网易财经10月2日讯 200亿，2000亿，3000亿、政府发债支持、税收优惠，铁路设备行业的春天似乎提前到来。

10月1日，网易财经通过中国南车和中国北车相关人士正式证实，目前确实已经收到铁道部的应付账款，其中，中国南车首批还款额近60亿，中国北车首批还款额为45亿左右。

网易财经进一步从接近铁道部的人士处了解到，铁道部此次付款是因为铁路设备行业四季度结算的惯例，同时，也是"希望大家年底能好过一些"，而对于因高铁事件之后铁路投资放缓带来的资金压力，相关人士表示，这是整个宏观经济调控的结果，"不缺粮票缺钱票"是目前行业普遍存在的情况。

而对于近期已获证实的铁道部除获2000亿融资支持外，另有传闻称铁道部将获得3000亿的信贷支持，这对于目前负债达到2.09万亿的铁道部，无疑是年底的"大红包"，而谁会来分食这些"大红包"？"大红包"又将如何分发，对于高铁巨子南北车而言，是否会分外受铁道部"青睐"？网易财经展开调查。

拔得头筹过年关

11月1日中国南车的表现格外夺人眼球，A股在小幅低开后直线冲高，瞬间翻红。相对于A股而言，H股的表现也毫不逊色，当日中国南车H股涨幅更为明显，一度冲至高10.64%，带动香港市场上铁路基建板块大幅走强，当日中国中铁涨7.60%，中国铁建涨7.23%。

大幅上涨来源于双重利好，10月31日，中国南车发布公告称收到控股股东中国南车集团公司通知，南车集团于近日收到国务院国资委下发的《关于中国南车股份有限公司调整非公开发行A股股票方案有关问题的批复》（国资产权[2011]1246 号），对中国南车非公开发行股票涉及的国有股权管理有关问题进行了批复，国务院国资委同意公司本次非公开发行股票的方案。

此外，中国南车还公告，公司于10月31日收到中华人民共和国铁道部近60亿元应收销售商品款，将对改善公司财务状况产生较为积极的影响。

11月1日，网易财经从中国北车相关人士处进一步证实，公司也与近期收到铁道部40多亿的应付账款，"因为属于日常正常的经营往来，也是属于正常的资金结算，所有公司没有公告"。

中国北车相关人士解释，因为铁路设备行业存在普遍在四季度结算的特点，所以四季度付款比较集中，这也是行业多年的惯例，至于两家公司获得的应付账款数额不同，该人士解释称是因为三季度两家公司应收账款的总额不同，相比之下，中国南车应收账款总额大于中国北车。

据中国南车三季度财务报表显示，2011年前3 季度中国南车营业收入同比增长59.49%，但其绝大部分未能转化为经营性现金流：自年初以来，应收账款余额呈持续上升趋势中国南车应收账款比年初增长239.14 亿元，增幅213.91%，截止9月30日的应收账款高达351亿元，占2011年我们预期收入的46.6%，远高于同期营业收入的增长（35.57%）。

单9月余额比年初增加136.66亿元，增幅126.2％；于此同时，本期经营活动的现金净流量为-101.75亿元，比上年同期减少84.5亿元，究其原因，则主要客户铁道部及铁路系统的现金回款的减少使得南车的经营性净现金流比上年同期减少137亿元，仅为-129.87亿元。

同时，中国南车在2011年1-3季度的收入及净利润的增速均明显回落，3季度单季仅为同比23.54%和9.95%。中国南车1-3季度的EPS是为0.238元，其中1季度为0.08元，2季度为0.09元，3季度为0.065元。

而对于国资委已批准的中国南车的融资，接近铁道部的人士表示，这只是再融资流程中的一个环节，如果下一步要经过证监会批准，必须先经过国资委批准。

"如果算上中国北车之前公告的再融资方案经国资委批准的数额，两家公司再融资数额确实达到100多亿"，上述人士表示，这也说明从国资委层面，从高层支持南北车通过融资方案解决资金压力。

"付款是正常的资金结算和周转过程，年底多付一笔钱，只是为了大家能好过年"，上述人士直言。

"不缺粮票缺钱票"

事实上，在国家实行收紧货币流动性的政策环境下，受铁路"大跃进"降温、铁路建设资金紧缩，中国南北车的资金压力如冬雪压着的稻草，经营性现金也在日趋萎缩。

华宝证券装备制造组分析师王合绪指出，甬温动车事故更深刻地暴露出了铁道部面临的安全和融资双重压力，逾万公里的在建项目多遭缓建或停建。这直接导致了铁路项目业主建设资金不到位，无法按合同及时支付工程进度款及正常的验工计价。

据统计数据显示，今年1-8月份，铁路投资累计达3577.23亿元，同比下降11.75%。其中，8月份单月投资金额为353.04亿元，同比下降54.29%，下降速度较7月进一步加快。

此外，设备购置投资下降速度快于基建投资。统计显示，铁路基建投资1-8月累计总额达3164.69亿元，同比下降11.14%。其中，8月份单月投资金额为330.39亿元，同比下降49.54%，下降速度较7月份进一步加快。铁路设备购臵及更新投资1-8月累计投资达412.54亿元，同比下降16.16%。其中，8月份单月投资金额为22.65亿元，大幅下降80.72%。

而作为南北车最大的客户铁道部，其半年报显示，铁道部上半年营业总收入3525.53亿元，总成本3473.29亿元，利润总额42.92亿元。而同期铁道部总负债达到2.09万亿，资产负债率继续创新高，达到58.53%。再加上因国家宏观调控，商业银行信贷不到位导致铁道部资金压力更趋紧张。

"整个行业都存在资金紧张，从应收账款和现金流就可以看出来，而整个铁路系统，包括车辆、基建、设备都一样面临着资金的巨大压力"，前述接近铁道部人士坦言。

网易财经统计，截至8月31日中报披露完毕的33家与高铁相关的上市公司，现金流急剧恶化。33家公司的  "应收账款"合计高达2261亿元，较2010年底增加了411亿元，而"经营活动所产生的现金流净额"则合计为-477.7亿元，2010年上半年，这一数字为 -183.2亿元。中国中铁应收账款高达907.8亿元，较2010年底增加了近100亿元，而经营活动所产生的现金净额为-169.99亿元，2010 年上半年这一数字仅为-6.19亿元。

该人士称，其实以目前中国南车和北车手中的订单来看，2011 年7-9 月，中国南车共签订海外订单49.7 亿元，国内业务在手订单也同样充足，北车手中的订单也较为充足，所以不存在"没活干"的情形。

"不缺粮票缺钱票"该人士说"这就是目前整个行业的现状"。

推出融资组合拳

有"钱荒"，必然让人慌。

在资金压力急剧增长之时，从高层的暖风却悄然吹来。

10月10日，财政部和国税总局联合下发通知，对于企业持有铁道部2011-2013年发行的铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。这意味着将进一步降低铁道部发行铁路建设债券时所需支付的利息。

10月12日，国务院批示，中国铁路建设债券为"政府支持"债券，这也是我国第一次某类债券获得政府支持地位。这将为市场消除由于巨额地方信用债所引起的对于铁路信用债偿还能力的担忧。

为此，东海证券铁力设备行业分析师应晓明指出，这两项政策的及时颁布为铁道部即将发行的800亿元铁路建设债券扫清了障碍，也将提振铁道部未来2年内的债券发行能力。因此，"我们有理由相信政策层面上对于铁路投资规模的严厉管控已经有所松动"。

10月铁道部26日招标发行2011年第二期中国铁路建设债券，100亿元的7年期品种的中标利率为4.93%，投标倍数竟飙高至16.87倍，这不仅成为2009年2月19日以来已发铁道债的最大认购倍数，同时也是债券市场近3年以来所有品种新债的最高值。

而就在3月之前的7月21日，铁道债遭遇历史上首次流标。尽管当日中标利率高达5.18%，高于非金融企业债务融资5.05%的定价估值水平，但市场并不买账。当日发行的187.3亿中，超过180亿为该期短融的联席主承销商农行和国开行购买，剩下的约13亿元最后也只好由联席主承销商自行解决。

8月8日，铁道部发行了甬温线动车事故后首只债券，90天期超短期融资券，招标结果显示，该期超短融发行利率达到5.55%，较铁道部2月份发行的同期限超短融利率高出163个基点，这意味着铁道部融资成本急剧上升，此番发行200亿元超短融，要比2月份多付超过8000万元利息。而由于担心投资者不买账，原定于9月26日发行的200亿债券两度推迟。

统计数据显示，今年以来，铁道部已在债券市场发行了三期100亿、一期150亿、一期200亿的超短融券，一期200亿的中票，一期150亿、两期200亿的短融券，两期 200亿的铁路建设债券，一期50亿的非公开定向债务融资工具(私募债)，累计金额达1850亿，约占铁道部累计投资总额的一半。

近日，国家发改委已经同意铁道部到2012年4月30日之前分批发行总额为1000亿的铁路建设债券，该债券由铁路建设基金提供不可撤销的连带责任保证担保，目前该债券已经发行两期，各为200亿元金额。

"融资饥渴"同样也让南北车打出组合拳，其中，中国北车在近期发行20亿的短期债券，中国南车也大幅增加了短期借款并于10 月27 日发行了第三期短期融资券20 亿元。

同样，两家公司的再融资方案也多经下调价格，变换方式，目前均有经过国资委同意，按中国南车此前公布预案，中国南车拟向10名特定对象非公开发行A股股票的数量不超过19.63亿股，拟募集资金总额不超过90亿元，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%，即4.46元/股；其中南车集团拟认购本次非公开发行股票的金额不低于60亿元。

"银行贷款是一部分，但因为银行本身头寸不足，所以我们将考虑通过多种方式来解决资金压力"，中国北车相关人士在接受网易财经采访时称。

等待更大的蛋糕

铁路设备行业的曙光渐渐出现，但摆在37家同样存在资金饥渴的公司面前的是，自己将能分到多少蛋糕？

毫无疑问，作为高铁巨子南北二车目前已经拔得头筹，率先获得铁道部的逾100亿支付款，这对于南北二车也算是"雪中送炭"。

而随着近期铁路融资的率先回暖，铁路项目的复工预期日趋加强，"一旦铁路建设回复正常，将带来对车辆的后续需求中国南车凭借着充足的在手订单和良好的基本面，将迅速扭转资金链紧张的局面，未来几年的业绩仍有保证"，王合绪称。

"铁路建设是关系到国家未来的发展战略，如果出现大面积、长时间的缓建、停建将是不正常的现象"，前述接近铁道部人士称，"高铁建设作为一项国家战略不会改变，城轨交通项目的推进也是我国城市化进程加快的必然结果。随着近期铁路融资的率先回暖，铁路项目的复工预期日趋加强。一旦铁路建设回复正常，将带来对相关车辆和配件的后续需求。"

对于铁道部发债所融的资金，最终会如何投放，先付哪些公司的应付账款，该人士透露，核心是"根据每家公司应收账款的规模和期限，铁道部将综合考虑"。

但对于客户非直接为铁道部及铁路系统的应付账款，该人士透露，"可能会根据一个项目的总发包方及承包方等工程合同的性质来确定"。

据网易财经统计，就高铁相关33家上市公司的应收账款规模而言，在最新一期的应收账款排名中，位列前十位的分别是中国中铁、中国铁建、中国南车、中国北车、中铁二局、太原重工、许继电气、宝胜股份、新筑股份和马钢股份。

其中，中国中铁最新一期的应收账款总额已经达到961.54亿元，中国铁建为585.78亿元，中国南车和北车分别为350.93亿元和244.95亿元。

"每家公司最终会分到多少，目前还不好说，但从南北二车率先分得头筹就可以看出，最终资金的分配上也会对央企或者国字头的企业有所倾斜"，一位不远具名的行业人士表示。

但对于铁道部支付货款会依据公司规模之类的说法，中国北车相关人士对此予以否认，他表示最根本的还是依据应付账款和数额和期限以及相关工程的进度等因素来综合考虑。

当然，对于目前铁道部筹措2000亿元以解决其资金短缺问题的消息，网易财经了解到，无论是接近铁道部的人士还是中国北车相关人士均未表示否认。据网易财经了解，这2000亿资金中，1500亿将由发改委帮助协调银行贷款，另500亿资金由铁道部自筹。

而另外一个更让高铁相关的上市公司为之亢奋的消息是，接下来铁道部将通过信贷获得3000亿的支持，对于此消息，上述人士均表示目前还不方便置评。（网易财经：果韫）

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