线上布局缓慢
今年是万家基金的第一个本命年，命运多舛，先后经历股东破产，公司更名以及多次股权转让，规模徘徊在200亿-300亿。
2014年，万家基金迎来第一个本命年。
而从近年来万家的规模表现来看，并不如意。据WIND数据显示，2013年一季度，万家规模大幅增长，达到336.23亿元，较2012年底增长92.73亿元，增幅达到38.08%。彼时，也是万家规模的顶峰。
虽然万家基金近几年一直平淡无奇，规模一直徘徊在200亿到300亿上下，但其子公司的大肆扩张速度却远超业内预期，在万家共赢的官网上，已经公布最新规模超过1000亿元，短短几个月时间，规模翻倍。这背后，与万家共赢首创国内基金子公司场外类资产证券化业务不无关系。
子公司通道业务多
相比起母公司规模不温不火的发展状态，万家基金子公司的发展无疑迅猛了许多。
4月25日，证监会26号文一举对基金子公司的业务模式进行规范，不少基金子公司一度大呼玩不下去了。
据业内人士透露，目前已成立的70余家基金子公司中实质性开展业务的仅有20余家，且两极分化现象严重，“据我所知，前十家子公司规模占到全行业的70%，很多公司对这一块并不重视，包括一些大型基金公司的子公司。”
但在这当中，却有几家子公司默默地做大了规模。
据悉，今年4月末，招商财富的资产管理规模达到了2300亿元。此外，民生加银和平安大华的规模分别达到2000亿元和1100亿元。而金元惠理则达到500亿元。
而万家共赢官网最新公布的数据则显示，截至5月底，万家共赢规模已经突破1000亿元。
虽然在上述业内人士眼里，这些规模大部分是从通道业务而来，万五的费率对利润贡献并不大，但短期内的爆发式增长却让我们看到了子公司的发展空间。
“虽然不是银行系子公司，但是诺亚的第三方背景也起到了很大作用。”上述业内人士坦言。
万家共赢总经理伏爱国也对记者肯定，“我们和诺亚的合作很多，产品通过诺亚来销售，诺亚对我们的支持很大。”
其也对理财周报记者表示，在万家共赢1000亿元的规模中，通道业务占比达到60%，一对多的主动管理业务则占比40%，而通道业务对利润的贡献仅占比20%左右。
“规模不是特别重要，银行通道业务是增长的大头，但费率比较低，对收益贡献并不高，但我是希望能够通过通道业务的发展，让我们和以银行为主的金融机构建立起良好的合作关系。”伏爱国表示，万家共赢目前所做的通道业务主要是银基合作的业务，风险相对可控。
不少子公司人士纷纷表示此前子公司做的与信托合作的通道业务其实并不算常规的通道业务。
“什么叫通道业务，通道业务应该是指资产管理人不承担实质风险的业务，最常见的通道业务应该是在资产管理合同或者委托人的投资指令中去约定委托人要求投资于某一个项目，由委托人做相应的尽职调查和投后管理，如果项目出现了风险，由委托人承担责任。”上述业内人士分析道。
记者也了解到，在非银行系中，万家共赢的通道业务规模最大，公司归因于其对这块业务的重视。“去年8月份，我们成立了一个金融市场部，主要负责的就是和银行合作的通道业务。有一个专门的部门来做事情是不一样的。”伏爱国表示。
据万家方面透露，万家共赢目前共有10个业务部门，其中金融市场部、创新业务部的职责会比较清晰，其他的还有专项资产管理1到5部，以及异地部门，北京、济南和深圳。
伏爱国自承差距挺大
当然，这并不是万家共赢的唯一发展方向。
伏爱国称，万家共赢制定了三个大方向，拓展通道业务只是其一。第二个是资本市场业务，或者叫所谓的传统专户业务，包括股票投资、定增和大宗交易等。
当然，最重要的就是第三个方向，资产证券化业务。上文提及的创新业务部也为此而诞生，目前已有3人。
据万家共赢总经理伏爱国介绍：“与标准的资产证券化产品相比，基金子公司通过专项资产管理计划开展的资产证券化业务有其独特的优势。由于不需要复杂的审批流程，大大提高了发行效率，同时产品设计可以更加灵活，以满足融资主体快速、多样的融资需求。以小贷资产、券商两融资产、融资租赁资产为主的资产证券化是公司今年业务发展的重点方向。”
目前万家共赢发行的小贷资产证券化有阿里小贷、中金投集团、江苏小贷、广西金通小贷等，合计规模约有20亿左右。“阿里小贷规模2个亿，江苏小贷3个亿，小贷资产证券化产品年化收益一般都是在8-9%。”
“我之前也不认为这是一个非常大的创新，这种业务模式之前券商专项和信托公司都做过，本质上是类似的，但是我们做会有优势，券商他们做标准的资产证券化审批流程很长，我们的效率会比较高，产品设计也会根据客户需要更加灵活。”伏爱国解释道。
据悉，资产证券化分广义和狭义，广义就是无所不包，任何利用特殊目的载体（SPV）把基础资产进行证券化的行为都是，狭义的就只包括券商做的ABS和信托做的ABN，这就是标准的资产证券化。
而万家共赢目前所做的均是非标的资产证券化。
阿里小贷、江苏小贷，都是由万家共赢发行资管计划向小贷公司购买小贷资产。以阿里小贷为例，万家共赢的证券化产品的优先级和次级分级比例为9：1。
运营方式上，阿里金融相当于管理人的角色，募集资金交给阿里金融，进入阿里的资金池，资产准入、资金运营和实时监控都是交给阿里金融去做，相当于购买这些信贷资产之后委托阿里小贷去管理。
同时，万家共赢可以用网络端口来实时监控贷款情况，阿里金融会把资产清单定期交给万家共赢查看。如果发生不良，万家共赢会要求阿里小贷补充同等规模的新基础资产进入资产证券化基础资产池，替换原有的不良贷款。
“通常在小贷资产证券化产品投资管理过程中，我们会让融资人提供一个资产明细，我们来审核后确定好的标的进行投资，在投资之后我们会对这些资产的情况进行审查复核，看资产在约定的期限内是否有现金流回来，中间会牵涉到一些资产包的资产变更，到时候会进来一些新的资产，也会继续做审核。”伏爱国解释道，“这一块的风险不小，我们所做的投后管理也就是为了防止到时候没有现金流回来，通过我们投后管理是能够降低这个风险的。通过这个过程我们要保证这个资产包里的资产质量是好的。如果真的是现金流覆盖不足，回购方必须要承担回购义务，或由担保方履行代偿义务。我们也会通过交易结构的设计去降低我们的风险，例如设计一个优先劣后的结构，或者说折价购买资产。”
伏爱国在最后对理财周报记者感慨，“我们也希望在行业内，继续保持规模、创新上走在前列。说的更远一点，目前来看，基金子公司和银行、信托相比差距还是挺大，未来3到5年内，我们希望能在泛资产管理行业内到一个中游水平， 赶上一个中等信托公司的水平那就很好了。”
互联网平台缺声，规模猛降
虽然子公司发展势头看起来蒸蒸日上，规模和业务都可圈可点，但是母公司万家基金自成立以来却略显失落。
2012年，据海通证券发布的基金业绩排行榜显示，万家货币以4.46%净值增长率居于货币类基金第一。而万家添利分级更是以16.66%绝对优势在所有百余只同类基金中列于第一位。
彼时，万家货币风光一时。
2012年互联网金融在国内还鲜有听闻，货币基金竞争也不如现在水深火热。而如今，万家基金除了参与开设了淘宝基金店外，跟其它平台的合作一直寂寂无声。在很多基金公司借势货币基金变得声名大振，赚得盆满钵满的时候，曾经名震一时的万家货币，却渐渐褪去了光环。
截至6月4日，万家旗下货币基金万家日日薪A、B，万家货币A、B7日年化收益率分别为1.95%、2.19%、3.5%和3.74%，处于行业后二分之一。
而近来万家基金宣传的主打产品也转向了万家债基“三剑客”--万家恒利、万家稳增和万家增强。
截至6月5日，万家信用恒利A今年来收益达到5.55%，在同类595只产品中排名58位，万家信用恒利C以5.38%的收益处在第68位，而万家增强收益、万家稳健增利A、C、万家岁得利和万家市政纯债则分别以3.3%、4.22%、4.04%、2.8%、2.32%的收益分别在595只同类产品中排在第351位、310位、330位、569位和452位，均处在后二分之一水平。
万家基金官网显示，除去6月3日新成立的万家添利、万家货币R和万家日日薪R，万家旗下共有23只基金（A、B类分开计算），其中债券型基金最多，高达9只，货币基金4只。可以说，固收占据了万家大半江山。
而截至6月5日，万家旗下多只产品收益表现为负，万家中证创业成长B今年来收益为-17.64%，万家精选今年来收益为-13.05%，除了上述固收产品外，仅万家强化收益、万家中证创业成长两只产品取得正收益，分别为5.38%和2.76%。
成立于2002年8月23日，万家基金已经走过12年头， 2014年也是万家基金的第一个“本命年”。
先后经历公司更名、股权多次转让，直到2007年，万家基金规模才突破100亿元，2012年突破200亿元；非公募业务的发展也较为缓慢，截至2012年年底为8.03亿元。
近年来万家的规模表现并不如意。据WIND数据显示，2013年一季度，万家规模大幅增长，达到336.23亿元，较2012年底增长92.73亿元，增幅达到38.08%，彼时，也是万家规模的顶峰。
而到了二季度末，也就是债市风波起的时候，万家基金被净赎回近百亿份，规模仅为229.66亿元，缩水比例达31.69%。
此后三四季度略有回暖，到年底规模保持在248.49亿元。
到了今年一季度末，万家基金总规模仅有162.43亿元，再次大幅缩水，其债券型基金更是由去年一季度末的105.57亿元降至了今年一季度末的36.64亿元，缩水高达65%。
万家基金一直强调，固收是其重点突破的方向。但是，万家固收部基金经理目前仅剩三名，即固定收益部副总监孙驰，基金经理唐俊杰和苏谋东。这三位基金经理除了要管理8只债券型基金外，还需兼顾两只货币基金，这使得他们不得不一拖多，同时又实行双基金经理制，其中孙驰和苏谋东均各自参与了5只基金的管理，唐俊杰也参与管理了4只基金。
虽然近些年来，孙驰与唐俊杰逐渐在固收界展露头角，但在业内人士眼里依旧比不上邹昱，“可以说邹昱是业内公认在固收上做得非常好的，他被抓后万家的固收投研能力确实有所下降。”
但据万家基金内部人士透露，万家基金固收部已有了针对的举措。“我们固收交易部目前有差不多10个人，这些人与股票研究员类似，虽然没有直接管理基金，但是模拟盘已经操作了很多，形成了基金经理、研究员、交易员的人才储备梯队，对此公司已经有安排。”
据业内人士透露，万家基金最新规模已经重回250亿元以上。
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本文来源：理财周报
作者：李沪生
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