事件:
近日我们调研了德赛电池,就公司传统 BMS 业务情况、大容量 BMS 业务情况以及公司资产重组注入进展,与公司管理层进行了深入的交流与沟通。
我们的主要观点: 1)公司作为电动汽车领域 BMS 龙头,占据市场一半的份额。累计提供了大约 7500 套 BMS产品。未来随着新能源汽车的发展,将享受较大增长空间,为公司今后的亮点。
2)光伏电站储能类 BMS 技术难度低于动力汽车用系统,未来也将成为公司潜在亮点。
3)传统手机等移动电源电池的 BMS 系统品质主要体现在产品的良品率上。公司优良的良品控制能力赢得了主流客户的亲唻。
4)苹果 BMS 供应模式存在变化的契机:传统手机电池供应商模式,一般是 BMS 给电芯企业配套后,由电芯企业供给客户。新的 Ipad 等模式,或由 BMS 企业来整合,封装后卖给最终客户;
5)传统业务积极开拓除苹果以外的客户,提高核心客户供应量和比重。
盈利预测
我们预计公司 2012 年-2014年 EPS 分别为 1.197 元、 1.496 元、 1.881 元,对应 PE 20.81倍、16.65 倍、13.24 倍,给予“强烈推荐”评级,建议投资者积极关注公司新客户拓展情况以及国内新能源汽车和储能电站市场开启进程,择机进入。
观点:
1.动力电池以及电网储能领域BMS霸主,市场开启带来新的增长点。
大容量BMS主要应用于新能源汽车和储能电站领域。2008年公司于北京交通大学合作,借势北京奥运会,积极介入新能源汽车BMS领域。依托技术实力和先发优势,在新能源汽车用BMS方面,公司占据了国内市场的近半壁江山。截至到目前,市场上1.5万辆左右的各类电动车保有量中,公司BMS占据了7500套以上,远超其他竞争对手。对于储能电站用BMS方面,由于其要求要低于新能源汽车BMS,公司目前技术实力切入该领域不存在障碍。目前下游市场容量有限,导致前期成本无法有效摊销是制约大容量BMS业务发展和盈利能力的主要原因。我们预计随着新能源汽车,特别是插电池混合动力汽车的逐步放量,未来大容量BMS市场会逐步打开,公司大容量BMS业务将有望实现“量利”齐升。(来源:东兴证券)
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