华尔街日报：在美上市中资公司的私有化之路

网易财经10月10日讯 据华尔街日报报道，由于受到公司治理担忧以及一般投资者谨慎情绪的打击，越来越多在美上市中资企业正在退市和私有化。

但是在大多数案例中，这些行为都由公司董事长驱动，而不是传统上为这类行动提供资金的私募股权公司。

尤其是涉及小型公司时，这些公司的董事长眼见自家公司的股价受到不相干公司源源不断丑闻的拖累，遂再次进行全盘掌控。许多人都是在过去十年左右创立公司，仍持有多数股权。

北京的金牛投资管理公司(Jin Niu Investment Management)管理合伙人欧嘉明(James O'Neil)说，如果董事长不能以低廉的成本举债融资，那他们宁可自己出资进行私有化；中国的董事长并没有寻求私募股权投资机构的帮助。金牛投资管理公司为中国企业提供战略咨询服务。

根据罗仕证券(Roth Capital Partners)提供的数据，2010年以来，在39家宣布私有化计划的在美上市中资企业中，私募公司仅参与了其中的九笔交易。

公司独立实施私有化的案例包括在纳斯达克上市的一次性医疗用品供应商稳健医疗集团(Winner Medical Group)。今年7月，该集团通过了公司创始人和董事长李建全的提议，即以1.097亿美元收购其他投资者所持股份。2010年初以来，这家公司的股价下跌了55%。在纳斯达克上市的普联软件(Pansoft Co. Ltd.)董事长王虎和林国强今年5月份获得股东的批准，将以2,260万美元收购公司股票。这两笔交易都尚未完成。

在这两个案例中，负责收购的高管已经是多数股东，无需筹措太多资金。李建全在提出私有化收购之前拥有稳健集团73%的股份，他又从星展银行(DBS Bank Ltd.)的香港分行借款2,500万美元。王虎和林国强拥有公司大约63%的股份，他们从中信银行国际(Citic Bank International Ltd.)获得了840万美元的贷款。

普联软件的王虎说，我们的交易规模不大，所以我们可以自己解决融资问题，而不需要引入私募股权。

一些规模较大的交易走的也是这条路。规模23亿美元的盛大互动娱乐有限公司(Shanda Interactive Entertainment Ltd.)收购案是由一个管理团队完成的，而没有私募股权的帮助。今年2月，这家中国网络游戏开发商的首席执行长兼董事长陈天桥与妻子和弟弟联手斥资23亿美元将该公司私有化。在那之前这个收购团队持有该公司约68%的股权。

不过，在大型交易中更常见的是，公司高管求助于收购公司，尤其是融资规模在1亿美元以上的交易。

摩根大通证券(J.P. Morgan Securities)中国企业融资业务负责人顾宏地说，大部分大规模交易都有私募股权公司的参与，因为这类交易需要更多的融资。在大型交易中，知名私募股权公司的参与可能推动融资过程。

金牛投资管理公司的欧嘉明说，实际上，如果有西方私募股权公司的参与，国际银行更有可能提供贷款。这让它们感到安心。

举例来讲，花旗集团(Citigroup Inc.)、瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)和新加坡星展银行(DBS Bank)被引入帮助为规模36.6亿美元的上海广告公司分众传媒控股有限公司(Focus Media Holding Ltd.)的收购案提供资金。收购案是由该公司董事长江南春和私募股权投资者组成的财团发起的，其中包括凯雷投资集团(Carlyle Group LP)。如果获得股东的批准，该交易将成为中国公司中规模最大的收购案。江南春目前持有该公司18%的股权。

2011年8月，特种化学品制造公司康鹏国际有限公司(Chemspec International Ltd.)的管理层在私募股权公司春华资本(Primavera Capital Management)的支持下，斥资2.92亿美元收购了该公司，其中部分资金来自渣打集团(Standard Chartered PLC)提供的一笔贷款。与此同时，2011年11月，消防产品生产商中国消防安全集团(China Fire & Security)的管理层在美国私募股权公司贝恩资本(Bain Capital Partners)的支持下，斥资2.578亿美元收购了该公司，交易使用了美国银行(Bank of America Corp.)和花旗提供的贷款。