二股东兰溪市财政局以借款合同纠纷为由起诉，涉案金额共 计人民币3186.7697万元。兰溪财政诉称，根据公司前身上海华源制药股份公司与兰溪财政签订的《财政借款还款协议》，公司尚欠兰溪财政 3186.7697万元。其中包括：1、财政借款900万元；2、因上海华源制药股份公司未按期履行协议，兰溪财政不予豁免的1999年财政补贴300万 元；3、借款日至2013年12月底止所欠的资金占用费1986.7696万元。
兰溪财政局要求，依法判令ST博元归还借款本金900万元 及资金占用费1986.7697万元，归还1999年财政补贴300万元，同时承担本案的诉讼费用。其实国资早有退出之意，上海东方剑桥律师事务所吴立骏 律师表示，公司能从财政局借款，让人非常不解。财政局本身是代表国家，财政局的钱就是国家的钱，财政局的资金怎么会被上市公司占用？但这个情况ST博元未 披露出来。
据接近ST博元的人士向网易财经透露，股东方兰溪财政局对公司经营基本上不参与。今后ST博元若重组成功，兰溪财政局是否还会参与公司决策不得而知，截至发稿，网易财经未联系上国资投资方知情人。
而曾经打算借壳的王明华在希望破灭后也找机会套利，在担任ST博元的股东、董事期间，王明华7个账户内幕交易、操纵股价，被证监会处以顶格处罚60万元，最后引咎辞去董事职务，其本人也在2012年清仓了股份后远离了中技系及上市公司。
对于网易财经追问其在担任董事期间是否参与公司经营管理，他坦言，一切都在余蒂妮等中技系代表的操纵之下，董事会的表决也是走形式，更何况他连自己的利益都无法保护，也是受害人之一。
受中技系影响，博元投资被证监会的立案调查，并移送司法机关，同时进入“退市整理板”，30个交易日后终止交易，股价在此期间一度跌至4.75元，随后竟然 连续涨停反弹至7.46元，5月14日最后一个交易日以6.55元/股收盘，这或将成为其资本生涯的最后一天，业内人士认为退市可能性较大。
重组前途未卜
事到如今，博重组是投资者的唯一希望。2015年3月20日，ST博元披露了增资控股之重大资产重组暨关联交易预案，拟以6000万现金增资关联方持有的物流类企业广西资富投资有限公司，获得其40%股权，并通过一致行动人协议控股标的公司。
5月28日发布的一则公告显示重组仍在进行：“本次重大资产重组的标的公司广西资富投资有限公司的物流仓储配送项目的建设规划，预计项目建设将于2015年底前实施完毕，继而投入正式运营。”
但多位律师向网易财经表示，就算重组完成，也很难改变退市命运，二者并无直接联系，主要取决于是否同时符合《股票上市规则》规定的情形和判断标准。
根据上交所《股票上市规则》有关规定，因重大违法被实施暂停上市的公司如果想向上交所申请恢复上市，必须做到：在暂停上市期间能够全面纠正违法行为；及时撤换有关责任人员；并对民事赔偿责任承担作出妥善安排（如：投资者对ST博元提起民事赔偿诉讼，能够得到妥善的解决）。
但也有维权律师表示，从法理上说，ST博元的违法行为都发生在退市制度发布之前，“秋后算账”的做法有失公允。
作为首例退市案，市场预计会掀起巨大的投资者维权热，但实际上，网易财经与国内多位专注于证券纠纷，尤其是专注虚假陈述维权的律师了解情况后发现维权者冷 清，原因诸多，比如至今只是证监会立案，没有具有法律文书的处罚书，无法界定投资者怎样符合索赔资格；立案到移送司法后刑事审理的时间太长，等到民事阶段 就更久远，甚至有可能在两三年之后已超出追诉期。
中技系崩盘，旗下资产均被司法处理，4月28日的公告显示，原本余蒂妮名下珠海华信泰持有的博元投资10.49%股权，被一位庄春虹女士以1.5亿元价格拿下，合计1997.807万股，接盘价约7.52元/股，她随之成为上市公司第一大股东以及实际控制人。
投资者一度以为期待中的接盘方出现了，有消息猜测庄春虹与新重组方广西资富投资有限公司有关联。工商资料显示，该公司成立于2013年11月8日，法人股东 广西凯盛房地产开发有限公司，凯盛房地产公司董事为徐少华、庄长荣、庄承洁、马志谦，控股广西凯盛房地产开发有限公司的香港伟百隆的大股东分别为庄义隆、 庄长荣和马辉廷。
这种猜测仅维持了不到半个月，便以庄长虹“割肉”清仓而告终。在5月6日、5月8日共减持7.38%的股份，以两日的平均股价推测，套现金额约1.1亿元，目前仅余股份2.62%。
关于博元的现状，网易财经曾前往位于珠海市香洲区日荣大厦八楼的公司总部，以投资者的身份向工作人员了解情况，但被证券部工作人员以“事情繁忙、人手不够” 而拒绝。一位工作人员表示，总部确实只有10几名员工，关于公司的退市、重组消息可等待公告。（网易财经 安冉、张艳）
