网易财经12月19日讯 2012网易经济学家年会今日在北京举行，中国国际金融有限公司投资银行部董事总经理王庆在论坛上表示中国经济从中长期来看，进入增长速度的下行通道，这个问题讨论的非常充分，我想已经在资本市场的价格中充分的体现。这个经济增长放缓，既有短期周期性因素，恐怕更多的是中国潜在经济增长速度放缓。
王庆老师认为影响资金链的因素有两个具体的因素，一个是政策因素，另外一个因素就是我待会儿相对来讲稍微强调的一点，整个经济系统的负债率，杠杆率的因素。政策因素来 讲，实际上刚才贺强老师尤其强调了政策因素的重要性，这里面需要大家关注的一点，尽管中国经济增长速度出现一个明显的放缓，但是我们有必要区分增长速度放 缓本身背后的因素，如果是因为周期性因素放缓的话，政策调整可能会很有必要，也非常及时，政策调整带来的效果也是非常明显。
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影响资本市场，尤其是我们讲的狭义资本市场，股市的几个因素，可以概括成三点，一个是经济基本面，另一个是资金层面的因素，第三就是估值，我从这三个方面谈一谈，部分回应一下前面刚才王连洲老师和贺强先生讲得观点。
经济基本面来讲，这个问题谈得很充分了，中国经济从中长期来看，进入增长速度的下行通道，这个问题讨论的非常充分，我想已经在资本市场的价格中充分的体现。这个经济增长放缓，既有短期周期性因素，恐怕更多的是中国潜在经济增长速度放缓。
这就引出第二个问题，影响中国资本市场的第二个因素，资金链的因素。影响资金链的因素有两个具体的因素，一个是政策因素，另外一个因素就是我待会儿相对来讲稍微强调的一点，整个经济系统的负债率，杠杆率的因素。政策因素来讲，实际上刚才贺强老师尤其强调了政策因素的重要性，这里面需要大家关注的一点，尽管中国经济增长速度出现一个明显的放缓，但是我们有必要区分增长速度放缓本身背后的因素，如果是因为周期性因素放缓的话，政策调整可能会很有必要，也非常及时，政策调整带来的效果也是非常明显。
如果我们经济增长速度放缓本身背后是潜在经济增长速度的放缓，政策调整的必要性和有效性就会大打折扣。比如说向前看，经济增长速度如果下滑到8%左右，从统计意义上GDP增长速度8%比历史来讲是比较低的，但是我们注意到尽管我们出现这样明显的经济增长速度放缓，实际上政府和政策层面最关注的指标，就业指标来讲，并没有出现明显的恶化，这就代表着中国经济增长速度放缓是结构性的放缓，这个结构性的放缓并没有伴随着通常出现的经济周期性调整的负面影响，比如说就业，所以在这样的背景下，恐怕政策调整的必要性尽管有，但是政策调整的幅度和速度恐怕都会不一样，所以我们判断，尽管向前看，经济增长速度会放缓，但是政策调整的空间显然不是很大，很重要的原因就是就业状况仍然相当不错。
所以如果政策上向前看，即使政策上有这样的调整，但是不会大。影响中国资本市场的另外一个很重要的因素就是估值状况，这一点刚才王连洲老师已经强调了，部分由于审批制度的因素造成一二级市场估值套利空间还是比较大的，就会看见这样二级市场非常低迷的状况下，仍然有源源不断的新的IPO的出现，造成这种资本市场供给层面上的压力，根本原因还是反应在一二级市场的套利空间比较大。
我们现在看到整个市场上，比如说PE的出现风起云涌，很多，这本质上还是反映一级、二级市场估值套利空间存在，有这个存在，IPO的供应就很强，在这样的市场上会对二级市场的估值，二级市场整个增长空间受到压抑，部分原因可能是特殊的审批制度，加剧了供给层面的压力，扩大了估值的空间。
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