1.春节前医药政策保持平稳，2013年政策变化：基本药物目录扩容、中成药降价、取消"药品加成"全面推开。

2.预计2012年盈利增长17%，2013年盈利增速保持15-20%；单季度看，2012年Q1是盈利增速见底，Q3-4季度增速提升，2013年上半年回落常态。[详细]

医保投入趋缓，行业收入增速低于理论需求，但惯性短期无法逆转：医改政策持续完善，将潜在需求转化为现实需求；非公立医院癿迅速有刟二满足多层次癿医疗服务需求。随着近年来医保支出率接近上限，行业收入增速不医保觃模增长相关性逐渐趋同。医保付贶总额控刢改革，将是长期政策寻向。但财政补贴不足，短期之内丌能实现医药分开，长期以来医疗癿惯性在2013 年丌可能扭转。预计2012~2014 年医保基金支出增速保持在18%， 2013 年收入增速不今年基本持平，保持在20%左史。 [详细]

医药行业受益于需求的膨胀与释放，相当长时期内将超越GDP快速增长。 短中期层面政策决定行业波动，13年行业仍处于偏紧的政策周期内。 新医改将从供需层面影响行业发展：需求端13年医保资金仍然较为充裕，预计无系统性风险，行业收入增速有望向中枢收敛。 供给端政策扰动将影响参与主体，而期间行业内在结构的稳定及变革将孕育投资机会，结构性分化将持续存在。 高溢价及解禁潮可能约束13年行业的估值弹性，企业盈利水平回升带来的业绩改善更值得期待。 [详细]

过去40 年中，中国的人口年龄分布发生巨大的变化；而未来的20 年，中国的老龄化还将进入加速阶段，支撑医药需求持续增长。再与城镇化叠加，我们认为无需过早担心医药行业的需求增长。 变革进入深水区，“医保支付制度改革”及“医药分家”短期影响不大医保支付制度改革： (1)控费核心仍是以收定支，大部分地区力度不会太大；自费药也为医保控费的影响提供了一定的缓冲垫；（2）医保支付制度改革的远期目标是DRGs，但其前提是完善的医院信息管理系统和临床管理路径，中国还有很长的路要走；（3）从美国的经验看，相比需求而言，DRGs 对医院用药增速影响并不明显。 [详细]

2012年全年经历了主要以降抗肿瘤药、免疫抑制剂类等为主的医保药品降价；颁布了一系列的限抗政策，取消以药补医的公立医院改革也在加快进程中，泡沫化高估值的医药股进行了长时间大幅度的调整，直到毒胶囊等有关药品质量的出现，预示着政策见底，广东基药招标弃"唯低价论"，基药招标超过10%的药品的中标价上浮10%，预示着药品价格的趋稳，2012年5月医药上市公司业绩增长趋势良好的状况下，迎来了一轮医药股的投资机会。展望2013年，预计有一系列医药政策将有望出台，医药股经过2012年10月深度调整，站在2013年的时间点上，我们认为可以关注业绩增长30%以上且动态市盈率20倍的医药股可能具备良好投资价值。 [详细]

   短期看医药行业政策和业绩预期充分，估值提升空间不大，但是业绩增长确定性高。在经济下行风险之下，医药行业防御价值依然突出。待市场消化政策不确性和估值压力后，医药股市场表现依然可期。中成药具有研发优势，尤其是独家品种降价影响相对较小，建议关注：天士力、康缘药业。取消"药品加成"后，诊断试剂和仪器需求提升，建议关注：利德曼、达安基因。家庭保健受益居民收入增长，保健意识提高，且不受药品降价政策影响。 [详细]

1.短期看医药股政策和业绩预期充分，估值提升空间不大，但是业绩增长确定性高。如果以时间换空间，在经济下行风险之下，医药行业防御价值依然突出。待市场消化政策不确性和估值压力后，医药股市场表现依然可期。

2.从子行业看，中成药具有研发优势，建议长期关注；取消"药品加成"后，诊疗和检查需求提升，诊断试剂和仪器受益；家庭保健用品受益于居民收入和保健意识提高，且不受行业政策影响。

推荐公司：汤臣倍健、康缘药业、天士力、益佰制药、华仁药业

   政策扰动下，短期盈利戒呈弱周期波动：对市场造成冲击性困扰癿政策（如基药招标、降价等）已转渢和戒常态化，但由二新医改癿核心改革格局尚未定型，需要丌断癿“改革-试错”，医药企业癿刟润率也将呈弱周期波劢。 预计2013 年行政性癿降价还会往前推，药价水平总体下行，但降幅减少。今年下半年癿降价将逐步体现在明年癿招标中，仌会影响明年癿刟润增长；另外考虑GMP 改造成本上升持续，医药企业刟润增速较收入略低癿概率较大。 [详细]

  行业评级：推荐 医药行业受益于需求的膨胀与释放，相当长时期内将超越GDP快速增长。 短中期层面政策决定行业波动，13年行业仍处于偏紧的政策周期内。 [详细]

   2013 年前瞻：稳定增长可期，公司分化难免

总体判断：稳定增长可以预期，预计12/13 年行业收入及税前利润增速在20%附近；公司分化：目前估值安全，建议趋利避害，精选公司，布局明年。[详细]

    展望2013年，预计有一系列医药政策将有望出台，医药股经过2012年10月深度调整，站在2013年的时间点上，我们认为可以关注业绩增长30%以上且动态市盈率20倍的医药股可能具备良好投资价值。 由于限抗、基层放量等因素，中药行业仍具有较好的成长前景，收入增速有望逐步回升。[详细]

由于限抗、基层放量等因素，中药行业仍具有较好的成长前景，收入增速有望逐步回升，我们推荐：销售结构不断优化的云南白药(000538，买入)、渠道清理完毕的东阿阿胶(000423，增持)，资源类片仔癀(600436，增持)、中药现代化领军企业天士力(600535，买入)、OTC品牌企业华润三九(000999，增持) 、同仁堂(600085，增持)等。

中药注射剂预计仍将有良好增长。中药注射剂和一些独家（类独家）中药品种在基层销售和抗生素限用的带动下在2012年实现了快速的增长，我们认为其成长的驱动力仍能在近期持续，因此相关中药产品的成长性预计仍将在短期内持续。建议关注：昆明制药(600422，买入)、上海凯宝(300039，买入)等公司。