网易财经8月12日讯 不仅仅是要慢下来，高铁概念股遭遇着另外一个更残酷的现实：停下来。

8月10日晚间，中国中铁宣布，鉴于国家宏观政策的调整，政府审批存在一定的不确定性，公司尚未实施的62亿定向增发方案因股东大会决议失效而自动终止。

也是在当天，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定开展高速铁路及其在建项目安全大检查，适当降低新建高速铁路运营初期的速度，同时，暂停审批新的铁路建设项目，并对拟建铁路项目重新组织安全评估。

一个“急刹车”，让中国中铁打了个趔趄。

毫不意外地，市场也将7•23动车事故、国务院暂停审批新建铁路项目和中国中铁终止定增方案联系起来，然而，网易财经独家获悉，中国中铁此次定增被终止却并非如此简单。

“和高铁事故没有任何关系，国家房地产政策卡的比较严，从去年定增方案提出，到现在正好一年，从国家政策看，就没法最终通过审批，所以我们只好选择了撤回”，8月11日，中国高铁一位不愿具名的高层人士向网易财经透露。

62亿融资梦成空

8月10日晚间，也即是国务院常务会议召开的当日，中国中铁宣布，公司尚未实施的62亿定向增发方案因股东大会决议失效而自动终止。

受此消息影响，8月11日，中国中铁H股开盘后急挫，一度急跌7.36%至2.14港元，再创下上市以来新低，最低见2.14港元,最终报2.17港元，下跌6.06%。

A股表现也同样大幅下挫，早盘随大盘低开3.13后，在大盘的强力拉动之下，震荡上行，最低曾下挫至3.13元，最终报3.19元，总成交314107手。

根据中国中铁2010年6月发布的非公开发行预案，中铁拟向特定对象非公开发行A股股票不超过15.18亿股，发行价格不低于4.11元/股，原计划募集资金62.39亿元。其中，中国中铁控股股东中国铁路工程总公司认购数量调整为不超过约8.6亿股。

按照当时的增发预案，募资拟分别投入深圳市地铁5号线BT项目和柳州市“双拥大桥、维义大桥、广雅大桥及北外环路”BT项目。

2010年8月，由于中国中铁2009年度利润分配方案实施完毕，公司将非公开发行的发行底价调低至不低于4.05元/股，发行数量则由不超过15.18亿股调整为不超过15.40亿股，其中其控股股东中铁工认购数量不超过8.64亿股。

“7•23”温州高铁事故发生后，A股市场整个高铁板块遭遇滑铁卢，股价大幅下挫，铁路基建板块昨天最终报收1892点，但这与今年2月份最高点位2634点，已跌去28%。而为本次事故发生的甬台温铁路铺轨工程承建单位为中国中铁也被卷入其中。

其中，中国中铁下属的中铁一局和中铁四局负责甬台温铁路铺轨工程，此外，其下属的中铁电气化局负责此条线路的电气化系统。受此牵连，中国中铁股价持续下跌，网易财经统计，截止目前14个交易日，中国中铁已累计下跌17.14%，单日最大跌幅高达5.71%，昨日报收3.19元，距离4.05元增发价格折损超过两成。

地产业务拖累融资

“可能是时间点上正好凑巧，导致人们将高铁事故和中铁再融资放弃关联在一起，其实和高铁事故没有任何关系”，8月11日，中国中铁高层人士向网易财经透露。

事实上，从去年6月，中国中铁首次公告再融资方案，去年8月12日，公司召开了第一次临时股东大会、2010年第一次A股类别股东大会和2010年第一次H股类别股东大会（以下简称“股东大会”），当时股东大会审议通过了《关于公司向特定对象非公开发行A股股票方案的议案》，同意公司非公开发行不超过151788万股A股股票。该股东大会决议的有效期为1年。8月11日，也即有效期的最后截止日期。

“主要的原因还是考虑到国家宏观政策的调整，凡事涉及房地产业务的再融资申请都从紧了，所以监管部门在审批上基本上已不可能通过了，所以我们只好选择放弃”，上述人士表示。

而此宏观政策的调整，该人士解释并非高铁事故，也非高铁建设放缓，而主要是房地产政策的卡壳。

按照目前中国中铁的主营，其主要为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备及零部件制造及房地产开发，其中，基建建设在2010年全年的主营业务收入占比为87.02%,房地产开发业务全年为中国中铁贡献的营业收入为1171495.00万元，营业利润为278015.80万元，占总营业收入的2.48%。

而自去年10月15日，证监会宣布已暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。

据WIND统计显示，自2010年以来两市合计有49家地产公司披露增发预案，预计募集资金共约1114.63亿元，不过截止目前已有38家公司增发方案流产，其中12家公司在房地产板块再融资方案遭到股东否决，包括招商地产、九龙山等11家公司自行停止实施增发预案。仅今年3月以来，就有大连友谊、中天城投、海印股份宣布撤回非公开发行方案。

同样，就在三个月前，同样属于基建板块的宏润建设也因涉及地产业务而撤回定增申请，网易财经注意到，宏润建设的房地产业务只是占到主营业务收入的15.63%。

而在政策层面，今年4月15日，中国证监会发行监管部副主任郑莉曾表示，目前证监会对所有涉及房地产业务的上市公司的再融资申请尚未开闸，都需要征求国土资源部的意见进行审核。而对于何时能开启融资闸门，郑莉表示目前尚没有消息。

“高铁放缓是个大的趋势，而且从年初市场就已经认识到了，所以中国中铁的本次定增终止更多可能是被监管部门叫停，公司只好选择以时间到期为由终止”，一位接近中国中铁的研究人士8月11日接受网易财经采访时表示。

105亿资金漏洞

一边是高铁建设放缓，一边是再融资被终止，再加上海外索赔，中国中铁似乎已陷入“四面楚歌”，而这一切，最为直接的将是导致本已负债率高达80%的中国中铁“雪上加霜”。

“资本开支会因为基建投资放缓而减速。然而，由于利率持续的走高，即使净债务的比率会下跌，财务成本仍会不断增加”，国泰君安基建研究员黄家玮在近期的一份研究报告中。

黄家玮指出，温州动车相撞可能会导致高铁于中国的发展减慢，因此国泰君安调低了中国中铁2011-2013 年的营收预测分别为7.2%、13.6%及27.2%.而另外一方面，因中国中铁全资子公司中海外违反了与波兰政府所签的建造合同，中国中铁最高将面临17.51 亿元人民币的赔偿，黄家玮预计该项索偿可能会减少中国中铁2012 年的盈利23%。

不过，黄家玮也表示，“铁路基建投资目标下调对公司不一定是件坏事, 因其可以将更多资源用于较高利润率的领域里, 如矿业的开发及房地产开发”。黄家玮预计到2015 年该两个分部会各自产出30 至40 亿元的纯利, 到时会达到整个公司纯利的50%。

但由于矿业及房地产开发都是资本密集行业，黄家玮认为中国中铁的资本开支于未来数年会加速增长，由于其净负债比率并不低，公司对新资金的需求将会十分大。“我们认为公司至少要有105 亿元的以股权筹资方式所获得的新资金才能足够应付其需要”。

据2010年中国中铁年报披露，全年中国中铁筹资活动所产生的现金流量净额为208.76亿元，较上年同期增加了216.70 亿元。筹资活动现金流的增加主要原因是，则是公司采用发行公司债和短期融资券等方式来满足应对流动资金和资本开支的需求。截至2010年底，中国中铁的资产负债率为81.02%，较2009年底的78.64%攀升近3个点。

而为解决资金困境，中国中铁一直通过多种方式筹集建设所需资金。今年3月23日，公司发行了10年期中期票据80亿元，4月30日，控股股东中国铁路工程总公司对其进行委托贷款20亿元，5月31日，公司拟发行不超过100亿元人民币非公开定向债务融资工具来补充营运资金、优化负债结构。

“可以说资金的压力一直都存在，在目前国家货币政策从紧，银行信贷紧缩，融资环境严峻的形势下，公司已利用多种非金融企业债务融资工具，从债券市场等多个渠道筹集资金支持公司的持续发展”，前述中国中铁高层人士告诉网易财经。

不过，对于黄家玮预计的105亿的新资金需求，该人士表示“这个预计并没有和公司沟通过”，而对于目前确凿的资金数，该人士也表示目前尚不方便透露。

而据媒体公开报道，自今年一季度以来，中国中铁大量铁路在建项目普遍出现了融资难、投资无法到位、工程款大量拖欠等问题，项目推进困难。截止到5月底，中国中铁被拖欠的工程款达到280亿元，其中铁路拖欠的工程款约225亿元。

二季度中国中铁资金再度紧张、融资预算不足、偿债风险加大等风险在一季度基础上进一步加深。到5月底，新签合同总额为1775亿元，远没有达到公司年初的指标，现金流为负值，负债率超过年度预算0.54个百分点。

中国中铁董事长李长进在6月底召开的生产经营工作会上也坦承，包括中国中铁在内的国内建筑企业，普遍都面临着经营日益困难、资金异常紧张、成本大幅攀升、发展严重受限的严峻局面。

“最坏的时候”

“事实上，从今年年初铁道部公开的招投标项目就尅看出来，总体高铁建设是在放缓，但这并不以为着基建项目就要全部停下来，而是说在这样一个大的周期中，大的宏观形势下，基建速度会相对放缓”，前述接近中国中铁的基建研究人士表示。

该研究人士告诉网易财经，到5月底，铁路一级市场的开标总额为315亿元，仅为去年同期的7%，而较大的竞标项目大约只有6个，而去年同期却已经达到20-30个。

同样，香港元富证券也认为，受到行业建设速度放缓及高速铁路减速影响，预计中国中铁2011年全年的工程承包将低於公司预期。

这意味着中国中铁在铁路基本建设完成额将受到两方面的负面影响，元富证券分析，一方面是工程建设将以品质为重，避免因赶工造成品质问题，也明显有别於2010年铁路建设紧张态势。另一方面，高速铁路速度标准的下调及相关调整措施将明显降低二三线城市高速铁路速度，公司现有的未完成合同额将获得适度调整，小幅萎缩，“这将直接侵蚀中国中铁营收水准”。

此外，雪上加霜的是中国中铁在波兰的项目，在6月底中国中铁召开的生产经营工作会上，中国中铁总裁白中仁首次宣称，波兰A2高速公路项目将会出现重大亏损。中国中铁下属子公司中国海外工程有限公司承建的波兰A2高速公路项目已经终止，面临17.51亿元的赔偿和罚款，如坚持做下去，则需承担25.45亿元的亏损。同时业主方波兰高速公路管理局禁止中海外三年内参与波兰的公开招标。

而由于中海外是属于中国中铁的二级公司，并不归国资委直接管理，所以该项索赔将由中国中铁负责，而国资委不会越权对其进行审计，届时，媒体报道称中国中铁将注资拯救中海外。

“现在对于中国中铁而言，最重要的是稳定”，上述研究人士向网易财经指出，“既然已经被砸了一个坑，那一方面要补足资金缺口，另外一方面要在增速上逐步降下来，协调好宏观环境与自身战略、利润增长与结构调整之间的关系”。

“无论是从中国中铁目前二级市场的表现，还是大的宏观形势，对于中国中铁而言，现在已经是最坏的时候了，还能有比这个时候更糟糕么？”，上述研究人士最后反问到。（网易财经：果韫）