网易财经12月8日讯  中期亏损近4000万的长百集团，12月1日发布公告将以近两倍溢价收购亏损企业股权，以发力电视网络购物事业，随之即招致市场质疑。而早在一年前就曾意欲在电视购物领域“大展拳手”的长百集团，本次发力却显得更为疲软，在公司坚称为“电视网络购物事业”背后，分析人士却质疑收购之举或为大股东套现脱身。

高溢价收购遭质疑

12月1日，长百集团发布公告称，董事会全票通过了参股公司长春长百购物公司(下称“长春长百”)收购江西风尚家庭购物公司(下称“风尚购物”)49%股权的议案。

据长百集团介绍，风尚购物成立于2009年8月20日，注册资本为10204.08 万元人民币，其中，江西电视台出资5204.08万元，占注册资本51%，上海潮流实业有限公司（下简称“潮流实业”）拟出资5000万，占注册资本49%，不过截止目前潮流实业仅出资3000万。

按董事会议案，长春长百将支付给潮流实业股权转让款 5000万元人民币，并完成缴足风尚购物后续注册资本人民币2000万元。

网易财经了解，截止2010年9月30日，风尚购物净资产额为4945万元，按此净资产额计算，49%股权相当于2423万元，若以5000万元的对价计算，相当于溢价206%。

事实上，截止2009年年度，风尚购物的净利润已亏损161万元，2010年前三季度，净利润持续亏损，亏损额为394万元。

此外，网易财经发现风尚购物的主营业务较为宽泛，从百货、五金交电、针纺织品、钟表眼镜到会展服务、货物及技术进出口业务等，所涉业务有近20余种。

而出售风尚购物股权的潮流实业，据网易财经从上海工商局获取的资料显示，成立于2005年8月，注册资本500万元，法定代表人为金泳秀。截至 2009 年年末,  潮流实业总资产 8152.24 万元，净资产为-5581.68 万元，净利润也为-1914.21 万元。

为此，自12月1日发布公告后，与其他收购资产不同的是，长百集团二级市场的表现却较为平淡，除12月1日以6.55元小幅高开后，当天微涨1.37%，之后即是连续几日下跌，截止目前五个交易日，长百集团已累计下跌3.21%，昨日报收6.34元。

同时，市场质疑随之而来，有媒体质疑，长百集团高溢价收购亏损企业，同时还帮出让方补缴注册资本，认为这一收购严重损害投资者利益。

发力疲软

“就长百集团目前的经营能力来看，这个时候发力电视购物颇显蹊跷”，12月5日，一位不愿具名的大型券商人士向网易财经表示。

该人士指出，就目前发展来看，地处长春的长百集团市场份额已经被欧亚集团“挤掉了太多”，欧亚集团通过门店扩张，已在长春竞争中处于主导地位，而长百集团则一直依靠经营升级来实现增长。

据长百集团2010年三季度业绩报告，2010年1-9月份长百集团实现营业收入2.44亿元，同比上升11.97%；但利润总额却出现大幅下滑，前三季度亏损3827.5万元，同比下降 901.08%，基本每股收益为-0.163，同比下降36.36%。

同比吉林省另一家商业巨头欧亚集团，欧亚集团1-9月实现营业总收入 36.15亿元，同比增加33.80%；归属母公司所有者净利润为8693.39万元，同比增8.26%；基本每股收益为0.546元，同比增8.12%。

“我们现在已经很少关注长百集团了，一方面是业绩表现不尽人意，另一方面是公司背景比较复杂，很多信息无法从公开途径获悉”，上海一家券商研究员告诉网易财经。

据wind数据统计，截止2010年5月13日，共有2家机构发布评级，整体评级为看平，而自5月13日开始，没有一家机构对长百集团出具过研究报告。

同时，持仓居前的主力的变化也较为明显，截至2010上半年 ，共8家主力机构(其中基金2家，券商集合理财2家，一般法人4家)持有长百集团，持仓量总计6488万股，占流通A股27.63%。

而到了2010年三季度，唯一的一只二季度新进的基金新华优选成长股票型证券投资基金减仓77万股，主力机构也从之前的八家减少为七家。

“长百集团因为历史原因，一直没有抓住扩张机会，再加上其期间费用较高，寻求新的利润增长点也是必须的发展之道”，上述券商人士告诉网易财经。

由于长百集团本身经营规模较小，2009年其期间费用率已达到24.20%，在百货行业中处于较高水平，如此畸高的期间费用率将必然抑制公司的盈利空间，同种类的汉商集团也将地产业务作为新突破口发力。

网易财经注意到，在2009年长百集团就已和上海合家欢物业管理有限公司（以下称合家欢物业）共同出资1000万元成立长百购物，其中合家欢物业以现金出资 600 万元，占注册资本的60%；长百集团以现金出资400万元，占注册资本的40%，将虚拟购物与实体购物相结合，以致力发展电视购物业务。

但时过一年，电视购物业务也迟迟未为长百集团贡献半点利润，相反，截至2010年9月30 日，长百购物净利润仍亏损519.8万元。在2010年中期业绩中，仍旧是商业占到主营业务收入的98.48%,宾馆广告占到1.52%，由此可见发力之疲软。

“葫芦里卖得什么药”

“现在这个时间点推出收购股权，拓展电视购物领域，很难看清楚公司的真正意图”，网易财经致电多家券商零售行业的研究人员，均表示“看不懂”。

就2010年长百集团三季报数据显示，截止2010年9月30日，长百集团账上货币资金为4820.56万元，相比之下，投资活动产生的现金流量为-1232万元、筹资活动产生的现金流量也为-1665万元。

而就长百购物7000万收购风尚购物，长百购物表示现有股东拟对公司进行增资，并引进战略伙伴出资，扩大长百购物注册资本至8000万元。

按此增资计划，长百集团拟对长百购物增资2800万元，增资后出资额为3200万元，占注册资本40%，原股东合家欢物业增资600万，占注册资本的7.5%.同时引入的战略投资者长春合涌源企管咨询有限公司（以下称合涌源企管咨询）增资2844.66万元，占注册资本35.56%,北京厚德企业管理有限公司（以下称北京厚德）出资1355.34万元，占注册资本16.94%。

据悉，参与本次增资的合涌源企管咨询董事长即为长百集团董事长林大湑，北京厚德董事长为长百集团副董事长孙锡龄；而合家欢物业为长百集团第一大股东上海合涌源企业发展有限公司和其子公司上海上海合家欢宾馆有限公司共同出资成立的公司。

网易财经注意到，引入两家战略投资者中，北京厚德注册资本为50万元，系自然人投资或控股的有限责任公司，2009年末未经审计的净利润为-35604.22元。而合涌源企管咨询是在今年5月17日正式成立，注册资本为100万美元，公司性质属台港澳法人独资的有限责任公司。

也就是说，无论是引入的两家战略投资者，还是增资的原股东，都与长百集团的大股东上海合涌源企业发展有限公司和上海合涌源投资有限公司息息相关，而这也不免引起市场对大股东的怀疑。

事实上，自2009 年12 月16 日至2010 年4 月12 日，上海合涌源投资有限公司通过上海证券交易所交易系统出售其所持有的长百集团无限售条件流通股累计2348300 股，占公司总股本1.00%。

而自2008年重组失败之后，市场对大股东上海合涌源企业发展有限公司再启重组的期望已减弱，相反，从2009年到2010年的减持行为，市场更多判断“大股东意欲早日脱身”。

“也许这一次的收购就是一个套现脱身契机，一方面是高溢价收购亏损资产，另一方面是引入战投均为关联公司，这其中或有其他秘密”，前述券商人士向网易财经分析到。

12月7日，网易财经以投资者身份咨询长百集团董事办时，一位男性工作人员则告诉网易财经，收购事宜只是“公司发展中的一个正常的经营行为，与重组无关，也不存在大股东套现说法”。

该工作人员告诉网易财经，电视购物公司从2009年就开始在做，但2009年广电总局印发的关于电视购物频道建设和管理意见的通知，通知要求：“2010年1月10日起，除经批准开办的电视购物频道和经备案的专门购物时段外，其他模拟、数字和付费频道，一律不得播出电视购物节目”。

“因为长百购物一直没有电视购物频道，而江西风尚购物有自有频道，所以收购江西风尚购物是为拓展长百购物的电视网络购物事业，达到并符合国家广电部门关于开展电购业务的的规范标准”，该人士进一步解释称。

而对于外界质疑的高溢价收购亏损资产，该人士表示，“对于稀有资源，高溢价收购很正常”，“而且很多被收购企业一开始都是亏损的”，该人士最后说。（网易财经：果韫）