网易财经4月13日讯 再融资的计划总像一个被不定时抛出的炸弹，让市场敏感的神经一次次受伤。在强势四连阳之后，4月11日，大盘在早盘跳空高开，成交量显著放大之后，午后两市股指却双双跳水，沪指下挫7.27点。至此，北京银行118亿再融资方案也被指为诱发尾盘跳水元凶之一。

同样，在4月11日复牌之后，北京银行开盘股价即大幅下挫，当日大跌3.33%，报收于12.20元。4月12日再延前日颓势，继续下跌，最终报收12.14元，跌幅为0.49%，和停牌前（4月6日）最高价12.73相比，两个交易日跌幅已达到4.63%。

机构意见呈分歧

按照4月8日北京银行的再融资计划，北京银行将以非公开发行方式募集资金不超过118亿元，发行数量10.85亿股，所募资金将用于补充核心资本。

截至2010年12月31日，北京银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.62%和10.51%，为此，北京银行称“随着公司各项业务的持续稳定发展和资产规模的逐步扩张，如果不能及时有效地补充资本，本公司资本充足率将无法满足业务正常发展的需要”。

据悉，自金融危机后，相关监管机构对银行的资本充足率监管标准一直在稳步提高。按照目前的要求，保大型商业银行和中小商业银行资本充足率分别不低于11.5%和10%。在提升资本水平的同时，注重提高资本质量，坚持股本和留存收益组成的核心资本不低于资本净额的75%。

根据北京银行资本管理规划显示，期望保持资本充足率和核心资本充足率在每年年末分别不低于12％和9％，如果公司今年未能完成再融资，北京银行表示其2012年的业务发展将可能受到资本的制约。

这份和北京银行2010年年报同时出炉的再融资计划自抛出旋即引来市场极大关注，除了二级市场不给力的用脚投票之外，机构分析师的意见也出现分歧。

安信证券银行业首席分析师杨建海在此定增预案的点评中直言，以2010年末北京银行12.62%资本充足率和10.51%核心资本充足率来看，“资本充足”，杨建海认为在此情况下却推出定增计划“是超出市场预期的”。

杨建海预计，如此定增完成之后北京银行的核心资本充足率可以提高至13%左右，“在目前信贷控制和城商行异地扩张限制的环境下，这样的资本水平略显过剩”。

但银河证券银行业分析师叶云燕测算，如果年内完成定增，北京银行的核心资本充足率有望提升 2.5个百分点至 13.02%，资本充足率有望提高 2.2个百分点至 14.85%。

叶云燕分析在央行差别准备金率政策下，更加充裕的资本，意味着更高的贷款额度，并称此次增发将保障北京银行在未来 2-3年获得超出同行的贷款和资产扩张速度。

但国金证券银行业分析师陈建刚和张英则认为虽然补充资本能够夯实发展基础，但在当前整体宏观经济趋势及紧缩货币政策的背景之下，北京银行不可能将实际的贷款增速做到与差别准备金率要求的贷款增速一致的水平。

引进新股东深意

同样，除了118亿的融资额让市场始料未及，参与定增的十大机构也出现了诸多崭新面孔。

按北京银行增发预案，在定向增发的名单中，除持股比例分别为1.16%与0.06%的恒天集团和中信证券为公司原股东外，参与增发的另外8家发行对象均为新入股股东，其中，华泰汽车斥资35亿元成为最大认购方，而中信证券、泰康人寿和国家开发投资公司分别认购30亿元和20亿元，恒天集团、华能资本、南方工业资产、陕煤集团、力勤投资、国开投分别认购5亿元，国投资本认购3亿元。

此外，值得注意的是，在此次再融资计划中，北京银行第一大股东、持股比例达16.07%外资战略投资者ING没有参与此次增发。

按照北京银行董事长闫冰竹解释，ING的缺席主要是考虑外汇审批因素，目前外汇审批程序较复杂，审批时间可能超过半年，而北京银行希望年内即完成此次再融资。

北京银行在此后的媒体采访中也称在制定本次再融资方案时，北京银行就本次发行事项与主要老股东进行过充分的沟通，原有大股东结合自身实际情况和投资需求，自主确定是否参与本次再融资。同时，由于本次发行规模不大，不会影响原有主要股东在本行的话语权。

而对于参与此次增发的另外八大机构，华泰汽车、中信证券和泰康人寿分别增发3.2亿、2.8亿和1.8亿股，融资85亿；其余七家机构合计融资33亿。

其中，最大的认购方华泰汽车是以汽车制造为主业、多元化、跨国经营的大型企业集团，主要从事整车、清洁型轿车柴油机及自动变速器的研发、生产、销售、出口等业务。截止2010年底，总资产为1251596.19万元，营业收入为550357.78万元，净利润35677.04万元。

同样，值得注意的是第三大认购方泰康人寿的参与也击破了早之前中国人寿收购收购北京银行的传闻。

而对于其他六家新近定增机构，中信证券银行业分析师朱琰、肖斐斐等则认为，北京银行未来将加大与定向增发机构的业务合作，从而促进北京银行收入多元化的发展。

地板增发价遭疑

按照北京银行的此次定向增发预案，本次发行的定价基准日为第四届董事会第六次会议决议公告日（即2011年4月9日），本次发行的发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%，即人民币10.88元/股。

若将此定向增发价格与2007年行IPO (首次公开发行)时12.5元的发行价相比，相当于比2007年首发价折价了近13%，而此折价也被中小股东喻为“地板增发价”，并引来中小股东的呼吁抵制。

而增发价的折让在北京银行2010年的年度报告中也有体现，2010年北京银行全年实现营业收入156 亿元，同比增长32.1%，其中利息净收入145 亿元，同比增长32.2%，归属母公司净利润68.1 亿元，同比增长20.8%，每股收益1.09 元。

如此业绩，在各大券商银行业的分析师看来，都“低于预期”，其中兴业证券银行业分析师张忆东分析，低于预期的主要原因系公司在四季度大幅计提减值准备10.3 亿元，使得公司的拨贷比迅速达到2.1%以上。

“考虑到公司可能进行的定向增发，我们认为这一利润平滑的举措可能会是上市公司对新入股东的部分折让”，张亿东在对北京银行2010年的年度点评报告中称。

不过，对于此增发价格，银行证券叶云燕则认为，增发价格估值合理，对小股东权益的增厚显著，叶云燕计算，10.88元的增发底价，对应2010年的 PE 和 PB 分别为 9.95x 和 1.59x，对应 2011 年 PE 和 PB 分别为 9.1x 和 1.29x。

“这一增发价水平比较有吸引力，同时对小股东权益的增厚也比较明显，总体定价合理”，叶云燕称。

再膨胀冲动

而对于2007年上市的北京银行，此次定向增发预案是北京银行上市四年之后首次通过再融资来补充核心资本。

回到2007年上市之初，届时北京银行2007年末的资本充足率和核心资本充足率分别高达20.1%和17.5%,而到2009年两项指标则已下滑至14.35%和12.38%,到2010年分别为12.62%和10.51%。

而从2007年到2009年，北京银行的资产规模却进入了高速扩张期，连续三年资产规模年均复合增速高达27.4%,总资产由2007年末的3542亿提升到2010年末的7442亿，资产规模实现翻倍增长。

就在去年5月，北京银行宣布将在银行间市场发行不超过100亿元次级债，以保证北京银行的资本充足率保持较高水平，并为未来业务快速发展奠定基础。

“规模的快速扩张对资本的消耗显著”，中信证券银行业分析师在报告中直言，中信证券认为以2010年末北京银行的资本/核心资本充足率考量，显著低于其他城商行，为此中信证券认为资产规模扩张增加公司对核心资本的需求，为此，此次定向增发融资118亿将显著缓解公司资本压力。

同样，造成2010年北京银行业绩低于预期的另外一个原因是费用的增加，2010年北京银行全年成本收入比较2009年增加4个百分点。兴业银行张亿东认为北京银行在异地扩张中费用的压力非常明显，而活期存款优势也在逐渐弱化。

按照中信证券的预计，融资之后2011年末资本/核心资本充足率分别将提升至14.7%和12.3%，约能支持未来3年北京银行规模扩张的资本需求，而融资对于每股收益的摊薄幅度约为15%。

以此资本充足率，中信证券预计按照10.5%的资本充足率监管标准，约能支持将近2000亿的信贷规模扩张，相当于2010年末存量贷款的60%。而如果不融资，则仅能支持725亿的信贷规模扩张，则2011年末的资本充足率将接近监管红线。

事实上，城商行的膨胀自2009年4月监管机构调整了城商行分支机构市场准入政策，放宽和简化机构设立的门槛，城商行的规模扩张就掀起一轮竞赛，而对于上市银行而言，融资则是最为快速的一种方式。

不过，膨胀的欲望同时也潜伏了各种风险，就在今年全国“两会”期间，国务院副总理王岐山以北京银行为例对城商行“总想跨区域扩张”提出了批评，“我一打个盹，你们就跑了。北京还不够你们干的，你们跑了，北京谁来管？”。（网易财经：果韫）

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