长航集团牵手中外运

“联姻”主角：长航集团和中外运集团

中国长江航运集团（简称中国长航），是我国内河最大的骨干航运企业集团。中国长航以江海联运为核心能力，是我国航运企业中唯一能实现远洋、沿海、长江、运河全程物流服务的航运企业，也是国家首批57家试点企业集团和计划单列企业集团之一，现为国务院国有资产监督管理委员会管理的大型企业集团。

截至2007年底，中国长航拥有资产总额412亿元，从业人员约7万人。现有全资子公司18家、控股子公司1家、境外子公司1家『详细』

中国对外贸易运输（集团）总公司（简称中国外运）成立于1950年，是国务院国资委直属管理的中央企业。在近60年时间里，中国外运发展成为以综合物流和航运为两大经营板块的国际化大型现代企业集团。『详细』

长航中外运已就合并重组达成一致

“长航”系有关公司长航凤凰（000520）、长航油运（600087）今日联合公告称，实际控制人中国长江航运（集团）总公司已与中国对外贸易运输（集团）总公司就合并重组事宜达成一致。

中信证券认为，两大集团合合并也许仅仅是未来航运央企大整合的序幕。[详细]

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受影响上市公司

长航系上市公司

中外运集团上市公司

长航油运

长航凤凰

外运发展

中国外运H股(00598)

中外运航运H股(00368)

市值：142亿	净资产：43亿
市盈率：11.6	EPS：0.19元

市值：51亿	净资产：15亿
市盈率：32	EPS：0.06元

市值：85亿	净资产：45亿
市盈率：30	EPS：0.08元

市值:33亿	每股净资产:2.2
市盈率：9.21	EPS：0.2港元

市值：145亿	每股净资产:3.3
市盈率：9	EPS：0.4港元

中外运、长航整合分析

　　目前，国资委旗下共有5家航运类央企，分别是中远集团、中海集团、长航集团、中外运集团和招商局集团控股的招商轮船（601872），其中中远占五家运力的55%，位列第一，中海运力占25%，紧随其后，其余三家运力所占比例均不到10%，其中招商轮船以远洋能源运输为主。

两集团已公布整合细节

具体方案	业务整合	上市公司影响
尚未出台	散货资产整合空间较大，油轮资产整合空间较小。	此次整合主要是集团层面，对于上市公司暂时不会涉及。

券商深度分析

券商名称	行业影响分析	整合方式猜想	上市公司影响
国泰君安	预期将提高行业集中度。我们判断两家集团合并后在散货资产方面进行整合的可能性较大，并且可以预期这种整合可能产生“1+1〉2”的效果。	我们认为不管采取什么整合方式，A股和H股的上市平台应该保留。那么如何进行整合哪？我们认为可以通过换股吸收合并方式（例如象潍柴动力换股吸收合并湘火炬公司），两家公司成为一家公司，并且同时在A股和H股上市。	中外运航运和长航凤凰可能受益：由于两家公司未来散货资产存在竞争关系，因此可能进行整和。
中信证券	两大央企合并后的竞争地位将得到改善，其中油轮船队最具竞争力。	预计两大集团的核心资产将纳入新集团，两大集团仍保留一段时间以处置非核心资产。随后，新集团进入资产和业务整合阶段。相关上市公司可能将从解决同业竞争的角度采取换股、现金增发收购、回购等多种整合方式。	我们判断两个集团的合并总体上有利于相关上市公司，无法判断相关上市公司的实际受益程度，因此暂时维持相关上市公司的投资评级。将密切关注合并方案的进展。

中国航运业五强

　　2005年发改委公布的《钢铁产业发展政策》明确提出，将把我国建成钢铁大国及强国，“通过兼并收购等方式大幅减少钢铁冶炼企业数量”。到2010年，形成两个3000万吨级，若干个千万吨级具有国际竞争力的特大型企业集团。

5大航运集团	占5家运力	行业地位及整合后分析
中远集团	55%	处于绝对龙头地位。
中海集团	25%	中海发展散货业务可能遭遇两集团整合后的强劲抗衡。
长航集团	<10%	单从航运业务的实力看，长航的油轮业务资产现状及未来发展空间都超过中外运集团的油轮资产。业务集中于长江干线。
中外运集团	<10%	中外运资产规模略超长航，盈利能力远超过长航集团。业务集中于远洋运输。
招商集团	<10%	招商轮船运力出现瓶颈，油轮业务可能被整合后集团超越。