从国内铁路发展历史来看,铁路行业在基建高速扩张中,不断孕育货运装备和客运装备。新型城市化进程使城市之间及城市内部对基建的使用效率逐渐提高。
城市之间基建效率提高则推动高铁、货运、普通客运的发展,城市内部基建效率的提高则推动地铁的发展。我们认为,中国南车将成为新型城市化进程受益的直接标的。
投资要点
受益客运装备比例提升,公司盈利能力不断提高。资金面效率开始提升,资金将更多倾向利润率高品种,受益铁路发展顺序和新型城市化进程,客运装备供给最不充分。客运装备在公司内部比例不断提升的结果,驱动公司盈利能力增强。
客运装备受益需求结构转变,弹性最大。地上城市化进程推动普通客运、高铁发展,加密度,提速,网运分离,动车组集成需求均将成为公司客运装备未来超预期增长点。公司作为国内龙头,必将更多的吸纳车辆采购费用。地下城市化进程推动城轨地铁发展,公司的龙头效应,必将超越行业增速。
货运装备增长点开始转向内陆,路外采购提升盈利能力。内陆中部地区成新型城市化下一个增长点,货运装备受益能源和加工品的双向驱动。路外采购的放开成为公司货车产品盈利能力提升的推动。
出口与新产业比重尚小,未来空间无限。国内轨道交通市场规模仅为国际市场的七分之一,出口释放空间无限。公司进入的一些新产业以高端产品为主,代表了国内的发展方向,个别业务开始呈现高速增长。
盈利预测
我们预计2012-2014 年摊薄后的EPS 分别为0.30、0.38 和0.46 元,对应PE 分别为15、12、10 倍。若计算15 年业绩,公司未来3-5 年的复合增长率有望持续20%增长,给予公司“强烈推荐”评级。(来源:华创证券)
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