银河证券首席顾问左小蕾：中国经济已实现软着陆

网易财经12月8日讯  2012APEC中小企业峰会12月8日—12月10日在海南召开。在主题演讲中，银河证券首席总裁顾问左小蕾表示，走过了纠结的一年，年底的时候看到中国经济没有硬着陆，已经实现了软着陆。

左小蕾称，国内的形势，过去高增长建立在非常非常重要的比较优势上，人口密，在改革开放的初期，农村劳动力生产力的提高，制度性的弘历释放了很多过剩的劳动力。30年高速增长，劳动力的比较优势非常明显，贡献也非常明显。近年来，随着中国经济的发展，随着中国劳动生产力的提高，劳动力的工资已经大幅度上涨，特别是近年来大幅度的上涨。过去30年高增长最重要的比较优势就开始下降，并且将逐渐消失，对中国经济的潜在增长率来说当然就会发生非常大的影响。因为高速增长带来了要素假的的变化，比如说食盐，比如说煤，比如说电、土地等等，这些要素资源的价格也随着高速的增长、需求的上升发生了很大的变化。原来的低成本推动高速发展的条件都在发生变化。

在这种情况下，中国经济的放缓，潜在增长率按照规律就应该调整，这是非常正常的、非常合理的、符合规律的变化。我们一定要看到这一点，中国经济从两位数变成一位数，从9.9变成7.5，应该看到变化是潜在增长率的变化，是合理的、正常的、符合规律的。

以下为文字实录：

很高兴有机会来到长寿之乡，这里山好水好人更好。有机会让来到长寿之乡的风水宝地，非常享受。

今天我的主题时间是10分钟，特别关心中小企业的发展，和国内外的大环境都是密切相关的，因此我谈对2013年中国经济的看法。

今年以来，唱好中国经济对唱衰中国经济的PK非常的纠结，特别是今年以来中国经济要硬着陆，中国经济有潜在危机等等都是非常纠结的。这些看法都纠结在中国的经济增长水平上，也就是增速。中国前30年平均经济增长是9.9，中国前十年平均增长是10.7，今年两会报告把中国今年的经济增长水平定在7.5%，由于惯性思维，大家认为中国经济大幅度下滑，中国经济硬着陆的可能性非常大。这种担心、这种判断在2012年整个年度经济发展的过程中都是非常主导性的话题。

走过了纠结的一年，年底的时候看到中国经济没有硬着陆，已经实现了软着陆。

我的观点是中国经济根本不存在硬着陆的问题。只是人们的思维停留在高增长的偏好上，不能接受中国经济正常放缓的事实。

2013年会不会继续纠结明年的几个百分点的增长上？2013年的经济增长应该是什么态势？在此，将分享我的观点：2013年的经济增长速度要达成共识，正确认识中国现在的增长速度。接下来我会判断2013年的增长水平应该在什么样的水平线，按照规律应该在什么水平上。第三个对2013年中国的宏观政策做一个简单的分析。

首先是对中国经济当前的增长速度的认识。中国的经济增长速度是在放缓，如果是单从数字上解读，就非常有可能得到我刚才所说的结论“中国经济硬着陆”、“中国经济大幅度放缓”，这只是说了一个现象，说了一个看到的状态，从2位数降到了1位数，从9.7降到了7.5，这是事实，但仅仅看到数字的下降是不够的。重要的是还要从另外的角度认识，这个下降是不是合理的？是不是正常的？是不是符合经济规律的？十八大的报告提出，发展是硬道理，发展的实质是科学发展。什么是科学发展？就是要按照规律发展。经济从科学发展的角度分析，经济增长的速度和经济发展的态势应该符合规律的发展。所以，现在的经济是在放缓，这个放缓的速度如果是符合经济规律的有什么硬着陆之说呢？7.5的经济增长是不是符合经济规律呢？

中国30年的改革开放发展到今天，发展的国内国外的大环境和条件都已经发生变化，那么一些经济学的术语，所谓的潜在增长率也是有变化的，世界就是这样的，是变化的，所以要用变化的眼光，就是符合规律的。如果是一成不变的就是不对的，就是不符合规律的，是反规律的。发生了什么变化呢？中国经济过去30年的高增长的动力、条件，发生了什么变化？从国际上来说非常简单，因为美国的金融危机、欧债危机都带来了直接的影响，也就是全球的国际贸易的萎缩，在正常的年份平均国际贸易增长是5.5，而今年国际贸易的增长才2.5，整个国际贸易的规模是萎缩的。也就是说全球的外需是萎缩的。中国过去在经济高速增长的最高时期，中国进出口增长对经济增长的贡献超过了3个百分点，也就是说过去9.9%的增长中、10.7%的增长中，有超过3%个点的增长是来自于外需市场的扩大。

危机带来了变化，去年和前年经济进出口的顺差增长对GDP增长的贡献是负贡献的，反差非常大。过去是3%点几，现在是负零点几，相差了四点多，相差非常大。在这种情况下，经济增长要继续推高到之前的增长点，做得到吗？所以增长一定是会有所放缓的。

而且我们认为这种外需市场的格局在危机以后，即便是美国的危机解决了，欧债危机解决了，外需市场可能也不会恢复到危机之前的水平。因为美国这次引起的危机其中有一个很大的问题就是美国的超前消费、过渡消费，他们是靠借钱消费的，这种情况在危机以后，经济再平衡的过程中，所谓的增长方式是要改变的，也是不可持续的，也不可能回到过去继续大规模的借钱来超前消费、过渡消费的状态。欧洲的更是如此，欧元区假设欧债危机解决了之后，靠发债推高福利、增加消费的发展方式绝对是不可能再重复的。也就是说外需市场哪怕是在危机以后，格局也会发生非常大的变化，不会回到危机之前的水平。

因此，中国经济对出口的依存度受到了很大的挑战，必须面对当前和未来可能的变化对经济增长带来的影响，这是不能回避的事情。在这种情况下，已经面对了这么大的挑战，经济增长速度有所放缓，也就是非常合理的解释，也是非常正常的结果。当然，最重要的是怎么样倒逼增长方式的调整，这应该也是机会。如果是过渡的纠结进出口的几个百分点的增长，可能对另外更重要的东西就耽误了。

以上是讲的国外。

国内的形势，过去高增长建立在非常非常重要的比较优势上，人口密，在改革开放的初期，农村劳动力生产力的提高，制度性的弘历释放了很多过剩的劳动力。30年高速增长，劳动力的比较优势非常明显，贡献也非常明显。近年来，随着中国经济的发展，随着中国劳动生产力的提高，劳动力的工资已经大幅度上涨，特别是近年来大幅度的上涨。过去30年高增长最重要的比较优势就开始下降，并且将逐渐消失，对中国经济的潜在增长率来说当然就会发生非常大的影响。因为高速增长带来了要素假的的变化，比如说食盐，比如说煤，比如说电、土地等等，这些要素资源的价格也随着高速的增长、需求的上升发生了很大的变化。原来的低成本推动高速发展的条件都在发生变化。

在这种情况下，中国经济的放缓，潜在增长率按照规律就应该调整，这是非常正常的、非常合理的、符合规律的变化。我们一定要看到这一点，中国经济从两位数变成一位数，从9.9变成7.5，应该看到变化是潜在增长率的变化，是合理的、正常的、符合规律的。

特别是在发展的过程中也付出了其他的代价，现在所谓的投入产出比，大概是2.5%的投入、1.5%的产出，这在经济上叫做规模递减，如果在这个时候还想推动更高的增长也不是不可以，如果想推动9%的增长甚至是10%的增长也是可以的，但是在那个时候可能需要3%的投入带来1%的增长，甚至是4%的投入带来1%的增长。这就叫做没有效率的增长，叫做资源的浪费、没有质量的增长。所以不要忘了规律，按照规律来做就是7.5，甚至是更低。

以上是我想说的第一个观点，要认识到放缓是因为潜在增长率在放缓，根据外部条件的变化符合规律。

潜在增长率的水平是多少呢？我们也有一个简单的判断，《经济学》有一个结论叫做充分就业的均衡增长率，在现在的增长水平下没有大规模的失业，这个时候的增长水平就叫做充分就业均衡增长水平，因为这是属于长期均衡增长水平，所以和潜在增长水平的概念是非常接近的。当然这个充分就业不是说没有失业率，美国现阶段如果能够把失业率降到5%左右，这时候的增长水平就是充分就业的长期增长水平，因此5%的失业可能有结构性的失业，落差性的失业等等，这都是属于正常的经济行为。所以，中国的经济增长在现阶段，今年的第二季度是7.6，第三季度是7.4，我们一直在跟踪劳动力市场的变化，劳动力市场截至9月份，发现仍然是供求的倍数是1.08倍，仍然是供大于求。不是说没有劳动力就业、失业的问题，还有结构性的就业问题。劳动力市场的数据显示在7.4增长的情况下，仍然是供大于求的状态。根据经济学充分就业的理论，中国经济7.5的增长至少在现在的增长水平上就是充分就业的长期均衡增长水平。和潜在增长水平的概念是一致的，说他长期就是因为如果在没有技术进步，在没有制度的新突破的情况下，在现在的资本和劳动力投入的状态下，没有太大的失业问题的情况下，这就是长期潜在成长率。

所以，我认为中国现在7.5的增长，包括第三季度7.4的增长，应该是在潜在增长水平区间之内的。潜在增长率不是一个数字，可能是一个区间。换句话说，假设现在7.4的增长水平再下降到7.2，如果是没有出现大规模的失业，那这个7.2也是在充分就业的区间之内。

中国现阶段如果是没有大规模的技术进步，如果没有进一步的制度性的弘历的释放，在现在的投入产出比的情况下，中国的潜在增长水平的区间应该在7%到8%之间。这个问题是非常重要的，要达成认知的共识。因为我们是在按照科学的规律性的发展思路来推动中国经济的发展，就不会人为的制造更高的增长。

现在大家在讨论暖冬、寒冬。关于气侯变暖的问题，气侯变暖是人为因素造成的，暖冬就是不正常的，是不符合规律的，会带来很多的问题。所以不要认为的制造暖冬，这本来就是有问题的。寒冬是符合规律的，冬天就是寒冷的，冬天的温度很低，很多的病、虫、害都被冻死了。按照规律出现的寒冬，第二年一定风调雨顺，所以得按照规律办事儿。

明年是中国换届的第一年，按照我们的研究，过去都是有各地方政府的大投资增长，经济增长就会有大幅度的上升，这是过去历届环节的状态。今年十八大以后，要按照科学的发展观，要按照规定性的经济结构的发展，作为经济学家，我们希望平稳的过渡，这样才不会因为短期的高速增长带来结构调整上更大的问题，达成对中国经济增长速度在现阶段的潜在增长水平，和过去比较有适度放缓的共识非常的重要。

据报道，现在的一些地方政府都有投资的冲动，而且各方面也在等待着利好的政策释放出来，进一步拉大投资。地方政府可能是几十万亿，各地方有各地方的规划。全国的发展规划聚集了几十亿的投资资金，就等待着领导人的一声令下，就会如火如荼的展开。但我个人认为这非常危险的，所以我反复的强调要按照规律发展、按照科学发展，接受中国潜在增长率的变化，达成全世界从上至下的共识非常的重要。

2013年经济增长如果按照这样的发展态势，就应该是在7.5%到8%之间。至于会怎么增长，就和是不是会大规模的释放换届效应有非常大的关系。我说过可以有更高的增长，但是要加大投入，投入产出比要进一步的提高，那么推动的高增长就是没有效率的增长，没有质量的增长。且不说带来的未来的问题，对结构调整、经济转型战略是非常非常不利的，这是我的基本判断。

基于这样的基本判断，未来的政策也是大家关心的。大家会习惯性的看，政策在正常的经济增长的情况下是不应该有太多动作的，政策干预应该是出现在市场失灵的时候。但是现在就形成了非常不好的习惯，任何时候都是政策，包括中小企业等着政策来想问题。实际上按照规律发展，在正常的情况下政策最好是少做。当然，因为现在毕竟是处在大的危机环境下，有一些政策还是非常必要的。我认为，明年宏观调控的政策会以积极的财政政策为主，这可能是基本的政策导向。而积极的财政政策体现在几个地方：可能有一定比例的炽热。另外可能会有一定比例的减税，所以减税应该仍然是对中小企业的减税，相信会延续。最重要的是怎样落实到位，真正的落实到中小企业的主题中来，调动中小企业投资的意愿，增加他们的利润和收益，对中小企业发展是有非常的积极作用的。当然还有支出的优化，更多的在社保、医保、教育、保障性住房的投入，我相信都会延续支出结构优化的过程。

货币政策，稳健仍然是货币政策的基调，但实际上从今年第三季度的数据可以看出，货币量的增长已经超过了GDP的5.3%，这个不是稳健，而是宽松。当然从全年的角度来说，可能还是既定的目标。明年应该还是稳健，需要注意的是明年受全球资本的流入，大宗商品市场价格的上升，对中国产生的输入性通胀的影响，对中国新兴市场国家资本流入的压力，通胀的压力，在2013年会显现。所以货币政策也应该保持非常大的宽松。

产业政策，会以结构调整为主基调，这里包括中小企业的结构调整，包括新兴产业未来的新的结构和形成等等，这里有很多的文章可做，也有很多的机会，在产业结构调整的过程中，过去大家都把它当做负面的，是产业过剩、落后产能的淘汰，其实结构调整有另外一面，会形成新的增长点。

而未来的所谓第三次产业革命，能源加上高速网络的变化可提供非常非常多的机会，新能源产业，过去的风能、光伏产业都没有按照产业的规律发展，所以出现了很大的问题。现在已经开始调整，在这种调整的过程中，可能有很多的机会给中小企业，特别是中国第二大经济体的角度要面对第三次产业革命的参与，所以中国有很多增长的机会。2013年也有很多的增长机会，只要我们按照规律发展，抓住结构调整的机会，经济转型的机会，中国能够应对危机，并且能够持续增长，谢谢大家。