近年来我国的国防支出呈现较明显的增长，2007年我国的国防费预算金额达3509亿元人民币，比上年预算执行数增加529.9亿元，增长17.8%。充分显示了在新的历史时期我国政府加强国防建设和国防军事能力的决心。未来10年是我国国防建设加速追赶国际水平的关键时期，也是对前20年国防投入较少的“补偿期”。因此预计未来5－10年我国的国防支出将呈现快速增长的态势。

　　我国航天产业也处在发展的关键时期。“十一五”期间，我国航天产业加速发展。探月计划、载人飞船、空间站等方面的工作将进一步展开，更先进的通信卫星以及电视直播卫星将谱写卫星通信领域运营服务的新篇章，导航卫星和遥感卫星的部署，将为相关领域的商业应用奠定扎实的基础。航天产业还将带动农业、新材料、医药等相关产业的进步，并将凸现出其独特的社会影响和商业效应。航天产业蕴藏着巨大的商机。

　　国防科工委制定出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。根据办法，政府鼓励境内资本（指内资资本）以及有条件的允许外资参与军工企业改制。尤其是允许国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组。

　　“军品剥离后民品上市”一直以来是军企股份制改造的基本思路。在这种思路下，军工企业的发展不能直接受益于资本市场，而且对民品上市的进程也较复杂。本次政策导向的决定性转折，给我国的军工产业发展带来了持续的发展动力，大量军工优质资产的上市将给证券市场带来持续的投资机会。

　　目前在证券市场上，军工行业上市公司约有50家，但是绝大部分上市公司主业与军品无关，而且资产的盈利能力较低。在未来军工资产持续进入资本市场的情况下，这些军工行业上市公司很有可能占据优势地位，持续收购集团公司的优质资产，大幅提高盈利能力，从而成为军企上市的最大受益者。

　　1、主要军工集团都拥有自己的上市公司平台，在未来大量军工资产进入证券市场的过程上，可能主要会采取两种方式：一是上市公司通过定向增发等方式收购军工资产，主要形式可能表现为军工行业上市公司通过定向增发等方式收购母公司的优质资产，二是军工企业通过发行新股上市。

　　2、资产注入和整体上市将大幅提升上市公司质量。目前在证券市场上，军工行业上市公司约有50家，但是绝大部分上市公司主业与军品无关，而且资产的盈利能力较低。以航天科技集团为例，集团下4家上市公司的资产总额仅占集团总资产8%左右。从资产的盈利能力上看，大多数上市的资产盈利能力低于集团资产的整体盈利能力。以航天科技集团2005年数据为例，集团的净资产收益率为7.4%，明显高于中国卫星等公司的盈利能力。

　　2、具备参与军工业务资格的上市公司《办法》鼓励国有控股企业参与军工企业重组改制，进行股份制改造后的军工企业，具备相关资质和科研生产能力的，仍可继续承接军品业务。目前上市公司中有一批兼有军品和民品业务企业，未来有望率先成为参与其他非上市军工企业改制重组的生力军，通过控股或参股改制后的军工企业，进一步壮大军品业务配套生产能力，提高企业的整体经营效益。我们建议投资者重点关注——航天电器、 晋西车轴、北方创业、中国卫星、 航天通信等。

　　3、具备资产注入与业务重组预期的公司我们认为，随着军工企业军民品业务分离进程的加快，军工集团将进一步梳理整合相关业务板块，将核心军品业务、军品配套业务、民品业务以及其他非主营资产进行分拆和剥离。这类上市公司有望成为集团除军品业务外，进行资产重组与资本运作的平台，未来将有较大的外延式增长空间。建议投资者积极关注中国嘉陵、北方天鸟、风帆股份、广船国际等上市公司。

　　火箭股份07 年完成收入18.4 亿元，实现净利润2.76 元，分别较去年同期增长34.6%和25.5%，对应每股收益为0.51 元。

　　公司航天及运载火箭配套设备收入超预期，但原有电连接器及继电器业务受航天机电装备采购周期影响有所下降，而定向增发收购资产如北京时代民芯公司的销售及利润水平均超出预期，对公司业绩的稳定增长起到了一定支撑作用。综合毛利率较上年同期下降了3.9 个百分点，主要是受会计准则变动、子公司业务下滑和原材料价格波动的影响，但期间费用率水平有所下降，对营业利润率起到正面影响。报告期内公司经营活动现金流稳定，经营情况正常。

　　公司04－06 年主营收入、净利润的复合增长率分别高达61.4％、305％，小卫星研制资产的注入推动公司持续高速增长。所属行业 航天产业大发展推动作用明显“十一五”我国对于空间技术尤其是卫星研制的投资将明显加速。“十一五”后，卫星换代、应用领域扩展和卫星出口将推动卫星制造领域继续快速增长。与卫星制造比较，我国目前卫星应用领域的规模仍然偏小，未来发展空间巨大，增长率将远高于国际水平。预测公司07-10 年营收分别为10.1、19.8、27.5 和36.5 亿元，EPS 分别为0.41、0.62、0.95 和1.39 元（08 年及以后摊薄）。不考虑后续可能的资产注入，公司未来三年净利润复合增长率达到63.6%。按08 年业绩水平（摊薄后）、PEG 为0.9—1.1 进行估值，公司股票合理估值区间为 35.5—43.4 元，中值为39.4 元。