莫尼塔：货币信贷增速下移将加速银行业分化

2012-06-07 20:10:58　来源: 网易财经举报

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核心提示

近期经济硬着陆风险上升导致市场对银行板块资产质量担忧加剧、单边降息预期增强，对板块的估值产生压制。在目前的背景下，政策调整与否都将加大银行业的风险，因此短期内板块的信息流转暖概率较低。在七月中下旬政策确定后，银行板块的低估值将具有更强的吸引力和配臵价值。从长期看，货币信贷增速趋势性下移将推进行业经营模式转变，在转型过程中行业的分化将更加明显，经营模式较为灵活的银行优势将逐渐体现。

报告摘要

板块负面信息流短期转暖的概率较低，政策调与不调均将加大中长期风险：目前银行政策性工具的职能凸显：假若政策预调微调加大力度，进行单边降息以及信贷窗口指导，则将损害银行的息差以及引发对中长期资产质量以及经营模式风险的担忧。假如目前的政策预调微调不加码，经济难以自发平衡，将造成市场对银行坏账迅速暴露和不良贷款快速上升的担忧。因此，短期内板块信息流转暖的概率较低。而二季度经济数据发布后，政策的调整与落实将更加确定，届时银行板块的低估值将具有更强的吸引力。

中长期流动性展望：始于外汇加速流入，终于外汇流入减缓：过去几年中，持续的资本流入导致的外汇占款增加以及基础货币被动投放是货币供应量保持高速增长的一个主要原因。而目前中国的经常账户顺差占GDP的比例已经明显降低。在这种背景下，外汇占款的增加速度可能将明显减缓。因此，一方面基础货币被动投放将明显减少，货币供应量的增速也将降低。另一方面，目前较高的法定存款准备金率存在连续下调的空间。

信贷和M2进入低增长时代，人口拐点限制供给，结构调整制约需求：与日韩人口拐点与储蓄率拐点的变化情况比较，中国储蓄率的拐点可能已经近在眼前，而储蓄率趋势性下降将加速金融脱媒，在未来较长时间限制银行的存款与规模增长。此外，过去10年中货币信贷拉动投资，投资拉动经济的增长模式已经难以为继。经济增长模式的转变将使得对信贷和货币的需求持续降低。

信贷货币高增时代难在，倒逼银行经营模式转型：展望未来几年的货币环境，外汇流入减缓甚至流出、对货币信贷的需求降低和M2增速中枢持续下移可能成为货币环境变化的趋势。而货币信贷未来将持续低速增长使得银行过于依赖规模扩张取得高盈利增速的增长模式难以为继。这将推动银行业的转型。从长期看，银行业可能将出现更加明显的分化，经营较为灵活，中间业务多样的银行有望维持较高的盈利增速。