网易财经10月27日讯 大风起兮云飞扬，华锐风电，这家脱胎于大型国企集团，在短短四年就已跃升为行业龙头的风电速成冠军，原本计划今日叩响主板IPO之门，然昨日晚间却因“相关事宜需要进一步核查”而取消上会。这家戴着“上海滩证券二猛人”尉文渊、阚治东的光环在上市之初就格外耀眼的公司，取消过会再次成为人们关注的焦点，而同时，华锐风电究竟如何在四年时间里成功“乘风破浪”也成为了一个人人想知的谜。

上会被暂缓

原定于今日叩响主板IPO之门的华锐风电，再遭突变。

昨日晚间，证监会发审委昨晚发布公告称，鉴于华锐风电科技（集团）股份有限公司（下称“华锐风电”）尚有相关事项需要进一步核查，决定取消发行申报文件的审核，这意味着华锐风电IPO将遭暂缓。

至于被暂缓的原因，网易财经致电华锐风电董办，一位接电话的工作人员称她不知情，当问及董秘是否在时，她以内部有流程为由，拒绝了网易财经的采访。此外，网易财经在27日致电投资方之一阚治东，阚治东表示近几个月都在外地出差，对暂缓上市一事尚不知情，“还未具体向公司询问原因”，至于是否还会再上会，阚治东称，自己作为投资方，主要还是看公司的具体安排。

按照证监会上周五公告，今日（27日）证监会发审委将召开工作会议审议华锐风电首发事宜。如果成功过会，主板市场将再添风电龙头企业。

据华锐风电招股说明书介绍，本次拟通过上交所发行10510万股新股（占发行后总股本的10.46%），所募34.47亿元资金将投资“3MW 级以上风力发电机组研发项目”、“3MW 海上和陆地风电机组产能建设项目”和“海上风电机组装运基地建设项目”三大风电项目。

主营大型风力发电机组开发研制、生产及销售的华锐风电成立于2006年2月，发展至今，连续两年稳坐中国风电行业的“第一把交椅”。

根据中国风能协会的统计数据，从2007至2009年，华锐风电国内新增装机容量的市场占有率已分别达到20.57%、22.45%、25.32%。2008年，华锐新增装机935台，新增风电装机容积1403兆瓦，首次超越原风电龙头金风科技，2009年，再增风电装机容积3510兆瓦行业名次中国第一、全球第三，按其远景目标：“五年内挑战全球第一”。

不仅如此，华锐风电的业绩也自2007年以来开始爆发式增长，据华锐风电招股说明书介绍，2007年至2009年公司实现净利润分别为1.27亿元、6.31亿元和18.93亿元，去年每股收益高达2.06元。而在今年上半年，公司更是创造净利润12.74亿元。

而如此耀眼的成绩，再加上其背后创投界大佬们的鼎力支持，在上会临门一脚前却被暂缓，骤然间，向市场抛出一个谜团，然而，比这个谜团更大的是，成立仅仅四年的华锐风电，又有何方神功“乘风破浪”成为龙头老大？

背靠国企大山

华锐风电正式设立于2006年2月9日，由大重成套、新能华起、方海生惠、东方现代、西藏新盟等五家法人单位出资设立，成立时注册资本为10000万。

事实上，从2005年起，华锐风电就已在筹备之中，据华锐风电招股说明书介绍，2005年12月6日，大重成套与新能华起、方海生惠、东方现代、西藏新盟签署《发起人协议》，其中大重成套以现金出资3000万，占总出资的30%，其他四家各以现金出资1750万，分别占17.5%。

在这五家发起人之中，大重成套成立于2001年，其大股东为大连重工•起重集团（下简称“重工起重”），其法定代表人正是现任华锐风电的董事长兼总裁韩俊良。而在华锐风电的发展历程中，韩俊良是其核心领袖。

公开资料显示，2003年，韩俊良已就任重工起重设计院院长，同时兼任大连成套总经理。网易财经在大连市国资委2007年的一份任免通知中了解到，韩俊良自2007年起人重工起重副总经理。也正是这个背景，为华锐风电的起步铺下了重工起重的国企身份和东北重装基地背景。

华锐风电股权结构图

本世纪初期，国内风电行业前景还不明朗，国产兆瓦级风电配套产业链还处于空白，产业化运作风险较大，2004-2005年，国内风电产业基础仍很薄弱，国家风电产业政策尚未完全启动。

此时，华锐风电正在筹备中，2004年9月21日，由大重成套出面，引进了德国Fuhrlander（富兰德）FL1500系列风机全套技术，德国Fuhrlander公司允许大重成套按许可证合同在中国制造风机。而Fuhrlander（富兰德）FL1500系列风机也成为华锐风电成立初期的1.5mw风电机组技术。2005年12月，大连成套将此许可证转让给华锐风电。

除了从大连成套获得此项技术，在厂房、设备等各方面，重工起重对华锐风电的照顾可谓是“体贴入微”。

网易财经在华锐风电招股说明书中了解到，2006年6月28日，华锐风电与重工起重签订《资产租赁合同》，租赁重工中革制造基地减速机厂房内部分厂房及设备，租赁期限自 2006年7月1日起至2011年6月30日，其中，2006年7月1日至2006年12月31日租金为零，其他年度每年113.7万。

另外，从2008年到2010年上半年，华锐风电的供电和采暖也是由重工起重下属提供，同时，进口代理也是由重工起重下属公司华锐国贸负责代理。

此外，对于华锐风电核心技术介绍中，网易财经发现其中六项技术原属重工起重子公司大连华锐股份有限公司，在2008年9月，华锐风电与大连华锐股份有限公司签订专利权转让协议，向其购买六项专利权，协议价格合计210万元。

按照华锐风电在招股说明中的解释，是因为公司创立初期，为抓住市场机会，快速发展业务，因此租赁使用重工起重厂房，由华锐铸钢提供供暖，以降低生产经营成本。

股权分散存忧

然而，如此"精心栽培"，华锐风电在扣响主板IPO之门时，大股东重工起重的持股比例却仅为20%，发行后，第一大股东重工起重的持股比例更是降至16.86%。

据华锐风电招股说明书的介绍，2008年7月，华锐风电开始引入天华中泰和FUTURE作为公司股东，注册资本变更为15000万元。

2009年1月，大重成套将持有的公司股权无偿划转给重工起重，天华中泰将持有的3.33%股权转让给华丰能，FUTURE将持有的3.33%股权转让给SINARIN，股权划转之后，华锐风电股东变为22家。

本次转让完成后，代表国资的重工起重持股为20%，位于第二位的天华中泰和FUTURE分别持股13.33%.而其余19家法人股东中，持股比例在11%-0.1%不等。其中，持股最少的法人股东恒越星河出资额仅为15万元，占出资比例0.1%。

此外，作为发起人之一的西藏新盟，由尉文渊在1997年成立。同时，尉文渊兼任东方现代的董事长。之后，东方现代将股权分别转让给四家股东（汇通丰达、中恒富通、上海元琪、瑞华丰能），但发行完成后，这四家股东与西藏新盟合计持有华锐风电的股权则可达20.90%。

另外，作为华锐风电董事长兼总裁，韩俊良也通过全资持有天华中泰在第一轮增资中间接成为华锐风电第二大股东，在发行完成后将间接持有华锐风电11.94%股权。而同为公司高管及技术骨干持股公司，北京华丰能投资有限公司在发行成功后也将持有其2.98%股权。

这意味着，单就华锐风电目前高管持股比例计算，包括韩俊良在内，高管持股将达到14.92%.仅比第一大股东重工起重的比例少1.94%。

此外，在22家法人股东中，除重工起重和FUTURE，其他20家创投企业或为一人独资公司，或为多名自然人公司，而其中的自然人股东之间，相互之间关系较为微妙。

以尉文渊任董事长的东方现代为例，其将股权转让给汇通丰达、中恒富通、上海元琪、瑞华丰能，而瑞华丰能则是由包括阚治东在内的八位自然人出资设立，而这八人均是东方现代的员工。

"这种持股方式比较危险"，一位不愿具名的南方券商投行人士告诉网易财经，他表示，如果股权分散在不同股东之中，上市之后，股权比例比较接近，则有可能导致公司被收购等风险。

关联交易占比甚高

在大股东重工起重的“精心呵护”之下，华锐风电在2007年后迎来了高速发展，2007年12月，华锐风电承接了中国第一个海上风电示范工程——上海东海大桥海上风电场102mw项目。由此，华锐风电在中国风电行业的名气大振。

然而，也正是由于大股东重工起重的“精心呵护”，华锐风电关联交易占比越发新高。2010年上半年、2009年、2008年和2007年，华锐风电向关联方采购的风电机组零部件的金额分别达到34.26亿、60.7亿、31.6亿和11.8亿，占同类交易（采购风电机组零部件）的比例分别达到了44.42%、49.31%、47.07%和42.41%。

据华锐风电介绍，这些关联交易主要发生在向股东重工起重及其控制的企业、关联方昆山华风风电科技有限公司、瓦房店轴承集团有限责任公司、大连国通电器有限公司采购风电机组的零部件。

其中，华锐风电向重工起重及其关联方采购风机机组零部件，合同由大重成套或大连华锐股份有限公司统一与华锐风电签订，同时向瓦房店轴承集团有限责任公司采购风电机组轴承，向其参股子公司国通电气采购变频器。

而单从大连成套的采购来看，2007-2009年，其采购金额分别为11亿元、31.64亿元和57.09亿元，约占同类交易的39.55％、47.07％和46.38％，这部分采购金额分别占同期营业成本的50.37％、73.96％和52.46％。

今年上半年，华锐风电向大重成套的采购价值达到31.49亿，约占同类交易总额的40.82％，占公司当期营业成本的53.86％。

此外，华锐风电向尉文渊控制的西藏新盟参股公司昆山华风风电科技有限公司在今年上半年采购的叶片金额已达到3821.57万元，约占同类交易的0.5％，占营业成本的0.65％。

同时，这几年的高速发展，让华锐风电负债也随之上升，截止2010年上半年，华锐风电的负债达到182.8亿，资产负债率高达85.04%,而2009年全年，公司负债为144.1亿，合并资产负债率为84.9%，远远高于金风科技约50%左右的资产负债率。（网易财经：果韫）