财经专题
  对赤子之心的投资者而言,今年是艰苦的一年。同任何相关指数相比,我们都远远落后。在此,我们深表歉意。

  至今日,H股和A股都已越过我们所理解的范围,我们在H股10000点,A股3500点实现了我们的收益。回头看,我们过早地出局。指数的顶和底永远是个谜。今天,就我们的投资能力,已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。

  投资的核心是确定风险和收益的对称性。任何风险资产都是可以投资的,只要有足够的收益补偿。投资研究的核心目的是寻找风险—收益之间的对称关系。[详细]

  赵丹阳,厦门大学系统工程学士学位,有着复杂的从业背景:大学毕业后因好奇心驱使,去了遥远的南非。1995年回国,接下来几年一门心思扑在与朋友合伙经营的电子厂上。1998年,转出实业,开始在香港为朋友打理资产。2002年,开始担任赤子之心(英文名pure heart)中国成长投资基金(香港)基金经理,推崇“用实业投资家的眼光审视证券投资”。之后在深圳创立赤子之心资产管理公司。而现在,他却选择了离开。

  赵丹阳感觉,做投资并不比做实业更容易,一个基金经理必须意识到在这个世界上并没有那么容易赚到的钱。证券市场的每一分钱都必须用心去获得。而如果一个基金经理不知道一个企业是如何运作的,他就无法判断它是否值得投资。天下没有免费的午餐,做企业如此,做投资亦然。[详细]

亲自跑一线市场调研的基金经理
    不管赵对市场的看法正确与否,但他选公司的确有一套自己的办法。”一位熟悉赵丹阳的人士如此评价,“例如在银广厦热炒时,他就对银广厦进行过调研,当时他没有去公司,而是直接到天津税务局,看银广厦每个月用电额度,当发现这么大一个公司每月用电额度仅上百度时,他当时就打道回府。”

  赵丹阳的调研方法独特得益于他做过实业,所以一般去企业,他很少直接去拜访公司高管,他一般先去考察企业市场环境和生存环境等,比如对伊利股份调查时他先去看草原环境,对青岛啤酒、五粮液调查时他先去观察这些产品在各类酒店中的消耗量。

风险价值信徒
     股市上流传着的一句话,“不跟股票谈恋爱”,一旦有利可图,就赶紧适时抛售。赵丹阳不以为然。他恰恰相反,不是因为所选的股票流动性好就去购买,然后再很快地卖掉,他总是从企业的角度来看待股票,在反复的考察中发现有价值的股票,一旦符合条件,就长期持有。

  赵丹阳的大部分时间花在调研上市公司。他说自己是用怀疑一切的眼光来研究上市公司的财务报表,希望将纸面的东西看透。上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是其关注的三大重点。

  当一个基金经理或者投资团队,认为市场超越了个人的能力理解范围,已无力实现原先的对投资者的承诺的时候,把资金还给投资人,应该是个相对负责的行为。看不清市场方向,但又把投资者的钱留在手中,一面让大把资产衍生银行利息,一面继续提取基金管理费,这才是不负责任的基金管理人的行为。毕竟,投资者把钱托付给基金管理人,是让他(她)们进行投资管理的,而不是代存银行的。如果说有什么不正常的话,就是在现阶段的中国市场环境中,在资产管理行业存在一股追逐管理规模胜于业绩的风气的时候,这样合乎投资理性的事情比较罕见,因为罕见而有些“反常”。

  深圳金融顾问协会(实质上是深圳私募人士联络的行业协会)秘书长李春瑜说,“赵丹阳个性非常鲜明,在市场不符合其投资理念时,他认为没有好股票时,清盘是一种对投资者负责的行为,他没有像某些公募、私募那样拿投资者的利益去博个人利益最大化,值得尊敬。”[详细]

  东莞证券首席分析师李大霄表示:“今年A股的解禁股将占2007年流通市值的35%,整体估值的下降是有很大可能的,看空也许是一种准确的预测。这个市场上,能生存下来的人各有特色:巴菲特这样的价值投资者能生存,索罗斯这样的频繁操作者也能生存。赵丹阳未尝不可。

  深圳金融顾问协会秘书长李春瑜表示:赵丹阳为人谦逊且睿智、稳健,他与深国投合作的证券信托产品开了私募基金阳光化的先河,如今又第一个清盘,我非常佩服他的勇气与胆量。他因为在A股找不到合适的投资对象而清盘,我相信有一天他也会因为发现了投资机会而卷土重来。

  赵丹阳离去时留给市场几个值得深思的问题:1、目前市场的整体平均市盈率水平合理吗?2、公司股票的市盈率水平合理吗?3、市盈率指标足以反映公司的内在风险吗?4、是否有更好的风险——收益的测度手段?无论答案多么不同,但这几个问题值得投资界认真思考。

  “人的天性决定了人是属于社会性动物,他们的喜悦和恐惧往往惊人地一致,并相互感染和不断强化,市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷,完成牛熊的转换。”赵丹阳试图超越人的本性,而时间将会给他一个评判。

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2007.12.5 编辑:frost@高端阅读   
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