银行：仍有下行风险 但已接近底部

　　在经济预期和政策预期明确之前，银行股难以大幅上涨。做为宏观经济的代表，对经济趋势的担心消除之前，银行股短期内大幅反转的机会不大；不过，伴随十七届三中全会和中央经济工作会议召开，4季度将成为政策讨论的密集期。

　　事实上，不需要经济增速回归到12%，不需要银行盈利增长回到07/08年的水平，只要好于悲观的预期，银行就有向上的可能。在非常悲观的宏观假设下，招行、北京和兴业下跌空间已经有限了。

　　地产：政策有望在四季度转变 长期投资价值显现

　　行业整体估值上已近历史底部：股价对NAV有较大幅度的折扣，很大程度上反映了市场的不利预期。与海外市场比较几无溢价。

　　许多个股长期投资价值已现：市净率接近或者低于1倍；另外龙头企业将通过降价加速资金回笼，利用资金优势在行业低点出现的时候加快行业整合的步伐。重点关注：保利地产。
　　

　　石油石化：油价回落 投资机会向下游转移

　　尽管原油价格出现回落，但考虑到未来世界和中国经济增速下降的预期，下游需求将成为决定石油化工各子行业竞争力的关键，同时成本压力与国家有关价格限制政策之间的矛盾也约定了某些子行业的盈利状况。

　　在成本回落的预期之下，我们建议关注下游需求稳定、行业产能增长有序的子行业，如钾肥、农药、改性塑料、新材料等行业，投资依旧以优选个股为主。同时三季度调整幅度较大的某些子行业将存在短期反弹的机会，如煤化工行业等。

　　煤炭：长期投资价值逐步显现 短期缺乏刺激因素

　　09年煤炭供给增加不大，但需求受到房地产不利影响；2010年供给会显著增加。煤炭价格可能回落，但煤炭上市公司出现亏损的概率不大。当未来经济触底回升，煤炭板块可能也是比较靠后反应的；煤炭股的上涨也滞后于大盘上涨。

　　煤炭公司股价大幅下跌之后，长期投资价值开始逐步显现。但是，由于行业趋势向下，短期内煤炭板块缺乏刺激因素。
　　

　　电力：行业见底 估值不低

　　行业要素趋势向好，带来交易性投资机会。——煤炭现货价松动：燃料成本上升压力趋缓；电价提升预期仍在：两次电价提升无法解决运营现金流紧张局面。

　　目前行业平均估值水平仍在2.2倍，高于历史最低水平。投资建议：关注估值低、业绩防御性强的公司

　　医药：估值接近底部 成长趋势中的防御选择

　　在担心“通胀”到“通缩”转变情况下，我们要对药品需求进行更进一步的细分，临床治疗用药的需求刚性最强，而比较有弹性的OTC类药物特别是调理保健型就需要审慎跟踪其需求变化。从行业环境和财务指标看，临床应用较多的化学制剂药物和生物生化药物运行情况较好，医药商业面临压力较大

　　盯紧优良目标，等待买入机会；一线股的长期持有战略；寻找低估目标，挖掘市场机会；二线股的策略投资机会。