中国国际金融有限公司投资银行部董事总经理 王庆
网易财经12月19日讯 2012网易经济学家年会今日在北京举行，中国国际金融有限公司投资银行部董事总经理王庆在论坛上表示现在发生两个事情，却是使整个经济的杠杆率提升受到严重的抑制，必然体现在资金层面上会比较紧张，一个就是银行系统的创造杠杆的能力受到了严重的抑制。
另外一个因素，中国经济系统中杠杆率上升的重要载体就是房地产市场，杠杆率上升总是需要具体的产品，在中国过去十年杠杆率的上升我们看银行资产的扩张，很大程度上是以房地产市场扩张为载体的，但是由于种种因素，我们采取了一系列政策，实际上是抑制了房地产市场的发展，同时也就抑制了中国系统内杠杆率的上升。
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这里我最想强调的一个因素，目前讨论不够充分的因素，三个因素，经济基本面，资本层面的因素，估值层面的因素，经济层面刚才我们讨论了政策，政策如果放松，会不会对整个政策的资金层面有影响呢？另一个很重要的层面就是杠杆率，因为有了政策层面原始资金的注入，到底起到多大的效用取决于整个系统杠杆率的水平。说到杠杆率，实际上从中国经济的发展阶段来讲，跟发达国家，跟欧美国家完全不是一个阶段。中国经济发展阶段和内在逻辑上来讲，是在上升的，中国整体负债率是偏低的，这是大的趋势，跟欧美国家的去杠杆过程是完全两回事。
但是我们现在发生两个事情，却是使整个经济的杠杆率提升受到严重的抑制，必然体现在资金层面上会比较紧张，一个就是银行系统的创造杠杆的能力受到了严重的抑制。我们都知道最近一两年以来，最银行资本充足率的要求非常严格，存贷比的要求等等，使金融中介中起最重要作用的银行系统，创造杠杆的能力，增加杠杆的能力被严重的抑制住了，所以这是使整个中国经济系统中杠杆率的上升受到抑制，这个会影响整个全社会的供求状况，这是一个因素。
另外一个因素，中国经济系统中杠杆率上升的重要载体就是房地产市场，杠杆率上升总是需要具体的产品，在中国过去十年杠杆率的上升我们看银行资产的扩张，很大程度上是以房地产市场扩张为载体的，但是由于种种因素，我们采取了一系列政策，实际上是抑制了房地产市场的发展，同时也就抑制了中国系统内杠杆率的上升。所以在这样的大背景下，即使宏观层面上有明显的政策调整，由于趋势性，经济系统中有这样结构性的变化，本来经济发展的内在逻辑需要杠杆率的上升。
但是由于当前触及的特殊情况，使经济系统中创造杠杆的金融中介，银行和实现杠杆化的载体，房地产市场，这两大块都受到了抑制，使中国经济这个系统内出现了这种结构性的缺陷。所以我的判断是，除非房地产市场大的政策环境有明显的改变，中国的股票市场，资本市场恐怕很难有结构性的机会。
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本文来源：网易财经
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