网易财经：各位网友大家好，欢迎收看本期的《北京观察》，我是主持人江卉。

这一期《北京观察》我们一起通过基金二季报看看后市，希望这期节目对基民和股民都有所帮助。先介绍一下本期的嘉宾：

我旁边这位来自华商盛世成长的经理庄涛，您被誉为基金界的黑马，希望在今天黑马能够给我们带来一些信息；中间这位是来自德圣基金研究中心的江赛春，江老师您好。江老师旁边这位是银河证券的高级分析师王群航老师，王老师您好。很多网友可能经常在电视媒体上看到这两位老师对基金界的点评，希望今天两位也能给我们带来一些独特的见解。

最近基金二季报最引人注意的就是仓位，我手上有一些数据，偏股型基金平均仓位达到83%，股票型基金仓位达到了86%，甚至有些基金甚至几乎接近了他们的上限，我想问一下庄涛，目前华商盛世的仓位怎么样，您为什么会保持这样的仓位，您对后市是什么看法？

庄涛：我们的仓位二季报是88%，在股票型基金中，按照您刚才说的平均数来说是偏高的，但按照我的了解，这波行情做得稍微对一点的基金经理中，这个仓位也算不上高，刚才你也谈到了，实际上很多基金（仓位）是比较满的，甚至达到了94%。

网易财经：您提到的比如华夏大盘85%，华夏复兴93%，几乎达到了95%的上限，易方达价值成长是94%。刚才你说“这波行情中做得比较好的都是重仓基金”？

庄涛：您刚才问我对后市的看法……

网易财经：对，我觉得保持这么高的仓位应该是对后市很有信心吧？

庄涛：的确是这样，高仓位本身就说明了对后市的看好，我们也一样，从6月30日到现在，股指又有一定的涨幅，即使放到现在的点位来看，我们还是比较看好，原因可以一会儿再探讨，说穿了就是对企业盈利、宏观经济、全球经济看好。

网易财经：我听说有些基金经理看到6000点了？

庄涛：这个几乎是无法判断的，点位这个问题，在6000点的时候很多基金经理都看10000点、20000点，也在电视上向大家吹牛，但现在实际上没有什么特别好的工具和方法来证明会到达多少点位，都是胡蒙乱猜，这个不足以成为凭据，但目前主流还是继续看好。

网易财经：有些股票有没有可能达到原来6000点的水平？

庄涛：已经有大批股票超过6000点的水平了，我想还会越来越多。

网易财经：请问江老师您怎样看股票基金仓位这么高的情况？

江赛春：二季度的增幅在普通投资者看来有点难以理解，基金平均仓位这么高，很多人也会联想到在上一轮牛市高点时很多基金接近满仓的状态，这次的状态甚至比07年二季度（上轮牛市末期）的仓位还要高，大家对这种情况肯定会有一定的担心，但从今年一季度和二季度仓位的表现来看，现象虽然比较像，但背后的逻辑不太一样，所以目前还没有必要对基金的高仓位过于担心，因为上一轮高仓位的顶点可能是站在周期高点上，目前来看，从经济周期角度来讲还没有达到高点，还是处在由底部往上走的过程。我想这一轮基金增仓速度这么快，可以从另一个角度理解，基金对市场复苏的趋势一开始比较犹豫，尤其在一季度，一季度之后越来越多的基金（坚定了信心），我们知道在一季度二季度之间有些基金的观点还发生了反转。

网易财经：当时有些还看空呢。

江赛春：但二季度之后，整个基金行业对趋势判断越来越明确，这么快的加仓，甚至这么多基金达到了允许的最高仓位，也表明了基金对这轮主导趋势判断的迅速跟进。历史上的高仓位要看放在什么状态下来看，如果是在复苏过程中，高仓位就说明了你对趋势的判断比较清晰，如果我们处在复苏周期的高点，这时的高仓位就会带来泡沫化的风险。目前来讲，二季度整个仓位的情况主要说明了整个基金行业跟进这轮复苏的速度相当快，我强调这是“跟进速度”，基金并不是这轮行情的发起者，他是在不断跟进，但在后期跟进的速度非常快，而且比较坚决。

网易财经：您觉得后期还会跟进吗？

江赛春：现在不是跟进的问题，仓位已经到了那么高的水平，你刚刚提到“接近满仓”，超过90%以上的股票基金比例已经相当高了，对老基金来说，不能说“跟进”了，因为已经是满仓，没办法再加，只能说目前可以肯定的是，在三季度，大部分基金还是会维持比较高的仓位，当然，从策略预期判断来看，市场振荡的可能性加大，既然打了满仓，仓位上没有什么可以拼的，更多比拼的还是结构上的调整。

网易财经：刚才您说，仓位上不会做变化，但规模变大的话，在仓位不变的数值上，进入股市的钱也增多了。

庄涛：规模因素有时候不受基金公司自己的掌控，而是取决于投资者资金流入的速度，如果真的会发生大规模资金净流入的情况，的确会看到基金快速建仓的现象。高仓位在中间的过程，对风险暂时不必太担忧，当然，可以用一些指标来判断市场泡沫化的程度，如果这个时候基金还争先恐后的比拼仓位，就会比较危险。

网易财经：王老师，刚才江老师提到了“跟进”两个字，我觉得“跟进”两个字在很多投资者心里就是追涨杀跌，您觉得基金现在的逐步加仓，是不是也是追涨的行为？您怎样看他们的仓位？

王群航：前两天我到一家基金公司去调研，见了几个基金经理，投资总监也见了几个，我发现这段时间这个行业有这样的情况：06年、07年时很多基金经理说，我们不做选时也无法做选时，因为06年、07年，买了股票放在那里涨就行了，但08年不做选时不行，所以现在很多基金公司配备了宏观研究员、策略研究员，大家都很重视宏观研究和策略研究，对于基金公司来说，这就落实到了大笔（音）资产培植上来，现在市场上最大的基金类型是股票型基金，股票型基金今年以来的投入情况，一季度加仓是最快的，二季度以来，很多基金经理往90%以上加，这表明了他们选时比以前更加敏感。

网易财经：庄涛觉得呢？

庄涛：有一个例证，去年年底时大批基金都在选时，现在二季报一看，大家的仓位都这么重，半年就这么大的变化，肯定不是因为理念发生了变化，实际上就是在选时。

网易财经：我们怎样理解基金经理选时的概念？什么叫选时？

庄涛：选时说穿了就是什么时候卖、什么时候买，刚才王老师已经谈到了，这就是宏观策略研究的问题，年初大家清仓时是看不清宏观形势的。去年年底时有很多看空的声音，还有各种复杂的逻辑，罗列各种逻辑来说明完了，一切都Over了，但事情演变过来（证明情况）没那么坏，我觉得到了4、5月份时，信贷连续几个月大规模释放，把看空的想法彻底击毁了，因为如果宏观经济真的那么不好，贷款是放不出去的，那时大家对于经济形势的好转就会达成一致的意见，当然，（市场上有）50几家基金公司，总是会有人看空，但大部分都会得到看好的逻辑，尤其是有些行业已经明显好转了，比如钢铁行业，在07年都是巨亏的，但6月单月的情况非常明显，可能后面还会继续好，行业的基础数据摆在这儿，又有宏观证据摆在这儿，这就是选时吧，实际就是基于宏观和策略的对仓位的安排。

网易财经：庄涛，您的一些同行现在在减仓啊，能理解吗？比如东吴（音）基金，二季度减仓了10.8%。

庄涛：这个不好说，我们是同行，东吴基金的有些基金经理我们也很熟，他们都是很优秀的基金经理，你不能要求50几家基金公司都得出一样的结论，有的基金公司总有自己的担心，觉得投机性比较强、估值比较高，这样的情况肯定是存在的，有分歧才对，我完全可以理解。

网易财经：江老师、王老师怎样看部分基金减仓的行为？您觉得现在基金减仓会不会踏空这波行情？

江赛春：其实减仓要分两种情况来看，一种是彻底看空，战略上出现保守倾向，这种减仓肯定是研究有问题，或者说他的策略判断是有问题的，刚才庄总也讲到了，这么多迹象摆在这里，如果你还得出和大家判断完全相反的结论，要不是大家都错了，要不是你错了，你错的可能性更大；另外一种减仓是可以理解的，有些基金的投资风格更平和稳健一些，可能是为了应对市场本身的风格转换，在做结构调整的同时对仓位也做一定调配，大家可以看到，有些基金并不是满仓，但仍然能取得比较好的业绩，战略性减仓和战术性减仓是不一样的，战术性减仓，对于一些风格比较稳健的基金来说是可以理解的，而且并不一定进行战术减仓就会踏空行情，我们看到一些中等业绩的基金也取得了很好的成绩，在宏观和对行业的判断上达到了好的平衡，但如果你一季度战略减仓，二季度还战略减仓，只能说明你的判断在某方面出了问题。

网易财经：王老师怎么看？现在这些基金究竟是战术减仓还是战略减仓？

王群航：仓位是我们要观察的一方面，但更主要还是要观察它的绩效，我们从更长的时间段来看整个基金的业绩情况，再看大笔资产的配制情况，再得出一个结论，把过去的行为和绩效综合起来看它做得好还是不好，至于现在的东西，表明它将来会怎么样，这方面我们一般不做判断。

网易财经：有些基民可能正好买了这支基金，本来业绩就不怎么样，结果二季报还在减仓，像这样的基金，基民应该继续持有，还是及时换到“黑马”这样的基金经理哪里去？

王群航：我认为看基金，仓位是一方面，首先还是要看业绩，综合起来看这支基金的长中短业绩，如果比较好，我们就建议大家持有，如果长中短结合起来看不好，那就明确建议赎回。

网易财经：王老师的意思是大家可以去看一下银河证券对基金的排名，然后来做选择。

王群航：不光银河的排名，江赛春的也有排名（笑）。

网易财经：可以综合来看，庄涛和江赛春老师对后市明显看好，王老师呢？

王群航：我认为后市也挺好的。

网易财经：谁的“子弹”更充足，下场仗就可能打得更漂亮？

王群航：那也不一定。满仓基金现在已经是把东西都买好，就等着涨了，一些空仓的、仓位比较低的是……

网易财经：帮他们抬轿子的。庄老师怎么看？

庄涛：说得很对，人家把好股票都买在那儿了，你有钱怎么办？只能抬轿子了。

网易财经：刚才我们谈完了基金对整个后市的看法，再来看一下行业，应该说这次基金重仓股非常集中，金融、地产，招商银行、建设银行，地产有万科，还有招商地产……都是基金的重仓股，庄涛，您看好的也是地产和金融吗？您觉得为什么基金公司会扎堆在这两个板块里呢？

庄涛：我先得澄清一下，“黑马”实在是不敢当，您多次说我是“黑马”，实在不敢当，对我们来说，（市场）无时无刻都是考验，上半年我们对整个市场的判断比大家……怎么说呢，我们判断得稍微早了一点，在大家不敢注仓的时候，我们看了应收贷款数据之后认为问题不大，所以把仓位赶了上来，当然后来大家形成了一致（的判断），这对我们来说是一种考验，所以真是不敢当。至于您刚才说的金融、地产，各个基金公司的判断不一样，我解释一下为什么大家会看好金融和地产，很简单，来看宏观经济，那肯定要买金融的。

网易财经：宏观经济复苏最受益的两个板块就是金融和地产？

庄涛：金融是没有什么分歧的，比如你刚才谈到的招商银行等，在经济不好时你会担心有坏帐、第二担心它贷不出去，第三担心降息，这三个因素都不存在，经济一好，后面就会升息，息差扩大，贷款不愁放，第三是坏帐根本没那么多。这三点对于银行盈利来说弹性特别大，所以重仓银行完全可以理解。

网易财经：你也重仓了吧？

庄涛：不知道您怎么判断重仓，就银行股票来说，很多基金的（重仓）前几名都是银行，但要说特别重仓，就看跟谁比了，我们也是买了不少；

地产这就是更技术一些的问题，不像刚才（金融）的逻辑那么简单，地产是因为有行业特征在里面，谁也没有想到上半年房地产的销售会这么火爆，前三个月就已经很火爆了，但那时是怀疑态度，认为是刚性需求，小房子卖得好大房子不行，房价低就卖得好，房价高了就不行，大家认为持续不了；但后来你发现大房子也卖得火了，所有房子都卖火了，而且不分地域，全国都卖得好，这就不得了了，如果房地产销售这么火爆，不仅超出我们的预期，实际上也大大超出了房地产商的预期，这结果就是说他手上的房子快卖完了，怎么办呢？那就涨价吧。

网易财经：除了金融、地产两个比较看好的行业之外，还有没有其他看好的行业，比如刚才您说看好钢铁行业？

庄涛：不，我是拿钢铁行业举例。看基本面是一方面，股票能不能买又是另外一方面，因为钢铁行业比较典型，现在7月份是钢铁行业的淡季，在钢铁行业中各个年份中业绩最不好的就是7月份，但今年“淡季不淡”。

网易财经：也就是说旺季会更旺？

庄涛：对。在基金圈里大家都知道，现在钢铁行业开工率非常高，说穿了就是以前那些看起来不怎么样的，低附加值，但正因为这个原因，过去几年没有什么倾向的产能，现在固定资产投资增速将近到了40%（如果把PPI因素考虑进来的话），产能一下就不足了，到9月份、10月份，房地产开工再起来，又拉过大阳线，可能还会继续涨，这对整个钢铁产业链来说，比如钢铁、焦炭、焦煤，都有很大的改善，以后在企业利润上都会很好。

网易财经：看来庄涛还是对行业有很深入的研究，您还看好哪些行业？再跟大家分享一下。

庄涛：怎么说呢，如果你看好市场的话……我感觉现在有一些走得特差的股票，最差的现在应该是医药股，一动不动，买医药股的人都气死了（笑），还有就是消费股票，表现也很差，这些很差的股票你看好还是不看好，你怎么看，对于基金来说，相对会觉得它跑得太慢了，基金经理每天都要看排名，他暂时就不会买。但对于投资者来讲，如果你想得到绝对回报，又不给人排名，其实这些股票还是蛮涨的。

如果我们看好后市，虽然基金注仓了一些行业，但要说能赚钱的股票，很多行业都有机会，后面还会涨。

网易财经：就算有些行业不好，但也不排除有些个股会出现机会？

庄涛：那当然了，更是这样。前段时间所有股票普涨，基金只要注仓基本都会涨，但到了下半年，可能各个行业会出现轮换，基金在押行业时会对他未来的业绩有很大的影响，江老师怎么看？在您的判断中，哪些行业基金可以重仓，而且它将给基金带来丰厚回报？

江赛春：我想修正一下，从上半年的情况来看市场也不是普涨，前后市场的轮动效应还是非常强，包括行业本身配置的线索变化也是非常强的，上半年主要是一些中小盘股和低价股，包括一些题材类股票率先开始涨，包括金融地产在一季度都没有启动，地产股是在08年年底时有一波小小的行情，中间沉寂了很长一段时间，基金在行业策略上的调整会不断跟踪经济本身复苏的进程，跟踪行业切实发生的变化，比如地产、汽车这些行业，在行业开始复苏时，大家的判断还是比较犹豫，之后行业的确出现了一些不可否认的复苏数据，（情况）出乎想象，基金会逐渐修正过程，意识到进程在逐渐扩散。从行业来说，跟随进程（复苏的）脚步是非常明显的，上半年最早启动的是一些政策受惠的行业，类型新能源这样的股票，表现非常强，之后随着经济复苏，逐渐进入到了国民经济中一些重要的基础行业，这些行业的基本面开始改善，行业配置方向肯定会往这方面转移。

从下半年的情况来看，整个基金行业配置的线索也是紧紧抓牢经济复苏这条主线的，在目前来说，整个市场涨幅已经比较高，下一步如果还想找到比较安全的投资机会，必须要有业绩复苏和企业实际经营状况好转作为支撑，刚才讲到一些行业还在复苏进程中，之后这些复苏会不会向其他行业扩散，这可能会是下半年行业配置的线索，包括目前表现欠佳的一些股票，比如稳定增长类的消费食品类，如果下半年复苏进程能够进一步扩散（就会表现很好），这取决于基金对于行业景气轮动的判断，在经济有一轮触底，强劲反弹，股市也有阶段性牛市的情况下，你要把握经济复苏本身的进程，这是相当重要的。

对于基金来说，大家都看好的“白马”行业现在已经不是决胜要素了……

网易财经：关键是那些黑马行业。

江赛春：下半年作为基金投资来说，重要的还是要有前瞻性，现在很多基金都在讲行业景气、行业配置和行业轮动的投资概念，但事实上真正能够提前一步，有一定前瞻性变化的，永远是少数人才能获胜，上半年你比别人领先一步，业绩好，到了下半年，大家都看好的东西已经没有什么意义了。

网易财经：关键是要找到那些还没有涨但是未来很有可能提升业绩的股票。

江赛春：对基金来说一定要有前瞻性。

网易财经：王老师，通过您的调查，您有没有发现基金在二季报公布时有一些重仓股票和板块是之前还没有涨过或轮到的？

王群航：我稍微纠正一下，你的这个问题是要我说基金怎样投资，但从我这个角度来说我更关注如何投资基金。从我们的角度来讲，我们怎么投资基金，就不考虑基金怎样投资，而是要看它的结果，一开始我说了，第一要看这个基金大笔资产配置情况，第二看它的行业配置情况，我们分析一个基金的投资绩效，也就是“绩效归因”，看这个基金的绩效归因是什么，行业配置还是个股带来的，我们要看这些情况。

网易财经：要看准确度只能等这轮行情过完了才能作出判断，但对于我来说，我们买的是预期，如何才能押到宝呢？

王群航：要看这支基金过去的表现怎么样，如果它过去好，那它将来好的概率也会更高吧？我们就是这样找。

网易财经：从历史借鉴来看未来的表现。

王群航：对。

网易财经：王老师和江老师，咱们暂且当庄老师不在这儿，刚才提到，基金公司扎堆买一支股票，而且这支股票的涨幅非常惊人，作为普通的基民和股民，应该如何看待这样的情况？

江赛春：我觉得在资本市场上、股票市场上很多现象是类似的，但背后的逻辑是不一样的，基金扎堆买一支股票，伴随着股票大幅上涨，是不是就说明了基金在联手做庄？当然，基金资金流入的行为必然会对股票股价产生影响，但我们要看这背后是有道理的买入还是无道理的买入，如果它背后是因为炒作，可能是基于一些不太现实的东西共同推升一支股票的价格，但基金行业的大家都追逐一支白马股，认为这个上市公司有一些大家没有预期到的经营改善的迹象，这时自然就会流入很多基金资金，因为它符合他对股票买入的标准。

基金这时进去无非是先后的问题，有些人早一步判断到，获利就会更大一些，有些人判断得晚了，或者对这支股票的研究不够深入，在股票涨起来以后才注意到，然后才加仓。我们说，市场上任何一支股票价值的发现都是由资金完成的，只不过看这是什么资金，可能你关注到基金力量比较大，但各种现象都是如此，大量资金进入才会推升股票的价格，但我们要关注基金对这支股票的买入背后的逻辑，是不是有他看好的理由，这是不是坚实的理由，如果基金买入理由是大家不太理解的，那我们要质疑一下，但如果基金买入的公司后来被市场证明了业绩，那这就是基金应该做的。其实散户的资金力量也很雄厚，但散户一般都是跟风，看到一个市场涨起来，散户也会进去，看好这支股票，然后更加推动股价上涨。

网易财经：王老师，我想念一段网友的话给您听：无论什么样的题材，无论你如何巧舌如簧，无论什么样的板块，无论怎么样的成长和重组，赚钱就是硬道理，只要我的基金经理能赚钱就行了。王老师，在您的研究当中一定也会发现一些基金买入了一些莫名其妙，非常离奇的股票，但过一段时间它就重组了，业绩非常好，当基民发现我们的基金经理在买入这些股票时，应该如何看待？是不是“赚钱就是硬道理”？

王群航：我觉得，在合法、合规的情况下，赚钱就是硬道理，这是一方面。另一方面，基金公司是一个专业的投资机构，基金经理是专业投资者，他的能力、眼光可能和我们广大投资者都不太一样，我们投资者是普通人，人家是专门干这个事情的人，有些事情我们可能理解不了，他们就理解得了，这就是专业和非专业的区别，不能说我们理解不了，认为它不好，基金经理就应该也认为它不好。

网易财经：但也不排除另一种可能，基金经理的渠道比咱们多，他们得到的消息比咱们多。

王群航：这是肯定的，我自己在银河证券，不光银河证券，其他券商也都给基金经理提供服务，写大量的报告推荐给他们，这种服务是普通投资者得不到的。

网易财经：刚才您说的是正规渠道，还有没有其他的渠道？因为我们知道基金公司以前有一些丑闻，现在有没有一些丑闻仍然在基金公司中？

王群航：这个我不知道。

网易财经：问问庄涛吧，为什么有些基金就那么火眼金睛，这么敏感，怎么就知道这些公司会重组，而且在重组前几天买入呢？

庄涛：很多股票都是这样的，在爆炒之前买入股票的都是谁，我们的监管部门也下了很大的力气，上市公司高管都是要报备的，但总有挂漏的时候，高管不用自己买入，他可以让朋友买，也许他的朋友中就有基金经理。我想说明的是什么，我们在监管上还有很长的路要走，但不光我们国家，这在全球来说都是难题，在这样的情况下，基金经理靠这样的手段赚钱，确实只是极少的比例。

网易财经：这样的事情也有。关于这个问题，我们聆听了庄涛和王老师的看法，江老师，我也想听一下您的观点，对于部分基金买入冷门股，然后出现爆炒现象的情况，您怎样看？

江赛春：关于基金买入冷门股的事件，当然，因为它比较稀少，在基金行业里不太主流，愿意采取这种投资理念和投资方法的基金经理比较少，所以大家会觉得比较奇怪，如果它恰好又和好业绩联系在一起，大家就更容易产生这样的联想。

但我想，买入冷门股、重组股或低开股票，并不是作为基金不能采取的投资方法，作为资本市场，包括作为公墓基金来说，投资理念本身也是多元化的，只是我们要界定这样的投资方法究竟是站在自身合理的逻辑基础上，还是像你说的那样采取了一些违规的交易方式来获取收益的。

总体来看，如果放在大的资本市场角度下来看，不光中国资本市场，包括国外的资本市场，这些偏门的投资理念都有它的生存空间，但不可能都靠内幕消息来支撑，我们想，做重组股的投资者里，不光基金，还有其他一部分投资者，其中肯定有一部分是利用内幕消息，如果因为少数违规操作的人来否定这种投资理念，也是不对的，因为这种投资理念本身有它的生存空间，我可以不依赖内幕消息就作出不太主流、特立独行、独辟蹊径的投资方法，这样的投资方法不可能成为主流，大家都这样做的话，这种投资方法就没有获利空间了，但不排除少部分人可以通过特殊理念、特殊方法来获得比较好的收益。

我想可以举一个例子，在国外一些被大家称为投资大师的人物，他们的投资理念差异非常大，比如巴菲特和索罗斯，两个人的投资理念基本南辕北辙，但都获得了很好的收益。也就是说，资本市场其实是允许存在不一样的投资理念，但相对比较冷门的投资理念不可能成为主流，在这其中，也不排除在市场过程中会有一些人借助内幕消息操作投资，但我们不能说买入冷门股之后暴涨就是因为靠内幕消息。

网易财经：不能以点代面，刚才聊完了投资策略，再来看一下基金业面对的现状，赎回开始逐渐增多，也可以理解，我们在二季度专题里做了小调查，其中选择落袋为安的基民不在少数，我想问一下庄涛，目前您的基金有没有面对赎回的压力？

庄涛：我们还没有，我们还在继续申购。

网易财经：江老师您觉得呢？赎回压力对于某些基金来说大不大？现在我们是不是应该落袋为安？

江赛春：整体来说，一二季度的赎回状况还是比较正常，没有超出预期的特别大的赎回情况，要说行业上的历史经验，尤其在06年时曾经出现过，之前在熊市下投资的投资者到了成本密集区就会出现比较大的赎回情况，这种情况在历史上出现过，但要说在现在的行情下会不会出现，虽然随着市场的上涨，基金净值逐渐恢复，有些基金净值已经完全弥补了08年的亏损，但还是比较少数的，目前这段时间来看，距离06年三季度入市基民的投资资金还没有达到回本线，如果达到了回本线会不会触发大规模赎回？第一，市场现状和06年时不完全一样，所以不能完全断定，但如果达到投资者回本甚至有一定盈利的情况时，赎回放大肯定会出现。

如果出现了当时的市场情况，基金的新增资金也会有一个持续流入的过程，从今年上半年来看，新基金的发行和流入对净赎回还是有一定缓冲，整个行业的资产规模没有出现特别大的波动，但我觉得不会出现06年那样赎回放大，短时间内对行业造成冲击的局面。

网易财经：现在很多基民都解套了，从6000点回到1600点，很多人心有余悸，您怎么看？我买的基金面临赎回热潮，我是不是也应该跟着赎回？

王群航：这要从两个方面来看，一是看申购赎回的依据是什么，如果是因为解套而赎回，这种投资策略我想是不对的，我觉得要看两个方面，一是整个未来市场的走势情况，包括宏观面和股票市场行情未来的空间，如果基础行情走势看好，那就可以继续持有；第二要看这个基金的业绩，长中短结合起来看业绩表现一直很好，那也可以继续持有。如果在这个行业中长中短结合起来看综合业绩表现不好，那就应该赎回，而且如果对后市看好，赎回业绩差的基金再去买业绩好的基金。

从我这段时间的跟踪观察来看，一般都是业绩好的基金接受很多净申购，这说明国内投资者日渐成熟了，哪个做得不好，就把钱赎回。

网易财经：有些小的公司，比如民生加银、蒲银安盛（音）都出现了较大的赎回，对于小基金公司来说是雪上加霜的状态，我们怎样看基金公司规模越来越分化的现状？

王群航：广大投资者投资基金的根本目的就是想赚钱、想获利，同样的钱，当然会选择交给业绩好的公司。前两天我做了一张表，从04年到08年每年股票型基金中最好和最差公司的对比，收益相差大概在两倍以上。比如07年最好的一支基金收益有220多，最差一支基金收益是54%，这里面机会成本就非常大了，又回到刚才说的话题，哪个投资管理业绩好，我们就申购哪个，哪个投资管理业绩不好，我们就赎回。

网易财经：一方面要根据对后市的判断，另一方面是根据对基金公司业绩排名的判断。请问江老师和王老师，很多网友觉得现在买股票型基金风险太高，在对后市并不看好的情况下，现在是不是买入债券型基金或货币型基金的好时机？

江赛春：从基金资产配置的角度来看，如果你要战略性地调整资产配置比重，还是需要一个比较坚实的理由，比如你觉得现在买入股票型基金风险大，那要拿出依据来判断，仅仅因为市场涨得多你就觉得有风险，其实不一定。作为基民来说，如果要做主动性的选时，除非是在一些大的时点上才是比较有效的，一般情况下很难做准确选时，作为专业投资人来说，基金经理做选时难度也很大，作为个人投资者、普通投资者，如果你觉得这段时间市场风险大，过段时间如果市场再涨了那你怎么办？如果市场又跌下来，你怎么办？作为普通投资者来说，真正需要调整战略配置的时候大概是在07年、08年的状态，那时你需要做主动选择，但就目前来说，如果我们看不到市场系统性的风险，还不需要特别主动地大调资产配置。当然，对一些风格比较稳健的投资者来说，如果你要去配置一些低风险基金也是可以的，但从下半年的角度来讲，债券基金的投资机会相对还是比较平淡的，没有特别显著的投资机会。如果你要买的话，只能是出于平衡组合短期波动的考虑。

王群航：一个是债券型基金，一个是货币型基金，一定要细分，特别是债券型基金，如果不细分，买到债券型基金的品种，同样也会有亏损，而且可能亏得比较多。对于这点，前段时间我对债券型基金进行了细分，首先债券可以分为纯债和非纯债，纯债全部做债券，纯债还可以做股票。在非纯债里还要细分，第一种，只可以做一级市场股票的债基，我们简称为一级债基，能做二级市场股票的基金是二级债基，如果投资者买债券型基金的目的就是为了规避股票市场的风险，那么连二级债基都不能买，从今年一季度的情况来看，一级债基和二级债基相差不多，从单个基金来看，做得最好的是一级债基。如果大家想规避市场风险，债券型基金里细分之后的一级债基，大家可以多多关注，另外，债券型基金，大家可以长期作为投资品种配置。

网易财经：最近IPO重新推出，打新股又掀起了一股热潮，这种打新股的债券型基金是不是又重新回到了大家的视野当中？

王群航：打新股的债基就是我刚才所讲的一级债基，但在现在发行的新股来看，一级债基所占的便宜并不是很大，大家还是把它作为常规低风险品种来看待就好，不要指望一级债基能给你带来很高的收益。

网易财经：庄涛呢？我想听听您的看法，对于您手下华商盛世成长基金来说，这支基金对于打新股是怎样判断的？

庄涛：我们最近没打新股，由于我们的特殊情况（申购不均衡），导致有些想买的股票都没钱买，实在没钱去打新股，不知道我这么说合适不合适，一级市场的新股收益，监管部门其实是非常希望它降低的，因为全球找不着这样的市场，不管三七二十一，只要能发出去就能高出多少多少，这样的市盈率是有点儿离奇的，但在中国市场上，我估计这种现象会在很长时间内存在，不管你如何判断这件事的合理性，现实就是这样，打到新股了就是赚钱。

网易财经：现在股票市场有点儿“不差钱”，凡是有新股就一定遭到热捧。

庄涛：对，我印象中对新股形成风险的只有一小段时间，最低靡的时候，05年的时候，其实分析这个也很有意思，今天就不展开讲了，但目前来看，尤其在市场这么火爆时，估计新股不败的神话还要继续演下去。

网易财经：就您了解，您和其他的基金经理不会专门留出一些仓位来打新股？

庄涛：各个公司情况不一样。

网易财经：至少你们没有多余的“子弹”。

庄涛：对。

网易财经：节目之前讨论到了一个话题特别有意思，虽然现在基金的仓位很高，但并不代表着未来一定会涨？

庄涛：不，不代表未来一定会跌。

网易财经：这个我们怎么理解呢？大家觉得，基金都这么大仓位了，肯定要往上拉呀。

庄涛：这是一种反向理论，我不知道二位怎么看这事儿，多次在历史上印证了，基金仓位很轻的时候，往往是市场底部的时候，基金仓位比较高的时候，市场往往就到了一定阶段，比较高位了，大家仓位都这么重，没子弹继续买了，会不会（行情）就下来了。刚才你也谈过，基金仓位重，后市还不一定跌，6月30日到现在又涨了一大段，后期可能还会涨，这是怎么回事呢，基金对于宏观研究是先走一步的，其实我们最开始炒股票时什么也不研究，只看一些题材、概念，那会儿是90年代，还没有基金呢。到03年时是一个很重要的大分水岭，大家终于开始看研究报告了，而且发现研究报告有用，以前觉得研究报告的用途不是那么大，有个别案例在2003年之前通过挖掘研究而（投资）成功的，到03年开始不一样了，对于个股的研究上了一个大台阶，研究员的水平也上来了，大家对研究的重视程度也上来了。再往后，慢慢地，对于行业的研究也上了一个台阶，不光看个股，对行业也要作出重要的判断。到了今年大家发现，宏观研究、策略研究，以及对于全球经济的判断又提到了一个高度上来。

我记得有位经济学家曾经讲过一句很有趣的话：2008年中国全民（股民）开始学习宏观经济。实际上学习宏观经济太难了，不是一般人可以学的，但基金有一个很强的团队，再加上有外部研究所一些很好的经济学家、老师来指导我们，所以他们先走了一步，结果就是他们比较清楚地判断出宏观经济的走势，企业盈利要向好，所以大家就重仓了，大家重仓的这种行为也不意味着后期要跌，只不过这批人通过宏观策略研究先掌握到了一些情况。

网易财经：大家由上而下地选择。我看广东网友说：当基金出现高仓位时就是要出货了，大家都不买了，凭什么涨呀？王老师，您在聊天开始之前发表了看法，现在能不能再跟我们说一下，我看这位网友说得也挺对的。

王群航：其实这时我们还要看到另外一个情况，2007年新基金发行停掉了，今年完全是另外一个情况，新基金发行不断，而且新基金发行里指数型基金非常多，指数型基金里又以大公司为多，大公司里又以品牌很好、很响亮的公司为多，比如华夏，几天就发了两百多个亿。

网易财经：而且大家都抢购。

王群航：今年的行情是“指数型行情”，仓位虽然高，但后面的资金源源不断，这是第一，新基金带来的资金源源不断；第二，好基金的申购多，刚才说到庄涛的那个，虽然仓位高了，但人家在不断地给他输送“弹药”。

网易财经：所以大家不用担心，江老师怎样看？基金仓位高，但并不代表未来不跌。

江赛春：我觉得还是一样的，大家不能只看简单的现象而忽视背后的逻辑，如果只是因为基金仓位到了就觉得市场要跌，实际上找不出什么根据。之所以认为会跌是因为认为上涨没有动力支撑。我要提醒大家一点，基金虽然资金比较庞大，但它并不是市场上唯一的投资者，基金目前也就占市值的20%左右，股市上还有其他大量的基金，并不是基金仓位高了就没有其他资金来买了，假定现在基金规模还很小，目前在10万多亿的流通市值里，基金充其量也就是2万亿，另外8万亿资金会不会听基金的指挥？如果基金仓位到了一定程度，但市场还有投资价值，依然会有新的资金进来，不要把基金的资金当成市场上唯一一股做多的力量，如果市场本身存在做多的理由，即使基金没有子弹了，还有其他的子弹进来，关键要看这个市场的投资价值是不是被过度挖掘了，如果没有被过度挖掘，基金即使没有钱了，其他方还有钱，关键要看对于市场的判断，如果这个市场进入到了泡沫区域、进入了估值过高的区域，这时基金仓位高，其他类型的基金也不进来了，在高点时基金仓位肯定是高的，之后市场再跌，但基金仓位高并不是市场跌的原因，还是要把这个现象和背后的逻辑搞清楚。

网易财经：江老师的观点非常好，同样是高仓位，但一定要分析究竟是什么现象造成了高仓位，要从逻辑上来分析。今天我们聊了很多，说到基金二季报实际上离真正截止也已经过了十几天，很多想跟着基金买重仓股的朋友也担心这十几天来基金（投资的股票品种）可能也换了，很多人都在说公布时间能不能再缩短一些，一个月公布一次，不用等一个季度，这样行不行？

王群航：不行，其实这是为了保护广大投资者的利益。

网易财经：我觉得如果为了保护我的利益，应该每天都公布。

王群航：因为基金是一个大的机构投资群体，如果每天都公布，它是阳光下的，刚才我们也说了，现在基金的占比是20%左右，将来随着大小非上市，基金占比还会下降，可能就是百分之十几，现在百分之十几的操作在市场上是公开的，还有其他百分之八十的操作是不公开的，我们在明处，人家在暗处，那基金的投资运动就很运动了，从保护基金利益、保护广大基民利益来说，第一要披露信息，第二就是要有一定的延时，我们只是看基金做得是不是规范，做到了什么水平，而不是要跟着它做。

网易财经：所以这时延时反而是一种保护行为？

王群航：对，必须要有。

网易财经：江老师觉得呢？

江赛春：我觉得首先要把基金披露信息的目的搞清楚，基金披露投资信息的关键目的不是为了让你跟组合、跟着它买，如果是这样的话，基金不就变成了市场上的靶子，大家跟着走就好了，披露基金信息的目的还是为了判断基金运作是不是合规，它是怎样的投资风格、体现了怎样的投资能力，我们也注意到，基金披露的是不完全信息，不会完全透露，作为投资者来说，你没有必要实时跟踪基金的操作，如果你真的想跟，那不如买基金就算了，如果你想通过跟踪基金的操作使自己的股票投资获益，这本身也不是基金信息披露的目的，我想这种要求的提出和基金行业运作的基本规律有所违背，所以应该不会出现这样的情况。

网易财经：庄涛，两位老师都在力争保护你，我又要说到小说了，小说里经常说到“大家赶紧买这支股票，这支股票是某某明星基金经理的重仓股，最近要公布业绩，他肯定会往上拉。”会不会有拉业绩这种情况？

庄涛：拉业绩怎么拉？不可能。

网易财经：刚才说到了公布这块，《基金法》当然还包括了很多其他的内容，王老师，最近大家在讨论过程中有哪些热点，能不能跟大家分享一下？

王群航：这个暂时还是保密吧，抱歉。

网易财经：没关系，江老师觉得《基金法》中有哪些地方需要做改进？

江赛春：这个行业的发展速度实在太快了，规模扩张速度很快，格局变化也很快，包括大量加入投资者，从这个角度来说，《基金法》的修订提上议事日程也和这个行业的快速发展有关系，主要还是要解决目前不太适应行业快速发展中的一些问题，至于哪些要提到政策层面、哪些要用法规来调节，我想目前《基金法》的调整不会涉及到特别细节的内容，细节调整不会上到法律层次上，因为大方向还是要保证这个结构能够支撑行业的快速发展，同时对基金持有人利益的保护，可能会成为《基金法》修订中的重要因素。

网易财经：关于南方基金分红这块，在分红这块江老师怎么看？

江赛春：分红这块已经有监管层做了一些监管政策，我想没有必要把因为市场而需要作出快速调整的政策都上升到法律层面，因为法律本身是一个严肃的事情，修正法律的过程也是很复杂的，我想不需要对行业中曝露出的问题都通过法律形式来规定，没有必要。

网易财经：庄涛你觉得呢？

庄涛：我不像二位研究这么多，不太清楚。

网易财经：节目接近尾声了，在节目最后，三位有没有什么想和网友、基民交流的？

王群航：那我就先说一句话吧，哪个基金好就买哪个（笑）。

江赛春：我说得相对理性一点，作为投资者来说，做任何一个决策一定要注意你是不是有足够的理性，而不仅仅因为情绪来判断，我们知道，作为普通投资者来说，在市场任何一个阶段都可能出现情绪化的决策，就像我们今天讨论的大盘的问题，有时是关于情绪和理性对立的问题，不要因为你的情绪达到了一种状态就去做一些没有依据的投资决策。

网易财经：但我还是挺情感的，刚才在和庄涛的交谈中，我非常信任他，就想去买庄涛的基金，最后的机会留给你，庄涛有什么想和基民交流的？

庄涛：如果看这场访谈的朋友中有想购买我们基金产品的朋友，请你们放心，虽然我们能力有限，是一家小公司，无法和刚才讲到的名声响当当的公司相比，但我们有我们的特点，我们投研团队希望尽最大的能力为投资者赚钱，赚得比别人多，赔得比别人少，我们确实在这方面竭尽全力，而且在后面我们还是有信心为大家赚取绝对回报，希望大家信任我们。

网易财经：也希望华商盛世从一匹黑马跑成一匹白马，一直跑在前面。今天感谢三位嘉宾，感谢各位网友，感谢我们的基民和股民，谢谢大家。