刘纪鹏：中国应成立债券交易所

网易财经11月16日讯 第八届中国证券市场年会今日在北京举行，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示，中国应成立债券交易所。

此前，刘纪鹏在采访中表示，目前两个交易所都发了中小企业的次级债，建议收购两家交易所，成立中国债券交易所，形成固定收益的证券市场，今后银行的资产里ABS这些证券化的资产都可以以债权的方式在这里挂牌。此举可以让部门利益通过债券交易所入股的方式组织起来，消除监管套利、监管重复和监管真空。

刘纪鹏认为，中国资本市场不成熟的特征在于，间接融资和直接融资发展不平衡，间接融资比重较高；而在直接融资中，股票融资和债券融资发展不平衡，债券融资比重偏低。相比之下，国外成熟资本市场上的债券市场融资规模，远大于股票市场融资额。

大力发展债券市场，提高直接融资比重，健全资本市场层次，可以分散银行系统风险，更好地为中国经济转型和实体经济发展服务。

以下为文字实录：

主持人：谢谢董晨即兴演讲，非常成功，把自己平时的观察跟我们分享了一下。有请下一位演讲嘉宾刘纪鹏。

刘纪鹏：我一来就看到“刘纪鹏说股市基本点是4000点”，我一直在呼吁，它老不上去，特别痛苦。今天这个题目围绕着十八大之后证券日报的年度论坛，是一次比较大的场合，大家对十八大之后的证券市场很憧憬。严格来说十八大确实亮点很多，除了大家关注的我们既不能走保守僵化的老路，不能走改旗易帜的邪路之外，习总书记也谈到了实际上十八大应该说已经宣誓了中国今后将要举什么旗走什么路，恐怕不会立刻推广普世价值，有很多基础工作没做就忽悠坚持改革党和国家的领导这样一个高压线下好多事没做，从这面旗帜来说坚持中国的国情，走自己的道路，我想应该是未来十年的主线，大家应该是有信心的。在这样一个大背景下再谈科学发展观，它的两大亮点都和今天的主题有关，一个是国民收入的倍增计划，再一个就是转变经济增长方式。这两个话题都是跟资本市场密切相关的，不仅我刘纪鹏说过中国股市的正常点位应该是4000点不是2000点，现在的状态不正常，这是我始终一贯的观点。另外转变经济增长方式的关键是转变融资方式，因为直接融资也就是依托资本市场这样的模式才能改变中国的经济结构和经济增长方式，道理很简单。发改委批项目让银行出钱靠间接融资花别人的钱调结构，和股市上千百万的投资人用自己的钱去投资于资本市场发现市场的空白调整结构是不一样的，因为他们的钱来的不容易，不像发改委领导。因此这样的背景下两个命题，国民收入的倍增计划靠什么，提高居民的财产性收入这个口号还能不能讲？我们的转变经济增长方式调整结构是不是着眼点能落到转变直接融资为主的融资模式上来，这恐怕是关系着资本市场的大事，也是关系到我们未来十年中国能不能真正崛起走出一条自己的经济发展道路的关键。而今天的直接融资情况是怎么样的？这个市场为什么跌到这儿还不到底，人们的信任、信心、信仰如果没有了的话，如果这个市场没有基本的公平正义和效率的话，谁敢投资这个市场？中国凭什么市场要跌成这种状况？五年以来本届政府经历了新中国成立以来最好的发展机遇，但是我们抓住了吗？美国的危机给我们带来了什么？这正是中国GDP走上第二位之后在金融上我们在国际分工中产业链的高端完成，对制造业的高端占领，像我们的高铁、特高压电，而不再给人们简单的做衣服做帽子，在金融上要有中国人的一席之地，不至于主战场上整个定价权、主动权在别人手里，我们买什么就涨什么，我们卖什么就跌什么。金融领域比较依据强大的资本市场，十八大首先要解决的问题，这就是恢复信心、信任和信仰，因此我充满信心。

    我们今天回过头来看，信心如何建立？我想思想的统一、信仰的统一是关键。宏观政策这些年的调整，资本监管的不公平，创业板的三高收入，整体直接融资严重不足，一个亿能解决的给7.7亿，220亿的资金只给了三百多个高价板，中国企业到底有钱没钱，中小市场难还是不难，资本市场到底为谁服务，它有效率吗？造就九百多个亿万富翁，110多个亿万富翁家族，资本市场难道不需要缩小贫富差距共同富裕吗？十八大的旗帜已经明确提出，不管是中青报还是新京报看看最近的调查，贫富差别已经成了第一位人们关注的问题，资本市场是贫富差别最严重的地方。资本市场八百多个企业堆在门口上不去，只要挤进这个门口一级市场继续超高供不应求。我们到底整体是供求过剩还是一上市股票爆炒供不应求，政策还不应该反思吗？郭主席终于说出大家的心里话，股市这样下跌监管部门也有责任，这是郭主席一年以来我听到心里面最舒服的一句话。当然我说这么多还是要回到今天的主题，直接融资发展不起来是跟资本市场的极度弱化密切相关，这是一个新兴的市场，市盈率就是市盈率，我说的4000点永远坚持，中国的成长性比较一下日本负增长、欧洲零增长，美国不到2%的增长，我们7%—8%，我们的钱多不多？成长性有没有，是常事不是辽阔？14亿人口。一百万人口的城市就一百个，GDP超万亿的省份17个。这么多的城镇化没有解决，我们也没有危机，怎么现在感觉到比谁都没信心呢？我们的股市基本以快要破产的希腊为榜样，说的过去吗？难道这种下跌正常吗？我对技术派不理解，怎么用周期理解，今年从政治层面制度层面反思，我的观点很鲜明，今天的直接融资要转变经济增长方式的关键是融资模式，这些有赖于强大资本市场的崛起，所以我们新一届政府如果能够从股市做起提振人们的三信，信心、信仰、信任，我想大有希望，不应该太灰心。当然具体工作上我也提出，提振股市，前天我提八条建议，根本没人理我。最近我提十条看行不行，只有《证券日报》登了一篇文章，中国发展债券交易所势在必行，整个直接融资当中直接融资的概念股票跟债券去年什么情况，证监会公司债1230亿，发改委的企业债3500亿，央行货币政策单位大型财政工具的手段发了8010亿短期融资券，7500亿左右的中期票，加起来一万五千亿，中国的债券在谁管？我们地方政府的积极性应该不应该调动？市政债应该大发展，中央不能再搞大一统，银行这些地方融资平台都可以证券化的资产去挂牌，可是现在看看债券的体制条块分割，我不知道这十年我们在干什么。这些问题终于曝露出来了，好多人问我什么叫见底？不改革没有底，因为大家已经厌恶这个市场唾弃这个市场，投资这个市场的人得不到保护。这种背景下改革就是中国股市的唯一出路，我们不敢提新政因为还没有新政，但是不是说中国股市不需要新政。新政十条我今天只讲一条，发展中国的债券交易所，中国资本市场必须多元化的发展，要有主板、创业板、中小板，必须面对严酷的现实改革，不能开市三年从3000点跌到1000点还说是成功的，新三板给予厚望，更多的大一统证监会自我循环的模式多调动地方积极性，地方的四板也就是区域的股权转让市场以及券商的股权转让，就是大家说的五板都应该打开直接融资的瓶颈。对于现在的股权交易所的发展不应该再把债券的成立马上给它们，怎么解决银行、发改委、证监会的关系，我也主张建立一家股份制交易所公司，大家不是争不是乱吗，干脆你们都来当股东，我们成立一家债券交易所，在直接融资当中现在的不合理是债券占整个融资不到20%，去年将近八万亿今年五万亿的间接融资，如果再加上影子银行、委托贷款、信托银行、承兑汇票恐怕将近十万亿，我们的债券和股票不到两万亿。这是一个20%。另外在整个市场当中现在股票也就占到20%，融资上不去。今天债券市场要大发展，股票市场要改革要振兴，因此在整个一行三会的监管体制上在构造大金融业的同时协调各个关系，同时也要打破金融垄断，银行的垄断我们不说，资本市场的垄断决定了不能再把债券的钱简单给这两家交易所。再成立一家也施加点压力，中国需要多几个交易所，把地方中央的积极性调动起来。因此，我认为成立中国的债券交易所对于我们发展直接融资，对于展开直接资本市场的竞争非常必要。

    谢谢大家！