下游企业生产积极性较高 PTA涨势依旧可期

由于美联储推出新一轮量化宽松政策，上周五PTA跳空高开站上8000元/吨。从基本面看，上游原料价格依旧维持上行态势，而下游涤丝产销整体偏好，新产能投产尚未对市场供应产生压力，短期内涨势依旧值得期待。

成本推动PTA期价上行

9月份以来，PX价格涨幅为9.8%，远远高于原油和石脑油的涨幅。而作为生产PTA的原料，PX价格上涨对PTA的成本推动作用明显，近期PTA成本重心已经升至8800元/吨以上，而现货价格在8500元/吨以上，期货价格依旧在8100元/吨下振荡。

虽然周一晚原油期货出现恐慌性下跌，但短期技术性调整暂时难以改变原油强势格局。一方面QE3带来的流动性尚未体现，未来会有更多的美元流入市场，从而对国际油价产生支撑；另一方面，美英25国海湾军演意在反制伊朗，地缘政治因素再度成为炒作热点。短期原油调整后，有望继续维持振荡偏强走势，PX价格也将保持坚挺，PTA在成本上升推动下存在继续上行的动力。

聚酯产销较好缓解基本面压力

市场一直担忧PTA新产能投产后，供应压力将骤增，但是，短期这种压力尚不明显，因为目前PTA开工率已经降至82%的较低水平，抵消了新产能投产的压力。另外，近期原料上涨提振下游备货积极性，涤丝产销整体较好，上周聚酯工厂平均产销回升至150%附近，涤丝工厂库存减少2—3天。在库存压力不大的前提下，下游聚酯企业生产积极性较高，聚酯厂开工率回升至88%的高位，且新产能也在陆续投产，因此PTA的需求量在上升。整体看，目前PTA供需矛盾不突出。而8月份全国百家重点大型零售企业服装销售回暖，服装零售额同比增长16.72%，较上月提高5.23%；零售量同比增长5.03%，增速较上月提高2.49%，较去年同期提高5.30%。可见，终端消费形势有所好转。随着中秋国庆长假临近以及天气转凉，纺织服装消费有望继续回升。因此，目前下游较好的基本面使产业链成本传递较为顺畅，基本面压力暂时不大，新产能投产尚未对市场造成冲击。

总结及风险提示

目前PTA基本面整体偏好，原料市场走势偏强，对PTA产生较强的成本推动作用，而下游聚酯企业生产积极性较高，产业链成本传递顺畅，终端纺织服装消费回升。短期内，PTA期价回补周五跳空缺口后，多空双方可能在8000元/吨一线展开争夺，但目前均线系统呈多头排列，上涨形态较好，未来PTA存在继续上行的动力。

值得注意的是：第一，随着PTA价格的上涨，看空者高位做空的意愿上升，高位抛盘压力可能增大；第二，如果PX价格过快上涨，进一步压缩PTA利润，可能引发PTA企业抵触心理，PX价格涨幅会受到限制；第三，原油依旧是PTA上涨的坚强后盾，一旦原油调整，将会增加PTA下行风险。因此，后市重点关注PTA利润变化及原油走势。