美联储加息美元坐"过山车" 人民币汇率"处变不惊"

（原标题：美联储加息美元上演“过山车” 人民币汇率“处变不惊”）

本报记者 陈植 上海报道

面对美联储6月加息且释放年内4次加息信号，人民币汇率显得“波澜不惊”。

截至6月14日20时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.3919，盘中一度突破6.39整数关口，刷新本周以来最高点6.3890。

“隔夜美元上演先涨后跌的过山车行情，令14日人民币兑美元汇率得以摆脱美联储鹰派加息阴影。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler分析说，此外巴西、阿根廷等新兴市场国家干预汇市措施未能有效提振本国货币汇率，令越来越多新兴市场基金趁着美元加息之际将资金从这些国家国债撤离，转投中国国债，无形间放大了人民币汇率涨幅。

21世纪经济报道记者注意到，随着近期人民币汇率在美元加息与新兴市场货币沽空潮期间显得格外坚挺，令市场对人民币未来趋势产生不同看法。

平安证券分析师张明指出，由于人民币在此前美元大幅上涨期间表现坚挺，令人民币兑CFETS一篮子货币汇率指数在过去6个月从94.9上涨至97.3（涨幅约2.5%），引发市场对央行“保”人民币兑美元汇率，还是“保”一篮子货币汇率指数的猜测。

Marc Chandler对此指出，近期人民币汇率能在美元年内四次加息预期升温情况下保持坚挺，主要是受中国金融业对外开放吸引更多海外资金加仓A股与中国国债，以及全球资金避险投资情绪高涨等市场因素影响，因此中国央行采取措施改变当前人民币汇率波动趋势的几率不高。

“加之中美贸易磋商仍存在较大不确定性，当前人民币兑汇率保持平稳波动，也能打消境外资本投资中国的顾虑，从而吸引更多外资投资中国境内证券市场。”他指出。

海外避险买盘助力人民币汇率“坚挺”

在硅谷银行（Silicon Valley Bank）高级外汇交易员Minh Trang看来，美国GDP预期被上调，通胀和核心通胀率稳步上涨、失业率被下调，美联储点阵图暗示年内加息4次，一切因素都在利好美元。

然而，在14日凌晨美联储加息后，美元短暂冲高站上94整数关口就迅速回落至93.31附近，打了国际金融机构一个措手不及。Minh Trang认为，隔夜美元上演过山车行情，某种程度奠定了14日早盘人民币兑美元汇率稳步上涨的基调。

多位外资银行外汇交易员向记者透露，14日早盘不少新兴市场基金与对冲基金纷纷加仓人民币多头与中国国债头寸。本周以来巴西、阿根廷等新兴市场国家即便动用大量外汇储备干预汇市力挺本国货币汇率，但政府没能采取经济改革与财政刺激措施削减财政赤字，加之高负债问题依然未能有效解决，因此这些基金加大了调仓力度——一面看空高负债新兴市场国家国债货币，一面买入信用评级与汇率波动相对稳定的人民币与中国国债避险。

法国兴业银行新兴市场外汇策略主管Jason Daw认为，14日海外资本积极加仓人民币资产举措左右了当天人民币汇率涨幅，相比而言，不少境内贸易企业与银行认为美元指数近期会在93-94之间波动，因此他们几乎没有针对美元此次加息与年内4次加息预期升温采取沽空人民币措施。

“事实上，很多企业已经意识到，随着中国金融业开放吸引越来越多海外资金投资境内债券股票，人民币正获得新的上涨动能。”Jason Daw直言，4-5月外资增持中国国债约1250亿元人民币，仅此一项就给中国资本和金融账户创造约200亿美元顺差，很大程度抵消美元上涨与美联储鹰派加息所衍生的资本流出压力，令人民币兑美元汇率持续保持坚挺。

截至6月14日20时，尽管美元指数回升至93.87附近，但人民币兑美元汇率徘徊在6.3919附近，没有出现过度下跌的迹象。

中美利差收窄影响减弱

值得注意的是，随着14日中国央行并没有跟随美联储6月加息抬高逆回购中标利率，令不少投资机构担心中美利差持续收窄将给人民币汇率未来平稳波动构成新的压力。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前市场利率与政策利率的差距仅能容纳2次“5个基点”的加息，且当前中国宏观经济指标不支持市场利率中枢上行，因此中国央行需要对“加息”省着用，不会针对美联储每次加息都亦步亦趋地跟进加息，而是根据国内经济状况变化自主确定利率水准。

“但无可否认的是，这将令中美利差进一步趋于收窄，最终迫使一些对利差敏感的国际资本撤离人民币资产。”一家美国对冲基金经理向记者直言。在他看来，尽管14日中美利差维持在74个基点，但这并没有将美联储年内4次加息预期升温与中国央行不跟进“加息”计算在内。

中信证券债券分析师明明指出，在今年结构性去杠杆和宽财政稳货币的基调下，央行可能会维持相对宽松的流动性环境促进社会融资成本有序下降，因此10年期中国国债收益率的中枢将逐步降至3.4%-3.6%区间。

“如此中美利差区间很可能收窄至50个基点附近。”上述美国对冲基金经理透露，上次中美利差收窄至50个基点，发生在去年年初。当时人民币汇率遭遇资本流出与单边贬值压力双双骤增的困局。

“当前整个市场环境与去年初已经大相径庭。”Jason Daw分析说。随着中国热钱波动减少、人民币汇率摆脱单边下跌预期且双向波动弹性加大、利率独立性正在增强，美联储加息对中国利率的传导效率正在下降，因此中美利差持续收窄对资本外流压力增加的正相关性效应也在随之削弱。

“尽管海外资金避险买盘令10年期中国国债收益率降至3.6%附近，但在同等信用评级国家里，中国利率依然最高，加之人民币兑美元汇率跌幅最小，令不少新兴市场对冲基金意识到投资中国国债（并通过买入外汇期权产品赚取人民币波动性套利收益）依然能获取至少4%的年化无风险收益。”Marc Chandler直言，随着中国金融业持续开放与全球避险投资情绪高涨，中国资本项下的海外资金流入，正取代经常账顺差与外汇储备增加，成为人民币在美联储鹰派加息下得以维持平稳波动的最大推动力之一。