投资摘要：
不一样的位臵，不一样的估值。A 股的医药行业上市公司日趋多样化，基本覆盖整个产业链。我们从医疗、产品研发、药品生产三个角度对产业链进行重新梳理和估值评估。从中间体的开发到临床前研究，从医药设备到医院建设，整个医药行业的企业类型更加丰富，同时享受的估值也发生了比较大的分化。一方面，处于产业链不同的位臵，一类公司平均的估值水平会不一样；另一方面，在同类公司中处于龙头位臵还是中游甚至是下游位臵更是应该影响估值的重要方面。决定公司应该享有估值的不仅是公司所处于的行业位臵，更取决于公司的质地。
品种为王。对于大部分的医药生产企业来看，品种的竞争力将成为未来享受到估值高低的关键所在。在医保支付方式、公立医院改革的前提下，企业将从销售竞争转为品牌竞争。品种是内因、营销是外因，品牌是表现形式。品种的内涵则包括独特性、有效性、稳定性、拓展性和可替代性五个方面。对新药的讨论中，我们认为在现实环境中，首仿药是性价比最高的一条发展道路，全新药的研制并不适合当前的发展阶段。中药的创新则更多体现在剂型的研发、工艺的改进以及和消费品的嫁接上。中国的大部分的化药企业现阶段应该做“减法”，把主要精力集中于做大一到两个品种，而不是盲目地并购，争夺所谓的“品种资源”。
不一样的道路，一样的辉煌前景。品种的属性决定了发展的道路。我们归纳出四种发展道路：产品拓展打天下，这类企业都已经具备很好的产品基础，在各自的领域已经处于领先地位，属于“减法”做完，开始做“乘法”的阶段了；渠道拓展占天下，这类企业原来囿于政策，产品的能量始终发挥不出来，如果医院进入壁垒降低，那么一些产品品种性价比高的药品会开始大规模进入医院市场，第一终端的渠道将打开；品牌拓展赢天下，保健热、养生热给品牌中药良好的拓展空间。国内消费者对中药的信任，以及医食同源等都增加了这种品牌拓展的潜力。只要找到一个好的切入点，配合得当的品牌推广和营销手段，相信A股市场会出现下一个云南白药；网络拓展收天下，这一类企业多为医药流通企业。
我们根据投资者的偏好分别推荐了稳健型、进取型和平衡型三种组合。其中重点推荐的品种为：人福医药、达安基因、华邦制药和千金药业。（来源：东兴证券）
本文来源：网易财经
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王晓易_NE0011
