投资要点
蓝色公布3 季报,1-3Q12 净利润同比增长112%,符合我们之前110%的预测。分析要点:(1) 尽管3Q12 收入增速与1H12 同比165%相比有所下滑,但依然强劲,达到61%,主要是由于在2012 年2 季度开始合并北京今久广告的报表。如果去除今久的贡献,3Q 收入保持40%的内生增长。(2) 3Q12 毛利同比增速从1H12 的94%上升到107%。毛利率从去年3 季度的30%开始不断上升,今年上半年达到38%,3 季度达到39%,我们认为这主要是来自于高毛利的公关业务的高速增长。 (3) 3Q12 净利润同比增长124%,上半年同比增速105%,高增速来自于强劲的内生增长和收购兼并贡献。前三季度来自收购的广告公司的净利润贡献大约8000 万元,占比40%。如果去除今久广告的贡献,经营利润同比增长75%。强劲的业绩表现主要来源于持续高增长的公关业务,我们估计前三季度公关业务净利润同比增长65%,与上半年55%的同比增速相比有所提高,主要是由于单个客户销售额的上涨和收购兼并带来的协同效应。
投资建议及评级
我们认为公司未来增长依然强劲,主要来自快速增长的内生业务和收购兼并的贡献。我们对于2013 年0.84 元的预测尚未考虑已经宣告但尚未批准的分时传媒的并购。如果增发完成,2013 年每股收益将提高16%到0.97 元,同比增长54%。我们维持2012-14E EPS 的预测不变,基于PEG的12个月目标价26.94元不变。维持对蓝色光标的买入评级。
主要风险
并购活动出现失败案例。(高华证券)
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